中信建投：利空情绪蔓延原油上方或承压|中信建投_新浪财经

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　　原油：

　　中国与美国贸易局势升温，打压市场风险偏好情绪

　　美国原油产量与钻井数增加，供给端施压油价

　　美国炼厂开工率减少，油品需求处季节性淡季

　　美国原油净进口量增加，后期原油累库风险上升

　　原油方面，中国与美国贸易局势升温，同时美国制造业扩张放缓加之欧洲制造业仍显低迷，宏观利空情绪蔓延。另一方面，美国石油钻井数回升叠加原油产量创历史新高，供应端施压油价；此外，美国汽油需求不佳降低炼厂开工率，供需矛盾突出或使得美国原油累库风险上升。总体看，宏观与基本面利空因素占优，预计后期原油上方或承压。燃料油方面，原油高位承压削弱燃料油成本支撑，但东西套利船货减少或降低新加坡燃料油供应，同时电力与航运需求逐步回升，预计后期基本面改善或对燃料油价格形成一定支撑。

　　策略：SC1906上方关注490-500元/桶区间压力；FU1909下方关注2600-2700元/吨区间支撑。

　　沥青：

　　原油高位承压，削弱沥青成本支撑

　　供需矛盾仍存，库存压力或逐步显现

　　成本端，原油高位承压，削弱沥青成本支撑；供应端，炼厂生产积极性可能出现好转，沥青产量或延续高位；需求端，南方地区雨水天气影响施工，需求仍处季节性淡季。综合看，成本端与基本面偏空，沥青短期或面临一定回调风险。

　　策略：Bu1912上方关注3600-3700元/吨区间压力。

　　一、行情回顾

　　1、原油/燃料油行情回顾

　　4月份（4月1日-4月30日）原油震荡上涨。期货端，Brent主力合约上涨2.50美元/桶至71.66美元/桶，涨幅3.61%，WTI主力合约上涨1.70美元/桶至63.47美元/桶，涨幅7.95%；现货方面，英国布伦特Dtd上涨3.27美元/桶至72.57美元/桶，WTI上涨2.32元/桶至63.91美元/桶。

　　图1：Brent期现价格（美元/桶）

　　数据来源：Wind，中信建投期货

　　图2：WTI期现价格（美元/桶）

　　数据来源：Wind，中信建投期货

　　表1：原油一月行情回顾（美元/桶）（2019.4.1-2019.4.30）

　　数据来源：Wind，中信建投期货

　　4月份（4月1日-4月30日）燃料油在原油上涨的背景下，走势偏强。期货端，燃料油主力合约上涨82元/吨至2883元/吨，涨幅2.93%；现货方面，中燃广东保税燃料油价格上涨19美元/吨至456美元/吨；张家口保税燃料油价格上涨22美元/吨至454美元/吨。

　　图3：新加坡燃料油现货价格（美元/吨）

　　数据来源：Wind，中信建投期货

　　图4：国内燃料油保税价格（美元/吨）

　　数据来源：Wind，中信建投期货

　　表2：燃料油一月行情回顾（美元/吨）（2019.4.1-2019.4.30）

　　数据来源：Wind，中信建投期货

　　2、沥青行情回顾

　　图5：沥青期现价格（元/吨）

　　数据来源：Wind，中信建投期货

　　4月份（4月1日-4月30日）沥青在原油上涨同时马瑞油供应下滑的背景下，走势偏强。期货端，沥青主力合约上涨312元/吨至3634元/吨，涨幅9.39%；现货方面，华东地区市场价在3550元/吨；山东地区价格在3500元/吨；华南地区价格市场价在3550元/吨。

　　表3：沥青现货（元/吨）和进口价格（美元/桶）一月行情回顾（2019.4.1-2019.4.30）

　　数据来源：Wind，中信建投期货

　　二、宏观经济形势分析

　　1、美国就业市场

　　美国劳工部公布数据显示，美国4月平均薪资环比仅仅上涨0.2%，同比增长3.2%，低于预期，但非农就业新增26.3万人，创3个月新高，预期为19.0万人，同时失业率则降至3.6%，为1969年以来的新低。此外，美国上周初请失业金人数降至23万人，高于预期的21.5万人，但仍低于30万关口。总体来说，新增就业人数高于预期，同时失业率维持低位，显示劳动力市场仍然稳健。

　　图6：非农就业人数（千人）

　　数据来源：Wind，中信建投期货

　　图7：申请失业金人数（%）

　　数据来源：Wind，中信建投期货

　　2、欧美制造业PMI

　　美国制造业扩张放缓，欧元区制造业仍然低迷。美国4月ISM制造业指数读为52.8，创2016年10月以来的30个月新低，低于预期的55和3月前值55.3，表明美国制造业扩张幅度放缓。欧洲方面，4月制造业PMI终值47.9，高于预期及初值的47.8，但连续第三个月位于枯荣线下方。

