5月23日，瓦楞纸箱生产商大胜达，将接受证监会发审委的审核。
这离大胜达从纳斯达克退市（2015年9月），已过去三年多。
退市前净利连续下滑
据了解，大胜达主要从事瓦楞纸箱、纸板的研发、生产、印刷和销售。
2010年4月8日，大胜达实际控制人方氏家族通过收购了一家在美国场外柜台交易系统挂牌的公司实现了借壳上市，后于2010年12月转板至美国纳斯达克证券交易所。
不过大胜达转板纳斯达克后，其净利润出现连续下滑。
2010年至2014年以及2015年上半年，大胜达的营业收入呈波动状态，分别为8.62亿元、7.81亿元、7.88亿元、8.18亿元、9.34亿元、4.75亿元（半年），但净利润分别为1.28亿元、6081.45万元、3504.18万元、1672.96万元、1582.74万元、37.3万元（半年，同比下降88.49%）。
在此背景下，大胜达的市值总体呈下降趋势。
Wind显示，大胜达上市首日总市值为8.36亿元，而到2015年6月30日时只剩3.27亿元，成为破净股（同日净资产为6.98亿元）。
或因市值表现不佳，大胜达于2015年9月完成私有化退市，离开了纳斯达克。
离开纳斯达克后，大胜达进行了一系列动作，申报稿显示退市后的资产重组共有8起。
比如，受让控股股东的部分土地、房产，将生产经营所涉及的主要土地和房产纳入体内；受让控股股东控制的永常织造、盐城兆盛和九浪山的100%股权。剥离造纸业务，即将双胜纸业99.06%的股权进行转让。
在此背景下，大胜达于2017年12月报送首份申报稿，欲登陆主板。
业绩好转
经过一系列动作后，大胜达的业绩明显好转。
招股书显示，2015年至2017年以及2018年上半年，大胜达的营业收入分别为10.12亿元、10.84亿元、12.1亿元、6.01亿元，归母净利润分别为3502.41万元、4867.35万元、1.64亿元、7072.73万元。
从大胜达同期产品类型来看，纸箱的比例连续增长，分别为66.85%、78.28%、95.46%、96.99%，而原纸的比例断崖式下跌，分别为23.92%、14.08%、0%、0%。
数据来源：申报稿
造成这种现象的主要原因是，大胜达原纸生产、销售业务只在子公司双胜纸业，随着2017年2月双胜纸业转让，大胜达的这部分业务消失。
这也是大胜达退市后的八起资产重组之一。
记者发现，大胜达原纸的毛利率较低，2016年只有2.44%，而其他两个的平均毛利率为21.39%。
在转让双胜纸业后，大胜达整体毛利率有所上升，从2016年的18.76%升至2017年的24.09%。
原料涨价拉低利润
需要指出的是，大胜达业绩的连续增长状态，或在2018年被打破。
申报稿显示，大胜达预计2018年营业收入为12.8亿元至13.1亿元，较2017年增长5.78%至8.26%，但归母净利润为1.33亿元至1.47亿元，较2017年下降10.36%至18.83%。
大胜达于申报稿中表示，虽然营业收入保持增长，但公司2018年以来受到原材料价格波动、新投产及技改项目投产初期出现暂时性局部亏损的影响，预计归母净利润下滑。
从营业成本来看，2015年至2017年以及2018年上半年，大胜达直接材料占营业成本的比例逐年走高，分别为71.92%、73.4%、79.77%、80.97%，其中原纸为公司最主要的营业成本。
同期大胜达原纸平均采购价格也呈连续增长，分别为2438.77元/吨、2527.75元/吨、3719.68元/吨、4078.35元/吨。
数据来源：申报稿
在原材料连续增长的情况下，大胜达2018年上半年毛利率为20.21%，而2017年有23.13%。
以最大的纸箱业务为例，大胜达2018年上半年纸箱单位成本上升11.86%，而销售单价只上升了7.82%，即售价涨幅未跟上单位成本的增长。而2017年，大胜达纸箱单位成本虽然增长更多（达到了28.4%），但销售单价增长29.84%。
责任编辑：陈志杰
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