美联储宣布降息25个基点 为十年来首次降息

　　原标题：美国经济衰退风险仍如影随行，大佬力促美联储把降息进行到底 Stifel机构股票策略主管巴里·班尼斯特（Barry Bannister）周四（8月29日）表示，相对于中性利率，美联储的所定的利率过高。过于紧缩的货币政策可能会阻碍美国经济增长，甚至引发经济衰退。如果美联储（fed）不采取坚定而持续的降息举措，那么美国下一次经济衰退可能会由依然严格的美联储政策引发。 Bannister称，联邦基金利率相对于中性利率过高。中性利率是指政策既不会刺激也不会抑制经济增长的理论水平。过于紧缩的货币政策可能会阻碍美国经济增长，甚至引发经济衰退。继7月份降息25个基点后，美联储的目标利率区间在2%至2.25%之间。 收益率曲线反转，股市波动大 由于债券市场最近发出警告，投资者对经济衰退的担忧有所加剧，这导致过去一个月股市波动性大幅上升。 Bannister称，美联储的犹豫不决有可能让美国经济陷入衰退，美联储应迅速下调利率至中性水平之下。 10年期美国国债收益率目前低于3个月期国债收益率。这是一种叫做收益率曲线反转的现象。从历史上看，收益率曲线反转之后就会出现衰退。 Bannister指出，交易商和策略师关注的10年期-3个月收益率曲线50日移动均线在6月底也出现反转。在过去的50年里，收益率反转比衰退平均提前了10.5个月。 Bannister表示，股市在衰退中通常表示不好，当美国经济进入衰退时，标准普尔500指数平均下跌32%。 标普500 指数从周三收盘的2887.94点下跌32%，至1963.78点。 对经济衰退的担忧，已经对股市造成了冲击。过去一个月，标准普尔500指数下跌了3%以上。 此外，一些专家认为，收益率曲线反转是国外宽松货币政策的副产品。 美联储必须迅速降息，才可能扭转形势 2018年，美联储四次加息，去年12月的加息引发了大规模的股票抛售。美联储货币政策的变化对美国国债收益率有重大影响，尤其是在收益率曲线的短端。曲线的较长一端——例如10年期和30年期债券利率——更容易受到公开市场条件的影响。 Bannister认为，美联储在第四季必须迅速降息，否则可能导致大熊市。 降息等较为宽松的货币政策措施，可能令收益率曲线趋陡，并将联邦基金利率拉回中性水平以下。然而，Bannister表示，美联储在降息时需要采取积极行动。即使美联储像外界普遍预期的那样，在9月份再降息25个基点，“政策仍将过于紧缩”。 Bannister最近的市场预测，包括2018年初10%的调整，都已获得成功。 当前美国经济下行苗头初现，利率与其经济增速并不匹配，仍存在进一步下降的空间。金融市场目前预计下个月美联储几乎肯定会至少降息25个基点。不过对于这一市场预期，美联储内部官员仍对此持有不同看法，投资者需持续关注。[详情]

　　美联储突遇天降横祸：一出闹剧惊动参议院，降不降息怕是由不得鲍威尔了？ 文章来源：金十数据 过去两天，美联储仿佛体会到了什么叫“祸从天降”。 前纽约联储主席杜德利星期二发表的一篇评论文章中表示，美联储拒绝降息将左右选情。杜德利写道： “特朗普的连任无疑对美国和全球经济构成威胁。如果美联储货币政策的最终目标是实现长期经济繁荣，那么美联储官员应该考虑，如何让他们的决定影响2020年的大选。” 文章发表后一石激起千层浪，分析人士和经济学家迅速对杜德利提出批评，称这种做法将损害美联储的独立性。美联储也马上发表声明回应了杜德利的专栏文章，并否认美联储将利用货币政策干扰政局的说法。美联储发言人Michelle Smith表示： “美联储的政策决定完全以维持物价稳定和实现最大限度就业为指导，这也是国会赋予联储的职责和义务。政治因素，绝对不在美联储货币政策的考量之中。” 众所周知，美国总统特朗普一直对美联储十分不满，今年内已经五次三番公开抨击后者对美国经济无所作为，并长期呼吁大幅降息。在这样的环境下，前美联储三把手杜德利通过媒体宣泄心中怨气也不足为奇。但万万没想到的是，这出闹剧非但没有被时间冲淡，反而在经过一天发酵后渐渐走向失控的边缘。 参议院银行业委员会的共和党成员昨日呼吁，参议院应该召开听证会，讨论杜德利事件。根据一份声明，北卡罗来纳州参议员蒂利斯（Thom Tillis）周三表示，他对杜德利游说美联储运用其权力影响大选的做法感到非常失望，这对白宫、国会和美联储而言都是百害而无一利。蒂利斯在声明中指出： 参议院很有必要举行一次听证会来讨论这个问题。美联储的独立性问题已经受到太多关注，我们不得不有所行动。我们需要认真讨论，美联储如果采取前所未有的、不恰当的措施干预大选，究竟会带来多大危害。 有分析指出，由于大选将于明年拉开帷幕，参众两院的紧张氛围在最近已经明显升温，所以共和党议员才会作出现在的激烈回应。但总统与美联储之间的纠纷，恐怕不是那么容易处理。特朗普周三便再次对美联储表示不满： “在G7会议上，其他国家的领导人都为其利率之低而感到眼花缭乱，德国更是实质上已经‘借贷有偿’。而美联储呢？我认为它在‘精神上’已无法跟上其他国家的步伐。” 针对这两天的闹剧，美国著名学者、专注研究美联储独立性概念的斯宾德尔（Mark Spindel）表示，蒂利斯要求举行听证会表明国会干预威胁上升，这是美联储独立性受到进一步打压的表现。换句话说，杜德利的文章产生了反作用，美联储如今的处境变得更加艰难。斯宾德尔认为： “蒂利斯今年6月就曾表示，特朗普在与美联储主席鲍威尔打交道时应该充分运用其法律权限内的一切权力——这是对鲍威尔主席地位的一种威胁。杜德利的文章无疑点燃了一条导火索，将美联储和白宫，甚至国会的分歧、矛盾推向失控的边缘。在制定接下来的货币政策时，鲍威尔要面临更大的压力了。” [详情]

　　 新浪财经讯 美国东部时间8月26日，新浪财经对话纳斯达克市场部高级经理麦克-索科尔（Michael J． Sokoll），麦克在采访中对于美联储主席鲍威尔（Jerome Powell）在杰克逊霍尔央行年会上发表的演讲作以点评，他认为：“鲍威尔的演讲给之后的降息留出一定的空间，但是分裂的美联储反映出了他们目前面临的一个独特的时间点，既是否应该因为未来有可能发生的问题而降息，这也是他们产生不同意见的主要原因。 麦克认为，美联储主席偏鹰派的演讲给市场今后的降息留出了一定的空间，这被认为是积极的信号；全球的经济和贸易给目前强劲的美国经济带来了未来的挑战，而这正是美联储现在产生不同意见的原因，既是否有必要因为未来不确定的经济环境而提前降息；美国制造业指数PMI在下一季度整体走势会下行，但会围绕50点左右浮动；美国企业股票回购的减弱是因为去年突破记录的回购过于强劲。 以下是采访实录： 新浪财经：市场预计美联储会在九月进一步降息。从美联储主席鲍威尔今天上午的开场白中，你能看出什么线索吗？ 麦克：是的，他给之后的降息留了一点空间，这被看来是积极的。他认为美国经济始终强劲，也被认为是鹰派信号。他也提及了全球贸易和海外市场，所以也被认为这会成为降息的理由之一，而不仅仅是局限于美国市场。 新浪财经：讲话结束后市场反应如何？ 麦克：讲话结束之后，股市温和上扬，跌幅缩小。这是一个对股市大致上利好的信号。 市场可能会原本期待一个更坏的结果，市场把讲话视作比之前担心的更加鹰派的一个言论。 新浪财经：因为美国经济指数具有弹性，你认为鲍威尔在讲话中听起来更强硬吗？ 麦克：是的，这也是他面临的挑战。他提到如果看美国经济，通常会把政策集中于失业率和通胀指数，但是全球经济和贸易会影响这些指数。所以他在这个方面留了一定的降息空间，意思是海外市场的发展会影响美国强劲的经济，也会在经济指数反映之前对此适当调整去降息。 新浪财经：目前，我们面临着一个更加分裂的美联储委员会，他们对降息持不同意见，你认为这是鲍威尔不愿就宽松政策发表意见的原因吗？ 麦克：美联储委员会的分裂原因是因为现在独特的时间点。上次有两个联储主席反对降息，这是很不寻常的，因为通常是匿名投票。原因之一就是美国经济很好，这样的话应该保持利息不变。是否应该对于海外的问题等这些未来有可能发生的事情而提前担心呢？这就是他们争论的原因。回到去年12月，他们争论于降低利率是否应该采取自动模式，所以如果过于担心未来，那么就可能制定错误的政策。我认为他们认为，未来局势不是很明朗，所以非常谨慎。 新浪财经：美国8月制造业PMI为49.9，2009年9月以来首次低于50的中性自然水平 你对下个季度的PMI有什么展望？ 麦克：我不会对这个建模观察 ，但是从去年5月PMI指数就一直从56点开始下降，全球PMI指数，例如德国在不久之前达到了43点。在6、7 个月之前指数就开始走弱，整体趋势走弱。分析师预计下个阶段将会达到50.5，所以我估计数字大概在50左右浮动 ，但整体指数是走弱的。 新浪财经：美国企业正在以18个月来最慢的速度回购自己的股票，你认为这是未来更大波动的潜在迹象吗？ 麦克：这看起来是个很令人担忧的信号，但是实际上去年因为减税，股票回购达到了历史的高峰，总体达到了8000亿美元的股票回购 。史上第二大股票回购有近5000亿美元。尽管今年的价格有所回升，但是照这样趋势下去，全年股票回购会达到史上第二大，近7000亿。回购占据市场上很大比例的资金，很多资金流出股市，回购造成了更多的波动，是一个值得关注的信号。（新浪财经北美站记者 刘硕 发自纽约）[详情]

　　美联储官员将7月底的降息举措视为防范国际风险和低通胀带来不利影响的保险措施，随着9月份会议的临近，之前迫使美联储降息的问题看起来更加尖锐。 今日凌晨，美联储公布了上个月的会议纪要，列出了降息25个基点的原因，尽管凸显出美国经济目前表现良好，但前景仍不甚乐观。 投资者预计美联储将在9月17日至18日的会议上再次降息，并在今年进一步放松货币政策。美联储主席鲍威尔周五在杰克逊霍尔全球央行年会发表讲话时，可能会提供一条重要线索。 Amherst Pierpont Securities首席分析师Stephen Stanley在给客户的报告中称，美联储几乎肯定会如市场预期的那样，在9月份再次降息。 现在，我们回过头来看看迫使美联储降息的三大理由，以及它们在降息后的这段时间里是否有所改善。 理由一：防止经济进一步放缓 在降息前，不确定性显著，全球制造业不断下滑，这导致商业投资放缓。美联储本以为采取降息举措可以给美国经济降降温，缓冲一下。然而，就在FOMC会议的第二天，紧张局势进一步升级。自那以后，不确定性有增无减，进一步阻碍了美国企业的投资。 理由二：进行良好的风险管理考量 当时FOMC官员所强调的一点就是，如果经济增长下滑，他国央行只能在“有限的政策空间”降息。自7月份召开会议以来，数据显示，德国第2季度产出萎缩，且英国无协议脱欧的风险进一步加剧。 Macropolicy Perspectives LLC的首席经济学家罗斯纳（Laura Rosner）表示，如果美国经济在美联储降息前后有什么不同的话，那就是风险增加了。FOMC官员下次开会时，将会更加支持进一步采取“保险降息”的做法。 理由三：将通胀率重新设定在2%的目标上 在美联储降息前，尽管消费者价格指数（CPI）的核心通胀率在截至7月的一年里上升至2.2%，但该委员会更加担心，由于长期以来通胀率一直处于较低的水平，公众的长期物价预期仍低于2%。 会议纪要称，多数与会者判断，如果通胀保持在过低水平，长期通胀预期要么已经低于委员会2%的目标，要么可能跌破与该目标相符的水平。 特别是自上次会议以来，随着全球经济前景黯淡，美元走强，通过降低进口商品的价格，加大了价格的下行压力。  美国7月份的零售额创下四个月来新高。与此同时，8月份消费者信心跌至7个月低点，加大了经济最大引擎可能准备减速的风险。衡量服务业活动的一项关键指标上个月也出现了减速。 基石宏观（Cornerstone Macro LLC）的合伙人罗伯特·佩利（Roberto Perli）表示，由于下行风险加剧，一些此前不支持再次降息的FOMC与会者现在可能比三周前更看好再次降息。如果是这样的话，下个月就应该降息25个基点。 7月底的会议上，美联储是希望利用降息来抵御全球经济放缓所带来的风险。目前来看，上次迫使美联储降息的三个理由，现在依然存在，且大有愈演愈烈之势。因此，市场预计美联储在九月的会议上，再次降息的可能性非常大，但美联储大概率不会像特朗普所希望的那样大幅降息。 文章来源：金十数据[详情]

