中顺洁柔：浆价价格下行受益渠道布局持续扩张|中顺洁柔_新浪财经

浆价价格下行受益

渠道布局持续扩张

谨慎增持

中顺洁柔发布2019年一季报，高价原材料库存消耗后，受益于浆价持续疲软，公司盈利水平显著改善。长期来看公司产品结构不断优化，渠道布局持续扩张，业绩高增长可期。维持公司2019-2021年EPS为0.39、0.46、0.56元，给予2019年28倍PE，上调目标价至10.92元，维持谨慎增持评级。

成本弹性显现盈利环比改善，业绩符合预期。受益于木浆价格下行，公司成本压力缓解，2019年第一季度实现营收15.41亿元，同增25.78%，实现归母净利润1.23亿元，同增25.18%，实现扣非后归母净利润1.22亿，同增33.13%，综合毛利率34.01%，单季度环比提升3.05pct，盈利水平显著改善。

产品结构不断优化，渠道布局持续扩张。公司不断调整产品结构和加速重点品及新品推广，2018年对Lotion系列部分单品产品升级，7月推出高端新品“新棉初白“棉花柔巾，未来将持续推出高毛利率新品优化产品结构。公司持续完善细化渠道建设，单独建立母婴、新零售渠道，KA/GT/AFH/EC等渠道全面发力，渠道拓展未来发展空间广阔。

新增产能助力业绩稳定增长，股份回购彰显公司信心。公司全国性产能布局持续进行，2019年将新增武汉10万吨和唐山5万吨产能，增强公司在华中和华北地区的竞争力，全国总产能预计达到81万吨。同时，公司拟以自筹资金回购不低于2亿元不超过4亿元公司股份，回购价格不超过13.69元/股，彰显公司对未来发展信心。