阿巴马资产詹海滔：股指期货逐步放开具有两面性

　　新浪财经讯 “第十三届中国（深圳）私募基金高峰论坛”于3月21日-23日在深圳举行。

　　今日，在“大有可为——商品期货与量化对冲新征程”圆桌对话中，中泰证券科技研发部总经理何波、中信期货华南机构业务部总经理朱志辉、珠海阿巴马资产管理有限公司总经理詹海滔、杭州毓颜投资管理有限公司总经理陈家祥、致诚卓远（厦门）投资管理有限公司副总经理马海源参与讨论。

　　随着股指期货逐步松绑放开，珠海阿巴马资产管理有限公司总经理詹海滔有三方面的认识，第一个是不管是下雨天还是晴天，作为资产管理人都得去适应，在适应中生存和发展；第二点，所有的事情都有它的两面性；第三点，所有的工具都有它的应用场景。

　　以下为具体内容：

　　詹海滔：从去年股指期货逐步松绑放开，相信大家在这个里面都有一些不同的感受。但是这一块我有三个方面的认识，第一个是不管是下雨天还是晴天，作为一个资产管理人，你都得去适应，在适应中生存和发展。这是一点。

　　第二点，所有的事情都有它的两面性。

　　第三点，所有的工具都有它的应用场景。

　　首先谈一谈第一点，不管是下雨天还是晴天为什么都要适应他的生存呢？你都要适应他，并在里面生存和发展呢？我觉得股指这一块，我们自己公司感触是相对比较深的。因为早期，我们主要就是做股指的组合对冲，做阿尔法。当初我们一度可以做到什么体量呢？当股指受限之后，单日的股指持仓，最终如果我们在市场上评的话，最后只能拿到交割进行平仓。

　　第二个是今年股指逐步放开，贴水，还有包括他流动性都有所好转，而我们原来传统的阿尔法的收益，应该是达到了我做阿尔法以来最高的一次季度收益。一季度纯对冲的阿尔法可以拿到20%几，这是我以前从来没有过的单季度，不是年化，有这么高的收益。当股指受限的时候，我也很感激。假如说股指一直是保持正常的状态，我们就不会想其他了。但是当股指受限之后，过去的三年中，我们从单纯的只会用股组合用股指期货对冲，去捕捉市场规律的变化，到后来我们可以转型往结合产业、结合企业的经营本身去做企业定价，从单纯的只是研究股指期货到深度的研究场外期权。这也因为股指受限，在适者生存，在恶劣的环境下，需要求生存和发展，是一个要适应的本能。

　　不管你是在下雨天还晴天，都要看到这里面都有它的难处和机会。现在股指的放开，任何市场中，只要有活跃度，只要有交易，就会演变出非常多的机会，可以给大家创造更多的投资机会。

　　第二点，凡事都有两面性。受限的时候少人玩，少人去的地方必然有它的好处，多人去的地方也必然有它的坏处。当很多东西很好弄的时候，如果它的投资回报率很高的时候，必然会引来竞争者，竞争者也必然会引起同质化，可能以前挣钱的现在就不挣钱了。可能以前很好玩的东西，现在就变成不好玩了。所以，从投资的角度来讲，大家要学会应变。

　　同时，股指是风险避险的工具，同时也是价格发现的工具。比如说股指的放开肯定会带来很多的好处，之前受限的时候处于长期的贴水其实是不正常的，因为股指期货是可以提高资金使用率的，多出来的钱是可以拿去做银行理财，所以股指天生应该是深水的状态。但是因为一些限制导致了他长期贴水，价格的发现功能可能就很难很好的发挥了。不是说股指永远一定会深水，当他发现市场处于比较弱的状态的时候，就会率先贴水。这也是反映了做股指的人的价格发现，他会觉得未来市场的变化，所以他在短期内可能会有贴水的状态。因此，股指的放开会有他的两面性。

　　第三点，股指的放开在未来市场环境中，会带来很多新的投资机会。目前还有场外期权的发展，两者结合，就可以带来更多的效益。尤其是目前量化又可以嫁接资本和实体，在更好的定价里发挥双方的作用。既可以起到好的风险管理，又有好的投资机会。

责任编辑：陶然