山东企业的科创板“首考”来了，睿创微纳明天上会
原创： 邹煦晨 IPO日报
图片来源：图虫创意
2019年高考刚结束，但是科创板企业的“高考”又来了！
6月11日，烟台睿创微纳技术股份有限公司（下称“睿创微纳”）将上科创板审议会。
作为第2个进入三轮问询的企业，睿创微纳又成为第二批上会企业，如此看，睿创微纳似乎“钟爱”次席的位置，不过明天的审议会，睿创微纳并非第二个登场，成为全场最后的焦点。睿创微纳能否顺利通过审议？
业绩猛增，现金流不如同行
据了解，睿创微纳主要从事非制冷红外热成像与MEMS传感技术开发的集成电路芯片企业，致力于专用集成电路、MEMS 传感器及红外成像产品的设计与制造。
2016年至2018年，睿创微纳业绩快速增长，营业收入分别为6025.06万元、1.56亿元、3.84亿元，归母净利润分别为969.33万元、6435.09万元、1.25亿元。
另外，睿创微纳2019年第一季度的营业收入为1.01亿元（同比增长177.06%），归母净利润为2324.06万元（同比增长605.8%）。
需要指出的是，睿创微纳近三年及一期的归母净利润，虽然合计为2.22亿元，但经营性现金净流量为-3795.83万元，其中只有2018年为正值。
即从现金流的角度来看，睿创微纳近三年及一期不但没有“赚”钱，反而“赔”了。
对此，睿创微纳于上会稿中表示，主要原因为产品备货期较长，晶圆等主要原材料的备货期在半年以上。在营业收入快速增长的情况下，公司为后续订单的保障供应进行了相应备货。从而导致采购原材料和劳务支付的现金，超过销售商品获得的现金。
值得一提的是，睿创微纳与同行业可比上市公司情况不同。
上会稿中，睿创微纳列举了两家同行业可比上市公司，其分别是大立科技和高德红外。
大立科技近三年及一期的归母净利润为1.3亿元，经营性现金净流量为8378.75万元。
高德红外则是经营性现金净流量“充沛”，近三年及一期的归母净利润虽然只有2.67亿元，但经营性现金净流量高达4.11亿元。
毛利率高，但连续下降
既然对比了经营性现金净流量的情况，不妨再来看一下毛利率。
2016年至2018年，睿创微纳的毛利率连续下降，分别为67.31%、66.61%、60.07%。
对此，睿创微纳于上会稿中表示，随着公司技术成熟、生产规模扩大，规模效应带来了产品单耗降低，公司基于定价策略相应调低产品售价，导致毛利率有所降低。
另外IPO日报发现，睿创微纳毛利率的变化，还与营业收入组成比例的变化有关。
2017年和2018年，睿创微纳收入最大的来源虽然是探测器，2016年至2018年占营业收入的比重分别为48.48%、51.66%、41.58%，但来自整机的比例连续增长，分别为0.03%、7.48%、29.47%。
另外，睿创微纳同期营业收入来自机芯的比重连续下降，分别为50.6%、36.64%、28.22%。
从毛利率角度来看，睿创微纳2016年至2018年整机的毛利率最高只有32.92%，而机芯和探测器最低毛利率也有55.39%。
关于整机销售比例上升，睿创微纳于上会稿中表示，2017年度以来，公司为拓展民用消费级市场，推出手持单目热像仪整机产品。
IPO日报发现，睿创微纳这种变化，使毛利率趋同与行业。
大立科技和高德红外2016年至2018年的平均毛利率，分别为53.06%、52.92%、52.55%，均比睿创微纳低，但差距由2016年的14.25个百分点，降至2018年的7.52个百分点。
内容增量29.44%
除了对比同行业，再来对比一下，睿创微纳的上会稿与申报稿。
在上会前，上交所对睿创微纳共进行了三轮问询，涉及问题共计76个，其中首轮问询涉及58个问题，第二轮问询涉及13个问题，第三轮问询涉及5个问题，从问询数量看，睿创微纳离上会越来越近。
IPO日报发现，睿创微纳对前两轮的回复报告进行修改完善，最明显的是，睿创微纳的上会稿有466页，比最初的申报稿多了106页，增加了29.44%的内容。
比如，睿创微纳在风险因素新增“整体变更时存在未弥补亏损的风险”；关于业务与技术，其总页数也由69页增至102页；财务会计信息与管理分析，也由90页增至128页，新增 “财务报告审计截止日后主要财务信息及经营状况” 一章。
此外，睿创微纳在进行第二轮回复时，数据存在误差，表现为“芯片成本占比过高，其他材料占比偏低”。在随后的《修改公告》中，睿创微纳改进了测算方法，剔除了芯片中内部销售毛利等影响。
某知名券商对IPO日报表示，目前科创板的问询问题主要是为了让企业进行澄清或说明，使企业的真实状态进行展示，是真正的以信息披露为中心。
责任编辑：陈志杰
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