　　原标题：会议纪要显示美联储官员对7月降息存在分歧 新华社华盛顿8月21日电（记者 高攀 杨承霖）美国联邦储备委员会21日公布的7月货币政策会议纪要显示，美联储官员对7月是否降息及降息幅度存在分歧。 美联储当天公布的7月30日至31日货币政策会议纪要显示，有几位官员倾向于维持联邦基金利率不变，认为美国实体经济继续向好；另几位官员倾向于在该次会议上降息50个基点而不是25个基点，认为美联储应采取更强有力的行动以更好解决过去几年通胀低迷的问题。 纪要显示，支持7月降息的官员主要提到三方面原因：最近几个季度美国经济出现减速迹象，特别是在企业固定资产投资和制造业方面；从风险管理的角度看，此次降息是稳健的；美国通胀前景仍然令人担忧。 纪要还显示，多数美联储官员认为本次会议降息25个基点属于周期中的调整，以适应近几个月来经济形势变化，并不意味着美联储未来将继续降息。 美联储7月31日宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点到2%至2.25%的水平，这是2008年12月以来美联储首次降息。随着全球经济增长放缓和贸易紧张局势加剧，以及美国债券市场近期发出经济衰退的预警信号，市场人士预计美联储最早将于9月继续降息，以支持美国经济增长。 美国商务部近期公布的数据显示，今年第二季度美国经济按年率计算增长2.1%，远低于第一季度3.1%的增幅。这显示贸易摩擦已对美国出口和企业投资造成不利影响，并在一定程度上拖累美国经济增长。[详情]

　　原标题：令人遐想！美联储纪要虽拒绝预设降息路径 却六次提及QE…… 周三公布的会议纪要显示，三周前投票决定降息的美联储官员一致认为，此举不应被视为未来降息有“预先设定的路线”的迹象。不过，尽管美联储在未来如何降息问题上三缄其口，但却在另一个敏感问题上，似乎正释放关键信号！ 彭博社指出，官员正在对如何实施货币政策进行前所未有的评估，他们认为危机时期的债券购买计划取得了一点胜利，暗示下一次可能会更加积极地采取这一做法。 周三在华盛顿公布的美联储7月30日至31日会议纪要显示，如果经济环境确证有必要，FOMC将在未来更加自信且先发制人地使用这些工具。这段话出现在会议纪要的一个特殊部分，阐述美联储正在进行的框架评估的最新进展。 在2008-2009金融危机和大衰退期间，美联储采取了一系列非常规措施以保护美国经济。除了承诺在较长时间内将利率维持在零水平之外，该行还采取了一项极具争议性的量化宽松（QE）政策，购买了超过3万亿美元的美国国债和抵押贷款支持证券。 此举旨在通过抑制长期借贷成本来刺激经济成长。批评者担心这会导致通膨失控。对于多大规模的购债能够拉动经济仍然存在分歧，但通膨依旧十分低迷。 “许多委员评论说，由于FOMC资产购买的许多潜在成本没有实现，美联储在过去十年本可以更加积极地利用资产负债表工具，”会议纪要称。 金融博客零对冲撰文称，美联储会议纪要中提及“资产购买”不少于6次，美联储明确表明，在标普500指数低于历史高位不到5%的时候，FOMC就已经在考虑下一轮QE了。 Amherst Pierpont Securities LLC的首席经济学家Stephen Stanley表示，这些评论表明美联储在再次购买资产的问题上不会含羞带怯。如果认为有必要，他们对于启动QE可能不会再那么谨慎，而且力度会比上次更大。[详情]

　　美国联邦储备委员会（美联储）拥有的纯粹是面向国内的权力，要对当选的国会负责，还要面对一位讲话肆无忌惮的总统几近日复一日的各种要求。 然而美联储的政策决议似乎已经写到了美国疆界之外。去年联储官员们觉得他们可以加息了，因为美国的经济形势似乎已经让条件成熟。但过去几个月的大反转则表明，全球其它地区对美联储的影响有多大。 前印度央行总裁拉詹说，“我们受到各种因素彼此制约，几乎陷于囚徒困境--陷入这种均衡态势，无人能够摆脱”10年来的低利率。他目前是芝加哥大学布斯商学院的教授。 拉詹表示，“没有人想要冲在前面，”这有可能面对美联储不得不应付的各种变化，从货币升值到资产市场重新出现波动。 无论外国公司对廉价美元债务的依赖性，还是欧洲和日本官员在摆脱经济困境方面的无能为力，最终都会证明各种外部力量不容美联储忽视。 经过三年来断断续续的加息周期后，美联储去年末被迫改变政策立场，现在正在降低借贷成本。另外其他19家央行也先后采取了降息行动，他们都不约而同地放松货币政策，突显了这一点。 本周全球政策制定者参加美联储在怀俄明州杰克逊霍尔举行的年度会议，除了飞蝇钓鱼和徒步休闲之外，他们会详细考虑他们面临的困境是否将长期存在。他们能否回到经济和货币政策条件可以因国家和主要货币而不同的时期？ 越来越多的迹象显示，答案似乎是否定的。 发达国家人口老龄化，低生产率增长和其他难以改变的动态等各种因素，似乎正在压低利率和通胀。与此同时，美元的重要性却增不减，因为实际情况证明，高度管理的人民币和半死不活的欧元对于企业融资或避险投资来说，都不是具有竞争力的替代选项。 随着全球经济放缓势头增强，美联储可能发现与过去相比其工具在范围和影响力方面更加有限--这是美联储重新评估一些问题的主因，比如能够如何再次使用曾经被视为非常规、如今却成为主流的债券购买计划。 “目前没有足够的货币政策空间来应对下次经济衰退，”贝莱德智库的一个团队最近写到。前美联储副主席费舍尔（Stanley Fischer）是该团队成员。 单军作战的风险 美国加州大学柏克莱分校经济学教授、前国际货币基金组织（IMF）首席经济学家奥伯斯法尔德（Maurice Obstfeld）表示，美联储长期以来一直是实际上的世界央行，但自从上次金融危机以来的10年中，全球性因素对其利率决策的影响比以往任何时候都大。 在这种环境下，美联储无法在不考虑更广泛全球形势的情况下自由选择政策目标，也无法在不了解其他国家所受影响最终是否会反伤美国的情况下采取行动。 奥伯斯法尔德表示，即使美国经济强劲，但全球低利率环境“让美联储有宽松的理由”，一如它近来的作法。“世界其他地区的情况益发要紧。”奥伯斯法尔德在最近的芝加哥联储会议上就该议题提出重要报告。 美联储努力要走自己的路，在2015年至去年之间收紧政策，使其与世界其他地区的利率拉开了差距。美元因此进而升值，特朗普则注意到这件事。 “美联储的利率应该在相当短的时间内至少要降息100个基点，”特朗普本周推文呼吁降息。他还谈到了美联储对全球的影响，称目前美国政策正不幸地损及全球其他各地。” 即使美联储的全球角色得到承认，决定如何处理可能也很困难。 拉詹过去曾呼吁全球主要央行之间要有更直接的合作，但承认当民族主义情绪高涨时这种合作有其政治上的困难。 前英国央行货币政策委员会（MPC）委员、现任彼得森国际经济研究所总裁普森称，如果信贷条件和利率的联系更加紧密，而且对汇率变化的感知更加敏锐，那么央行就有更多依据来协调政策。 过去10年中，欧洲央行和美联储的政策曾有两次没有同步--经济危机初期欧洲央行维持紧缩政策、甚至试图提前加息，以及过去几年美联储一直追求利率“起飞”。 当时大部分央行面临的政策挑战可能明确反映出这一信号。 “央行能做的有限，即使它是美联储，”普森说。“如果货币政策和信贷条件朝同一方向变化，那么协调政策就很可能带来较大的收益。”[详情]

　　原标题：美联储会议纪要发布，7月降息分歧大，近期大幅降息难以实现 北京时间周四（8月22日）凌晨，美联储七月降息会议纪要公布，纪要表明，美联储决策者在是否降息的问题上存在严重分歧，但他们一致希望表明，他们没有走在进一步降息的预设道路上。会议纪要称，与会者普遍认为，在确定联邦基金利率未来目标区间方面保持选择权非常重要。 意见分歧大 美联储会议记录显示，政策制定者最终决定将指标利率下调25个基点所遭到的反对，超过了会议结束后宣布的利率制定小组以8比2的投票结果。 D.A． Davidson固定收益交易副总裁Mary Ann Hurley表示，令人惊讶的是他们的意见分歧如此之大。 议记录显示的分歧表明，如果所有会议参与者都有投票权，可能会有更多的反对意见。虽然美联储理事有永久投票权，但12位地区储备银行总裁中只有五位在每次会议上有投票权。 此外，波士顿联储行长Eric Rosengren和堪萨斯城联储行长Esther George支持利率不变，是鲍威尔2018年2月掌舵美联储以来首次出现两人异议。此外，会议纪要显示，有“两位”与会者希望降息50个基点。 降息压力倍增 美联储用三个要点强调了降息的理由，包括经济减速、风险管理考量和通胀过低。会议记录还显示，决策者对全球经济放缓和通胀迟滞普遍感到担忧。 FOMC与会者表示，他们仍然认为美国经济持续扩张、劳动力市场强劲以及接近目标的通胀“是最可能的结果”。会议纪要从对美联储政策策略评估的冗长讨论开始。该评估表明，官员们并未排除任何选择，包括扩大其政策工具包。 自上次会议以来，美联储面临的降息压力不断加大：美国总统特朗普频繁呼吁美联储大幅下调利率；因全球经济前景黯淡、提高了海外降息的可能性；美国10年期国债收益率跌向历史低点。投资者预计美联储今年可能再降息三次，以抵消不断增加的下行风险，包括在下个月降息一次。 不过，联储政策制定者在7月会议上一致认同，不想给外界留下他们计划进一步降息的印象。会议记录显示：与会委员普遍支持由未来的信息指引政策的作法．．．而这避免了给外界留下任何遵循预设路线的印象。 灵活应对和保持独立 Baird投资策略师Willie Delwiche表示，美联储显然希望保持灵活性。他们对目前存在的一些全球紧张局势感到担忧，无论是英国脱欧，还是一些国际事态的发展。 会议记录公布后，美国股市守住涨幅，较长期美国公债收益率也持续上涨。 明尼亚波利斯联邦储备银行总裁卡什卡利周三敦促美联储利用对未来政策的承诺，即前瞻性指引来提振经济。今年卡什卡利在美联储货币政策委员会没有投票权，但会参与政策讨论。 会上还讨论了美联储对其政策制定方式进行可能的调整的研究。多位政策制定者表示，美联储本可以更激进地利用债券购买来对抗2007-09年的衰退。不过，政策制定者也表示，购买债券和承诺未来政策等工具，可能不足以消除未来美联储指标利率接近于零时政策空间受到束缚的风险。 特朗普本周早些时候在推特上呼吁美联储降息100个基点，但除了总统之外，其他人根本不会期望这一不必要政策的发生。此前，已经多次批评美联储的政策。美联储对外一直强调其独立性。 汇通财经APP提醒 ，会议纪要显示，鲍威尔试图为特朗普的贸易政策买单，在特朗普的贸易政策影响全球经济增长的情况下，鲍威尔依然想要维持美国创纪录的经济扩张。但美联储并不急于像特朗普所要求的那样大幅降息。在周五的杰克森霍尔年会，鲍威尔或许也会传达出这样的信号。[详情]

　　夹缝中的鲍威尔：一面是咄咄逼人的总统 一面是七嘴八舌的官员 鲍威尔迎来了其任职生涯里最难熬的日子。在他面前摆着两块最大的烫手山芋，一是日渐放缓的美国经济，二是是隔三岔五就暴走的特朗普。这两块山芋都滚向同一个方向：降息！降息！ 夹缝中的鲍威尔 这个诉求鲍威尔早就看在眼里，当前美国经济确实面临着前所未有的挑战。 近期公布的部分美国经济数据不尽人意，美国工业生产率下挫，制造业陷入萎缩；IHS Markit制造业采购经理人指数跌至2009年9月以来的最低水平；美国申请破产的总人数在持续上升，7月份又增加了5%。 自上周美债收益率曲线倒挂后，关于经济衰退的言论更是满天飞。加上地缘政治危机激化、贸易局势不明朗等因素，市场陷入一片恐慌。根据纽约联邦储备银行的数据，经济衰退在未来12个月内发生的可能性已达金融危机以来最高值。 然而，鲍威尔还在试探着底线。在7月的决议上，美联储宣布降息25个基点，被解读为“鹰派降息”，惹来市场不满。悲观的市场，把所有押注放在了美联储的9月决议上。 如此水深火热的经济环境、如此拖沓的降息举动，使一向对美联储颇有微词的特朗普也按捺不住。这也可以理解，毕竟经济向好是其2020年赢得连任的筹码。早在去年年底美联储宣布今年第四次加息后，特朗普就向顾问咨询他是否有权让鲍威尔去职。而7月决议后，特朗普对美联储的怒斥次数又频繁了起来。尽管四位前主席联合呼吁保持美联储独立性，特朗普也丝毫没有减少火力的意思： 本月7日，美国总统特朗普怒斥美联储，称问题是美联储太骄傲而不愿承认其收紧（政策）过快过重的错误。 9日，特朗普抨击美联储，称不喜欢美元因为美联储政策而保持强劲。 12日，特朗普呼吁，美联储直接降息100个基点。 14日，特朗普一天内三次痛批美联储，称美联储主席鲍威尔在“周期中的调整”和“依赖数据”方面犯了巨大的错误。  15日，特朗普再度喊话鲍威尔应当降息，因全球其他国家都在降息。 19日，特朗普重申美联储的利率至少需要降低100个基点。 20日，特朗普再度痛斥美联储，认为美联储应对收益率曲线的倒挂负责，美联储应该更大幅度地降息。 今晚，特朗普再次表示，如果美联储主席鲍威尔大幅降息，美国经济会有所改善。 然而，当前部分经济数据依然强劲，失业率位于近50年的低位。如果随意降息，美联储可能会被指责屈服于特朗普和华尔街的压力；此外，在当前进一步降息可能反而适得其反，渲染市场恐慌情绪。 众口难调：老大角色不好当 夹缝中的鲍威尔还要面对来自美联储成员的异议。金十整理了自7月15日以来地区联储主席和美联储理事的发言，从下图可以看到，美联储成员的鹰鸽阵营不一。 7月决议上最激进的两把声音来自波士顿联储主席罗森格伦和埃文斯，他们都反对7月的降息决定。罗森格伦认为，当前美国的货币政策和财政政策已经相当宽松，需要经济放缓的证据来为美联储放松政策提供理由；而埃文斯则认为美联储已经因贸易不确定性作出了调整，不需要额外降息。 鲍威尔作为美联储的龙头，顶着来自四面八方的降息压力。芝加哥联储主席埃文斯说： “主席所处的境地非常困难，他的职责不仅仅是监控数据，还要团结委员会成员，使其各司其职。事实上，只要我们不拖延太多，我们在这方面能合作得更好。” 事实上，在特朗普的多次威胁下，鲍威尔的主席之位也岌岌可危，特朗普先生此前表示其有权更换美联储主席。然而鲍威尔表示不会妥协。上个月新闻发布会上，鲍威尔表示如果特朗普试图终止他的四年任期，他将拒绝离开美联储。 本周或成为九月决议前鲍威尔的翻身一战：杰克霍尔央行年会也将在本周末举行，鲍威尔等一众美联储官员将集体亮相。 文章来源：金十数据 [详情]

