华安基金：流动性是ETF成功的关键

  ETF的流动性是ETF产品的核心，流动性和真实需求往往是鸡生蛋与蛋生鸡的关系。需求是促进流动性提升的原因，而流动性较高的ETF也往往受到更多投资者的关注。

  就流动性来看，ETF的价格决定机制与股票存在较大的差异，ETF特有的一二级市场“连通”机制，使得ETF份额可以快速大量创设，当然也可以大量减少，ETF流动性约束是非常小的。可以形象地打个比喻，ETF的份额是一个弹性极佳的橡皮带，交易盘中可以瞬间增加或缩小。

  国内ETF为“当日申购份额可以卖出、当日买入份额赎回股票可卖出”的类似T+0的机制，使得国内ETF套利机制畅通，这决定了ETF的二级市场价格不会和ETF对应篮子的实时参考净值（IOPV）有很大的差异。鉴于ETF流动性的内生机制，ETF标的指数成份股的流动性将是ETF自身流动性的最终根源，指数良好的流动性将提高ETF的流动性空间。

  尽管ETF的流动性具有内生性，但并不是说ETF流动性会自然起来，这需要专业化的团队做好如下工作：

  做市商的管理和成功经验

  2009年从上证180ETF开始，我们当时推动了做市商的模式，提出了双边报价、存量T+0交易、申购小额卖出等。为国内ETF的做市商模式做出了贡献。

  我们在黄金ETF、创业板50ETF的做市商都取得不错的成绩，黄金ETF目前日均交易量在20亿元左右，创业板50ETF的交易量已经成为深证交易所排名第二的股票型ETF。我们的经营理念是让投资者“买的到，卖的出”。

  我们对券商自营做市商加强盘中、定期的管理，对市场套利投资者进行合理引导，在精细化管理产品的同时，将流动性提升作为长期持续的日常工作。作为优质ETF评价的标准，跟踪误差、流动性、基础规模这三个指标同等重要，而牛鼻子是流动性。

  长期坚持专业化推广

  我们构建了以资产配置中心、基金经理为核心发动机的专业化推广团队，ETF作为资产配置工具，需要有很强的专业性和沟通表达能力的人，在适当的时机给客户推动优质的产品，真正站在客户角度出发，站在资产配置的角度，为客户创造价值。一方面赢得客户的信任，另一方面我们产品也将受益。

  投资者的真实需求是决定产品规模的核心要素，我们不仅仅提供工具化产品，我们提供更多的是资产配置的服务。在2016年推动黄金、2017年推动经典蓝筹、2017年10月以来推动医药、2018年春节后推动创蓝筹，我们始终坚持为客户创造价值。我们每年举办专业化大型论坛3~5次，机构拜访、券商推荐等累积高达300场次的市场推动、撰文、互联网教育，一方面建立了品牌，另一方面带动了投资者需求。

  整体来看，首先要有优秀的做市商以及动态评价体系，不断调整完善做市机制；另一方面，需要不断深度挖掘需求，对指数的内在投资价值要深入分析，对其资产波动要有深入理解，要站在投资者的角度把握投资机遇，加大推动宣传，从而激发需求。二者的相互协同，互为因果，不断迭代，才有可能将ETF流动性提升起来。

  （CIS）