卓胜微6成收入靠三星 能否在发审委火眼金睛下过关？

　　卓胜微六成收入靠三星，研发投入低于同行，能否在发审委火眼金睛下过关？

　　原创： 邓皓天 IPO日报 

　　图片来源：图虫创意

　　5月16日，江苏卓胜微电子股份有限公司（下称“卓胜微”）将携手海油发展、三只松鼠，面对面地接受证监会发审委的审核。

　　据了解，卓胜微欲登陆创业板，公开发行不超过2500万股，占发行后总股本的比例不低于25%。

　　此次卓胜微过会可能被发审委员重点关注哪些方面，且由IPO日报为大家说道说道。

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　　六成收入来自三星

　　据了解，卓胜微主营业务为射频前端芯片的研究、开发与销售，主要向市场提供射频开关、射频低噪声放大器等射频前端芯片产品，并提供IP授权，应用于智能手机等移动智能终端。

　　招股说明书显示，卓胜微2015年-2017年和2018年1-3月（即报告期内）的营业收入分别为11093.23万元、38520.93万元、59164.74万元、12768.14万元，同期净利润分别为1125.22万元、8415.94万元、16944.61万元、2392.56万元，不难看出，卓胜微的业绩增速较快。

　　IPO日报发现，卓胜微的业绩之所以能实现快速增长离不开三星电子。

　　招股说明书显示，卓胜微2015年-2017年和2018年1-3月的前十大客户中，大客户变动较大，但第一大客户始终为三星电子及其关联公司，它们带来的销售收入分别为4438.28万元、29364.62万元、39132.37万元、7583.55万元，分别占当期营业收入的40.01%、76.23%、66.14%、59.39%，其中2016年和2017年卓胜微对三星电子及其关联公司的销售收入已超六成，2018年一季度的销售占比也接近六成。

　　此外，三星电子及其关联公司在上述时间段内累计为卓胜微贡献了44518.82万元，占合计后营业收入的36.6%，可谓是卓胜微业绩增长的第一大“功臣”。

　　虽然目前卓胜微“靠”上了三星业绩实现了增长，但是其早期的经营状况且并不是很好。

　　招股说明书显示，卓胜微2015年-2017年和2018年1-3月的未分配利润分别为-5935.59万元、2267.36万元、8829.83万元、11244.64万元。

　　一位注册会计师向记者表示，一般情况下，如果未分配利润为负数，且中间未出现分红的情况，那么证明这家企业多年的利润累积到现在还是为负数。换言之，在此之前这家公司可能一直在做赔本生意。

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　　市场竞争激烈

　　IPO日报发现，卓胜微在研发投入较少的情况下，其毛利率却远高于同行业可比公司平均值。

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　　招股说明书显示，2015年-2017年和2018年1-3月，卓胜微的毛利率分别为56.8%、62.11%、55.89%、53.68%，同行业可比公司平均值分别为45.15%、44.59%、42.62%、37.47%。

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　　上述时间段内，卓胜微的毛利率均远高于同行业可比公司平均值，但自2015年之后，其毛利率均持续下降。

　　另外，2015年-2017年卓胜微的研发费用率（研发费用占营业收入的比例）分别为23.22%、15.32%、8.09%，同行业可比公司平均值分别为17.18%、16.33%、19.7%，由此可知，卓胜微仅2015年的研发费用率高于同行业可比公司平均值，而在2017年其研发费用率已比同行业可比公司平均值少了近11个百分点。

　　或许因为研发与同行相比显得“怠慢”，卓胜微主打产品的销售单价开始下滑。

　　招股说明书显示，2015年-2017年和2018年1月-3月，卓胜微射频开关产生的营业收入分别为5605.43万元、26698.26万元、46319.38万元、10325.24万元，分别占当期营业收入的50.53%、69.31%、78.29%、80.87%，可谓是卓胜微的主要收入来源。

　　与此同时，在上述时间段内，卓胜微射频开关平均单价分别为0.4089 元/颗、0.4619 元/颗、0.3372 元/颗和0.2841 元/颗，其中2018年1-3月射频开关的单价已较2015年下降了30.52%。

　　据了解，射频前端芯片设计行业公司众多，市场竞争日益加剧。国际方面，Skyworks、Qorvo、Broadcom 等公司拥有较强的资金及技术实力、较高的品牌知名度和市场影响力。根据Yole Development 统计，2016 年上述三家厂商占据了全球射频功率放大器84%的市场份额；国内方面，本土竞争对手提供的芯片产品也与卓胜微趋于同质化。

　　对此，卓胜微表示，集成电路设计行业下游客户需求丰富，射频前端芯片包含了多种产品类型。目前，行业中的竞争对手如Skyworks、Qorvo 等国际领先品牌覆盖了射频前端的全部产品品类，公司现阶段主要向市场提供射频开关、射频低噪声放大器等射频前端芯片产品，随着智能手机、平板电脑的性能差异逐渐缩小，下游市场竞争激烈，下游企业毛利率出现下降趋势，也可能导致行业内设计企业利润空间随之缩小。

　　研发投入不如竞争对手的情况下，如何在竞争激烈的市场上持续盈利将是卓胜微面临的重大挑战。

责任编辑：张恒