中泰证券--新钢股份:二季度盈利有所修复【公司研究】

原标题：中泰证券--新钢股份:二季度盈利有所修复【公司研究】 来源：中泰证券

【研究报告内容摘要】

业绩概要:新钢股份公布2019年半年度业绩报告,报告期内公司实现营业收入263.76亿元,同比增长4.69%;实现扣非后归属于母公司股东净利润17.60亿元,同比下降16.62%,折合EPS为0.58元,2018年同期为0.68元,其中2019年1-2季度EPS分别为0.23元、0.34元;

吨钢数据:2019年上半年公司完成生铁456.11万吨、钢453万吨、钢材413.18万吨,与去年同期相比分别上升1.81%、上升2.95%、下降0.07%,结合中报数据折算吨钢售价4126元,吨钢成本3646元,吨钢净利408元,同比分别变化374元、486元和-84元;

二季度业绩有所改善:根据公司最新的业绩公告,公司近四个季度实现归属于母公司净利润分别为17.90亿元、19.57亿元、7.49亿元以及10.90亿元,二季度单季盈利虽然较高峰期降幅较大,但整体仍处于高位区间。若按照公司单季度钢产量227万吨进行测算,公司二季度吨钢净利480元,环比一季度增加150元。公司二季度盈利改善一方面是行业需求增长强劲,尤其是地产投资拉动明显,上半年维持在10%以上增速,我们测算建二季度螺纹钢、热卷吨钢盈利环比分别回升100元、70元,公司产品包括卷板、中板、螺纹钢及线材等,行业盈利的修复为公司业绩改善奠定基础。另一方面,公司半年报三项费用率仅为1.24%,其中二季度为1.36%,三项费用率远低于行业平均水准;

关注旺季需求复苏力度:近期钢价跌幅较大,主要是由于需求季节性走弱背景下,供给相对刚性导致社会库存出现过度累积,产业链心态谨慎。今年钢铁行业盈利的回落主要由供给充分释放所致,从前期所公布的最新经济数据来看,整体需求依然维持强势。鉴于目前已是淡季尾声,若“金九银十”终端需求复苏力度较强,前期供需失衡状态有望得以扭转,库存快速下滑背景下钢价或触底反弹,行业盈利将迎来阶段性修复窗口期;

投资建议:公司作为江西省内大型的国有钢材生产企业,年产钢量近900万吨,其中热轧板、冷轧板以及中厚板等板材占比近75%,对公司盈利有着举足轻重的影响。今年虽然钢铁行业供给端增量明显,但由于需求端整体表现仍较乐观,行业盈利回落幅度较为有限,预计2019-2021年EPS分别为0.87元、0.98元以及0.84元。考虑到公司目前整体估值水平已经处于较低水平,反映了前期盈利下滑预期,若后期公司盈利能得以保持,股价存在修复空间,维持“增持”评级;

风险提示:宏观经济大幅下滑导致钢铁需求承压;供给端大幅释放。