　　 一位反对最近降息的美国联邦储备委员会（美联储/FED）政策制定者目前正在考虑是否转变立场，支持降息。 “我可以看到如果保持利率不变将会出现的情境。我也可以看到如果降息将会出现的情境。我认为我们必须花时间来认真评估经济状况，”克利夫兰联储总裁梅斯特对路透表示，这是自美联储上月降息以来，她的首次公开讲话。 梅斯特说，她仍然预计今年美国通胀将回升至美联储设定的2%的目标，但这一前景面临的风险十分严峻，且“偏向下行”。 不过，尽管有迹象显示企业支出疲软且制造业活动放缓，但目前的经济数据，尤其是就业市场和通胀数据，促使梅斯特没有支持美联储7月的降息决定，她说这个决定“很勉强”。 “当时，我更倾向于维持利率不变的策略，不过这个决定勉强合理，”她说，“考虑到目前的经济状况，维持利率不变，实际上可能是偏紧缩的政策。” 市场普遍预期美联储将在9月17-18日会议上降息。近期美国出现公债“收益率曲线倒置”这一不常见的现象，即较长期公债收益率相对于较短期公债收益率下滑。在过去多次经济衰退之前都出现过收益率倒置现象，并多次在美联储政策限制性可能过强的情况下发出警示信号。 “很难将目前收益率曲线倒置视为衰退的强烈信号，但你不能忽视这个信号，”梅斯特说。 梅斯特今年是没有投票权的美联储政策制定委员会成员，但她会参与委员会的讨论。波士顿联储总裁罗森格伦和堪萨斯城联储总裁乔治在美联储7月会议上投票反对降息。 目前，“关键问题”是降息还是维持利率不变。梅斯特表示，她正在寻找消费者支出放缓的迹象，这可能预示着经济将会进一步大幅放缓。 “在我决定支持哪一种政策走向前，我将利用两次会议间的这段时间认真进行评估，”她说。[详情]

　　中新网8月16日电 据“中央社”报道，近期，美国股市发生两次暴跌，各经济指数显示，美国或将迎来又一次经济衰退。对此，特朗普表示，他推行的经济政策没有问题，都怪美联储降息过慢。 资料图：美联储主席鲍威尔。中新社记者 陈孟统 摄 据报道，近期，部分美债利率触及历史低点，股市也大幅下跌，市场越来越担心美国经济将提前进入衰退期。对此，特朗普把矛头指向美联储主席鲍威尔，称“鲍威尔早该降息”。 特朗普还警告，若民主党候选人赢得2020年总统大选，他们一定会增税。特朗普还称，2020年大选，他若落败，金融市场会崩盘。他说：“你们别无选择，只能把票投给我，因为你们的退休金计划（401k）会完蛋……无论你们喜欢我或讨厌我，都只能投我一票。” 知情人士透露，白宫内部有一派认为媒体也难辞其咎，媒体过度炒作经济走下坡的可能性，最后导致消费者缩手，减缓消费支出。 据悉，经济形势对美国总统大选有重要影响。1992年总统大选，美国选民因为经济问题，未支持当时的老布什总统连任，而把票投给民主党候选人克林顿。2008年总统大选，共和党总统候选人麦凯恩也因此输给民主党候选人奥巴马。[详情]

　　当地时间8月13日，路透社消息称，美国7月表现出通胀加速的迹象，但这并不能改变市场对美联储在9月降息的预期。而据CNBC当天报道，美政府当下1万亿美元的财政赤字才是美联储9月不得不降息的主要原因。 图片来源：图虫创意 而在上周四，美国总统特朗普连发4条推特，指责美联储在降息这件事上做得不够好。 “跟其他国家比起来，美联储的高利率让美元保持在高点，让我们的制造商，如卡特彼勒公司、波音公司、约翰迪尔公司，以及我们的汽车企业等难以公平竞争。美联储如果大幅度降息（没有通货膨胀），也没有量化紧缩，美元将会让我们的企业能在世界上任何竞争中获胜。我们有全世界最棒的公司，没有人能比得上，但不幸的是，美联储做的还不够。” 外界批评，特朗普在干预美联储的独立性，甚至有评论认为，这是特朗普政府对美联储的“极限施压”。 不得不降？ 还有一个月的时间，美联储又需要再次面对“降或不降”这道选择题了。 特朗普一再敦促美联储加大降息力度，结束“缩表”等量化紧缩政策，理由是美国与那些实施宽松货币政策的经济体存在竞争劣势。 但美国劳工部于当地时间周二发布的一份报告，在一定程度上降低了美联储在9月17日至18日的议息会议上降息50个基点的可能性。 该报告显示，7月份剔除食品和能源价格后的核心消费者价格指数（CPI）环比增长0.3%，同比增长2.2%，超过市场预期且为今年1月份以来最快增速。而这也是2001年初以来，核心CPI首次连续两个月上涨0.3%。这些数据表明了，美国的通胀情况还不错。 但CNBC认为，美联储9月降息的关键点并不在于美国的通胀状况，而是美国政府所面临的赤字问题。 瑞士信贷（Credit Suisse）分析师也表示，如果美联储不降息，市场可能会受到大量债务的冲击而中断。 事实上，美国行政管理和预算局（OMB）早就在此前发布的年中评估报告中指出：“2019财年，美国联邦政府财政赤字修正为1万亿美元。” 另据瑞士信贷预计，美国财政部将在今年年底之前再发行8000亿美元的新债。 伴随着这些巨额债务，美联储或将继续降息。瑞银经济师Seth Carpenter在其最新发布的报告中称，美联储或将在今年9月﹑12月及明年3月作出降息的决定，降息幅度为25个基点。 摩根士丹利经济师Ellen Zentner在报告中则表现出了更加悲观的情绪，认为美联储或将会在今年9月及10月分别降息25个基点，明年还会降息4次，每次幅度均为25个基点。 表面的独立性 在降息这件事上，美联储和特朗普一直处于“拉锯战”状态，不少人也发出疑问，美联储还有独立性吗？ 此前，美联储宣布降息25个基点，特朗普对此并不满意，并表示美联储的降息幅度看起来有些“愚蠢”。 而就在特朗普发推特的前一天，历任美联储前主席保罗·沃尔克、艾伦·格林斯潘、本·伯南克和珍妮特·耶伦发表联合署名文章，呼吁保持美联储独立性，以确保货币政策不受短期政治压力影响。 他们特别强调，美联储主席不能因政治原因而受到免职或降职威胁。这也被视为，美联储在表达对特朗普威胁会将现任美联储主席鲍威尔炒鱿鱼一事的不满。 美联储前副主席费舍尔也对此事发表评论称，特朗普对美联储政策的批评给鲍威尔造成了很尴尬的状况，这也让美联储不能完全独立于政治。 从理论上看，美联储并不是国有部门或机构，而是一个完全独立于政府之外、由3000多家会员银行筹办的私有机构。 但从美联储机构层面看，其很难不受政治影响。目前，美联储的5位理事和主席均由特朗普提名，由国会参议院批准。 不仅如此，在制度层面，美联储需要接受国会的监督，国会有权调整美联储的职权。此外，该机构还要与白宫协调来制定金融货币政策。换言之，美联储的独立性只是表面的。 记者 张者昂 [详情]

　　原标题：美国经济衰退概率高达35%，市场预计年内美联储还需降息75个基点 美联储决策者将于9月18日举行会议。市场已经消化了美国到9月降息的预期。期货市场走势暗示，9月降息的可能性约为100%。 经济学家下调增长预期，美国经济衰退可能性攀升 在紧张局势下，经济学家下调美国和全球增长预测。在8月份对经济学家的调查显示，由于全球紧张局势加剧了经济不确定性，美国未来12个月发生经济衰退的可能性从前次调查所得的31%升至35%。2019年的全球增长预测也从3.3%下调至3.2%。 美国这个全球最大经济体今年将平均增长2.3%，低于7月调查预期的2.5%。预计美国第三季度GDP增长率将放缓至1.8%，低于第一季度的3.1%和第二季度的2.1%。经济学家预计美国在2021年进入下一次衰退。 尽管经济衰退的可能性有所上升，但经济学家仍预计相当健康的增长，因为美国有强劲的劳动力市场和强大的消费者。美国劳工部周四公布，截至8月3日当周首次申领失业救济人数降至20.9万人，接近49年来最低水平。而在截至8月4日当周，彭博消费者舒适度指数虽然创10个月最大降幅，但依然处于相对较高水平。 新泽西州Macrofin Analytics LLC首席投资策略师Parul Jain称，紧张局势不必要地扰乱了金融市场，最终可能破坏经济稳定。根据调查，经济学家将美联储下一次降息的预测时点从12月提前至9月，现在预计下次会议将降息25个基点。 经济学家预计美联储将在今年9月份再次降息 美联储适度降息可能不足以抵消全球经济放缓，后者可能释放出推动美国更接近经济衰退的强大力量。有联储“最鸽派”之称的圣路易斯联储主席布拉德表示，美国经济“将会放缓，而且存在超预期放缓的风险”，美联储还需要“重新定位通胀预期”。他赞成下次会议降息25个基点来适度预防美国经济放缓的风险，“降息50个基点将会过头。我不认为经济形势需要如此大的降息幅度”。美国经济是否只需适度宽松，鲍威尔和市场的看法可能背道而驰。 被国际局势搞得筋疲力尽的投资者发出以上的信息，30年期美国国债收益率因此在周三曾经一度接近历史低点。 它们在之后弹高，但利率期货市场的定价继续显示，在美联储上週降息25个基点后，今年再降息75个基点的可能性增加。 美联储与金融市场之间未说出口的辩论，主要是基于一个难以量化的风险：不断升级的国际局势是否会重塑一个紧密耦合的全球体系，进一步削弱投资，减缓就业和释放金融混乱。 或者更像是一个缓慢的演变，美联储可以通过“周期当中的政策调整”来应对，这是美联储主席鲍威尔在7月31日降息后对利率前景的描述。[详情]

　　芝加哥联储总裁埃文斯周三表示，自去年底以来，美国联邦储备委员会（美联储/FED）已大幅放宽政策，但对低通胀和国际前景的担忧，可能意味着需要进一步降息。 “你可能像我一样认为，单凭通胀这一个因素就需要我们采取比上次会议上实施的更为宽松的政策，”埃文斯在芝加哥进行的一次年度采访中告诉记者。 “你可能认为，情势的发展可能已经给经济带来了更大的阻力，采取更多行动是合理的……我不知道，”他说，并补充称，将观察数据和企业评论来评估是否应该进一步放宽政策。 他表示，风险管理方面的担忧，即在利率接近于零的情况下，美联储需要提前动用更多政策工具，以防范可能出现的经济滑坡，可能也为美联储出台更多宽松政策提供理据。 埃文斯在上周举行的政策会议上与多数委员一道投票支持将指标利率目标区间调降至2.00%-2.25%，并在会前表示，应该在年底前再进行一次25个基点的降息，帮助提振通胀年率，使之回到美联储设定的2%目标。 周三他重申了这一观点，并指出，预计美国国内生产总值（GDP）今年增长约2.25%，且认为劳动力市场表现仍然良好，他补充说，“如果劳动力市场开始放缓或出现其他情况，这将是一个风险，因为消费者是经济增长的关键推动力。” 埃文斯指出，他认为上周的降息是一次“周期中”政策调整的一部分，政策利率目标从之前的可能略偏限制性立场的3.25%，调整到目前的宽松政策立场，可能比埃文斯预估的2.75%的中性利率水准低50个基点。 这是一个“重大”举措，他说，这将有助于缓解企业信心和投资的影响给经济造成的拖累。 “这足够了吗？我要看了数据才知道，”他说。[详情]

　　投行美银美林最新研究报告指出，由于经济下行压力增加，美联储（FED）9月会议降息50基点的可能性正在提高。 报告指出，贸易争端升级意味着对商业投资者带来更大的不确定性，如果股市继续下挫和市场反应消极，金融状况可能进一步收紧。 该行认为，现时市场的风险在于美国消费者将开始感受到痛苦，并把经济推向趋势增长之下。相信美联储不会袖手旁观，该行的基本预测是美联储在9月和10月的会议上分别再降息25基点，但亦有可能需要更加进取，因此9月降息50基点的风险正在上升，以实现其维持经济复苏的目标。[详情]

