标的周度收涨 期权市场隐波维持较高水平

　　来源：广发期权淘金通

　　一、统计数据

　　上个交易日，全市场期权合约成交金额15亿元，共262万张。上个交易日，3月认购成交金额为4.4亿元，约101万张；3月认沽成交金额为3.3亿元，约86万张。

　　上个交易日，30日历史波动率基本未变，为31.3%；GVIX微降，达29.1%。

数据来源：衍生品经纪业务部，Wind

　　二、期权市场点评

　　上周行情回顾：

　　上周，标的周一走高后震荡四天，周度涨幅1.35%。金融三板块中，券商领涨，周度涨幅3.27%，保险板块涨幅1.45%，银行板块周度上涨0.46%。权重股贵州茅台周度上涨2.15%。期权盘面上，隐波周度上行，4月隐波周度涨幅约300BP，收于32左右。

　　策略周度回望与调整：

　　回顾上周，标的震荡上行，隐波收涨，备兑与牛市价差策略继续增加正收益，双卖策略则整体小幅回撤。上周的交易调整很少，仅在周一触发了牛市价差的卖出腿向上移仓。看本周，目前标的依旧在上涨趋势当中，暂时建议延续前期的偏多方向持仓，若本周标的能再创新高，市场或将给出双卖以及牛差的交易性机会。

　　三、今日期权策略思考

　　1）备兑策略

　　建仓观点：2018年10月22日。目前市场估值、政策、情绪的筑底阶段，对于标的长远后市谨慎乐观。

　　今日点评：

　　上周五标的小跌，备兑策略浮盈回吐。今日建议继续持有，尙未移仓的建议移仓。本策略收益不在朝夕，而在长期持有，主要收益来源在于标的上涨，而卖出的认购作为持有标的租金补偿，亦可贡献收益。

　　备兑策略属于收益增强型，赚钱的来源在于标的上涨与期权时间价值的流逝。建仓时买入标的并锁定，同时备兑卖出认购合约，定期展仓（当月合约临到期前，向次月合约移仓）即可。

　　风险提示：备兑策略整体偏多，在下跌行情中，策略将亏损。策略无保证金风险，但若面临大幅上涨行情，需要及时对于卖出的认购合约移仓，否则有交割标的风险。

　　2）双卖策略

　　建仓观点：2019年2月15日。中美会谈即将结束，而今年的两会即将拉开帷幕。同时考虑到隐波与历史波动率的分离持续拉大，考虑入场交易，看空隐波。

　　调整观点：

　　2019年2月20日。增开第二波双卖仓位。

　　2019年2月22日。移仓到3月合约继续持有。

　　2019年2月25日。若标的继续上涨，建议增开卖出认沽，来调节持仓的delta敞口，日终尽量保持持仓的delta中性。

　　2019年2月26日。看今日，交易上建议顺势增开卖出虚值认沽合约，调节delta敞口的同时，增加对于vega的看空程度。

　　2019年2月27日。若标的重新上涨，则增开卖出虚值认购，具体情况请以自己持仓总体delta敞口为准，留好后手。

　　2019年3月4日。今日需注意调仓，建议顺势增加delta敞口。以目前隐波结构看，卖出平值认沽或买入平值认购均可作为调整手段。

　　2019年3月14日。对于卖出的认购腿，移仓到4月合约持有，卖出的认沽腿暂时先不移仓。

　　今日点评：

　　上周五标的震荡收跌，隐波小幅回落，双卖策略浮盈增加。目前看，市场的追涨情绪依旧较高，若今日标的再度冲高，恐将继续推高隐波以及深需认购。交易上，若今日4月隐波盘中再度突破35，可考虑小幅增仓。另，盘中的delta敞口可适当保留，但建议收盘尽量回归delta中性。

　　风险提示：双卖策略最大亏损无限，请及时盯盘，关注保证金风险。

　　3）牛市价差

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责任编辑：李铁民