中南建设：盈利提升三费齐降丨季报拆解②

  文/乐居财经高级研究员 严明会

  2019年第一季度，中南建设实现合同销售金额309亿元，同比增长25%；销售面积250万平方米，同比增长29%；平均销售价格12345元/平方米。业绩稳健攀升，一季报数据可圈可点。

  盈利提升 三费齐降

  据2019一季报披露，中南建设毛利率由2018年底的19.56%上升到24.34%，提高4.78个百分点，加速回升的毛利率，是2016年以来第一次重回24%之上。此外，一季度净利润4.82亿元，同比增长27.07%，刷新近五年的新高；扣非净利润实现4.49亿元，同比增长20.84%。

  提升盈利能力的同时，中南建设降控成本效果显著。据2019一季报披露，销售费用3.34亿元，同比下降39%；管理费用6.19亿元，同比下降14%。财务费用1.09亿元，同比下降11%。三费同降，营业总成本同比下降26.3%至78.6亿元。

  3月加速拿地 核心城市全力出击

  据2019一季报披露，中南建设新增项目12个，规划建筑面积合计193万平方米。新增项目中，长三角、珠三角和内地核心城市规划建筑面积占比超过85%。

  1-3月公告显示，1月新增项目3个，分别位于泉州、惠州和贵阳；2月新增烟台项目1个；3月起加速拿地，新增项目8个，分别位于杭州、西安、济南、厦门、宝鸡、盐城、南通。12个项目合计拿地金额131.85亿元。其中，杭州、西安、厦门等7个核心城市的土地权益比例均为100%，拿地金额占总金额的80.6%；其他城市多为联合拿地，贵阳、惠州项目权益比例为80%，宝鸡65%，烟台51%，南通仅为23%。中南建设布局战略是核心城市全力出击，三四线城市低调布局。

  资金充裕 短期偿债无忧

  据2019一季报披露，中南建设经营性现金流入276.0亿元，经营性现金流净额同比增241.15%至37.2亿元。由于销售回款增加，货币资金达到244.2亿元，较2018年底的204.2亿元增长19.6%。此外，第一季度有息负债为582.6亿元，相对2018年末仅增加3.2亿元。其中短期借款和一年内到期的非流动负债132亿元，在全部有息负债中占比22.65%。现金短债比约为1.85倍，短期偿债无忧。

  长期来看，一季度资产负债率由2018年末的91.69%，下降到91.56%，下降0.13个百分点，基本平稳。如果剔除预收账款1162.1亿元，资产负债率为43.16%，相较2018年末的44.97%下降1.81个百分点。

  近九成“借新”用于“还旧”

  值得关注的是，一季度的筹资现金流净额仅为3.78亿元，是近五年以来的最低水平。现金流量表显示，借款收到现金83.34亿元，同比增加36.7%，但有72.31亿元用于偿还旧债，偿债金额同比大增525%。借新还旧之后所剩不多，融资压力显现。