　　原标题：意不意外？美联储“鸽王”布拉德竟然不急于再度降息！ 据外媒报道，当前美联储内部最为鸽派的官员——圣路易斯联储主席布拉德（James Bullard）周二向白宫传达了一个信息：不要指望每次国际政策威胁或声明令市场陷入混乱时都会有更多的降息。 他表示，今年以来美联储的政策转变，从预测继续加息到在上周的会议上降息，已使货币政策变得“相当”宽松，并充分抵消了相关的全球事态发展带来的不确定性。 布拉德称，决定是否应该在9月美联储下次会议上降息前，采取“观望”态度，观察未来出炉数据的“表现”是妥当之举。 美联储上周将利率下调了0.25个百分点，至2%-2.25%区间，理由是全球经济增长面临阻力、通胀压力较低以及不确定性。布拉德在周二接受采访时表示，他支持上周的利率决定，并曾在6月预计今年利率需要下调0.5个百分点。 布拉德说，现在就指明可能需要采取哪些额外行动还为时过早。他说，“我认为我们已经做了很多事情。”布拉德列举了美联储从1月份开始的一系列转变，当时官员们放弃了今年继续加息的计划。 其结果是，2年期美国国债收益率已从去年秋季的约3%跌至上周美联储会议后的1.7%。布拉德说：“在这个方面，这是一个很大的宽松措施，我想看看这对未来的影响有多大。” 布拉德补充说：“我是联邦公开市场委员会中最温和的成员，所以我确实认为我们有能力进行更多的政策调整，但我确实想看看美联储最近的举措产生了什么影响。”[详情]

　　上周，美联储宣布下调联邦基金利率，引发全球市场震动。这是自2008年国际金融危机爆发以来，美联储首次宣布降息。虽然此次降息迎合了市场预期，但由于美联储主席杰罗姆·鲍威尔对下一步调息政策模棱两可的态度，导致美国政府、市场投资者和股市均不买账。市场投资者避险情绪蔓延，为全球经济再添一层阴霾。 降息：市场很失望 “自2008年国际金融危机以来，美联储首次宣布降息。”据《华尔街日报》报道，当地时间7月31日，美联储联邦公开市场委员会会议决策降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至2%至2.25%。 尽管符合市场预期，但美联储降息没有赢得掌声和积极的市场反应。美国总统特朗普批评美联储25个基点的降息幅度远远不够。 在宣布降息后的新闻发布会上，美联储主席杰罗姆·鲍威尔表示，此次降息是“周期中间的调整”，不会开启一轮漫长降息周期，但不排除进一步降息的可能性。 据法新社报道，这一表态直接导致美股暴跌。截至7月31日收盘时，道琼斯指数大跌了334点，纳斯达克指数和标普的跌幅也都超过了1%。全球非美货币也集体下挫。 德国新闻电视频道网站报道称，鲍威尔在新闻发布会上带来的是新的不确定性，其相互矛盾的表述也引起投资者的混乱。市场对美联储降息的反应非常冷淡，甚至失望。 一边是强烈要求持续降息的呼声高涨，另一边是批评降息政策的声音不绝于耳。 纽约三菱日联金融集团银行的董事总经理克里斯·拉普基表示，尽管经济没有明显的衰退迹象，但他们还是向总统妥协，捏造理由降息。 据美国《洛杉矶时报》网站报道称，美联储此次降息，违背了只在经济陷入真正困境时才降息的惯常做法，是冒险举动。危险在于，利率已经很低，进一步降息不仅会在真正出现经济下滑时削弱美联储的力量，而且会给处于高位的股票和其他资产火上浇油。 德国《明镜》周刊网站报道称，这应该是美联储主席鲍威尔不愿再想起的一天。7月31日，美联储做了一件“众望所归”的事：降息25个基点。但尽管如此，仍无人满意。 “这反映出美联储的两难境地。”青岛大学财务管理研究院院长易宪容对本报表示，从美国就业和通货膨胀的数据来看，美联储没有降息的必要，但是迫于市场预期、美国强势政府以及全球经济放缓的压力，美联储不得不作出适当妥协。 存疑：合理性不足 法新社报道称，在美国政府刺激经济的强力施压下，美联储下调利率，却难以解释此次降息的合理性以及未来的利率走向。 美联储在联邦公开市场委员会政策声明中写道，虽然6月份以后的信息显示，劳动力市场以及经济活动都表现强劲或者温和增长，但是企业固定投资指标一直疲软。为寻求促进充分就业和物价稳定，决定降息。 据《华尔街日报》报道，此次降息是“一次预防行动，旨在缓解全球经济放缓和贸易紧张局势升级带来的冲击”。除此之外，还有一部分原因是各国央行无法制造更多通胀。因此，此次降息是有据可循的。 此前美国总统已频频向美联储施压，要求降息。但在宣布降息后的新闻发布会上，鲍威尔称此次降息没有将政治因素纳入考量。此外，他还表示，“我们不会为了证明自己的独立性而调整货币政策。” 对此，易宪容表示，这次美联储降息非常勉强，即使美联储一向标榜政策制订独立于美国政府，拿“预防性降息”概念来解释降息决定的合理性，也难以掩盖美国政府过度干预美联储，美联储货币政策政治化的倾向。 路透社报道称，贸易不确定性、企业投资低迷和海外经济增长疲软，是美联储降息的三个主要依据。 “此次美联储降息原因比较复杂。”北京大学国际关系学院国际政治经济学系教授王勇对本报分析，一是自去年以来，美国经济下行压力增大。7月份美国制造业采购经理人指数和美国供应管理协会发布的制造业指数双双创下新低，反映出美国制造业和企业固定投资问题严重，而制造业指数与美联储货币政策高度相关，在制造业大幅回落过程中，美联储利率不可能高高在上；二是受全球经济放缓形势影响。受到贸易摩擦升级、英国“脱欧”、地缘政治紧张局势等因素影响，国际货币基金组织发布的最新一期《世界经济展望报告》，下调了世界经济增速预测值；三是和美国国内政治密切相关。 前景：不确定性大 《今日美国报》网站报道称，在寻求延续创纪录的长达10年的经济扩张期之际，美联储给美国经济打了一剂罕见的防疫针。 但这一剂防疫针是否有效？能发挥多大作用？ 《今日美国报》网站预测，降息可能对整个经济和金融体系产生影响，推动信用卡借款、房贷和汽车贷款利率小幅下降。从理论上说，还将刺激更多的经济活动。但是，在美联储从2015年底至2018年底加息9次的情况下，这次调整仅能起到很小一部分的扭转作用。 “从短期来看，美联储降息对美国经济和全球经济有一定的正向刺激作用。”王勇表示，一方面，会在一定程度上拉动投资，带动消费，但幅度不大；另一方面，通过美元传导作用，影响其他国家的利率政策，进一步降低全球利率水平。 事实证明，美联储降息加剧了全球央行集体降息的迫切行动。巴西、阿联酋、巴林、沙特、印度等国央行纷纷跟进，降低利率。据统计，今年以来已经有超过20家央行宣布降息。 美联储今年还会降息吗？市场对美联储进一步降息的预期不减。分析认为，从全球通缩局面、欧洲央行潜在对策和美元态势综合来看，美联储进一步降息的可能性很大。 对此，易宪容提醒，美联储联邦公开市场委员会内部也并非所有人都支持降息，因此此次降息被称为“鹰派降息”，即美联储的货币政策并没有完全因为美国政府的过度干预而出现重大转向。这可能会导致市场预期落空，引发国际市场震荡。 “美联储下一步的调息政策还面临很多不确定性。”王勇表示，近期全球的贸易形势和经济前景依然未出现明显改善迹象，美联储今后对货币政策走向释放的信号仍会受到高度关注，市场预期也在不断调整。 不难预料，未来美联储决策将如履薄冰。永明投资管理公司投资战略负责人德茨·马拉基说，美联储过去认为自己是救火员，但如今更像一名园丁，要呵护经济并保持其增长。“这是一场危险的游戏，因为市场会不断在事后批评你。”[详情]

　　原标题：美联储降息周期启示录 盲目入市你就输了  来源：金十数据 上周美联储决议宣布近十年来的首次降息，股市却应声大跌。 外汇天眼指出，由于降息幅度不及预期，市场押注9月降息的呼声更响了。尽管美联储决议上强调本次降息并不意味着降息周期的开启，7月决议的降息和停止量化紧缩计划的决定是“宽松政策”回归的重要标志，会引起市场“巴甫洛夫”的反应。 数据也证明了其合理性。根据Strategas的数据，回溯到1982年，标普指数在首次降息和下次加息之间的平均年化回报率为20%，而中位数增幅为13%。该分析指出：“‘不与美联储作斗争’这句投资界的行话是经得起时间考验的。如果投资者顺着美联储的政策方向，那么他们将会赚得盆满钵满。” 该分析还发现，即使加息，股市也能大涨。比如美联储在2015年底开始加息时，美股也表现极好。福布斯评论称：“在加息周期的早期，较高的利率实际上对股市有利。这是因为早期加息的宏观背景往往是经济好转、增长快。” 这是不是就说明了，在低利率的环境下，短期内无论美联储降息还是加息，股市都会大涨？ 恐怕没那么简单。事实上，近十年股市的出色表现和国会输血密切相关。自2010年以来，为了将经济增长保持在近十年前的水平，联邦支出不断增加，这增加了市场流动性，也帮助了经济恢复。 问题是，10年以来的低利率水平和流动性过剩已经令货币传导系统变得薄弱，“刺激”的能力已经相当有限，这也是为什么减税政策始终无法如预期发挥作用。 外汇天眼指出，当美联储开始降息时，市场就陷入看涨狂欢了。而事实上，股市并没有真正开始走牛，只是被看涨势头进一步抬高。其结果是，美联储降息周期结束时股市都会表现得不如人意。 有人可能又会反驳，80年代和1995年降息后，股市的强劲表现确实持续了一段时间，这又怎么解释呢？ 当年和现在情况大不相同。80年代初期，美国经济刚刚走出经济衰退，通货膨胀和利率双高。为刺激经济，里根总统大刀阔斧，通过了税制改革。当时股市估值又极低，在流动性增加的情况下，逐利的资本纷纷流向股市，于是推高了股价。 而1990年代末的降息紧随着奥兰治县破产案，美联储“保险性降息”是用以应对墨西哥和俄罗斯违约的。此外，当时对冲基金长期资本管理公司的崩溃也支撑了股市。更重要的是，当时互联网的“非理性繁荣”占了上风。一时间，外国资金流入华尔街，助长了狂飙的牛市。 目前，由于对美联储降息的押注，投资者信心回暖，然而于此同涨的是市场风险。当前通胀疲软，企业的盈利增长开始减弱，企业利润正在下滑，而杠杆却达到历史高位。 毫不奇怪，自美联储宣布降息以来，金融媒体和华尔街一直渲染着股市看涨的情绪，正如在1999年和2007年所做的一样，声称“经济衰退尚未到来”。主流的财务建议会告诉你，此时不买更待何时。 问题是，这些分析师从不告诉你什么时候应该卖出。虽然股票有可能在短期内走高，但没有人会在顶部响铃，提醒你是时候卖出了。 美联储的降息决定可不是股市上涨的包票，也不能替亏钱背锅。[详情]

　　原标题：维护独立性力挺鲍威尔！四大美联储前主席联合发声“喊话”特朗普 耶伦等四位美联储前主席发表专栏文章，呼吁美联储保持独立性，决策不应受到政治压力影响。 面对美国总统特朗普近期持续向美联储施压降息，四位前美联储主席联合发声，支持美联储顶住政治压力并保持独立性，这在美联储历史上实属罕见。 1979年起先后执掌美联储近40年的沃克尔、格林斯潘、伯南克和耶伦6日发表专栏文章，称大家团结一致，坚信美联储及其主席必须被允许以经济的最佳利益为出发点独立行事，不受短期政治压力的影响，尤其是领导人不会出于政治原因而受到撤职或降职威胁的情况下。 伯南克在其撰写的《行动的勇气》一书中曾对美联储独立性存在的意义进行了如下阐述：美联储是一个具有政治独立性的中央银行，为了国家的长远利益作出政治上不受欢迎的决策是其存在的一个理由，即做他人不能或不愿做，却又必须要做的事。 然而特朗普自上任以来便频频打破美国政府首脑避免公开评论美联储政策的传统。美联储宣布近10年来首次降息后，他通过社交媒体表示，鲍威尔再次让大家失望了，市场希望从美联储那里看到的是更大幅度和更长周期的降息，要与欧盟和其他国家同步。据第一财经记者不完全统计，今年以来特朗普通过各种渠道对美联储“喊话”的次数接近20次，“疯了、荒谬、搞砸了”之类的词汇屡屡出现，他多次表达了对美联储主席鲍威尔工作的不满，要求降息甚至“建议”由欧央行行长德拉吉来掌管货币政策。 如今美国总统正在试图通过人事任命扩大其在美联储决策层的影响力，圣路易斯联储执行副总裁沃勒 （Christopher Waller）和欧洲复兴开发银行美国理事、保守派经济学家谢尔顿 （Judy Shelton）已经获得了美联储理事的提名，在现行利率调节制度下，两人的鸽派立场或将对未来美联储货币政策表决结果产生决定性影响。 耶伦等人在文中写到；“我们为美联储服务了近40年，先后与两党一共六位总统共事，一直竭尽全力为这个国家作出贡献。在任期内，以引导经济走向正轨，并实现美联储的两大目标——就业最大化和稳定物价，我们都做过不少艰难的决定。回想起来，虽然选择并不一定都是完美的，但这些决定是基于对美国长期经济利益的分析而做出的，没有党派政治干扰的。从长期角度来看取得了良好的效果。” 文章提及，基于当前政治（而非经济）需求的货币政策，从长远来看会导致更糟糕的经济表现，包括更高的通胀率和更缓慢的增长。历史一再表明，当央行不受短期政治压力的影响，只依赖可靠的经济原则和数据进行决策时，经济运行才是最好的。如果货币政策决定受政治动机影响过大，无疑会削弱公众对美联储的信任，这可能会导致金融市场不稳定和其他更糟的经济后果。 鲍威尔此前曾多次表示，他打算完成自己四年的任期，不会主动辞职，称法律对此有“明确规定”。对于特朗普威胁降职美联储主席的报道，耶伦等人明确指出，包括正副主席在内的美联储官员任免都必须通过国会核准，当官员们违反相关法律或有其他不当行为时，总统当然有权进行人事任免。但仅仅因为意见分歧而面临卸任危机，显然无法让人接受。希望未来总统做出新的人事任免决定时，是基于候选人的能力和正直品质，而不是政治立场。保持美联储的独立性才是实现美国利益最大化的基本保证。 随着美国新一轮大选的临近，白宫与美联储之间的“战争”也许远没有结束。 责编：王蕾 [详情]

