拓斯达(300607)半年报点评：收入保持稳步增长，现金回款压力加大

原标题：拓斯达(300607)半年报点评：收入保持稳步增长，现金回款压力加大 来源：平安证券

投资要点

事项：

公司披露2019年半年报，2019年上半年公司实现收入7.26亿元，同比增长38.75%，实现归母净利润0.86亿元，同比增长11.99%。

平安观点：

收入稳健增长，毛利率小幅提高。2019年上半年，公司工业 机器人 应用及成套装置、智能能源及环境管理系统、注塑机配套设备及自动供料系统分别实现收入3.79亿元(+35.74%)、2.11亿元(+60.64%)、1.25亿元(+26.36%)，毛利率分别为39.23%、19.21%、41.74%，同比变化-0.73、+5.95、+2.22个百分点。2019年上半年公司综合毛利率达34.03%，比去年同期提高1.22个百分点。

政府补助有所减少，研发投入持续增长。2019年上半年公司净利润增速不及收入增速，主要原因是政府补助的减少。2019年上半年公司其他收益(主要是政府补助)为331.96万元，去年同期为1921.79万元，下滑82.73%。2019年上半年公司研发投入0.32亿元，同比增长14.29%，研发投入持续增长。2019年7月公司推出拓星辰I号四轴SCARA机器人，性能已达到国际水平。

现金回款压力加大，下半年有望好转。2019年上半年公司经营性现金流净额为-0.61亿元，去年同期为-0.41亿元，现金回款压力加大。截至2019年6月底，公司应收账款为6.51亿元，比去年同期增长75.47%。现金回款压力加大，一方面和行业现金流紧张有关，另一方面和大客户收入占比提高导致账期延长有关。公司2018年上半年和全年经营性现金流净额分别为-0.41亿元、1.15亿元，今年下半年公司现金回款状况或有望好转。

投资建议：考虑到政府补助的减少，我们下调盈利预测，预计公司2019-2021年实现归母净利润分别为2.03亿元/2.64亿元/3.52亿元(前值为2.34亿元/3.04亿元/4.09亿元)，对应的市盈率分别为26倍/20倍/15倍。公司业绩增长相对稳健，维持“推荐”评级。

拓斯达(300607)半年报点评：收入保持稳步增长，现金回款压力加大