财通基金：无论是科创板还是其他板 公司质量最重要

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　　截至3月17日，有31家基金公司申报53只科创板方向基金，引起了投资者广泛关注。新浪挖掘基（sinawjj）邀请基金公司解读。

　　财通基金表示，根据规定，公募基金可通过网下发行参与科创板打新，且公募等机构投资者占据较大优势。公司已于近期上报一只开放式科创板基金，后续或还将会有其他科创板产品的布局。

　　财通基金称，由于科创板定价估值体系与主板不同，部分上市企业甚至尚未盈利，因此需要从股权投资的逻辑出发，多维度审视标的价值。定价也是机构间反复博弈后的结果。但公募基金可以选择三档报价，对于财通基金来说，会理性选择，谨慎参与。

　　科创板股票涨跌幅限制与已有制度不同，财通基金认为对公募基金没有太大影响，最终要看基本面。高估了卖出，低估了买入即可。无论在A股还是在科创板，或者在其他板块上市，核心是聚焦于优质公司。

　　财通基金指出，公司在一级半领域深耕多年，业内率先设立投资银行部，具备联动一二级市场的投资实力，综合一二级市场进行科创板投资研究决策方面，具备先发优势。

　　以下是实录：

　　新浪挖掘基：科创板落地，对公募基金行业有哪些影响？公募基金是否参与科创板发行询价？

　　财通基金：根据规定，公募基金可通过网下发行参与科创板打新，且公募等机构投资者占据较大优势。首先，个人投资者明确不参与科创板的网下配售，仅专业机构投资者可参与；其次，科创板首次公开发行股票网下初始发行比例在70%或80%以上（根据发行规模不同），且规定不低于网下发行股票数量的50%优先向公募产品、社保基金、养老金、企业年金基金和保险资金配售。

　　目前监管层已明确三类公募基金产品可参与科创板：一是基金公司发行的主要投资科创板的公募基金产品；二是现有可投资A股的公募基金；三是前期发行的6只战略配售基金。其中，发行一批主要投资科创板的公募基金产品是上交所将积极推动的。

　　我司已于近期上报一只开放式科创板基金，后续或还将会有其他科创板产品的布局。由于科创板定价估值体系与主板不同，部分上市企业甚至尚未盈利，因此需要从股权投资的逻辑出发，多维度审视标的价值。财通基金在一级半领域深耕多年，业内率先设立投资银行部，具备联动一二级市场的投资实力，综合一二级市场进行科创板投资研究决策方面，具备先发优势。

　　新浪挖掘基：目前科创板的发行原则是市场化定价。很多目前拟登陆科创板的标的实际上具有一定的稀缺性，背后也有政府的扶持。那么市场化定价会不会因为机构博弈而给出比较高的溢价？如果溢价较高，基金的投资风险会不会加大？该如何防范此类风险？

　　定价也是机构间反复博弈后的结果。但公募基金可以选择三档报价，对于我们来说，会理性选择，谨慎参与。

　　新浪挖掘基：科创板上市企业首5个交易日不设涨跌停板限制，上市包括IPO和增发，第六天涨跌幅为20%。这种显著不同于沪深其它板块的交易机制，会不会也给基金运作带来一定的难度和风险？

　　财通基金：对公募基金而言，我们认为没有太大影响，最终看基本面。高估了卖出，低估了买入，最终是看基本面进行判断。

　　新浪挖掘基：科创板号称规定了最严的退市制度。公募科创板基金如何规避此类风险？

　　财通基金：A股市场也有ST公司，科创板也是一样的，回避基本面较差的公司即可。

　　新浪挖掘基：科创板目前储备生物医药项目较多，会不会分流A股相关板块资金或与相关板块形成共振，带动A股相关板块的行情？

　　财通基金：是的。半导体、医药、电子这些领域，我们认为，科创板拟上市公司总体上是优于A股的，可能会有一定分流。资金是有效的，长期来看，资金会涌入好公司。

　　新浪挖掘基：科创板吸引了A股相对高净值投资者，会不会形成严重的分流效应？

　　财通基金：科创板的设立短期内将会不可避免地分流A股的资金。相对于港股，A股的估值仍然偏高（最新AH股溢价指数为118.35，仍高于临界值100），A股市场需要大量资金提供流动性来维持高溢价。新开设的科创板，将会分流A股一部分资金，降低A股的流动性溢价。但从理论上来说，公司好才能吸引投资者，为什么美股这些年走势那么强劲？本质还是由于公司好。无论在A股还是在科创板，或者在其他板块上市，核心是聚焦于优质公司。

　　新浪挖掘基：科创板企业多数都是高新技术企业，商业模式不同于传统企业。投资者该怎么估值？估值的相对困难会不会造成市场博弈剧烈，波幅较大？

　　财通基金：没有利润的公司可以用其他估值法进行估值，把研发费用扣除后，按PS、PB等方式估值；医药企业可以用现金流贴现的方式估值，我们认为，这不会成为波幅较大的原因。

　　新浪挖掘基：科创板不断加速的背景下，如何看待A股市场？

　　财通基金：短期或有调整不改中长期向上格局。首先，当前市场氛围已经激活，存在一定赚钱效应吸引增量资金入市；其次，监管层态度转变并没有出现实际信号，尽管开始清查配资，但表现为对违法行为的监管，而对市场大幅上涨没有提示风险，对市场大幅下跌也没有鼓励，监管态度仍然中性；第三，宏观经济及企业盈利下滑程度当前仍然难以预料，3月将公布1-2月经济数据，需求项中的投资项及消费项均并不乐观，政府仍然存在对经济刺激托底的动力，货币政策环境仍然向好；第四，市场流动性仍然泛滥，无论shibor还是十年期国债收益率仍然处于下降趋势，信用利差也在不断向下修复，实体经济流动性层面也仍然向好。

　　方向上，看好科技创投股及5G：2019年是5G试商用元年，5G市场的爆发性增长、下游应用空间的拓宽均既无法证实也无法证伪，但整体市场已经经历了业绩及估值的双杀，业绩当前位于底部。其次，部分将上市科创板的创投公司背后有上市公司控股，其资质也足够优质，上市公司将受益于其在科创板上市。此外，市场活力提升当前正在逐渐兑现，相关个股处于尚未反映到企业业绩但业绩预期提升的甜蜜阶段，仍然建议逢调整积极配置。

责任编辑：常福强