　　周一，10年期美国国债收益率跌至1.714%，完全抹去了特朗普总统2016年大选后的涨幅。10年期收益率一度比3个月期收益率低32个基点，这是2008年危机爆发以来收益率曲线最极端的倒挂。 许多主要投资者预计，10年期美国国债收益率将继续下滑。 全球最大的资产管理公司贝莱德（BlackRock Inc．）就是其中之一。该公司负责固定收益业务的全球首席投资官瑞克•里德（Rick Rieder）预计，10年期美国国债收益率将跌至1.5%。 Rieder在周一表示，鉴于各国央行准备放松货币政策，可能在一段时间内处于明显的低利率环境中。 对收益率进一步下跌的预期也在期权市场引起了共鸣，交易者预期收益率在本月下跌1%。 Threadneedle公司的策略师Ed Al-Hussainy也认为10年期美债收益率可能进一步下滑，但他表示，美联储降息可能有助于收益率曲线逆转当前走势。 这位资深策略师在接受电话采访时表示，现在曲线可能开始变陡，因为美联储正面临更大的压力，包括数据和贸易明显下滑的风险。 自美联储上周宣布降息25个基点以来，市场对联邦基金期货合约的大量买盘，意味着市场目前预期9月将再次降息，之后还会有一些降息。 Al-Hussainy预计，投资者将转向更为激进的降息策略。他表示，从曲线上得到的信号表明，货币市场应该在价格中计入美联储明年将政策利率降至零的更高可能性。 来源：图表家[详情]

　　 四位前美联储主席周一罕见地联合发表共同声明，呼吁让美联储保有独立性，以及免于忧心政治报复。 美国总统特朗普一再抱怨美联储去年升息四次的举措，称美联储主席鲍威尔的货币政策阻碍经济增长。特朗普曾公开说过，他可以炒掉他所任命的鲍威尔或给他降职。 总统公然施压美联储前所未见，因为传统上美联储被认为具有独立性。 “身为联邦储备系统理事会前主席，我们共同深信联储及其主席必须被准予独立运作，免于短期政治压力；尤其是，免于遭受因政治理由而被罢免或降职的威胁，”四位前美联储主席--沃克尔、格林斯潘、伯南克、叶伦--撰文写道。 “至关重要的是，让美联储保有基于最佳国家利益作决策的能力，而不是谋求政治小团体的利益，”该文章写道。 沃克尔的美联储主席第一个任期由民主党总统卡特任命，之后又获共和党总统里根提名续任。格林斯潘则是由四位不同总统任命--里根、共和党老布什、小布什、以及民主党总统克林顿；伯南克的任期是由小布什任命，民主党总统奥巴马总统提名续任。叶伦则是由奥巴马提名出任为联储主席。[详情]

　　原标题：噤声期刚结束就立马表态！这两位投下反对票的美联储官员说了啥？ 根据美联储的沟通政策，上周五是美联储利率决定后委员获准发表意见的第一天。而在当天，在美联储7月货币政策会议上对降息持反对意见的两位委员——波士顿联储主席罗森格伦和堪萨斯城联储主席乔治就立马发表了最新表态。 罗森格伦上周五表示，他认为没有“明确且令人信服的理由”进一步降息。“失业率处于50年低点附近，通胀可能会升向2%的目标，考虑到股票价格和企业杠杆接近历史最高水平，金融市场的稳定性忧虑有所提升，目前我看不到一个明确的、有说服力的理由实施更多的宽松货币政策，”罗森格林在一份声明中说。 相比之下，乔治则态度相对缓和。乔治称，如果新的经济数据显示经济转弱，她将支持美联储调整利率政策。“毋庸置疑，前景面临风险，”乔治就她对美联储周三降息持反对意见的决定发表的一份声明称，“如果即将公布的数据表明经济正在走弱，我将准备支持调整政策。” 罗森格伦和乔治上周都投票反对同僚将短期借款利率下调0.25个百分点的决定。此次降息是十多年来的首次，美联储官员正寻求抵消海外增长放缓带来的风险上升，并帮助通胀回升至2%。 上周三的异议在普遍预期之中，可能反映了一些地区联储主席普遍谨慎的态度。目前尚不清楚美联储是否会进一步降息，美联储主席鲍威尔（Jerome Powell）敞开了降息大门，但他表示，美联储不太可能开始长时间的降息。期货市场预期年底前还会降息一至两次。[详情]

　　原标题：9月降息又稳了？特朗普“无心插柳”将美联储逼向绝境 芝商所CME利率观察工具FedWatch显示，美联储9月降息概率已经升至100%，其中降息25个基点的概率为96%，年内再降息两次及以上的概率为75%。 美联储主席鲍威尔可能没有想到，他关于货币政策的表态对未来降息预期的打压只持续了一天的时间。 美联储再次面临“被迫”降息的窘境。 芝商所CME利率观察工具FedWatch显示，美联储9月降息概率已经升至100%，其中降息25个基点的概率为96%，年内再降息两次及以上的概率为75%。安本标准投资的资深全球经济学家麦凯恩（James McCann）告诉第一财经记者，美联储很可能在9月继续降息25个基点。 美股连遭打击全球风声鹤唳 7月31日，美联储宣布降息25个基点，这也是2008年底以来美国首次降息。政策声明显示，美国经济活动正以温和的速度增长，就业市场仍保持强劲，家庭支出增长有所加快，但企业固定投资持续疲软。鲍威尔称，降息是为了应对全球经济增长放缓下行风险，贸易形势的不确定性和尽快达到2%的通胀目标。他强调这并不意味着新一轮宽松周期的开始，未来货币政策将取决于数据和风险。 鲍威尔对降息预期的鹰派表态令市场大惊失色，道指盘中跳水近500点，创近一个半月最大单日跌幅。 此前对美联储持续施压的特朗普则再次通过社交媒体表达了对美联储的不满，他写道：“和往常一样，鲍威尔让大家失望了，但至少他结束了量化紧缩政策，这本就不应该开始。市场希望从鲍威尔和美联储那里看到的是更大幅度和更长周期的降息，要与欧盟和其他国家同步。” 美股、原油大幅跳水，避险资金涌向黄金和各国公债。随着冲击波持续扩散，全球股市经历黑色星期五，亚太和欧洲股市泥沙俱下，法国CAC 40指数创三年最大日跌幅，美国股市则进一步脱离7月中旬的历史高位，恐慌指数VIX一周大涨近40%，国际金价则创下六年新高。 如今，美国三大股指正面临重要均线考验，道指盘中一度失守100日均线，纳指和标普500指数则在测试50日均线支撑，一旦两条中短期均线被向下击穿，可能引发量化交易模型的大量技术性抛盘。 而代表小盘股表现的罗素200指数已逼近200日均线。野村证券认为，通常小型股对流动性和市场环境更为敏感，当罗素2000指数跑赢标普500指数时，意味着投资者愿意将资金投入风险更高的资产，反之则表明投资者正在失去风险偏好，目前罗素2000指数已较去年10月高点下跌了13%。 避险情绪让资金回流美债市场，截至2日收盘，与利率关联密切的2年期美债收益率报1.712%，周跌个14个基点，创2016年6月以来最大周跌幅；10年期美债收益率跌至1.843%，创2016年11月以来新低，与3月期美债倒挂扩大至22个基点，创2007年以来最大水平；近两轮降息周期内美国经济陷入衰退的历史也让投资者忧心忡忡。 纽约梅隆旗下牛顿投资管理固定收益主管布莱恩（Paul Brain）认为，美联储的决策目前是基于全球经济环境和通胀问题，如果未来国内经济形势明显恶化，进一步降息的预期将升温。 布莱恩在接受第一财经记者采访时表示，货币政策短期内可能依然无法提振通胀，消费者信贷累积和人口老龄化正成为抑制物价上升的重要因素。未来美联储也许会采取货币和财政刺激结合的办法，但通胀回升离不开债务水平回落和生产力水平显著下滑两大条件，需要防范美国经济扩张周期接近尾声的风险。 制造业持续疲软威胁美国经济 在亚洲，日本和韩国互相将对方移出出口“白名单”，东南亚制造业产出近两年来首降，在欧洲，欧元区经济景气指数刷新2016年以来低点。避险情绪推动下，30年期德债收益率史上首次跌破零，10年期德债收益率一度下穿-0.5%。 在经济全球化的今天，美国经济很难独善其身。虽然零售销售和消费者支出数据为美国二季度GDP增长2.1%立下汗马功劳，但占美国经济12%的制造业已经与其他地区一同发出了警报。美国7月Markit制造业PMI终值报50.4，创2009年9月以来新低；其中，出口订单陷入萎缩区间，就业分项指数自2013年中旬以来首次跌破50荣枯线。 此外美国7月ISM制造业指数为51.2，也创下2016年8月以来最低值。IHS Markit首席商业经济学家威廉姆森（Chris Williamson）认为，美国制造业持续面临金融危机峰值以来的最严峻状况，如果情况持续下去，制造业产出年化降幅将超过3%。 华尔街目前担忧的是，制造业疲软会波及服务业领域，这将进一步令美国企业减少投资和雇佣计划，进而冲击美国经济的根基——就业、消费和零售业。富时罗素全球市场研究执行总监阿莱克杨（Alec Young）认为，7月非农就业报告暂时未改变美国宏观经济预期，但特朗普的讲话在给全球经济蒙上阴影的同时将给美国消费者造成不利影响。 除了制造业的低迷表现，占到美国房地产交易80%的成屋销售市场和代表国家经济健康状况晴雨表的道琼斯运输指数近几个月来也表现不佳。 亚特兰大联储GDPNow 模型2日将三季度美国GDP增速由此前的2.2%大幅调整至1.9%。 在本次美联储议息会议投出反对票的两位委员2日发表讲话，波士顿联储主席罗森格伦认为7月降息并不“令人信服”，目前失业率处于低位，降息在股市和企业杠杆接近创纪录水平的背景下可能影响金融稳定。堪萨斯联储主席乔治的态度则有所软化，认为经济前景面临考验，如果新的经济数据证明美国经济转弱，她将支持美联储调整利率政策。而最新的宏观形势变化将令美联储不得不重新评估未来的政策走向。 安本标准投资的资深全球经济学家麦凯恩（James McCann）告诉第一财经记者，他认为美联储很可能在9月继续降息25个基点，但降息只能起到缓冲的作用，商业投资的负面情绪未来对企业盈利和消费者支出的影响会愈发明显。 在9月17日美联储下一次议息会议之前，美鲍威尔将只会在8月底举行的杰克逊霍尔全球央行年会上露面并发表讲话，也许届时他有关货币政策立场的表态会出现变化。 [详情]

