年末精选：2018原油起起落落落落落落…的一年

　　年末精选：2018原油起起落落落落落落…的一年

　　来源：FX168财经网

　　2018年即将步入尾声，对原油市场来说，今年可谓是“起起落落落落落…”，在年初录得开门红之后，油价于10月初达到了年内的最高水平。OPEC超高的减产执行率以及美国对伊朗等国的制裁成为油价上涨的主要推动因素。不过，好景不长，伴随着供需两端担忧的重燃、美国对伊朗制裁予以多国豁免、全球资本市场大跌拖累油价等，油价随即开启暴跌模式。在此背景下，来自供应面的减产消息再也无法给油价带来有力的推动力。截止至12月26日，布伦特原油跌幅达20.12%，美原油跌幅超过25%。

　　整体来看，全年油价呈倒V反转走势。2018年的油价走势可以分成两阶段，分水岭时间轴就在10月。在经历了年初的开盘上涨时候，油价持续震荡上行并在10月份达到年内最高水平。美原油最高触及76.90美元/桶，国际基准的布伦特原油则一度升至86.74美元/桶。

　　而接近年底时，油价已经回吐了年初以来的所有涨势，并跌至2014年年底以来的最低水平，布伦特原油已经自10月份的高点下跌41.18%，美国原油跌幅则达到44.01%。可以说，油价已经出现了倒V反转，进入熊市。

（美国原油以及布伦特原油走势，白线为美原油，来源：彭博、FX168财经网）

　　纵观全年，原油市场的波动有几点因素不得不提：

1. 供应面：一半是海水 一半是火焰

　　2018年，原油市场开局表现靓丽主要受2017年年底达成的减产协议以及超高的原油减产执行率的影响。

　　2016年年底，OPEC八年来首次达成减产协议，而这一协议也在2017年12月得到进一步的延长至2018年全年。经过两次延期，减产协议生效周期长达24个月，尽管这暗示了原油市场的供给面情况不容乐观，但是也的确为油价提供了有效的支撑。更重要的是，各大产油国在2018年上半年的减产执行率也都维持在极高的水平。

（截止至5月的产油国减产情况，来源：卓创资讯、FX168财经网）

　　在截止至5月份的这段时期中，整个减产执行率高企，最高达170%，均值减产执行率为160%，超额减产达到70万桶。

　　但是好景不长，从6月份起，各国的减产执行率开始逐渐下跌，从最高峰的170%已经跌落至12月份的129%，其中，10月份一度触及最低点104%（也是油价走势的分水岭节点）。尽管年底的减产执行率有所升高，但是与年初相比依旧大幅下滑。这一现象暗示，减产联盟的超额减产意愿正在不断的降低。

　　另一方面，原油市场的三大主力军：美国、俄罗斯、沙特阿拉伯的产量也是节节高升，以它们11月的原油产量为例来看：

（三大产油国原油产量：数据来源：EIA、俄罗斯能源部、OPEC官网）

　　俄罗斯、美国、沙特阿拉伯的产油量均触及高点，其中俄罗斯较去年同期增长3.9%，美国11月产量创下47年来新高，沙特阿拉伯则飙升至历史新高。

　　沙特、俄罗斯以及美国这三大产油国基本主导了全球原油市场的主要产出和出口。因此，这三大产油国对油市来说有着举足轻重的影响，影响主要集中在供给面。而从三个产油国的立场和态度来看：

• 美国：埋头增产，不理世事

　　经济学家表示，从美国原油的生产轨迹可以看出，美国原油的产出几乎没有受到什么影响，当然，美国也同样没有参与到减产行列中。美国原油似乎感染了特朗普我行我素的风格。

• 俄罗斯：若即若离，增产不缀

　　整体来看，俄罗斯对沙特牵头的减产协议持支持态度，也在一定程度上表示愿意配合，同时也能在减产期间适当控制其原油产出。不过，俄罗斯对沙特以及对减产一直维持着一种若即若离的态度。这经常使得OPEC领导的减产协议充满不确定性。

• 沙特：领头羊难当，左右不逢源

　　作为OPEC的领头羊，产油国减产几乎都是由沙特开始牵头，不过，沙特的一系列努力似乎并没有得到内外的认可，OPEC内部对于减产存在较大的分歧，尽管上半年减产执行率维持在较高的水平，但是在12月份的减产协议中，OPEC内部其实存在很大的分歧，这也使得减产带来的提振效果大打折扣。此外，沙特为了维系和美国的关系，接下来很有可能会听从特朗普的指挥继续增大产出。

　　2．搅局者——特朗普：让油价再跌一会

　　说起2018年原油市场的波动，特朗普绝对也是绕不过去的一个话题。首先，特朗普今年在全球挑起的贸易争端无疑也需要对油价的暴跌负责。特朗普的关税政策（美国利益第一）导致全球贸易摩擦加剧，美国和中国、日本、欧洲以及墨西哥和加拿大等国家的贸易摩擦风波几乎贯穿了整个2018年。因此，贸易摩擦是2018年乃至2019年的重要市场风险。

