隐波与价格负相关 偏空趋势下仍得慎卖期权

　　来源：发鹏期权说

　　权重蓝筹股维护指数价格，今日A股总体震荡，至收盘上证指数微涨0.02%，中证500下跌0.64%，上证50上涨0.60%。50ETF期权隐含波动率基本持稳，在标的稳健情况下隐波未继续走低反应出期权参与者于当前21%左右隐波处开始为谨慎预留空间，短期行情较为不明朗，走一步看一步更好。

　　期权交易建议维持昨日叙述：鉴于50经历约2周平稳期后波动开始加大预期走高，预计短期隐波或有反复（个人认为上行概率大），故期权策略上建议交易者少卖偏买更稳妥；但因波动率多头敞口往往意味着时间成本，除非对波动扩大有极强预期或者采用Gamma Scalping方式赚取日内波动利润补贴甚至覆盖时间成本，否则还得建议保守者别过于偏向纯买，把波动率敞口控制到比较小的范围即可安然于隐波波动。

　　50ETF分时图

　　50ETF期权当月平值期权IV走势图

　　50ETF当月（6月）平值期权隐含波动率较昨日基本持稳收21.00%（昨日6月0.5Delta波动率为20.85%，盘后文章直接取的ATM波动率）；50ETF23日（6月期权剩余交易日）历史波动率27.39%，6月隐含与实际波动率差价约为-6.5%。

　　波动率曲线偏斜（Skew）方面，6月CSkew较昨日继续持稳（虚值Call相对平值Call波动率日内稳定），收盘正值区域；6月PSkew继续持稳（虚值Put相对平值Put波动率走低），收在正值区域；6月波动率整体曲线总体持稳，基本无旋转，虚值认购端波动率相对位置稳定，虚值认沽端日内相对位置稳定；6月Call/Put曲线最低波动率档位2.65-2.75，然后两端上行，平值对等4个档位仍呈基本中性的微笑曲线。

　　6月平值Call-Put波动率差价较昨日走低，日内平值认沽波动率相对认购波动率走高，当月平值期权合成升水约0.0070元/股。无模型Skew指数102.88（上日指数修正为103.58），负偏维持；6月无模型Skew指数102.6，负偏稍增，平值对等4个档位基本中性；7月无模型Skew指数100.4，中性稍负偏。

　　50ETF期权跨月Call/Put IV曲线及升贴水曲线图

　　50ETF期权主要Skew曲线图

　　50ETF期权6月期权T型报价

　　虽然经历了2周震荡，但目前50ETF仍属4.22见顶回落以来的下跌趋势中（如果有人反对后面我还真不好说下去了，哈），隐含波动率在经历了2周较为顺畅无视标的涨跌的下跌之后，近两日日内明显开始出现走势相反的负相关走势，即意味着目前主导隐波的情绪为担忧下跌情绪（隐波会在市场下跌情况下走高，见下图为今日日内50ETFvs隐波走势）。

　　显然，以此为依据如果交易者判断标的会企稳回升，则顺带的判断会是隐波走低，反之即是判断隐波会上升；借助趋势交易者的常规理论，在目前趋势向下且隐波已跌8%的背景下，继续看跌隐波相当于做左侧提前判断，而顺着目前趋势看隐波上涨或维持则当属右侧跟随判断。如果交易者自觉无法当“先知”，请对目前的隐波走势预测谨慎些更好。

　　好了，希望下个交易日顺利！

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责任编辑：李铁民