　　美联储降息：中国跟与不跟的逻辑 欧阳晓红 一 美联储降息靴子落地之后，中国央行暂时按兵不动，但全球金融市场却波澜起伏。 48小时之内，美元指数破位上行最高触及98.9418，离岸人民币最低跌至6.9752；道指和标普500指数创今年5月以来最大单日跌幅。8月2日，上证综指2867.84，跌1.41%，深证成指9136.46，跌1.42%。 美国东部时间7月31日下午两点，美联储公布利率决议，将联邦基金利率降低25BP至2%-2.25%。这是美国金融危机十年后的首次降息；但距前一次（2018年12月）加息不到八个月。 但令人玩味的是，美联储此番降息并非因其经济基本面出现大恙，而更多是基于预防金融市场系统性风险的考量，市场称之为“保险式”降息。 放眼国际，开年至今，近20家央行祭出了降息举措。仅7月，就有韩国降息25BP（三年来首次）等七大央行降息，包括美联储甫一降息，四小时内有四家央行随之跟进，如巴西央行宣布降息50BP，中东三国（阿联酋、巴林和沙特）等降息25BP。 全球降息潮至，中国央行何以策动？我们的尴尬现实或是：上半年CPI同比增长2.2%，温和上涨；市场利率亦一直在下降，调整空间并不太大。中国央行恐怕难以跟从降息。 这是“不跟”的逻辑，诸如：2019年7月12日，央行新闻发布会上，央行货币政策司司长孙国峰曾就美联储的降息预期回应称，中国的利率水平，主要看“整体市场利率”与“贷款实际利率”；中国的利率水平一直在降低。 孙国峰指出，下一阶段，人民银行将继续实施稳健的货币政策，密切监测国内外经济金融形势的变化，在统筹平衡好内外均衡的前提下，要坚持以我为主的原则，重点要根据中国的经济增长、价格形势变化及时进行预调微调，综合利用多种货币政策组合工具，保持流动性合理充裕和市场利率水平合理稳定，同时推动深化利率市场化改革等措施，疏通货币政策向贷款利率的传导，促进降低企业融资实际利率。 其实，在2015年10月的“双降”（降息与降准）中，中国央行曾这样解释其动机：“双降”是根据经济物价以及流动性形势变化所作的合理的、必要的政策调节。从降息来看，主要是9月份整体物价走低，需要通过适当下调名义利率来使实际利率回归合理水平，促进社会融资成本进一步降低，加大金融支持实体经济的力度。因此，随着物价整体水平走低而适当下调基准利率是合理的，也是完全可以预期的。 更何况，“还有房价的约束，降息可能刺激房地产，令房地产调控形势变得复杂。”莫尼塔研究院首席经济学家钟正生告诉经济观察网。 如此，可能的中国金融选择之策是啥？ 汇丰大中华区首席经济学家屈宏斌告诉经济观察网，本轮扩大内需货币政策很明确是定向信贷宽松支持中小民企，相信央行会坚持定向信贷宽松。而定向宽松意味着降准和引导银行把更多的信贷投向中小民企仍然是央行优先选择的政策工具。 恒大研究院首席经济学家任泽平认为，未来我国大概率以TMLF（中期借贷便利）、定向降准等中长期结构性货币工具来缓解流动性分层和实体融资难题，下半年加速推进利率市场化两轨合一轨是央行的主要任务。 在中国银行原副行长、海王集团首席经济学家王永利看来，中国首先需要解决资金供应结构和传导体系问题，否则，即使实施降息，恐怕也难以解决结构性融资难融资贵的问题，反而可能加重融资上的两极分化。 但王永利亦认为，中国经济下行压力依然很大，利率政策不会一成不变，应该灵活调节。 二 “预期之内，规则之外。”工银国际首家经济学家程实这样点评美联储降息。 程实认为，从预期面来看，本次会议前市场预期降息概率高达100%，且被各大核心资产充分Price-In，因此兑现降息不仅是为了稳固通胀走势，更是意在预防市场情绪反转导致的系统性金融风险。 此外，程实解释，从基本面来看，当前美国经济整体呈现“减速而不失速”的稳健态势，在全球乱局中仍保有相对优势，并不真正需要在7月过早降息以致透支未来政策空间。因此，数月之间，屈从于市场压力而急速由“鹰”转“鸽”并直至降息，确证了美联储已经偏离政策规则，其独立性受到严重破坏。 无独有偶，钟正生亦认为，美联储本次降息的主要原因并不是增长或者通胀出现了问题，美国的经济数据、尤其是零售数据近期表现出了良好的走势。 在钟正生看来，美联储本次降息有两大主因。其一，可能更多在于金融市场的因素，如果美联储不降息，美股势必会有一波大的调整，美联储在一定程度上被金融市场所“要挟”了。但是金融市场的胃口是会越来越大的，美联储为了维护市场稳定只能再次被迫降息。 此外的原因在于“企业债务”。钟正生认为，根据此前对美国企业债务问题的研究，目前美国非金融企业杠杆率已经达到了历史上的最高点，超过了2000年与2007年。在这种情况下，美联储不大可能再度收紧货币政策，而是只能进一步宽松来应对可能的债务问题。 降息意味着站在十字路口的美联储踏上未知之路？北京大学光华管理学院应用经济学系副教授唐遥认为，更重要的是，这表明美国货币政策原有的正常化过程终结，美国货币政策行为模式很可能发生历史性变化。 事实上，美联储此次会议没有给出利率点阵图和经济预期，这令会后美联储主席鲍威尔的发言成为焦点。鲍威尔在新闻发布会上表示：总体而言，美国经济在此期间表现出了韧性，但全球经济增长疲软对美国经济增长产生影响，国际形势的不确定性也比预期的要高，此次降息并不是长期降息周期的开始，但可能会再降息，此举的性质本质上属于周期当中的政策调整。总体而言，鲍威尔保留了未来进一步降息的可能性，但否认这是一个宽松周期的开始。 不过，基于美联储上述降息原因，“很难否认这是一个宽松周期的开始！”钟正生称。 而唐遥认为，美联储降息不仅仅是终结了加息周期，很可能还开启了货币政策模式的新时代，全球经济从而进入了一个更为不确定的宏观环境。 在华创证券首席宏观分析师张瑜看来，美联储表态偏鹰：此次降息并不代表进入降息周期，仅是周期中的调整（mid-cycleadjustment），对后续货币政策的表态鸽派程度不及预期。但从降息的时间点以及提前缩表的举措来看，美联储实质上对降息欲拒还迎。 钟正生则称，展望未来，预期落地后，美股短期内存在一定的回调风险，但由于美联储的政策关注，美股年内不会存在很大的系统性风险。如果美联储年内降息2-3次，那债市仍然存在机会。 程实的逻辑是：围绕年内进一步的降息节奏和空间，未来美联储和市场或将开始新一轮博弈，波动的预期差将成为新的短期风险点。一方面，立足于相对稳健的基本面，美联储修复政策独立性的动机有望增强。另一方面，在本次倒逼降息得逞之后，市场的宽松预期将进一步膨胀，金融市场和特朗普政府施压美联储或将成为常态，美联储前瞻指引的效力恐将衰减。 由此，“美联储政策立场和市场预期的差值未来将迎来新一轮的扩张，料将对核心资产价格产生新的短期扰动。”程实称。 三 接下来，目光不妨转向730政治局会议——从此关键窗口窥望下半年的政策基调，亦由此去看中国的货币政策何以稳健，去看东方“定力”与西方的“急切”之差别。 譬如，政治局会议重点之一是，其指出，坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，落实房地产长效管理机制，不将房地产作为短期刺激经济的手段。 京东数字科技首席经济学家沈建光认为，此次表态传达了不走刺激房地产老路、调控逐步常态化的明确信号。中国房地产市场已经处于巨变的前夜。未来在推进长效机制建设的同时，如房地产税能加快落地，地方与中央的财权、事权能够尽快理顺，将从根本上去除土地财政的顽疾，中国经济也将摆脱对房地产的过度依赖。 如此，基于政治局会议的定调，可见中国央行降息概率不大，因为降息或刺激房地产市场，令调控变得更为复杂。 此外，政治局会议指出，要实施好积极的财政政策和稳健的货币政策。财政政策要加力提效，继续落实落细减税降费政策。货币政策要松紧适度，保持流动性合理充裕。 按照交通银行首席经济学家连平的话说，下阶段货币政策的任务主要是结构性的，未来货币政策应保持两个基本点：一是继续维持流动性合理充裕状态，二是推动利率水平进一步走低。主要任务则是运用结构性工具努力促使低成本的资金加大力度流入实体经济之中。 “政策上，定力是主基调。”华创证券首席宏观分析师张瑜说。其逻辑是，长期大势下，货币财政空间的考量维度也要适度拉长；逆周期政策主要以相机抉择为主，调整心态，不宜过度期待。财政收入端缺口压力较大的情况下，“加力提效”中的加力空间不会过大，货币政策“松紧适度，保持流动性合理充裕”（从公开市场操作+降准的数量流动性投放来考量，本轮宽松与2014-2015年投放体量相当，但存款余额已比当年增长40%左右，也就是说当下宽松量相当于上一轮的60%左右且没有配合降息，定力较强）。 在张瑜看来，此次美联储的转向略显急切。她认为，从美联储货币政策转向的时间周期来看，此次降息铺垫时间不够长。历史上降息启动平均滞后末次加息的时间在逐步拉长，此次美联储转向是比过去二十年两轮明显降息周期最短的一次，7个月（前两次是8个月、15个月）。 美联储缘何急切？张瑜称，美联储年初以来联邦基金利率已经突破了其利率走廊上限IOER利率，背后表达的含义就是美国金融市场对宽松的依赖远超联储预期，美国利率走廊面临上限失效，由此倒逼美联储更为“急切”的进行货币政策转向。 因此，“7月降息只是最浅的表象，美联储如何调整上下限同时如何修复地板系统的利率走廊才是问题的关键。”张瑜称。她认为，2019年以来，全球进入增长疲弱+货币宽松状态，一方面拖累美国经济，另一方面重新定价全球资产。 此时，东方的“定力”与西方的“急切”亦显得愈发微妙。 在唐遥看来，美国降息之后，尚有降息空间的发达国家，如英国和加拿大，也会经历或者继续货币政策向宽松的转向。在这样的国际经济大环境下，我国更要坚定推进供给侧改革的决心，综合运用各种政策工具实现适时适度的逆周期调节，集中力量推动经济的高质量发展，不能过度寄望于宽松的货币政策等短期措施。 或许，全球宽松时代下，我们更应重视经济周期规律，减速增质的经济亟待一个质量型金融供给，以及一个高标准的市场经济，激发增长动能。重在把握好货币政策的“松紧”度，洞悉垒高的堰塞湖未来如何泄洪之策。当然，前提是确保不发生系统性金融风险。[详情]

　　新浪美股8月3日消息，波士顿联邦储备银行行长Eric Rosengren解释其为什么在7月30至31日的美联储政策会议上对降息投反对票。他说，下调利率的理由并不“令人信服”。 “我此时并没有看到一个明确而且令人信服的理由来加大货币宽松，”他在周五发表的一份声明中表示。他提到了失业率在低位，通胀可能向美联储2%的目标回升，以及“股票价格和企业杠杆接近创纪录水平”这个背景下的金融稳定担忧． Rosengren和堪萨斯城联储行长Esther George在本周的政策会议上投反对票，支持维持利率不变，使得美联储主席杰罗姆·鲍威尔自2018年2月掌舵美联储以来首次出现两人对货币政策投异议票。 Eric Rosengren[详情]

　　新浪美股8月3日消息，堪萨斯城联储行长Esther George表示，“由于经济面临来自贸易政策不确定性和全球经济活动疲弱的乱流，前景肯定存在风险。” “如果收到的数据显示经济疲软，我将准备调整政策，以符合美联储充分就业和稳定价格的使命”。 George发表声明解释7月30至31日FOMC会上反对降息的理由。 “收到的经济数据和中期经济活动的前景支持政策利率不变”。 “2019年经济增长放缓符合我的预期，即中期内逐步下降至趋势水平。鉴于温和的经济增长、处于历史低位的失业率以及低迷的通胀前景，将委员会的政策设定维持在2.25%-2.5%应是合适的”。 [详情]

　　 波士顿联邦储备银行行长Eric Rosengren解释其为什么在7月30至31日的美联储政策会议上对降息投反对票。他说，下调利率的理由并不“令人信服”。 “我此时并没有看到一个明确而且令人信服的理由来加大货币宽松，”他在周五发表的一份声明中表示。他提到了失业率在低位，通胀可能向美联储2%的目标回升，以及“股票价格和企业杠杆接近创纪录水平”这个背景下的金融稳定担忧。 Rosengren和堪萨斯城联储行长Esther George在本周的政策会议上投反对票，支持维持利率不变，使得美联储主席杰罗姆·鲍威尔自2018年2月掌舵美联储以来首次出现两人对货币政策投异议票。[详情]

　　美联储主席鲍威尔或许是本周迄今市场上最为郁闷的人物——在周三的美联储决议新闻发布会上，他一番“鹰声嘹亮”的言论刚刚令市场对美联储未来降息的预期有所降温。然而，好景不长，隔夜市场避险情绪的大幅升温，再度令9月降息概率一夜飙至95%！在美国总统特朗普的威胁和市场预期的裹挟下，届时鲍威尔即便不想降息，或许也不得不降息了！ 据外媒报道，10月联邦基金利率期货隔夜跳涨，目前完全消化了9月再次降息的预期，而在周三美联储决议后降息可能性仅有约60%。 市场还预期12月会再降25个基点。 分析人士指出，特朗普再次给美联储出了道难题，可能迫使美联储进一步降息。 美联储主席鲍威尔在周三的新闻发布会上，曾称降息之举旨在“防范下行风险”，而不是暗示货币政策自此开启宽松周期。其言论被市场解读为鹰派，然而在短短一天之后，市场似乎已将其表态忘得一干二净。 受到避险情绪影响，周四美国国债收益率大幅下挫，美国股市则势在创出5月份以来的最大一周跌幅。美元延续跌势。（文章略有删减）[详情]

　　新浪美股讯 北京时间2日消息，高盛目前认为，美联储9月降息的可能性加大。 该行报告称，“我们目前认为9月份降息25个基点的可能性有70%，降息50个基点的可能性为10%，不调整政策的可能性为20%。”高盛此前认为美联储下个月降息25个基点的可能性为55%。 高盛并称美联储今年某个时候至少再降息一次的可能性为90%（之前为80%）， “我们现在认为今年某个时候至少再降息一次的可能性为90%。”高盛经济学家写道，“我们并没有改变我们的基线预测，即美联储将总共降息50个基点，但声明倾向于进一步更深度的降息。” 而摩根士丹利分析师此前在周四表示，美联储可能在10月再度降息，将美国指标借贷利率下调25个基点。决策者在周三进行了2008年以来首次降息。“我们仍预计今年会进一步降息（25个基点），但现在看来10月的可能性比9月大，因联邦公开市场委员会（FOMC）似乎准备等待进一步的证据，证明下行风险正在打压经济并抑制通胀，”该行分析师在一份研究报告中写道。[详情]

