倍特点金：墨菲效应在郑州品种上夺人眼球

　　今天早盘的国内商品期货市场，最夺人眼球的，是郑州市场的特色花旦品种。棉花和棉纱跌停，红枣和苹果接近涨停，PTA带动化纤和烯烃系列品种增仓荡起来。我们的同事安抚一个准备去买彩票的客户说，你这个组合表现或许真意味着你的运气要否极泰来了，做多棉花挨跌停，做空红枣碰涨停，墨菲先生也就你这样了。

　　商品期货市场早盘的波动，从我们较真的情绪梳理中，大致体现的是两条线的情绪传导过程。一条线涉外，围绕棉花、化纤链条的出口需求担忧，进行打压处理。一条线涉内，围绕国内自主经济作物的独立能力和新旧作差异预期做水差调和处理。油粕的混战不可避免也受到两条线的牵扯。

　　两条线的差异，明确体现在期货品种增减仓的差异上。涉内线索的品种，集中体现为远月主力合约的增仓顶起，涉外线索则体现为农系减仓和化工的集中增仓。

　　涉内线索的增仓顶起，部分体现的是新旧作的差异预期，以及相对独立品种的基本面对冲吸引。苹果我们以做有色资金的视角，会下意识的喊出这是挤仓结构啊，没错，苹果的近月合约挤仓已成定局，旧作哪怕能交货也成本高企，这对应的去年旧作的供应侧成果支持。可是，新作的苹果定价，并不是以旧作为基准，我们同事测算的新作合理价格水平大约在8000元中轴，而远月的交割指标调整侯，20字头合约的压力还会略重一些，造成的水差互动结果是，看似挤仓结构的苹果，其实新旧作各自互不搭的，这也是习惯了工业品近远月做跨期套和对冲套的资金，不能不面对的实践现实。简单的一句话，苹果和红枣为代表的非标农系品种，近远月水差是不会强制收敛的，会形成新旧作现货定价的分离，因此要对他们进行近远月套，只能是基于现货的强弱分化套，扶强打弱。

　　棉花的减仓跌停，体现的是需求担忧的效应和外盘名义成本降低的拖累，不集中增仓体现的是棉花这个品种国内产业资金并不坚定看坏的预期。与之对比的，是菜油在油粕混战节奏大差异之中，菜油自身供需基本面瑕疵相对较少的优势，所以个人建议，油粕要多只能多菜油，要空还是空豆系，以搭子方式来组合，而不必顾忌传统的统计套利价差的线索，说白了，菜油的独立性，其实是金融属性的独立加分，组合资金看重的是其强弱保护对冲能力。

　　化工以化纤链和烯烃嵌套的对冲跨套，主角我们认为还是以化纤为主要的情绪点来做评判跟随，烯烃是被动的套利对冲牵制所致。所以化工和化纤系列之中，可能存在被牵连的被拖累环节。一旦塑料的增仓变为集中大减仓，pta远月节奏出现休整换手表态，则在被动跟随的化工系列品种上就投机空头了结闪人。

责任编辑：戴明 SF006