5月行情或进入蓄势震荡模式 估值修复切换至成长周期

　　五月行情或进入蓄势震荡模式 估值修复周期切换至成长周期

　　■金百临咨询 秦 洪

　　经过了一季度的大幅上涨之后，4月份的A股市场出现了高位震荡的格局，成交金额也有所萎缩，一直是A股市场最大边际增量资金来源的北上资金的买力也迅速减弱，5月份行情或进入蓄势震荡模式。

　　不可否认的是，始于2440点的弹升行情，很大程度上得益于估值复苏的强劲驱动力。一方面是因为2018年四季度A股回调较为明显，估值数据已处于历史低位。另一方面则是因为2018年11月份以后，市场舆论暖意渐显，不仅仅是科创板推出所引发的资本市场功能定位提升的乐观预期，而且还在于流动性宽松的政策出台，如此就使得A股市场的估值复苏动能强劲。既有内资机构的积极主动加仓，也有北上资金的大力度、大手笔的增持，如此一来，就驱动着A股市场在一季度出现了普涨行情，也就有了A股一季度的估值复苏行情。

　　但是，A股经过一季度的大幅上涨之后，基本上每个板块、每只个股的股价均曾有过30%以上的涨幅。这就意味着A股的估值已趋合理，至少不存在着严重低估的格局。这也得到了相关数据的佐证，比如说沪深300指数市盈率回归至18倍左右，再比如说沪深300指数成份股的股息率与十年期国债收益率的差额数据回归到正常水平，再比如说A股与H股溢价率再度回到130%左右，如此数据与相关信息显示出A股进一步涨升动能已减弱，这也是北上资金在4月份开始净流出的诱因，也是4月份A股进入到高位震荡、整固的诱因。

　　不过，这并不意味着A股市场在5月份行情就会出现大幅回落走势。一是因为A股市场的中期趋势并不是只有涨与跌的两个方向，还有一个方向是横盘震荡。就如同在2017年至2018年前三季度一直围绕着3200点为中枢反复拉锯、震荡的走势一样。所以，经过了一季度的估值复苏，4月初的高位震荡之后，A股在5月份仍有望延续着高位震荡的格局。二是因为当前A股市场所背靠的货币政策背景的确较一季度有了一定程序的收缩态势，但无论是宏观经济数据还是针对股市的政策舆论仍然较为积极乐观，比如说关于科创板的推出进度等信息。所以，5月份的A股固然冲劲减弱，但下跌能量也并不充足。

　　此外，5月份还将面临着一系列积极信息的刺激。比如说在4月份呈现出净减持的北上资金在5月份可能还会呈现出净流入的态势。毕竟MSCI指数将A股纳入指数因子的权重从5%提升至20%，5月份就是第一个时间节点。所以，北上资金的净流入是可期的，这必然会成为A股一个新的边际增量资金。再比如说4月份开始实施的增值税下调政策，在5月份中旬公布的4月份经济运行数据中会体现出相应的效益，从而给相关资金加仓A股带来新的做多意愿。

　　综上所述，对于5月份A股走势来说，不悲观，主要是因为环境尚可。不乐观，主要是因为估值并不是太便宜，缺乏强大的上扬催化剂。也就是说，上证综指在3200点一线拉锯震荡的概率仍然存在。其中，新蓝筹股可能会出现领涨行情，一是得益于2019年一季报陆续公布完毕，各路资金会从一季度季报中挖掘出2019年有望持续快速成长的行业，就如同5G物联网的广和通等个股的一季报就超出预期；也可以从中挖掘出行业继续领涨的新龙头股，比如说银行股中的平安银行、招商银行等业绩就呈现出领涨的态势，这必然会引导着新增资金继续加仓，从而牵引着此类个股的股价反复震荡前行。

　　5月份，机会主要集中在业绩有望继续成长的品种，尤其是蓝筹股中拥有新增长动能的品种。比如说食品饮料业的啤酒股、休闲食品股以及金融类行业资源进一步向行业顶部集中的头部券商股。另外，5G、大数据、云计算等产业格局渐趋稳定，但业绩增速将进一步提升的头部股。这些新蓝筹股将成为5月份市场行情的亮点，也是A股市场行情演绎趋势中的一个重要支柱。

责任编辑：依然