　　原标题：美国降息靴子落地 我国坚持“以我为主” 美联储降息的靴子终于落地。 北京时间8月1日凌晨两点，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点，到2%~2.25%的水平。这是自2008年12月以来美联储首次降息，引起全球极大关注。 2007年美国房价泡沫破灭，大规模次贷危机让一些金融机构命悬一线。美联储从2007年9月开始降息50个基点，联邦基金利率下调到4.75%。此后历经10次降息，到2008年12月，联邦基金利率调降至0%~0.25%。美国一度进入零利率时代。 随后，美国又借助四轮量化宽松政策，使美国经济逐渐走出阴霾。2015年年底开始，经济出现复苏迹象的美国进入了“加息时间”，连续9次上调后，联邦基金利率回到了2.25%~2.5%区间。 中国民生银行研究院院长黄剑辉认为，10年前的那一轮降息是一次“危机应对”，而目前美国经济虽然存在下行风险，但市场并没有出现明显的危机信号。美联储主席鲍威尔也表示，此次降息是为防范全球经济增长放缓和贸易政策不确定性带来的下行风险，帮助抵消这些因素对美国经济的不利影响，并推动美国通胀更快回到2%的目标。 因此，市场评价美联储的此次降息是一种“预防式”降息，而这种降息方式的表现是持续时间短、降息幅度小，与“衰退式”降息有着明显差别。 在联讯证券首席经济学家李奇霖看来，“预防式”降息后，美国GDP增速不会出现趋势性下滑，由于经济活力重现，就业状况会继续改善，失业率趋于下行。 “美国进入降息通道势在必行。”黄剑辉看到，特朗普上台后，美国政府采取大规模的减税政策来刺激经济，这在一段时间起到了明显作用，但现在，减税的效力已经减弱，美国选择踩下另一个“油门”，也就是用降息手段确保美国经济保持稳定。 美联储公布降息决定后，市场的表现却不太给力。一边，美股不涨反跌，截至当地时间7月31日收盘，道琼斯工业平均指数、标准普尔500种股票指数、纳斯达克综合指数均下跌超过1%。另一边，美元指数创下两年来新高。 一些专家对这种表现并不意外。在中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军看来，美联储要降息的风声早已传开，市场早对降息有了预期和准备，资本市场更是早早有了动作。过去几周，美股表现强劲，股指不断创新高。但在美联储暗示要降息时，特朗普曾表示降息幅度应达到50个基点，因此25个基点的降幅在一些人看来并不解渴。 随后，面对“美国是否进入新一轮降息周期”的疑问，鲍威尔的回答又显得模糊不清：“这并不是长降息周期的开始，但可能会再次降息。”赵锡军认为，鲍威尔的回答给市场预期又打了个“折上折”，因此，降息公布之后，市场选择用“冷淡”作出回应。 但无论如何，作为一个强有力的货币政策工具，美联储的降息已经产生联动效应。就在美联储宣布降息后4个小时，沙特、阿联酋、巴林、巴西央行也纷纷宣布降息。今年以来，马来西亚、新西兰、菲律宾、澳大利亚、韩国等多国也已采取了降息举措。 “预计会有更多国家央行加入。”摩根大通中国首席经济学家朱海斌表示，美联储停止加息转向降息，将带动全球货币政策整体转向宽松。但他认为，中国央行出手的可能性不大。 半个多月前，中国人民银行货币政策司司长孙国峰曾表示“要坚持以我为主的原则”，继续实施稳健的货币政策，密切监测国内外经济金融形势的变化，要根据中国的经济增长、价格形势变化及时进行预调微调。 在昆仑健康保险资产管理中心首席宏观研究员张玮看来，我国货币政策的工具有很多，不一定要跟风降息。“降息能起到金融加速器的作用，对市场产生的影响大而广，但也容易出现大水漫灌的现象，降息之后的资金是否能流向有需求的实体经济也不一定，定向降准反而更适合我国目前的发展。”他说。 赵锡军认为，要关注美联储降息在两个层面的传导效应，“一方面要看透过外汇市场，传导到金融市场上的表现，另一方面透过贸易市场，看可能对其他国家的进出口贸易产生怎样的影响”。他表示，全球是否要进入新一轮的“降息时间”现在还不好判断，但宽松的货币政策要宽松到何种程度值得警惕，过度宽松可能会给金融市场带来风险，“货币政策对经济发展的刺激是有限度的，货币政策不是灵丹妙药，更不能包治百病”。[详情]

　　 相关阅读： 央行回应是否降息：将根据中国经济形势及时预调微调 专家：我国货币政策以我为主将保持松紧适度 货币政策操作空间打开 央行或加速利率市场化改革 原标题：我国货币政策仍将“以我为主”  专家认为，面对美国时隔10年后首次降息，我国的货币政策不会“亦步亦趋”。综合来看，当前国内利率接近“黄金水平”，我国的着力点会更多放在通过改革促进市场利率下降，而非继续动用传统政策工具调降市场利率。未来，我国货币政策仍将维持松紧适度，流动性保持合理充裕，定向调控仍将是主要手段—— 北京时间8月1日凌晨，美联储货币政策机构——联邦公开市场委员会宣布降低联邦基金利率0.25个百分点，将利率目标区间下调至2%至2.25%。 这是美联储自2008年12月份将利率降至零以来首次降息。同时，美联储还决定于8月1日提前结束缩表计划。 当日，中国人民银行暂停了公开市场操作。在业内专家看来，目前国内市场流动性合理充裕，我国跟随美联储降息的概率较低，货币政策仍将“以我为主”。 定向调控仍是主要手段 在我国，降息一般指的是降低存贷款基准利率。下半年，我国利率水平虽有继续下降的空间，但并不等同于降息。 “全球央行开启降息周期，我国央行货币政策应保持灵活性和政策的独立性。”中国民生银行首席研究员温彬认为，美联储降息背景下，中国货币政策空间加大，但预计央行不会同步降低存贷款基准利率，有可能适时调整结构性工具操作利率使得市场利率继续低位运行，通过利率并轨，引导贷款利率下行。交通银行金融研究中心研究专员刘健也认为，美联储降息后，中国货币政策不会“亦步亦趋”，未来定向调控仍是主要手段。 7月30日召开的中央政治局会议提出，货币政策要松紧适度，保持流动性合理充裕。温彬认为，这意味着中国央行应结合我国经济运行、通胀水平、就业状况、国际收支等综合考量货币政策方向。在保持货币政策稳健前提下，需要进一步提高货币政策的前瞻性和灵活性。在数量工具方面，可以继续实施定向降准，确保流动性充裕的前提下，引导金融机构继续加大对实体经济特别是民营企业和小微企业的支持力度；在价格工具方面，将政策利率调降与深化利率市场化改革有机结合起来，畅通货币政策传导机制，切实降低实体经济融资成本。 温彬预计，定向降准、TMLF（定向中期借贷便利）、再贷款、再贴现等定向调控政策大概率将继续实施，进一步有针对性地加大对民营、小微企业等领域的资金支持。与此同时，温彬认为，当前，在银行间市场流动性面临分层压力的局面下，如果降低存贷款基准利率，则部分中小银行面临的压力可能加大。 国内利率接近“黄金水平” 多位央行人士表示，当前利率水平合适，上半年以来我国利率水平持续下降。中国人民银行行长易纲在接受记者采访时表示，降息主要是为了应对通缩危险，目前中国物价走势温和，现在的利率水平接近“黄金水平”，即舒适水平。 今年6月份，受到个别小银行风险事件影响，市场利率波动性一度增大。对此，央行货政司司长孙国峰表示，6月全月的DR007七天的回购利率平均值是2.41%，月末值是2.56%，月末值比5月末低了7个基点，比去年同期低了45个基点，平稳度过了半年末时点。 “观察我国的利率水平更应关注整体的市场利率水平和贷款实际利率这两个关键指标。”孙国峰指出，从去年开始，这两个利率水平均持续下降。 先来看整体的市场利率水平。从去年开始，市场利率水平持续下降，代表性的货币市场利率DR007在今年6月末为2.56%，同比下降了45个基点。另一重要指标10年期国债收益率今年6月末的收益率为3.23%，同比下降了25个基点。 再来看贷款的实际利率。今年5月份，企业贷款平均利率为5.34%，同比下降了17个基点。值得注意的是，截至上半年末，我国货币乘数触及高点。央行调查统计司司长阮健弘表示，目前，银行体系流动性合理充裕，6月末金融机构的超储率是2%，比上年同期提高了0.2个百分点；银行间同业拆借利率比较低，6月份平均为1.7%，比上年同期低1.03个百分点；金融机构货币派生能力较强，货币乘数是6.14，也处在一个比较高的水平。 “中国不见得要去降低存贷款基准利率。”摩根士丹利中国首席经济学家邢自强认为，虽然海外降息的确给中国央行引导市场利率下行带来更多空间，但不一定要通过降低存贷款基准利率的方式。未来，央行希望进一步推进利率市场化，实施利率并轨，逐步淡化贷款基准利率的作用，引导市场利率下行可能更多通过公开市场操作工具来进行。 交通银行首席经济学家连平认为，未来的着力点会更多地放在通过改革来促进市场利率水平下降这方面，而非继续动用传统政策工具来调降市场利率水平。如果不断使用传统工具进行调整，似乎是在不断强化传统工具，这与改革的初衷是背离的。现在的关键是要进行利率市场化改革，加快利率并轨，这对未来的利率水平会产生持续深刻的影响。 全球金融市场风险增加 在业内专家看来，美联储此次降息或将增加市场的不确定性。 工银国际首席经济学家程实认为，数月之间，屈从于市场压力，美联储急速由“鹰”转“鸽”直至降息，本身就意味着百年联储的政策独立性遭到破坏。事实上，如果抛开市场情绪因素，美国经济基本面虽有转弱、但总体稳健，并不真正需要在7月过早降息以致透支未来政策空间。 此次美联储降息是从2.5%开始下降，降息空间十分有限。与2008年国际金融危机期间不同，上一轮降息是从5.25%下调至0.25%直至接近零水平。程实认为，当前政策利率起点较低，也没有充足的空间进行密集降息。 市场预计，这意味着本轮降息将是一轮“短降息”，一旦美国经济好转，美联储可能选择再度加息，一减一加之间的迅速切换将增加市场的不确定性。 对新兴市场来说，降息将影响全球市场的资本流动。数据显示，2018年，在政治风险上升、欧元区和亚洲经济表现明显疲弱的背景下，全球金融形势趋紧，美元升值，新兴市场的投资组合资本流动从2017年平均每季逾310亿美元降至2018年的不到170亿美元。在今年政策转变后，第一季度流入新兴市场的投资组合资本已反弹至360亿美元。清华大学国家金融研究院院长、IMF原副总裁朱民认为，如果利率继续下降，将会加速资本流入，进一步推升新兴国家股票市场，这无疑是在加大全球金融市场的风险和脆弱性。 美联储宣布降息后，美元快速反弹，人民币对美元相对下行。刘健认为，尽管美元反弹带来人民币小幅贬值压力，但中美双方恢复磋商，市场预期逐步修复，中国跨境资金流动总体稳定，外汇供求基本平衡。因此，人民币汇率可能呈现窄幅波动走势，总体将保持稳定。（经济日报·中国经济网记者 陈果静）[详情]

　　原标题：美国降息靴子落地 我国坚持“以我为主” 美联储降息的靴子终于落地。 北京时间8月1日凌晨两点，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点，到2%~2.25%的水平。这是自2008年12月以来美联储首次降息，引起全球极大关注。 2007年美国房价泡沫破灭，大规模次贷危机让一些金融机构命悬一线。美联储从2007年9月开始降息50个基点，联邦基金利率下调到4.75%。此后历经10次降息，到2008年12月，联邦基金利率调降至0%~0.25%。美国一度进入零利率时代。 随后，美国又借助四轮量化宽松政策，使美国经济逐渐走出阴霾。2015年年底开始，经济出现复苏迹象的美国进入了“加息时间”，连续9次上调后，联邦基金利率回到了2.25%~2.5%区间。 中国民生银行研究院院长黄剑辉认为，10年前的那一轮降息是一次“危机应对”，而目前美国经济虽然存在下行风险，但市场并没有出现明显的危机信号。美联储主席鲍威尔也表示，此次降息是为防范全球经济增长放缓和贸易政策不确定性带来的下行风险，帮助抵消这些因素对美国经济的不利影响，并推动美国通胀更快回到2%的目标。 因此，市场评价美联储的此次降息是一种“预防式”降息，而这种降息方式的表现是持续时间短、降息幅度小，与“衰退式”降息有着明显差别。 在联讯证券首席经济学家李奇霖看来，“预防式”降息后，美国GDP增速不会出现趋势性下滑，由于经济活力重现，就业状况会继续改善，失业率趋于下行。 “美国进入降息通道势在必行。”黄剑辉看到，特朗普上台后，美国政府采取大规模的减税政策来刺激经济，这在一段时间起到了明显作用，但现在，减税的效力已经减弱，美国选择踩下另一个“油门”，也就是用降息手段确保美国经济保持稳定。 美联储公布降息决定后，市场的表现却不太给力。一边，美股不涨反跌，截至当地时间7月31日收盘，道琼斯工业平均指数、标准普尔500种股票指数、纳斯达克综合指数均下跌超过1%。另一边，美元指数创下两年来新高。 一些专家对这种表现并不意外。在中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军看来，美联储要降息的风声早已传开，市场早对降息有了预期和准备，资本市场更是早早有了动作。过去几周，美股表现强劲，股指不断创新高。但在美联储暗示要降息时，特朗普曾表示降息幅度应达到50个基点，因此25个基点的降幅在一些人看来并不解渴。 随后，面对“美国是否进入新一轮降息周期”的疑问，鲍威尔的回答又显得模糊不清：“这并不是长降息周期的开始，但可能会再次降息。”赵锡军认为，鲍威尔的回答给市场预期又打了个“折上折”，因此，降息公布之后，市场选择用“冷淡”作出回应。 但无论如何，作为一个强有力的货币政策工具，美联储的降息已经产生联动效应。就在美联储宣布降息后4个小时，沙特、阿联酋、巴林、巴西央行也纷纷宣布降息。今年以来，马来西亚、新西兰、菲律宾、澳大利亚、韩国等多国也已采取了降息举措。 “预计会有更多国家央行加入。”摩根大通中国首席经济学家朱海斌表示，美联储停止加息转向降息，将带动全球货币政策整体转向宽松。但他认为，中国央行出手的可能性不大。 半个多月前，中国人民银行货币政策司司长孙国峰曾表示“要坚持以我为主的原则”，继续实施稳健的货币政策，密切监测国内外经济金融形势的变化，要根据中国的经济增长、价格形势变化及时进行预调微调。 在昆仑健康保险资产管理中心首席宏观研究员张玮看来，我国货币政策的工具有很多，不一定要跟风降息。“降息能起到金融加速器的作用，对市场产生的影响大而广，但也容易出现大水漫灌的现象，降息之后的资金是否能流向有需求的实体经济也不一定，定向降准反而更适合我国目前的发展。”他说。 赵锡军认为，要关注美联储降息在两个层面的传导效应，“一方面要看透过外汇市场，传导到金融市场上的表现，另一方面透过贸易市场，看可能对其他国家的进出口贸易产生怎样的影响”。他表示，全球是否要进入新一轮的“降息时间”现在还不好判断，但宽松的货币政策要宽松到何种程度值得警惕，过度宽松可能会给金融市场带来风险，“货币政策对经济发展的刺激是有限度的，货币政策不是灵丹妙药，更不能包治百病”。 中国青年报·中国青年网记者 宁迪 实习生 郝诗卿 来源：中国青年报 2019年08月02日 01 版[详情]

