中国神船要来：船舶概念大涨 能否复制中国中车行情?

　　原标题：“中国神船”要来了，船舶概念全线大涨，能否复制中国中车行情？

　　躁动数月之后，“南北船”合并终于被官方盖章认证！

　　7月1日晚间，中国重工（601989.SH）、中国海防（600764.SH）、久之洋（300516.SZ）、中国动力（600482.SH）、中国应急（300527.SZ）、中船防务（600685.SH）、中船科技（600072.SH）、中国船舶（600150.SH）等8家上市公司均发布公告，实际控制人通知，中船重工正与中国船舶工业集团有限公司（简称“中船集团”）筹划战略性重组，有关方案尚未确定，方案亦需获得相关主管部门批准。

　　7月2日，上述八家公司全线大涨，截至今日收盘，中国应急和久之洋涨停，中船重工、中国船舶、中船科技上涨逾7%，中船防务、中国动力大涨逾5%。港股南北船重组概念股涨幅也大幅扩大，中船防务盘初直线拉升，一度涨14.5%，现涨12.78%。

　　重组铺路“南北船合并”

　　所谓“南北船”，中船集团与中船重工，这两家公司是1999年由原船舶工业总公司拆分而成。

　　其中南船集团（中船集团）现有六大业务板块，包括：造修船、海洋工程、动力装备、机电设备、信息与控制、生产性现代服务业。2017年，南船集团实现营收2013.86亿元，归母净利润为25.06亿元。

　　南船旗下有工业企业31家，科研院所9家、上市公司3家，分别是中国船舶（船舶总装）、中船防务（动力）、中船科技（高科技平台）。

　　北船集团（中船重工）拥有我国最全船舶产业链的业务布局，从军民品设计、配套、建造、到修理与改装，在舰船全寿命周期各环节中均有业务分布。2017年北船集团实现营收3002.92亿元，归母净利润为48.41亿元。

　　北船旗下共有科研院所28家、工业企业48家、上市公司5家，分别是中国重工（船舶总装）、中国动力（动力）、中国海防（海洋信息化与电子）、中国应急（应急装备）、久之洋（光电装备）。

　　南北船经营上各有侧重，北船偏重船舶设计与配套，南船建造能力相对突出。

　　从2014年掀起新一轮央企改革浪潮后，每隔一段时间“南北船合并”的言论便会甚嚣尘上，尤其是2015年、2018年，两次南北船高层“对调”，合并猜想曾多次引发全民热议。

　　而今年船舶板块再次异动，则源自于南船内部的一次资产腾挪。

　　近年来，随着船舶行业的产能过剩，中船集团旗下的上市平台中国船舶，多次遭遇暂停上市危机，中船防务盈利水平也不济，2018年再度陷入亏损。提升民船竞争性的“举措”迫在眉睫。

　　4月4日，中国船舶、中船防务公告公布重组方案，不少市场人士猜测或为南北船合并“铺路”，随即相关概念股异动。

　　彼时，中国船舶拟以其持有的沪东重机100%股权作为置出资产，与中船集团持有的江南造船股权的等值部分进行置换。

　　2018年度，江南造船曾向唯一股东中船集团分配现金股利6666万元，占中国船舶归母净利润的13.49%。

　　沪东重机将被放入中船集团另一上市平台中船防务体内，同时中船防务持有的广船国际部分股权及黄埔文冲部分股权将被挪出体外，换成中船集团持有的中船动力100%股权、动力研究院51%股权、中船三井15%股权。

　　根据年报显示，截至2018年底，黄埔文冲船舶总资产为248亿元，营业总收入为117亿元，但净利润为亏损11.6亿元，2017年也仅盈利266万元。

　　这一举动将大大提升中国船舶和中船防务的盈利能力，前者中国船舶也将从民品为主切换为军民双轮驱动业务模式，有望迎来估值提升。

　　在业内人士看来，本次重组可视为“南船”内部的资产全面整合，意味着“南船”的资产整合思路转向按功能和专业分类。这与此前“北船”中船重工按照“分板块上市”思路打造三大专业资产整合平台如出一辙。这也被外界解读为铺路“南北船”合并。

　　有哪些投资机会？

　　尽管公告中并未透露是否会“合并”，但随着南北船重组预期落定，不少业内人士猜测，中国有望诞生媲美中国中车的超级国企，这也给军工混改带来了大量的投资机会。

　　国金证券认为，南北船筹划战略性重组，若重组成功，军船业务将更好协同、民船业务有望形成合力：

　　（1）借鉴南北车合并、美国军舰制造合并等案例，认为重组整合有利于我国船舶制造业优结构、补短板。

　　（2）相比韩国等造船强国，我国船舶制造业集中度仍有提升空间。根据中国船舶工业行业协会统计，南北船手持订单在中国船舶行业中占比近50%。2018年初，以手持订单修正总吨计算，韩国前三大船企（现代重工、大宇造船与三星重工）在韩国的市占率高达94%。相比韩国企业，中国船舶制造集中度仍有提升空间。

　　（3）南北船资产、业务部分重叠且各有侧重，重组整合有利于：中国船舶行业去产能，相当于船舶行业供给侧改革；南北船加大协同效应，避免部分不必要的竞争，有利于南北船降低成本；民船竞争强度下降，有助于提升南北船议价能力；军船方面可能提升议价能力。

　　在国金证券看来，两船内部资产整合积极推进，造船厂整合与资产运作思路日渐明晰，核心资产承接先期条件具备：

　　（1）南北船已理清旗下造船厂资产，北船集团将原有 6 大造船厂整合为大船、武船、渤船 3 家；南船集团也通过股权的重新划归，理清旗下 4 家造船厂（江南、沪东、黄埔文冲、外高桥）的业务分工。

　　（2）分别形成船舶总装、动力系统等资本运作平台，承接核心资产先期条件具备。南船集团于今年 3 月重新定位旗下上市平台，形三大专业资产整合平台，分别为中国船舶（船舶总装）、中船防务（船舶动力）、中船科技（高技术、多元化发展）；北船集团旗下三个专业化平台，中国重工（海洋装备总装）、中国动力（综合动力）、中国海防（海洋信息及船舶电子）整合已初显成效。

　　国金证券指出，看好南北船整合及其外溢效应，新一轮军工资产整合有望开启，重点关注南北船总装平台：中国船舶、中国重工；另外密切关注其余具有资产注入预期的优质军工资产平台如，兵器集团坦克装甲车龙头内蒙一机，中电科旗下四创电子，中航工业旗下中直股份。

　　中金公司也发布报告称，中船重工与中船集团筹划战略性重组标志“南北船”战略重组正式开启，进度略超预期。建议配置相对低估值个股，个股推荐排序为中国重工、中国船舶、中船防务H\/A。也建议关注航空工业集团、中国电科集团、航天科工集团、航天科技集团等军工央企的潜在国企改革带来的投资机会。

责任编辑：陈志杰