三大魔咒联手打败五大利好 A股后市何去何从？

　　来源：中国基金报 泰勒、小基快跑 融小通

　　无视利好，A股大跌，后市何去何从？

　　刚刚过去的周末，

　　可以说是利好一大堆：

　　政治局会议提积极财政政策，

　　股指期货进一步松绑，

　　公募基金10年来最猛加仓

　　外资MSCI扩容落地渐行渐近等等。

　　再加上近一周来靓丽的金融和经济数据，让小伙伴们对今日股市都充满期待。

　　然并卵。

　　今日A股各大主流指数全线下跌，跌幅还不算小。

　　怎么说呢？这碗面，它又大又宽。

　　无视利好，A股大跌

　　万万没想到，经过了上周发布的利好，整个周末的朋友圈意念盘都直接上了3300、3500点，甚至有直接看到3800点的，结果今天周一巨亏，回到了3200点，据wind数据统计，A股今天蒸发了近万亿。

　　截至收盘，沪指报3215.04点，跌1.70%，创3月8日以来最大单日跌幅，成交额3592亿。深成指收报10224.31点，跌1.86%，成交额4451亿。创业板报1697.51点，跌1.07%，成交额1166亿。

　　家用电器、地产、保险、工程机械等权重全线下挫，两市下跌个股逾2600只，猪肉概念股一枝独秀，市场分歧开始加大，赚钱效应减弱，但个股并未出现恐慌，短线资金的做多情绪仍在。

　　盘面上看，权重板块持续回落，房地产、家电继续领跌，建材、银行、汽车、非银金融等跌幅居前

　　A股一重要“规律”开始显现

　　现在A股对于利好数据慢慢开始无视，今日指数高开下挫，连续跳水后迎来大跌。

　　在4月15日的时候，当时社融数据超预期，市场情绪高涨大多数投资者看多行情，但结果指数大幅高开下微盘竟然翻绿。

　　而如今，周末市场诸多利好刺激下更是无人看空，这次市场再次打脸下，小幅高开后变迎来重挫。

　　市场分析，今年以来的这种“规律”已经开始显现，就是对利好的无视，把利好当做此前上涨预期的兑现。而这种兑现，在没有更大的预期之下，在没有更多的增量资金推动下，或很难有所作为。

　　地产股带头砸盘

　　蒸发900多亿市值

　　同花顺房地产开发指数下跌2.41%。

　　据wind数据显示，房地产开发板块总体市值较周五暴跌超900亿元！

　　为啥今天地产股暴跌呢？综合各大券商观点，原因有三：

　　1．股价已提前反应利好因素

　　海通证券认为，从历史经验来看，利好出现后市场不涨，或利空出现后市场不跌，都说明市场（股价）已经提前反映了利好/利空因素。

　　虽然基本面数据、政策、事件都会影响股价，但也要看股价本身的位置。近期公布的一季度GDP、社融等重要经济、金融数据均超预期，但A股市场表现平淡，从侧面验证了经济数据的改善已经被市场提前预期了。

　　这种情况在今年1月末也出现过，不过当时是“跌不动”，股价提前反应了利空因素。

　　在1月30日至1月31日，大量创业板企业披露商誉减值，这两日披露业绩预告的307家创业板公司中，有145家预告亏损。然而，当时创业板指出现“跌不动”的现象，反而从2月以来大幅上涨。

　　2． 市场担忧未来政策和数据

　　既然股价已经提前反应了利好，投资者们更关心的是未来的政策和数据趋势。

　　由于一季度经济数据较好，货币政策发生微妙变化：

　　4月12日央行一季度例会指出，“稳健的货币政策要松紧适度，把好货币供给总闸门，不搞‘大水漫灌’。”

　　近期央行暂停降准，重启 “逆回购+MLF”。

　　4月19日中央政治局召开会议，其中关于宏观经济运行的表述出现了一些变化，相对前次会议有所淡化“稳增长”压力，强调了一季度开局好于预期；没再出现“六个稳”，货币政策强调松紧适度，没有出现 “流动性合理充裕”类似表述；再提坚持结构性去杠杆，而上两次会议均未提及。

