长城汽车：单车利润稳步回升 弱势更显管理水平强悍

长城汽车发布业绩快报，预计19年上半年营业总收入约为413.8亿元，净利润约为15.7亿元，归母净利润为15.3亿元;扣非后净利润约为12.4亿元。同时为保持整体销售健康、稳定、可持续发展，将2019年度的销量目标调整为107万辆。

市场疑虑破除，单车净利润环比如期提升。之前市场担心5、6月份国六切换因素或将大幅影响公司业绩，但得益于公司优异的管理水平，二季度利润单季单车净利润环比改善明显，业绩略超预期并破除市场疑虑。其中Q2单季单车净利润3609元(Q1为2724元)环比提升32.5%，单季单车扣非净利润2845元(Q1为2267元)环比提升25.5%。在行业低迷、国五国六切换大幅折扣的背景下还能提升单车利润，公司管理水平强势体现。

折扣力度稳定、市占率逆势攀升，行业极端背景下品牌力开始显现。在行业需求弱势、竞争对手国五国六去库存大幅降价的背景下，长城汽车整体折扣力度平稳，价格体系坚挺，上半年销量同比增长5%左右，百万存量口碑基础上的品牌力开始发挥作用，这保障公司在未来低速增长的车市中基业长青。

目标调整不改趋势，下半年依然值得期待。公司销量目标调整是为应对宏观经济及行业整体变化，并不改变公司逆势强于行业之趋势，也将缓解经销商压力，更有利于销售体系的健康稳定发展。下半年皮卡炮、欧拉R2等全新车型及其他改款车型的上市将助力完成销量目标，同时H6/F7/M6等畅销车型也将继续开疆拓土，依然值得期待。

投资建议：单车净利润如期环比提升，公司优异管理水平再度显现，销量目标调整不改公司弱势强于行业的趋势，下半年依然值得期待。

我们预计公司19年/20年归母净利润分别为50.07亿元/57.37亿。目长城汽车作为自主品牌的旗帜性企业，销量持续逆势走强并提升市场份额，行业复苏期将具备更高弹性，维持评级。

风险提示：乘用车销量不达预期，降价促销幅度大于预期

广和通(300638)

业绩维持高速增长

5G产品出货在即

推荐

民生证券 杨锟

广和通发布2019年中报业绩预告：盈利7,600万元-8,200万元，比上年同期增长242.71%-269.77%。

围绕大客户战略，业绩翻倍增长

2019年上半年，整体物联网行业发展态势良好，公司紧紧围绕大客户战略，市场拓展良好，整体收入、利润实现快速增长。以利润中值计算，公司上半年归母净利润为7900万元，Q2归母净利润约为4100万元，同比增长约166%。同时，随着产品结构不断优化，公司毛利率水平也较同期有明显提升。

笔电行业保持领先，占收比持续提升

公司是国内领先的无线通信模块厂商，产品分为M2M和MI两个业务板块，覆盖车联网、智能电网、移动支付、安防监控、笔记本电脑、电子书等行业。公司在笔记本电脑市场具备显著的领先优势，产品2016年开始进入国际一线笔电厂商主流供应商行列，近年来在份额和客户数量上面不断提升。今年上半年，笔电领域收入占公司总收入约一半左右。此外，公司在移动支付领域优势显著，智能POS出货量位于行业领先。

定增顺利过会，5G产品出货在即

公司非公开项目今年6月获得证监会批复，计划募集资金7亿，主要用于5G通信技术产业化项目和超高速无线通信模块产业化项目。随着5G技术的持续发展以及5G网络的广域建设，低功耗、高速率、广覆盖的物联网将逐步发展成熟，更多的基础设施均将搭载无线通信模块，实现物与物之间的连通。因此公司将募集资金主要投入于5G通信模块的研究和应用，尽早布局潜力产业，抢占蓝海市场份额，此举有助于丰富公司产品体系，提升核心竞争力。

投资建议

预计公司2019~2021年EPS分别为1.45、2.09和3.02元，对应PE为38倍、26倍和18倍。公司近二年PE平均值和最低值分别为64和33倍。上调评级，给予“推荐”评级。

四、风险提示：

物联网行业需求不及预期;行业竞争加剧。

开立医疗(300633)

推出员工持股计划

下半年业绩有望回升

买入

西南证券 朱国广

开立医疗近日发布员工持股激励方案，拟以定向发行新股的方式向中层管理人员及核心技术业务人员共计360人实施股票激励计划，总计授予600万股，占公司总股本的1.5%，其中首次授予560.7万股，占公司总股本的1.4%，预留39万股。本次授予价格为14.72元/股，预计累计需要摊销总费用0.8亿元。

推出员工持股计划，收入端考核目标彰显公司对长期成长性的重视。本次股权激励方案涉及360人，覆盖人员主要包括核心中层管理人员及技术或业务人员，将很大程度上提升公司技术人员和销售人员的积极性。本次激励计划共分2019、2020、2021年三期解锁，主要以收入端为业绩考核目标，以2016-2018年收入平均数为标准，2019年、2020年和2021年收入增长率分别不低于30%、60%和90%。我们认为，公司内窥镜业务正处于快速成长阶段，以营业收入为考核目标可以更好地反应出公司的成长性，将公司长期发展奠定良好的基础。

Q2扣非净利润下滑趋势有所减缓，下半年业绩有望回升。公司上半年预计实现归母净利润为6487万至7667万元，同比下滑35%至45%，中值40%较Q1的42%基本持平，其中非经常性损益约为1900万元，扣非净利润同比下滑41.6%至53.5%，较Q1下滑96.9%显著改善。公司上半年持续加大销售团队的建设，各项运营费用增长较快，我们预计，随着公司高端新产品持续导入市场，下半年业绩有望大幅改善。

彩超产品持续高端化，消化内镜国产替代空间广阔。公司深耕超声领域多年，掌握超声各主要部件的核心技术，产品持续向中高端市场拓展。2016年推出的中端彩超S50市场销售获得成功，2018年底推出的中高端彩超S60市场反馈良好，有望持续实现快速放量。消化内镜作为公司下一个重点突破方向，业务正处于快速增长阶段，新产品HD550市场销售推广顺利，此外，公司还有多款新产品在研，有望在该领域逐步实现国产替代。

盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS为0.76元、0.95元、1.20元，对应PE分别为34倍、27倍和22倍。考虑到公司消化内镜产品处于国内领先地位，国产替代空间广阔，首次覆盖，目标价34.2元，给予“买入”评级。

风险提示：产品研发竞争或不及预期;彩超业务或大幅下滑;消化内镜放量或不及预期。