泓德基金邬传雁：用长线思维和视角做好投资

中国基金报 邬传雁

　　市场越是变化万千，我们就越想要抓住一些万变不离其宗的东西。所以我想谈一谈“长线思维视角下的2019年股市”。

　　基金行业的出发点，就是把持有人利益放在首位，基金管理人应该把持有人的长期利益放在首位。围绕这一目标，我们首先要做的是远离风险。当然，风险和波动并不相同，在一定范围内特别是估值较低情况下的波动反而是我们获得较好收益的前提。

　　因为是长线思维，才需要考虑更长的经济周期。从经济的大周期来看，波动无可避免，但长期趋势一定是向上的。从经济长周期中寻找不会出错的东西，正是我们实现目标的必经之路。对于宏观经济的长周期，我觉得有两个方面是需要了解清楚的：

　　第一，未来三十年是全球性人口老龄化不断加深的过程。近三十年，新生儿人数逐年下降，人口结构严重失调，未来劳动力补充速度在变慢。第二是立体化技术革命到来。2018年，一些大公司和被公认为有前途的行业遭遇了拐点，而一些公司却以碾压性的优势爆发，它们没有被时代的竞争和变化所淹没，反而变得更强。

　　过去三十年和未来三十年的区别在于，未来三十年会呈现立体化技术体系快速联合爆发的态势。这个技术包含了科技技术、产品技术和管理技术，特别是管理技术，它是推动其它两项技术革新的动力，却也是最容易被忽略的因素。

　　在这样的背景下，各类资产的相对价值也在发生显著变化，比如房地产，从全球范围来看，这个行业都不再是一个长期的增值工具。

　　股票，我们能够放眼的也不再是整个市场，而是其中一小部分能够跟上技术体系变化、坚决实现转型的卓越企业。去年下半年，在A股系统性冲击下，这类股票被严重低估，而它们的平均业绩增长却达到20%甚至更高，持有这类股票赚钱的概率大幅提升。具备优秀的管理、科技和产品技术的企业，势必恢复到长期结构性牛市的轨道中去；而从投资的本源来说，我们需要挖掘的正是这样一批优秀的投资标的。（邬传雁为泓德基金副总经理）

责任编辑：陶然