中金所郑凌云：稳步推进金融衍生品市场开放

　　新浪财经讯 2019年4月20日-21日，由中国期货业协会主办的第十三届中国期货分析师暨场外衍生品论坛在杭州JW万豪酒店举办。本届论坛以“立足本源 高效融合 创新发展——期货及衍生品市场服务国家战略”为主题。新浪财经全程直播。

　　在21日上午以“期货及衍生品市场服务国家战略”为主题的圆桌讨论中，中国金融期货交易所研发部总监郑凌云表示，中金所正在积极协调并配合推动相关监管部门出台关于中长期资金入市的一些政策，同时还将通过市场调研和听取机构意见等方式，对现有长期资金参与股指期货、国债期货相关指引进行优化。此外，还要基于相关现货市场的开放，稳步推进金融衍生品市场开放。

中国金融期货交易所研发部总监 郑凌云

　　以下为文字实录：

　　主持人：周五晚上的中金所推出了好消息，股指期货进一步放开了，期货界也非常的兴奋，如果说他们几个各有特色，你们应该主要是服务机构的，金融机构以及私募机构，我也知道中金所一直在推动市场发展方面做了很多的努力，想请教一下郑总，你在推动整个市场的长期资金入市方面中金所有哪些举措，取得什么成效？未来对机构投资者的进一步的入市，因为我看今年以来，股市的活跃，也有很多，昨天早上方主席在高金的论坛当中，媒体好像把它一句话拎出来做了一个重点，说当然有外资的参与，问题是中金所提供的金融工具是提供避险的渠道和避险的工具，问题是中金所在下一步让这些钱进入到资本市场之后，还有没有什么进一步的举措。比如说新的产品创新，除了现在的几个ETF之外，还有没有新的ETF，有没有新的债券，新的利率产品。

　　郑凌云：谢谢罗总。

　　罗总刚才提了很多问题，这个问题背后我听起来第一个问题中金所在长期资金入市方面有哪些努力做了那些工作。第二点机构化，金融市场的机构入市的问题，第三个开放下面的交易所的产品创新。简单结合你三个问题谈谈我个人的看法。

　　第一个长期资金入市这个问题现在成了金融市场的一个国家战略，就我个人的体会来讲中央经济工作会议提出引导长期资金入市促进资本市场稳定健康发展一个很重要的措施。金融期货市场作为一个服务专业投资者的市场，服务机构投资者更加应该切实履行国家战略。从全球经验来看，什么叫长期资金入市，长期资金是一个很抽象的概念。如果是用教科书的概念来讲投资期限在一年以上的资金，相对于市场来讲，大概可以把它归成这么几类：第一个是公募基金产品，现在公募基金公司发现的，包括券商发行的产品是长期资金的重要来源。第二个是社保基金，应该说从全球来看是整个金融市场稳定发展一个很重要的力量。第三是商业保险，我们的保险资金。第四个是境外投资者。第五个是银行，特别是资管新规之后，银行的理财和银行的自营将成为整个金融市场，特别是资本市场一个很重要的长期资金来源。

　　从全球来看这五大长期资金对于衍生品的参与也好，运用也好，应该说是越来越充分，越来越广泛。这里在研究过程中有几个数据。比如说美国的前30的养老金管理机构里面，已经有25个在应用金融衍生品，特别是金融期货，除美国以外，包括加拿大，加拿大除了全国性的养老金管理机构以外，还有很多行业的养老金的机构在参与金融期货，运用金融衍生品作为风险管理和资产配置技术性工具，同样在美国，现在有运用金融期货来进行风险管理和资产配置的保险资金。占了整个美国保险行业的70%以上。在美国的共同基金，以前讲的共同基金是运用期货的主力，其实不然，共同基金有它自己的一套投资风格，真正运用到衍生品，运用到股指期货还是比较少的策略。同样在美国接近80%的公募基金，是宣称在它的策略里面要提到运用金融期货。

　　实际我们也做了一些测算，真正运用金融期货的公募基金，运用股指期货大概13%，用国债期货大概11%，可以从这几个方面来看，境外的长期资金运用金融期货，不仅面广，参与程度比较深，还有一个很重要的方面，策略应用比较丰富，目前不仅运用到风险对冲，还运用到资产配置，运用到流动性管理，运用到净值管理，这一块对于长期资金入市，对于长期资金稳定运行来说起到很重要的作用。

　　第三个从境外长期资金参与金融期货来看它的多空方向比较平衡，为什么会想到中国在引导服务长期资金的时候，我们要去做这些分析。后面会讲一下当前重新看中国的长期资金，应该说目前参与这个市场还很不充分。第一个方面有很多长期资金参与的政策还没有出台，在养老基金里面市场化运用程度比较高的，社会基金理事会管的社会基金，目前股指期货和国债期货都没有参与进来。还有国债期货市场商业银行保险资金，包括外资QFII都没有参与到国债期货里面。所以说这个参与是比较少的。

　　在已有的长期资金参与金融期货里面，确实在参与规模还有包括流动性管理方面，还有一些政策有待完善。刚才前面讲，为什么在国外长期资金参与金融期货市场多空方向比较平衡？因为我们在业务规则层面对于长期资金的套保是完全根据长期资金的资金性质和它的投资风险收益特征来进行规范，中金所在这几年，一个不断学习借鉴境外一些发展经验；另一方面在解释九年多的时间，从2001年4月16日股指期货上市到现在大概九年多时间，金融期货市场发展的这么一个历程，特别是在证监会的指导下不断加强对于市场的运行质量和市场功能的评估，发现确实在服务机构，服务长期资金入市方面还有很长的路要去走，包括我们自己做了很多的努力，第一个方面积极配合不同长期资金的监管部门做好政策一些出台和政策的完善。这一块应该是交易所无论在跟证监会，还是跟人民银行，还是银保监会，跟其他的相关部委都在做的事情。

　　第二个不断的听取意见机构的调研，形成意见小组，对已有的长期资金参与股指期货、国债期货的指引进行一些优化。

　　第三个举办很多市场的培训和培育活动，与市场机构、会员、行业协会开展一些专题培训。来共同推进市场的发展。

　　第四个是在当前中国经济和金融进一步扩大开放的背景下面，也在研究现货市场开放之后风险管理的需求和资产配置的需求，现在无论股票市场还是中国债券市场开放程度越来越高，并且未来的趋势是越来越快，作为服务现货市场服务机构投资者的衍生品市场，金融期货市场，应该说服务高水平开放是我们一个很重要的发展方向。罗总刚才问到未来产品创新在发展方面有什么：我们主要服务国家战略；一个长期入市，要协调配合推动相关监管部门，出台一些关于中长期入市一些政策。第二个完善现有的业务规则。第三个基于现货市场的开放，稳步推进衍生品市场的开放。包括方主席在刚才致辞里面讲到股指期货特定品种的开放，包括债券市场的开放程度已经很高了，特别是国债市场，银行间债券市场，特别是国债市场的境外投资者进入，步伐很快，增长的速度也很高，现在体量也很大，达到1.8万亿的股债规模，境外投资者作为长期资金很重要的组成部分，是金融期货市场服务国家战略、服务现货市场发展一个很重要的考量。这是个人刚才针对罗总三个问题一个简单的表述。

责任编辑：张瑶