　　图8：美国制造业PMI（%）

　　数据来源：Wind，中信建投期货

　　图9：欧元区制造业PMI（%）

　　数据来源：Wind，中信建投期货

　　3、欧美通胀

　　美国核心通胀不及预期，欧元区CPI同比反弹。美国3月CPI同比增长1.9%，高于预期值1.8%及前值1.5%，结束了为期4个月的连续下行；3月核心CPI同比增2%，略低于预期值2.1%。美国核心CPI不及预期，或支持美联储继续保持对加息的“耐心”。欧盟统计局公布数据显示，欧元区4月调和CPI同比增长1.7%，高于市场预期的1.6%和前值1.4%，但欧美guan税等使得欧洲经济仍存一定的悲观预期。

　　图10：美国CPI（%）

　　数据来源：Wind，中信建投期货

　　图11：欧元区CPI（%）

　　数据来源：Wind，中信建投期货

　　4、国内宏观经济

　　统计局数据显示，中国1-3月固定资产投资同比增长6.3%，增速比1-2月份加快0.2个百分点；1-3月份中国社会消费品零售总额同比名义增长8.7%，比1-2月份加快0.5个百分点；1-3月进出口贸易量同比下降1.5%，后期金融条件的持续宽松或助力国内需求的阶段性企稳，进口增速有望回暖，但考虑到全球需求趋势上放缓的压力仍延续，出口方面仍面临一定的下行压力。此外，中国3月规模以上工业增加值同比增长8.50%，高于预期的5.90%，创2014年7月以来新高；3月份全社会用电量5732亿千瓦时，同比增长7.5%。综合看，宏观经济增长有所回暖，同时企业经营活动积极性上升。

　　图12：宏观经济“三驾马车”（%）

　　数据来源：Wind，中信建投期货

　　图13：工业增加值和用电量累计同比（%）

　　数据来源：Wind，中信建投期货

　　5、国内制造业PMI

　　中国制造业PMI仍处扩张区间。国家统计局公布的数据显示，中国4月官方制造业PMI50.1，低于预期的50.5，较前值的50.5回落。分类指数看，生产指数和新订单指数高于临界点，原材料库存指数、从业人员指数和供应商配送时间指数低于临界点。综合看，2季度个税和增值税结构性减税预计持续推升商品消费，制造业有望延续稳步扩张。

　　图14：中国制造业PMI（%）

　　数据来源：Wind，中信建投期货

　　图15：制造业PMI年度对比（%）

　　数据来源：Wind，中信建投期货

　　三、原油行业市场分析

　　1、原油价格分析

　　1.1 OPEC原油供应

　　OPEC原油产量延续下降趋势。路透调查数据显示，4月份欧佩克14个成员国原油日产量预计3023万桶，比3月份原油日产量减少9万桶，触及2015年以来最低水平。4月份11个参与减产的欧佩克成员国减产协议履行率达到132%，低于3月份达到的145%。其中尼日利亚、沙特阿拉伯和伊拉克原油日产量小幅回升，但伊朗和委内瑞拉原油日产量继续减少，部分抵消了其他成员国产量增长的影响。综合看，地缘政治因素使得OPEC产量持续减少，预计后期供应收紧仍对油价形成一定利好支撑。

　　表4：OPCE产量（千桶/天）

　　数据来源：Wind，中信建投期货

　　图16：OPEC产量（千桶/天）

　　数据来源：Wind，中信建投期货

　　图17：OPEC成员国产量（千桶/天）

　　数据来源：Wind，中信建投期货

　　1.2 美国原油供应

　　美国原油产量创历史新高。EIA数据显示，截止4月26日当周，美国国内原油产量环比增加10万桶/日至1230万桶/日，同时贝克休斯数据显示，截至5月3日当周，美国石油活跃钻井数增加2座至807座，结束连续两周下降。综合看，美国石油钻井数回升，原油产量增长或对油价形成一定压力。

　　图18：DOE产量（千桶/日）

　　数据来源：Wind，中信建投期货

　　图19：美国油井钻机数量（座）

　　数据来源：Wind，中信建投期货

　　1.3 美国原油需求

　　美国汽油需求季节性下降。EIA数据显示，截止4月26日当周，馏分油日均需求量环比增加41.9万桶至421.5万桶，但美国汽油日需求量环比减少18.1万桶至922.8万桶，同时美国炼油厂开工率89.2%，比前一周下降0.9个百分点。综合看，美国油品需求下降，而炼厂开工率减少或进一步削弱原油加工需求，预计后期需求减弱将对油价形成一定利空压制。

