华域汽车(600741)19年中报点评：毛利率有提升，零部件龙头显韧性

原标题：华域汽车(600741)19年中报点评：毛利率有提升，零部件龙头显韧性 来源：广发证券

19年上半年营收同比下滑13.6%，扣非前后归母净利润下滑29.5%/15.9%

根据中报，19年上半年公司实现营收705.6亿元，同比下滑13.6%；实现扣非前后归母净利润33.6/28.1亿元，同比下滑29.5%/15.9%，1、2季度我国汽车销量增速分别为-11.3%、-13.5%，公司扣非后归母净利润分别下滑15.1%、16.6%。公司扣非前后归母净利润增速差异较大，主要与18年1季度收购华域视觉带来的一次性溢价9.26亿元计入当期投资收益有关，剔除该一次性投资收益影响，公司第一大业务内外饰件板块归母净利润同比仅下滑1.1%。

三大主业毛利率均提升，净利率、期间费用率变动受收购华域视觉影响

19年上半年，公司毛利率为14.7%，较18年同期上升1.1pct，前三大板块内外饰件、功能件、金属成型和模具业务毛利率分别为14.7%/13.5%/12.8%，同比上升1.32/0.20/0.80pct；受去年1季度公司收购华域视觉带来一次性投资收益影响，公司19年上半年净利率为6.2%，较18年同期下降1.4pct。19年上半年公司期间费用率为10.5%，较18年同期上升1.3个百分点，其中研发费用率/管理费用率/财务费用率分别为3.6%/5.6%/-0.1%，同比上升0.72/0.60/0.02pct，销售费用率为1.4%，同比下降0.01pct。

智能汽车、新能源领域持续推进，公司着力自主可控发展

公司智能互联、新能源领域持续推进，24GH后向毫米波雷达量产，延锋饰件加快智能座舱系统域控制器、智能饰件研发，华域电动驱动电机已为多款车型配套，华域麦格纳电驱动系统研发及项目定点在有序推进。此外，公司着力自主可控发展，通过收购小糸车灯50%股权，公司实现了汽车照明业务的自主掌控；出售上海天合股份，通过设立延锋汽车智能安全系统公司并整合相关技术和资源，明确了汽车乘员智能安全系统的独立自主发展路径；通过收购上海萨克斯动力总成50%股权，为自主发展传动系统模块关键部件创造了条件。

投资建议

公司是低估值高分红品种，盈利能力稳定性高，其汽车内饰业务具有全球竞争力，同时公司积极开拓新能源及智能驾驶领域，并着力自主可控发展。我们预计公司19-21年EPS分别为2.09、2.29、2.45元，对应当前股价的PE为10.8/9.8/9.2倍。公司估值处于历史低位，结合公司历史估值及可比公司估值，我们给予19年13倍PE，合理价值为27.17元/股，维持“买入”评级。

华域汽车(600741)19年中报点评：毛利率有提升，零部件龙头显韧性