广发基金：A股中期向好判断不变 看好创业板

　　上周（5月6日-5月10日）A股出现明显调整。上证综指回调4.5%，上证50下行5.1%，中小板指和创业板指分别下行5.0%和5.5%。风格方面，消费整体呈现一定的防御性。具体到行业层面，国防军工（-1.5%）、家用电器（-2.7%）和纺织服装（-2.9%）下跌幅度较小。

　　4月金融数据出现比较明显的回落。按照新口径，4月社融存量增速10.4%，比上个月回落0.3个百分点；广义社融增速10.8%，比上个月回落0.3个百分点。

　　广发基金宏观策略部分析，4月社融增速有所回落的主要原因有两方面。第一，信贷投放节奏的变化受开工季的影响有所变化。去年的开工季较晚（受两会和环保限产所影响），对应融资数据是3月差4月好，而今年正好相反。第二，政策力度边际有所减弱。今年1季度财政扩张的前置效应显著强于以往，表现为地方债的发行规模、财政支出规模和政府性基金支出规模等均创下历史同期最高水平。从地方政府债净融资额来看，过去几年都是1季度较弱而4月份回升，今年是1季度强而4月份大幅回落。

　　“我们判断，未来社融整体向上弹性不足，但也很难出现明显的回落。”广发基金宏观策略部分析，社融向上弹性不足的原因在于当前政策面临较强的约束。其中，居民端加杠杆受制于房价和收入，政府加杠杆受制于赤字和债务，因此都很难持续。社融不会明显回落的原因在于，地产周期出现了扁平化的特征，因此政策对于信用有很强的掌控力，未来的政策力度和过去的实际效果形成了跷跷板效应。叠加接下来几个月表外融资的低基数效应，可以预期社融增速整体较为平稳。

　　4月份出口数据出现了比较明显的下滑（4月-2.7%，上月13.8%）。 “4月出口数据符合我们的预期。我们认为，3月份的出口反弹只是春节效应所致。当前外需较弱的主要原因在于海外经济仍然疲软。”广发基金宏观策略部介绍，摩根大通全球制造业PMI在4月份继续下行至50.3（上个月50.5），已经连续16个月回落。除此之外，贸易摩擦、人民币名义汇率的升值也有部分负面影响，但并非外需回落的主因。

　　展望未来市场，广发基金宏观策略部认为市场短期可能震荡调整。中期角度看，基于经济基本面的企稳，广发基金宏观策略部维持A股中期向好的判断不变。板块配置仍维持对创业板的推荐，行业以逆周期和早周期为主。

责任编辑：陶然