　　分析师认为，全球贸易摩擦将会经济产生负面影响，整体来看，贸易摩擦升级加剧导致市场避险情绪不断升温，资金加速流向美元等传统现资产，而原油、股票等风险资产则受到资金流出的影响而不断走低。

　　全球股市的大跌又进一步加剧油价的跌势。就如ClipperData大宗商品研究负责人Matt Smith所说的，危机之时，所有资产都是相互关联的，原油也受到了股市出逃的影响。

　　另外，特朗普似乎对油价的走高也有很大的意见，今年四季度以来，特朗普经常对油价“指手画脚”。特朗普多次表示，希望油价走低，并且多次敦促沙特采取行动降低油价。

　　特朗普在推特上表示：油价在下降。太棒了！就像给美国和全世界大幅减税一样。享受吧！54美元，以前是82美元。感谢沙特阿拉伯，让油价再降一些吧！

（图片来源：推特、FX168财经网）

　　分析师还指出，为了“回报”美国（指代卡舒吉事件），2019年沙特可能也会遵循美国的要求增加原油产量。

　　除此之外，特朗普对伊朗的制裁也对原油价格产生了一定的负面影响。2018年，特朗普共对伊朗实施了两轮制裁，最后一轮制裁于11月5日生效。此前市场普遍认为，美国对伊朗的制裁将会在很大程度上打压伊朗的原油产出，从而进一步降低供应面的压力从而支撑油价。但是，特朗普在对伊朗实施制裁之际宣布将给与8个国家从伊朗进口原油的豁免权。这和市场的预期大幅背离，也被市场解读为减轻对伊朗的制裁力度，出乎市场预料的结果在一定程度上加剧了油价的走低。

　　中国原油期货上市 上市百日交易量跃居前三

　　回顾今年的原油市场，有一件大新闻不得不提，那就是中国原油期货的上市。经过17年的探索和努力，2018年3月26日9：00，中国原油期货在上海期货交易所子公司上海国际能源交易中心正式挂牌交易。中国原油期货以人民币计价交易，意味着中国首个国际化期货品种成功上市。

　　自3月26日上市交易以来，中国原油期货运行良好，交易量快速上升。百日之内，日均成交量已经超过迪拜商品交易所（DME）阿曼原油期货品种，成为亚洲交易量最大的原油期货合约，仅次于美国纽约WTI原油期货与英国布伦特原油期货，跻身全球交易量前三。

　　具体表现来看，截至11月31日，按双边统计，中国原油期货3-11月累计成交量42，907，472手（每手1000桶计算），成交金额为213，513.83亿元。不过，上市前期交易量环比增幅逐步下降，从4月的环比增长347.87%至7月的环比增长20.64%，但6、7、8三个月的月增幅明显趋稳，9月份，原油期货成交量意外下滑18.59%，不过，10月、11月成交量再度企稳并加速增长，环比增幅分别为12.73%以及47.05%。

（数据来源：上海国际能源交易中心官网）

　　2019，原油市场将何去何从？

　　美国能源信息署在2018年年末发布的12月《短期能源展望》月报显示，预计，美国原油2019年均价为54.19美元/桶，较11月预期减少了10.66美元，预计布伦特2019年均价为61美元/桶，较上11月预期下调了10.92美元。

　　EIA署长Linda Capuano表示，对2019年油价的大幅下调主要由于全球前三大产油国、特别是美国的创纪录产量，以及疲软的全球原油需求。EIA表示，2019年美国原油日均产量料为1，206万桶，将较2018年增加118万桶，略高于EIA此前预测的每日116万桶增幅。

　　分析师指出，全球经济前景的恶化将导致市场对未来原油需求的预期进一步下降。而2018年年底减产协议到期后，OPEC未来的减产计划也是充满变数。

　　根据IMF最新的《世界经济展望》报告指出，2018年、2019年预计全球经济增长将保持2017年的增长水平，但其速度不如4月预计的那么强劲。受到全球贸易冲突及新兴经济体面临的增长风险等因素影响，预计全球增长率为3.7%，比4月份预测的全球增长率下降了0.2%，这也是2016年以来的首次下调。

　　由于全球经济放缓抑制需求，OPEC已经下调其2019年全球石油需求预期。从下图也可以看出，IEA以及OPEC均预期，2019年第一季度全球对原油的需求将走软，不过，在二季度之后开始原油需求或逐渐恢复。

（图片来源：oilsandsmagazine、FX168财经网）

　　展望2019年，市场普遍看衰未来一年的油价，最新公布的价格预测均有所下调。多数机构并不认为油价能够迎来大幅反弹的契机。

　　不过，并非所有的机构都看跌油价，全球两大原油贸易商托克（Trafigura）和Mercuria认为，由于美国对伊朗实施的制裁，导致伊朗原油被挤出市场，2019年油价将上涨至100美元/桶。

责任编辑：吴化章