申万宏源:安翰科技财务"健康" 存下游客户较集中风险

　　安翰科技：研发铸就核心竞争力 磁控胶囊胃镜领军企业

　　来源：申万宏源

　　作者：闫天一/熊超逸/洪依真

　　投资要点：

　　生产与销售新型医疗器械“胶囊胃镜”的高科技企业。公司是一家成立于2009年的医疗器械公司，主要产品为磁控“胶囊胃镜”机器人，核心产品2013年获得国家CFDA批准成功上市。吉朋松为公司创始人、董事长，直接持有发行人12.82%的股权。我国是胃部疾病的高发地区，但是由于传统胃镜侵入的检查方式给患者带来较大痛苦，患者积极性不高，胶囊胃镜因为无痛无创的特性解决了这个难题。公司目前的产品销售较为依赖体检中心的推广，2018年连锁体检集团美年大健康的采购量占公司总收入的比例为76.27%

　　过去三年收入复合增长率达67.44%。公司2016-2018年，公司主营业务收入分别为1.15、1.72、3.22亿元；归母净利润分别为2862、-1034、6594万元；扣非后净利润-3768、-3671、2541万元；经营活动产生的现金流分别为-3605、-1493、7555万元；毛利率分别为67.27%、74.30%、76.66%；研发费用分别为3388、4917、7845万元，研发费用占收入比重分别为30%、29%、25%。2018年应收账款周转天数64天，与A股医疗器械公司水平相近，持续的高研发投入体现了科创板医疗器械公司的特点，公司整体财务状况健康。

　　积极研发谋求产品升级，同时探索人工智能读片。胶囊胃镜的出现极大改善了患者的依从性，受检者只需吞服一粒胶囊大小的胃镜机器人，即可在15分钟内完成无痛无创无交叉感染的胃镜检查，全程无需麻醉，检查后胶囊机器人随消化道排泄，一次性使用不再回收。安翰胶囊比普通胶囊胃镜的先进性在于，产品利用精准磁控技术，使胶囊内镜可以为医生所控制，改变了第一代胶囊内镜只能进行小肠检查的困境，精准检查人体胃部。公司未来研发投向主要有两个方面：1．完善、丰富胶囊胃镜产品线，振动胶囊、胃肠动力标记物胶囊正在开展临床工作，预计2020年完成注册；2．此外公司还在开展AI辅助阅片系统的研发工作，实现自动阅片并供内镜医生参考，提高阅片效率。

　　公司选择《科创板上市规则》2.1.2第一项条件作为申请上市标准。公司符合《科创板上市规则》2.1.2第一项条件：2017年公司最后一次融资投后估值为59.6亿元，公司市值不低于10亿元；2018年公司扣非归母净利润为2541万元，为正；公司2018年营业收入为3.22亿元，不低于1亿元。此外公司还同时符合第二项、第四项、第五项条件，本次公司选择前述第一项条件作为上市申请标准。

　　风险提示。同类竞争加剧风险，政府补贴持续性风险，下游客户较为集中的风险。

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责任编辑：曹婕