　　图20：美国炼厂开工率（%）

　　数据来源：Wind，中信建投期货

　　图21：美国原油需求（千桶/天）

　　数据来源：Wind，中信建投期货

　　1.4 美国原油库存

　　美国原油净进口量增加，原油库存环比回升。EIA数据显示，截止4月26日当周，美国原油净进口量为日均480.3万桶，环比增加33.5万桶，使得美国原油库存环比增长993万桶。综合看，美国油品需求减弱加之炼厂开工率下降，同时原油产量维持高位，供需矛盾突出或使得美国原油累库风险上升。

　　图22：EIA原油库存（千桶）和API原油库存（万桶）

　　数据来源：Wind，中信建投期货

　　图23：库欣商业原油库存（千桶）

　　数据来源：Wind，中信建投期货

　　1.5 国内炼厂原油加工利润

　　截止4月30日当周，国内炼油综合生产装置毛利润-225.92元/吨，较前一周减少76.04元/吨。截止4月30日当周，迪拜原油均价为71.42美元/桶，较前一周下跌2.57美元/桶。产品收入方面，国内汽油市场均价为7109元/吨，较前一周下跌8.4元/吨，柴油市场均价为6666.5元/吨，较前一周上涨33.9元/吨。整体看，汽油价格下跌使得炼厂加工利润环比减少。

　　图24：国内沥青炼厂理论利润（元/吨）

　　数据来源：卓创资讯中信建投期货

　　1.6 技术分析

　　4月份美原油期货主力合约震荡上涨。从日线看，短期均线呈现拐头向下，预计后期原油维持震荡偏弱的概率较大，上方关注5日均线62美元、20均线64美元以及前期高点66.5美元附近压力。

　　图25：美原油连续合约日K线图（元/吨）

　　数据来源：博弈大师，中信建投期货

　　CFTC能源持仓周报：4月30日当周，投机者所持NYMEXWTI原油期货和期权净多头头寸减少13044手合约，至301343手合约，脱离最近约七个月最高位；洲际交易所（ICE）持仓周报：至4月30日当周，投机者所持布伦特原油净多头头寸增加8103手合约，至404369手合约。综合看，WTI与Brent多空呈现一定分化。

　　图26：WTI期货和期权投机持仓量（手）

　　数据来源：Wind，中信建投期货

　　图27：Brent期货和期权投机持仓量（手）

　　数据来源：Wind，中信建投期货

　　2、燃料油价格分析

　　2.1 燃料油供应

　　新加坡燃油供应呈现收紧，国内燃料油供应或环比增加。新加坡国际企业发展局公布数据显示，截止5月1日当周，新加坡燃料油周度库存减少75.5万桶至2357.6万桶，后期来看，欧洲炼厂升级降低燃料油供应，同时中东地区燃油发电需求上升降低出口，预计套利船货减少或收紧新加坡燃料油供应。国内方面，隆众资讯统计数据显示，2019年4月份国内炼厂燃料油供应量为64.87万吨，环比增加13.9%。综合看，后期新加坡套利船货减少，预计供应收紧对燃料油价格形成一定支撑。

　　图28：新加坡燃料油库存（万桶）

　　数据来源：Wind，中信建投期货

　　图29：国内燃料油累计产量（万吨）

　　数据来源：Wind，中信建投期货

　　2.2 燃料油需求

　　截止5月3日当周，波罗的海干散货指数（BDI）平均值为994.4，环比前一周增加150.6；好望角型运费指数（BCI）平均值为1251.8，环比前一周增加615。综合看，后期中东地区燃油发电需求上升，同时船燃需求逐步恢复，预计电力与航运两大消费领域或支持燃料油基本面得到改善。

　　图30：BDI与BCI指数

　　数据来源：Wind，中信建投期货

　　图31：BDTI与BCTI指数

　　数据来源：Wind，中信建投期货

　　2.3 新加坡燃料油裂解价差

　　wind统计数据显示，截止5月3日，新加坡380燃料油对Brent裂解价差为-7.19美元/桶，较前一周五减少4.92美元/桶。上周新加坡燃料油现货价格下跌27.11美元/吨，同时Brent现货价格上涨0.65美元/桶，原油价格上涨使得裂解价差走弱。后期来看，燃料油基本面逐步改善，裂解价差有望重新走强。

　　图32：新加坡380燃料油对Brent裂解价差（元/桶）

　　数据来源：Wind，中信建投期货

　　3、沥青价格分析

　　3.1 沥青供应

　　3月产量同比增加，4月供应仍将维持高位。wind统计数据显示，3月中国沥青产量为412.9万吨，同比上涨30.2%。进入4月份，由于终端资金偏紧，沥青刚性需求释放不佳，但仍有部分炼厂陆续转产沥青来增加市场供应，但北方部分炼厂由于库存高位，炼厂已经降负荷或短暂停工来缓解库存压力，因此预计4月沥青产量或维持高位水平。展望5月，北方地区市场需求有望逐步改善，炼厂生产积极性可能出现明显的好转，华东、华南炼厂暂无太多检修计划，国内产量可能延续高位。

　　图33：国内沥青累计产量（万吨）