3年封闭型私募产品销售意外遇冷 没能迎合市场需求？

　　没能迎合市场需求，还是高净值人群不愿“价值投资”？ 3年期封闭型私募产品销售意外遇冷

　　本报记者 陈植 上海报道

　　“别看大家都在积极发行新产品，真正获得热销超募待遇的产品占比并不高。”一家国内大型私募基金渠道部合伙人坦言。

　　私募排排网最新数据显示，随着A股反弹，过去两个月私募证券投资基金发行数量分别达到1409只和1552只，迭创过去一年以来的最高值。

　　“与此鲜明对比的是，多数新私募产品募资状况不大理想，尤其是产品销售热度远低于公募基金产品，与ETF。”这位合伙人直言。这背后，是多数高净值人群（私募基金主要投资者）仍在追求短期收益，对中长期封闭性基金产品的认购热情不高。

　　一位拥有多年认购私募基金经验的国内高净值人士称，近期第三方财富管理机构与私人银行所推荐的私募产品，多是3年期封闭型的，即出资人必须投资3年且不得中途赎回。

　　“问题是若私募基金投资策略出现差错，难道我们只能付出未来3年资金被套牢的代价，中途不能赎回退出？”他强调。这也是众多高净值人群宁可选择公募基金与ETF的一大原因，毕竟公募基金与ETF给予相对宽松的资金申购赎回操作空间，以便财富人士能在股市低迷或基金投资策略出差错时，迅速赎回资金“避险”。

　　上述国有大型私募基金渠道部合伙人指出，这意味着私募基金与高净值人群的投资策略要高度趋同，依然要走很长的路。

　　资金锁定期过长？

　　21世纪经济报道记者注意到，3年期封闭型私募产品，正成为今年以来私募基金力推的主流新品种。

　　高毅资产、景林资产、汉和资本等知名私募机构都在积极发行3年期封闭型私募产品。而这类产品的最大特点，就是投资者必须面临长达三年的资金锁定投资期，其间不能赎回。

　　一位私募基金业务主管透露，之所以力推3年期封闭性私募产品，主要基于两大因素考量：一是他们担心高净值人群（LP）频繁的快进快出操作，很大限度影响私募基金团队“落实”既定的投资策略，导致整个管理团队不得不花费大量精力研究股票短期买卖时机，在尽可能减少净值损失压力的情况下套现足够资金，用于出资人（LP）资金赎回；二是去年以来大量私募基金纷纷在投资模型里引入市场中性、指数增强等不同量化投资策略，这些量化投资策略要取得预期收益，需要相对稳定庞大的资产管理规模，才能有效降低交易成本与市场流动性低迷等因素的成本冲击，因此私募基金希望通过发行3年期封闭型产品“稳定”资产管理规模，让量化投资策略得以实现预期收益。

　　为了说服投资者接受3年期封闭型产品，不少私募基金在募资路演环节做足功课，比如部分大型私募基金将过去数年量化投资策略的最大净值回撤值、净值波动性与实际收益率，与沪深300指数进行对比，最终展现这类量化投资策略在中长期能实现低波动性、低最大回撤值、实际收益跑赢指数的多重优势，让高净值人群能对3年锁定投资期感到“放心”。

　　“目前而言，此举收效不佳。”一家第三方财富管理机构负责人介绍。此前他为多家私募基金发行3年期封闭型产品做募资路演，发现多数投资者对这类产品有顾虑，一旦基金量化投资策略“出错”或“不适应未来股市波动状况”，他们不大愿接受3年资金被套牢、无法中途撤离的结局。另外有部分投资人担心在产品存续期急需资金却又无法套现，需高息借款，间接削弱这项投资的实际回报率。

　　投资观念的“博弈”？

　　在上述国内大型私募基金渠道部合伙人看来，高净值人群与私募基金针对3年期封闭型产品的分歧，折射出彼此对未来A股走势不同看法。“部分出资人对未来A股前景颇为悲观，随着外部环境不确定性增加与全球经济复苏疲软压力骤增，这轮A股上涨行情很可能出现拐点，因此他们认为私募产品应兼顾投资收益与资金快进快出，便于出资人能根据A股市场最新波动状况，选择是否快速离场锁定收益。”

　　与此形成反差的是，众多私募基金经理认为中国A股依然存在中长线投资机会，甚至可以通过优先个股长期高仓位配置获得超额回报。

　　21世纪经济报道记者注意到，这在近期私募基金持股仓位调研期间展现得淋漓尽致。

　　尽管5月份“融智中国对冲基金经理A股信心指数”较4月份环比下跌7.95%，约72.41%受访私募基金经理依然选择维持现有仓位不变，另有19.83%受访私募基金经理还有加仓打算。究其原因，他们认为尽管外部环境不确定性会影响市场交易情绪，导致A股短期调整，但在股市调整期间，一些具有核心竞争力的上市公司投资价值再度“浮出水面”。加之，也会有外资不断进入中国股市与机构投资者占比持续提升，这些优质上市公司最终将获得流动性溢价并带来超额回报。

　　“在近日募资路演环节，我们也向众多投资者介绍3年期封闭型产品所具备的这项投资获利逻辑，起初他们表示认可，但到最后他们还是认为这类产品资金锁定期过长，投资风险相应偏高。”他指出。这背后，也可能是高净值人群与私募机构的不同投资观念在进行博弈。以近期A股高位调整为例，私募基金相信通过精选个股与高仓位配置，依然能取得跑赢沪深300指数的超额收益；相比而言，众多高净值人群则认为私募基金应大幅减持股票，将流动资金返还给投资者，靠择股与高仓位博取回报，反而容易遭遇更大的亏损风险。

责任编辑：张译文