付立春评科创板受理百家:行业、标准、研发及影子股

　　作者：付立春 经济学者，中国市场学会金融学术委员、东北证券研究总监

　　一、地域分布

　　随着上交所陆续“放榜”，越来越多的北京企业现身科创板受理名单。北京，以22家受理企业数量，领跑其他地区。截至5月6日，100家科创板受理企业中，北京有22家，江苏18家，上海15家，广东13家。这四个省市合计68家企业，占目前受理企业总数的近七成。

　　受理企业集中于北上广苏，这并不意外。这四个省市都是经济非常发达的地区，分别是京津冀、长三角和珠三角的经济中心，无论是传统产业还是新经济行业都十分集中。

　　北京是高科技聚集区，科技含量应该说是领跑全国，所以受理企业中来自北京的最多。江苏和上海是长三角的发达地区，特别是江苏，民营经济发达、创业氛围浓厚，广东的深圳创新创业氛围也非常浓。

　　从科创板的科创企业定位，及其所代表的未来高质量发展新经济的趋势来说，这几个城市的行业结构、企业发展程度都较为契合。

　　地方政府的支持力度可能影响受理企业的地区分布。部分地区的相关政府部门采取了一定举措，促进当地企业更加积极地向科创板申报上市。不排除其他地区也有很多符合科创板定位的行业和企业，但可能不如这些政府支持力度大的地区申报受理的进度快。

　　二、行业分布

　　哪个行业是目前科创板受理企业最集中的行业？答案是计算机、通信和其他电子设备制造业。100家企业中共有23家企业为该行业。这一行业中，包括半导体企业，如晶晨股份；芯片企业如和舰芯片；光电企业如光峰科技；还有物联网服务相关企业，如映翰通等。企业数量排名第二的行业为专用设备制造业，有20家企业；排名第三的行业为软件和信息技术服务业，有17家企业。

　　排名第一和第三的行业都与信息技术行业有关，这也体现了新一代互联网技术发展的重点。信息技术行业发展规模大，速度也比较快，而且与传统行业融合较多，申报的企业数量多可以理解，即便是在现有的资本市场上，比如A股主板或创业板，这类企业的数量也是比较多的。

　　在未来互联网+的趋势下，这类企业有比较广阔的发展空间，也较为符合科创板定位。排名第二的专用设备制造业，与高端设备制造有一定联系，是国家重点支持的一个方向，与传统的制造业不同，特别是在科技含量上有本质的区别，这也是未来制造业转型升级的一个方向。

　　不是说这个企业划到某一个行业，就能够完全符合科创板定位，也不是说某一个子行业貌似符合科创板定位，就一定是实质上符合的，还要进行一定审核和区分，具体情况具体分析。不能单独按照所属行业看企业是否属于科创板定位。

　　三、行业标准

　　上交所为科创板股票上市设计了五套差异化标准，发行人申请在科创板上市，市值及财务指标应当至少符合其中一项。目前，100家受理企业中有87家选择第一套标准，占比达87%。该套标准内容为：“预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5000万元，或者预计市值不低于人民币10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元。”另外13家企业中，有8家选择了标准四，两家选择了标准二，仅有1家选择标准三。

　　针对红筹企业和表决权差异安排企业，上交所设置了不同的上市标准。上述未选择标准一的13家企业中，就有1家境外企业（九号智能）选用针对红筹企业的标准二，1家企业（优刻得）选择针对表决权差异安排企业的标准二，这两套标准内容一致，为“预计市值不低于人民币50亿元，且最近一年营业收入不低于人民币5亿元”。

　　大多数企业选择市值要求最低的标准，也不意味着科创板企业的体量小。科创板五套上市标准中，最接近创业板和主板的就是标准一，这也表明不少拟上科创板的企业是符合A股其他板块的上市标准，因为看到了科创板的新机会而转向科创板冲刺IPO。

　　在科创板前期阶段，部分在其他板块上市辅导中的企业转向科创板，是一个较为正常的现象，随着之后科创板的推进，符合其他标准的企业会越来越多。

　　科创板对于不同体量的企业有很强的包容性。如果对标A股的话，一板、二板、三板各个层次科创板都有企业可以对应，甚至新三板的头部企业和未来潜在的精选层企业科创板也有对标。科创板是一个独立的全新市场，是资本市场的一个增量部分，不是对应A股的某一个板块。

　　四、研发投入

　　“科”字当头的科创板，企业的科技含量备受重视。衡量科技含量的一大指标是企业的研发投入占比。统计数据显示，目前100家受理企业中，有56家企业2018年研发投入占营业收入比重不足10%，超过半数。

　　最近一年研发投入占营业收入比重在10%-20%之间的企业有31家，占比在20%-30%之间的有9家，占比超过30%的仅4家，即微芯生物、国盾量子、赛诺医疗、虹软科技。研发投入占比最高的是生物医药企业微芯生物，近三年的研发投入占营业收入比重均超过50%。

　　研发投入占比是体现科创类企业科创含量的重要指标之一，但不能将这一数据与企业的科创含量画等号。一般来说，科创企业在成熟之前研发投入的占比是比较高的，发展成熟后研发投入占比较低，目前整体来看受理企业研发投入不足10%的较多，这一情况应该引起重视，但不能因此武断地判定受理企业的科创含量不高。

　　企业所处的行业、发展阶段，以及企业自身特性，都会影响到研发投入在营业收入中的占比。

　　例如，目前受理企业中体量最大的中国通号，2016年-2018年三年间研发投入分别为10.5亿元、11.8亿元、13.8亿元，三年合计36亿，金额较大，但占比较低，这在一定程度上也是因为中国通号早已度过了初创阶段，进入发展成熟期。

　　判断企业的科创含量，需综合各项指标，如发明专利数量、技术人员和研发人员数量、承担重大项目数量、掌握核心技术情况，企业的研究重点与政策鼓励的方向是否符合等，都应纳入考量。

　　五、影子股

　　上市企业名单尚未出炉，已带火背后的许多影子股。综合招股书和企查查信息，新京报记者统计发现，截至5月6日，100家受理企业身后的影子股约有150只。其中，中兴通讯参股了光峰科技、微芯生物、安集微电子等7家公司，中信证券、广深铁路、TCL集团等上市公司分别参股2-6家。

　　更多的上市公司则是通过多层股权关系间接持有受理企业股权，且持股比例甚小。比如，在铂力特背后的影子股中，三家上市公司百隆东方、阳光城和广州发展通过同一个合伙型股权投资基金三峡金石参股。

　　不过，这种影响有待长期观察。因为当前科创板市场关注度很高，所以每次重大进展都会有资金追捧，造成相关股票上涨。但从长期来看，影子股是否能够获利、获利多少还不确定，相关概念股的价值可能虚高，存在回调的空间。

责任编辑：张恒