平煤股份（601666）—生产调整期已过，业绩明显改善

原标题：平煤股份（601666）—生产调整期已过，业绩明显改善 来源：招商证券

报告名称：平煤股份（601666）—生产调整期已过，业绩明显改善

研究员：卢平,王西典

报告类型：公司研究*点评报告

报告日期：20190823

行业/子行业：煤炭

公司名称及代码：平煤股份(601666)

投资建议：强烈推荐-A

【内容摘要】

点评：

1. 2019H产量略微下滑，但销量显著超预期。2019H原煤产量1434万吨，其中Q2产量697万吨，同比环比分别下降12.9%/5.1%，应是矿井系统优化，精简生产面所致。同时报告期内公司加大掘进施工，为后续生产奠定基础，预计下半年产量有望明显恢复。公司商品煤在区域市场内仍具有较高认可度，在长协驱动下销量录得超预期增长，达到1371万吨，增幅达到31.8%（调整后口径）。

2. 售价不降反升，成本上浮进入尾声。测算2019H综合售价为727元/吨，同比上浮9元/吨（按调整后口径）。今年以来虽动力煤价格有所下滑，但焦煤价格异常强势，平顶山主焦、1/3焦煤价格较去年同期上浮100、20元/吨，叠加Q2开始的增值税下调利好，公司综合售价得以不降反升。测算2019H销售成本达到564元/吨，上浮18元/吨，考虑到报告期内掘进施工较多，扣除此部分影响后成本端基本和去年持平。

3. 股份回购彰显对股价的信心。公司于2019年4月启动回购事项，且用途已明确为注销注册资本按。披露的股本上下限，可增厚EPS约2.5%。截至7月31日，公司累计回购股份3764万股，占公司总股本的1.59%。此次回购亦彰显公司及控股股东对股价的长远信心。

4. 盈利预测及投资评级。预计2018-2020年公司归母净利12.8/13.1/13.9亿元，对应EPS为0.54/0.55/0.59元/股，同比79%/2%/6%。公司已从生产经营调整期恢复，且业绩存有进一步释放空间。当前股价下对应19年动态PE约7.3倍，上调至“强烈推荐-A”评级。

风险提示：宏观经济下滑，煤价大幅回落，成本大幅上行。

【摘要结束】