新奥股份公司公告点评:预计全年归母净利润同比大幅增长

　　预计全年业绩大幅增长。公司发布公告,预计2018年度实现归母净利润为12.84-13.73亿元,同比增长104%-118%;扣非净利润为12.78-13.66亿元,同比增长115%-130%;预计第四季度归母净利润为2.50-3.38亿元,同比增长1.1%-36.9%。

　　主营业务盈利改善,投资收益增加。公司甲醇产量和价格同比均有所提升、农药产品价格上涨、能源工程业务收入及利润增长,带动主营业务经营利润同比增长。此外,公司测算2018年Santos的投资收益约为4.01-4.53亿元,同比增加6.45-6.97亿元(2017年Santos计提税后减值损失7.03亿美元);受益于甲醇业务的景气度,公司参股公司(40%股权)新能滕州预计给公司同比增加的投资收益约为1.08亿元。

　　Santos全年收入同比增长19%。根据Santos《2018年第四季度经营活动报告》,第四季度实现销售收入10.43亿美元,环比增长7%;全年销售收入36.96亿美元,同比增长19%;全年销量为7920万桶油当量,同比下降5%。若扣除Quadrant的影响,全年产销量分别为5710和7720万桶油当量。上游生产成本约为8美元/桶油当量,处于目标范围的下限(目标范围8-8.6美元/桶油当量)。Santos主要经营数据表现较为强劲。

　　发布重大资产购买预案。公司拟指定境外子公司以1500万美元现金购买Toshiba旗下TAL100%股权,并由TESS向公司境外子公司支付的8.21亿美元继承其签署LNG合同的权利与义务。本次交易公司境外子公司实际收到的差价为8.06亿美元,增加了公司的现金储备。

　　此次收购有助于公司加码气源供应。TAL所属行业为天然气上游,持有约220万吨/年的天然气液化能力,使用期限为20年。Toshiba出售TAL主要是因为LNG并非其核心业务。据公司估算,未来每年公司需支付天然气液化服务费、管道使用费等费用合计约3.5-4.0亿美元。我们认为此次收购将进一步扩大公司上游气源布局。

　　天然气业务占比将不断提升,有助于估值提升。如果不考虑Santos的投资收益,2017年公司天然气业务收入占比仅为3.3%,我们认为此次交易有助于使得公司天然气业务占比得以提升,产业链逐步完善有助于估值提升。

　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2018~2020年EPS分别为1.05、1.32、1.56元,参考可比公司估值水平,给予其2018年14-17倍PE,对应合理价值区间14.70-17.85元,维持“优于大市”评级。

　　风险提示:主要产品价格大幅波动;投产项目业绩不及预期等。