中百集团：18年营收增速转正微增 新零售布局持续推进

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：洪涛,高峰 日期：2019-02-02

　　营收增速实现三年来首次转正,利润增长小幅低于预期

　　公司发布业绩快报,预计2018年实现营收152.08亿元,同增0.02%,自2015年以来首次实现正增长;实现利润总额6.29亿元,同增327.65%;实现归母净利润4.29亿元,同增533.84%,略低于公司三季报的业绩指引。公司若剔除珞狮路卖场拆迁补偿(增厚18年净利润4.27亿元)和江夏资产证券化项目(增厚17年净利润1.79亿元)等非经常性损益影响,公司18年利润实现增长。

　　供应链整合持续推进,业态不断优化升级,积极拥抱新零售

　　后端供应链方面:公司与永辉加强生鲜供应链的合作,目前在蔬菜、水果、肉制品等部分产品上已实现协同采购和源头直采。同时公司加快中央大厨房的发展,支持前端销售并开展2B业务,预计18年实现扭亏为盈。前端门店方面:公司优化产品结构,精简SKU数量,并降低服装百货的比例,提升生鲜食品的占比。同时积极拥抱新零售,与淘鲜达、多点、京东到家、饿了么等开展合作,布局O2O业务;并增加千台可刷脸支付及线上支付的自助收银机,引进新技术以降低人工成本。

　　盈利预测及投资建议

　　公司扎根武汉,辐射湖北和重庆,持续进行门店优化升级和供应链建设。公司开展合伙人制度,将个人合伙优化为团队合伙,同时借鉴永辉和罗森的优秀管理经验,运营效率不断提升,预计18-20年实现营收152/160/170亿元,净利润4.29/1.40/1.70亿元,公司18年PS为0.24X,低于同行业主流公司的PS中枢(约0.37X),但公司处于提质增效转型期,PE估值高于同行业公司,综合来看,我们认为公司当前估值接近合理区间,长期看公司积极布局新零售,盈利能力有望改善,维持“增持”评级。