　　海通证券认为，整体上，财政、货币等宏观政策偏松的基调和格局未变，但力度上正在微调，预计二季度流动性难以像一季度那么宽松。

　　4月以来成交量未创新高

　　另外，尽管一季度数据靓丽，但市场仍然担心，未来基本面数据仍可能会反复。

　　海通证券认为，今年以来，商品房销售面积增速负增长，未来地产投资仍面临下行风险，并且目前出口、消费尚未企稳，流动性难以进一步宽松，二季度基本面数据仍有下行压力。

　　从库存周期、以及领先指标和同步指标的时滞来看，二季度经济也很难企稳，三季度企稳的概率更高。

　　观察短期高频数据，4月份前17天六大集团发电耗煤同比增速为-1.4%，而3月份为4.2%。历史上工业增加值同比与发电耗煤同比基本同步，未来工业增加值有再次回落的可能性。

　　3． 净流入资金放缓

　　资金是推动股市上涨的重要助力。

　　中信证券估算，全年A股市场增量资金净流入量约为8952亿元。

　　其中，年初至今已流入约6823亿元，未来年内增量资金净流入量约为2129亿元。

　　也就是说，未来年内增量资金净流入量仅有年初至今的31%，边际流入放缓，很难再现今年一季度的快速普涨式行情

　　三大“魔咒”现身A股

　　刚刚过去的周五是4月19日，A股著名的”419魔咒”，在这一天没有灵验，A股大涨了！

　　但是，躲得了初一，躲不过十五啊！历史上的419魔咒，前后一天都得算上。

　　另外一个魔咒是“88公募魔咒”。

　　2009年的7月29日，A股市场创出阶段新高后，上证指数大跌了5%。当时市场上统计二季报基金仓位的时候，发现开放式股票型基金平均仓位阶段创新高，达到了88%。

　　当时媒体回看2007年的行情，在当年A股6000点左右的时候，开放式股票型基金平均仓位也是88%左右。

　　对于”88公募魔咒”的定义是：当股票基金的仓位水平达到88%左右的时候，A股市场往往会出现大跌，基金仓位成了股市的“反向指标”。

　　当时分析的逻辑认为，当股票基金仓位达到88%这一水平时，基金可加仓的资金不多了，便会招致市场的担忧，并多次成为预示市场见顶的风向标。

　　2009年到2010年还有两次比较明显的例子是2009年11月24日和2010年的11月12日，都是有券商报告分析或统计股票型基金平均仓位88%了，然后股市大跌，这两次市场跌幅都很大，一次是上证指数大跌3.5%左右，另一次是暴跌5.16%。

　　而天相最新统计的2019年基金一季报数据（已公布四分之三），股票型基金的平均股票仓位从85.2%提升到88.6%，回到88%以上了。

　　第三个魔咒是大同煤业魔咒。

　　上周五（419）大同煤业涨停也引起了关注。煤炭是属于周期滞涨行业，周期轮动到煤炭部分说明了上证50的拉升已经到达末端，或意味着已经炒无可炒的阶段，这就是A股市场的“蓝灯笼”效应。

