红旗连锁（002697）：小店大前景，业绩略超预期

原标题：红旗连锁（002697）：小店大前景，业绩略超预期 来源：东兴证券

事件：公司公告称，2019年上半年实现营业总收入38.29亿元，同比+5.89 %；实现归母净利润2.37亿元，同比+52.9%。其中，2019Q2实现营业总收入19.37亿元，同比+9.22%，实现归母净利润1.58亿元，同比+56.84%。

成都地区龙头企业，品牌优势与规模优势明显。公司是成都地区龙头便利店，在成都地区布店达2454家。密集的布店形成规模化优势，提高了公司与供应商的议价能力，降低产品采购成本。另一方面，公司在成都的多年龙头地位为公司树立了强有力的品牌形象，获取了当地消费者的高忠诚度，形成了独有竞争壁垒。公司一直保持门店的高速扩张态势，加速拓展当地市场，有望在未来继续保持龙头地位。2018年公司新开门店146家，预计2019年新开门店200家，助力公司扩大规模效应，实现营收增长。

渠道下沉社区市场，未来增长空间广阔。公司以便利店为主要经营业态，门店平均面积在200平米左右，客群面向社区消费者。不仅迎合了消费者对便利性的需求，还弥补了我国社区市场空白。受渠道下沉优势影响，2019H1公司归母净利润提升52.9%。叠加便利店的政策支持，政府对面向社区生活的便利店的支持，具备较强的增长潜力。

坚持“商品+服务”战略，尽享消费升级红利。服务上，门店内增设学费代收、公交卡出售与充值、水电燃气费用代收等服务型项目，满足了消费者对多元服务需求。与门店形成协同效应，提高门店聚客能力、增加顾客粘性。商品端，公司引入永辉作为战略投资者，不断增强公司生鲜业务经营能力。凭借公司强大供应链体系与永辉在生鲜经营上的独有优势，不断优化商品结构，迎合消费者对高品质生鲜的高频需求，有望借助生鲜引流作用尽享消费增长红利。

盈利预测：我们预计公司19/20/21年公司实现收入76.69/80.83/85.47亿元，增速6.22%/5.4%/5.74%，同期实现归母净利4.03/4.67/5.43亿，同比增速24.84%/15.82%/16.32%，EPS为0.3/0.34/0.4，对应PE为21.71/18.74/16.11，维持“推荐”评级。

风险提示：宏观经济下行风险，运营成本持续上升风险，行业竞争激烈风险。？