　　据统计，这个魔咒是这样的：

　　2014年10月13日，大同煤业涨停，沪指随后调整了10个交易日；

　　2014年12月4日，大同煤业盘中最高上涨9.89%，沪指在第3个交易日暴跌5.43%；

　　2015年1月5日，大同煤业涨停，随后沪指陷入了长达两个月的箱体震荡；

　　2015年5月27日，大同煤业收盘涨停，次日，沪指大跌6.50%；

　　2015年6月1日，大同煤业收盘涨停；次日，大同煤业最高上涨9.78%。同期，沪指在进行最后的冲顶后，随后开启连续暴跌；

　　2015年7月6日，大同煤业盘中最高上涨9.33%，自当日起沪指下跌602点；

　　2015年7月24日，大同煤业盘中涨停；沪指次日暴跌8.48%；

　　2015年8月14日，大同煤业盘中涨停；沪指在经历一个交易日的震荡后掉头向下，于8月18日开启了幅度高达1150点的暴跌；

　　2016年大同煤业的首个涨停出现在1月6日，时值熔断机制引发第三轮急跌之时，沪指次日开启五连阴，累计跌幅达12.26%；

　　2016年1月13日，大同煤业涨停，次日盘中又一次冲击涨停，沪指在此前调整8个交易日后再次下挫，触及最低点——2638.30点。

　　
政策顶引发大跌？

　　近期，两场会议令市场对货币政策走向的分歧进一步加大，一场是4月12日召开的央行一季度货币政策例会，另一场是4月19日召开的定调下一步经济工作的政治局会议。

　　两场会议均传达出了对经济的看法趋于乐观、货币政策趋于收紧的政策意图，政策基调较前次发生明显转变。例如，412央行货币政策一季度例会重提“把好货币供给总闸门，不搞大水漫灌”，对逆周期调节的措辞也明显趋于缓和，指向逆周期调节的重要性有所降低；419的一季度政治局会议不再提“六稳”，重提“结构性去杠杆”。

　　两次会议表述出现明显变化，叠加上周3月经济数据向好、4月17日央行缩量续作MLF 略低于市场预期，市场焦点落在货币政策上——到底中国目前迎来“政策见顶”之时了吗？货币政策就快要转向了吗？

　　恒大首席经济学家、恒大研究院院长任泽平旗帜鲜明地站在“政策顶”已至的一边。任泽平认为，“六稳”自去年731政治局会议提出以来，连续三个季度被提及，419政治局会议不再提及，反映中央对短期形势的担心下降，419政治局会议提出“用供给侧改革的办法稳需求”，意味着不走大水漫灌的刺激老路，短期的逆周期调节政策边际上难以再加强。

　　2018年的1031三季度政治局会议首次强调“经济下行压力有所加大”，强调六个“稳”，没有再提“去杠杆”，表明宏观调控政策转向，由紧变松，随后一系列宽松积极的财政货币政策出台。是“政策底”。

　　419的一季度政治局会议认为一季度经济“总体平稳、好于预期，开局良好”，不再提“六稳”，重提“结构性去杠杆”（此前4月12日央行一季度例会重提“把好货币供给总闸门”），表明短期稳增长政策将逐步让位于长期的改革开放，货币政策从宽松期步入观察期。是“政策顶”。

　　国泰君安表示不同意，宏观团队花长春、张捷表示对于上述观点并不认同，直接隔空喊话表示，“收油并非刹车，7月之前，政策依然处于宽松期”，作出上述判断的原因主要是考虑到三个“不变”：

　　2018年四季度政治局会议确定的三大主线不变，即“振兴实体经济、提振资本市场信心、继续加强党的领导”；2018年二季度政治局会议确定的“稳增长”和“防风险”的主次定位不变，即“稳增长”在“防风险”之前；2018年中央经济工作会议确定的两大逆周期调节政策基调不变，即“积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要松紧适度”。

　　在国君团队看来，货币信贷政策、房地产政策二季度难有较为明显的宽松，虽然总体上基调仍然处于宽松期，但宽松的二阶拐点显现；宽松将主要靠财政落实降税减费、消费等结构政策为主，既带有供给结构调整的意味，又有一定的需求提振作用。7月的二季度政治局会议将对宏观形势和政策基调重新评估。

　　中信证券明明研究团队也持类似观点。其提到，虽然政治局会议未提及“六稳”和“逆周期调节”，但这只是因为经济环境发生了改变，并不等于政策转向。从政策面来看，宽货币并未结束，组合的调整才是重点，稳住短期流动性的同时平滑信用增速存在必要，稳货币+宽财政+紧信用将成为下一步政策组合。

责任编辑：陈悠然 SF104