　　 原标题：美联储十年来首次降息 美联储主席鲍威尔 8月1日凌晨，正如市场预期的那样，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点到2%至2.25%的水平。这是自2008年12月以来，美联储首次降息。同时，美联储还宣布将在8月结束缩减资产负债表，比预期提前两个月。美联储主席鲍威尔表示，这次行动并非一连串减息的开端，但也不一定只有一次。 美联储内部对降息分歧明显 值得注意的是，美联储内部对于此次降息有较明显的分歧。有两位美联储的投票委员并不支持降息，而是支持利率维持不变，这是自2017年12月以来，对货币政策抉择结果持反对意见的委员最多的一次。 鲍威尔在新闻发布会上表示，降息应被视为货币政策的“中期调整”，将有助于经济表现符合美联储的意愿，但目前的降息决定不意味着漫长降息周期的开始。他说：“我们现在看到的是，随着时间的推移，把政策调整到某种程度上更宽松的政策是合适的，这不是一个长期的削减周期。” 鲍威尔称，美联储今年政策前景的整体演变，从鹰派转向鸽派，对经济有所帮助，“似乎通过信心渠道”以及降低短期借款成本发挥了作用。 美国面临经济下行风险 对于经济前景预期，鲍威尔称，虽然全球经济增长疲弱、贸易政策不确定性和通胀压力令美联储担忧，但美国经济前景仍维持良好。但他指出，全球经济增长乏力和贸易紧张局势带来的不确定性对美国经济造成影响，美国现在面临的主要问题是下行风险和通胀下滑，美联储正密切关注全球经济增长疲软带来的影响。 针对此前美国总统特朗普一直施压美联储希望其能够降息，鲍威尔表示，美联储并没有因为特朗普总统的压力而降息，他表示，美联储实施货币政策也不是为了证明独立性，而是为了实现就业最大化和物价稳定的目标。 鲍威尔的纠结和模糊的表态让市场对未来的降息预期略有减少。芝加哥商品交易所集团的美联储观察工具显示，市场蕴含的美联储9月再度降息25个基点的概率从美联储议息会议政策声明后的88.8%回落至70.7%。 美联储宣布降息消息后，美股应声齐跌，三大股指均下挫超1%，道指一度大跌200余点失守27000关口。 美联储是预防性降息 中信证券分析师明明表示，本次美联储降息符合预期，但鲍威尔的表态和内部的分歧都传出了一些偏鹰的信号，但这些信号是暂时的，主要是为了缓和市场的担心，意在避免过于激进以造成过大担忧。 民生银行首席研究员温斌指出，过去美联储从实施货币收缩以来已经连续9次加息了，相对于中性水平来说还是略高了。现在全球经济收缩放缓，包括贸易摩擦也在加剧，美国经济实际上也出现了一个放缓的一个走势，在这样的背景下，美联储为了应对可能出现的经济下滑风险，所以降息0.25个百分点，实际上也是一个预防性的降息。 美联储降息对中国经济会有何影响？ “国内货币政策主要还是依据国内情况而定。”海通证券首席经济学家姜超表示，当前中国货币市场资金利率处在利率走廊下限附近，仍将维持合理充裕，但进一步宽松的空间不大，未来货币政策的重点非直接降息，而是通过“利率并轨”疏通货币政策传导、引导银行贷款报价利率更加市场化，达到降低实体融资成本的目的。 联讯证券首席经济学家李奇霖称，对中国国内来说，在“以我为主原则+美联储降息路径不确定”的组合下，货币政策仍坚持中性基调。 温斌认为，从汇率来看，随着美元指数的走势疲软，一些避险的品种会相应地出现一个好的走势，比如黄金、日元可能都会出现一个上涨，对债市也会有短期利好。 文/本报记者  程婕  统筹/余美英 供图/新华社 名词解释 联邦基金利率 联邦基金利率是美国银行同业拆借市场的利率。最主要的为隔夜拆借利率。这种利率的变动能够敏感地反映银行之间资金的余缺，美联储瞄准并调节同业拆借利率能直接影响商业银行的资金成本，并且将同业拆借市场的资金余缺传递给工商企业，进而影响消费、投资和国民经济。 为应对全球金融危机和刺激美国经济复苏，美联储曾于2008年12月将联邦基金利率降至0.25%的超低水平，此后延续了7年的零利率政策。随着美国经济回到稳步复苏轨道，美联储于2015年12月启动本轮加息周期，截至2018年12月加息9次。今年上半年，美联储一直将联邦基金利率目标区间维持在2.25%至2.5%不变。[详情]

　　原标题：美联储一次降息就够了吗？ 来源：证券时报 美联储降息25个基点，市场却不买账，原因是美联储主席鲍威尔答记者问时的一番表态。当被多次问及市场预计本次降息是一轮降息的开始，美联储怎么看时，鲍威尔没有迎合市场，而是用了一个新词——“周期中的调整”，这意味着基准利率未来可能下调也有可能上调。市场由此认定这是一次“鹰派的降息”，甚至不排除本次降息是个孤例，由此，美股大跌美元大涨。 按照美联储的逻辑，本次“预防性”降息的理由有三：一是对抗全球经济增长下行风险；二是对抗贸易纠纷带来的不确定性；三是要尽快达到2%的通胀目标。针对在现行利率水平不是太高的情况下，降息怎样才能对抗上述风险？鲍威尔的回答是，降息支持了信心，言下之意传统的政策传导渠道依旧有效。但市场的表现显然不支持这个判断，要尽快实现通胀目标需要美元走弱，大幅走强的美元是不行的。 在基本经济指标还不错的情况下，美联储的决策已经陷入两难。美联储最近一轮加息的核心逻辑除经济复苏外，另一个重点是要挤出泡沫，同时储备政策空间。按传统的政策框架，经济扩张如果没有带来通胀，继续加息的基础就很薄弱。假定全球经济能够同步复苏，在需求共振的推动下，美联储确实有可能实现经济周期和政策周期的完美契合。但在当下，一方面欧洲市场的复苏继续不及预期，另一方面贸易摩擦继续侵蚀全球经济的长期增长潜力，美联储想要走出独立周期，实在是一件挑战巨大的事情。 其他影响暂且不论，只要欧洲央行继续维持宽松，美元与欧元的利差水平就会持续拉大，其结果跟本次降息后美元走强一样。资金会持续涌入美元，强势美元会继续压制通胀水平，进而对美联储加息形成制约。如果欧洲市场陷入衰退，那除了在汇率上对美联储政策空间形成压制外，美国的出口和美国经济本身也不可避免会被波及，最终的结果也必然是美联储降息。从目前的实际情况来看，上述种种假设，有很大可能都会在将来变成现实。 换句话说，本次降息根本就不是什么“预防性”的降息，这是对既有事实的无奈确认。站在一轮降息周期的起点，或许大多数市场人士都会感到迷惑，很多数据都显示短期内经济依旧在扩张，但是中长期的动力已不复存在。这种感觉，就像在加息周期的起点，市场看不到经济扩张的可能性一样。美联储不愿意公开承认未来会进一步降息，或许只是想要平衡决策空间和自身独立性之间的矛盾。[详情]

　　原标题：美联储十年多来首次降息 多家央行跟进 来源：证券时报 与市场预期一致，美联储于当地时间7月31日的议息会议上宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至2%至2.25%，这是2008年12月以来首次降息。同时，美联储还宣布提前两个月结束被市场称为量化紧缩的缩表政策。 在美联储宣布降息消息后，美股市场应声齐跌，三大股指最终均下挫超过1%，道指盘中一度失守27000点关口，但美元指数收高并一度突破98.5水平。8月1日亚太股市也普遍下跌，其中中国香港恒生指数下跌0.76%，A股市场出现分化，上证综指报收2908.77点，下跌0.81%；深证成指报收9268.05点，下跌0.63%，创业板指则收红。 外界虽然已经预料到美联储会降息，但美联储的声明和美联储主席鲍威尔的表态却不如预期的“鸽派”，对降息前景表态模棱两可。芝加哥商业交易所的“美联储观察”显示，在鲍威尔发表讲话后，交易员预计美联储9月再度降息25个基点的概率从此次美联储政策声明发布后的88.8%回落至70.7%，降息50个基点的概率从5%降至3.2%。 紧跟美联储的步伐，巴西央行宣布将基准利率从6.5%下调50个基点至6%，此前市场预期降息25个基点。此外，中东国家阿联酋、沙特等央行也效仿美联储的降息行动。此外，香港金管局宣布将基本利率从2.75%下调至2.5%，下调幅度与美联储一致。而在8月1日，英国央行宣布维持利率于0.75%不变，维持4350亿英镑的资产购买规模不变。 显然，美联储的一举一动都牵动着新兴市场央行的心。自7月以来，已有韩国、印尼、南非、乌克兰、土耳其等央行先行下调基准利率。考虑到美联储和欧洲央行降息的可能性，新兴市场央行也试图加速行动，通过降息提振经济，避免在政策调整上陷入被动。近日，泰国央行就出台新政，将非居民泰铢账户和非居民泰铢证券账户的未结算余额上限从每户3亿泰铢（约合972万美元）降至2亿泰铢（约合648万美元）。在市场人士看来，泰国央行此举无疑是通过限制海外机构证券投资规模，以及加强海外机构头寸穿透式监管，对热钱大举进出泰国形成威慑。 事实上，近年来美联储的渐进式加息动作，并未引发中国央行的跟风操作。与此同时，中国央行更多是通过公开市场操作实现灵活应对，保持货币政策的独立性。8月1日，央行发布公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，不开展逆回购操作。[详情]

　　美联储降息：刺激良药还是市场毒药 美国时间7月31日，美联储发布7月议息会议声明，宣布降息25个基点，将联邦基金目标利率下调至2%-2.25%。消息发布后，美股三大股指悉数收跌，其中道琼斯指数跌1.23%，标普指数跌1.09%，纳斯达克指数跌1.19%。 本次降息在预期之中。此前路透社调查显示，111名分析师中，超过95%的人预计美联储将在7月30日至31日的会议上降息25个基点，只有两位预计会降息50个基点，而且预计今年晚些时候会再降一次。 尽管如此，美国总统特朗普依然不满美联储主席鲍威尔，“和往常一样，鲍威尔让我们失望了，但至少他结束了量化紧缩政策，这本来就不应该开始——没有通货膨胀。”白宫和美联储的口水战还会继续，这也凸显了白宫对美国经济的焦虑。 美联储每次加息都会导致美国股市动荡下调，特朗普基于政绩和选举考量，一直批评美联储加息。鲍威尔认为，保持美联储的专业性和独立性是应有之义，他不会在白宫的压力下失去自己的专业判断，更不会坏了美联储独立性的规矩。 从数据看，鲍威尔的货币政策正常化符合逻辑。一方面，美国经济诸多指标都处于良好状态，无论是消费支出、失业率、就业率都符合加息而非降息指标；另一方面，美国经济增速虽然可能放缓，预计第二季度GDP年率增长1.8%，低于第一季度的3.1%，但美国经济的增长在西方大国中还是表现抢眼。 鲍威尔鹰派变鸽派，其实并非特朗普施压所致。贸易摩擦不仅给经济带来负面影响，也让全球市场陷入不确定状态，世界银行和国际货币基金组织（IMF）纷纷降低全球经济增长预期，后者更是三次调低全球经济增长数据。此外，随着约翰逊成为英国首相，硬脱欧成为大概率事件，其负面影响不亚于2016年英国脱欧公投——脱欧公投放飞的“黑天鹅”逼停了当时的美联储加息进程，硬脱欧则可能导致“黑天鹅”叠加“灰犀牛”。 今年二季度以来，美联储“鸽声嘹亮”，对美国股市和全球市场形成了降息惯性，基于市场期待，美联储降息也符合逻辑。因此，美联储降息基于多方面考量，归根结底还是由美国市场的基本面决定的。 这次降息是2008年12月以来美联储首次降息，由此带来的全球影响不可小觑。首先，本来是完成加息周期的美联储颠覆性地降息，表明美国经济并未真正复苏，起码从白宫到美联储都对美国经济缺乏信心，降息政策出台后立即引发美股下跌也说明了这一点。其次，美联储降息，通过宽松货币政策给股市“加油”和刺激美国经济，这样的货币政策不可持续。正因为如此，继承耶伦谨慎加息衣钵的鲍威尔对降息一直都很矛盾，他加入鸽派阵营也是无可奈何。其三，美国十年来首次降息，要比十年危机时期的量化宽松政策（QE）带给全球市场的影响更深，包括欧洲央行在内的主要央行都面临着降息压力，只要美联储进入降息通道，全球主要央行可能会迎来降息潮。 这很难让市场淡定下来，全球市场可能由此陷入“危机重来”或“从未走出危机”的恐慌。2008年华尔街金融危机缘于美国金融监管缺位失序，并引发全球经济危机，而美联储十年来首次降息，则和美国贸易保护主义及单边主义脱不了干系。 美联储降息短期内可能导致股市、债市、汇市、金市、油市等系统性市场波动，中期可能引发全球降息潮，远期影响难以预料。可以肯定的是，这届美联储和美联储主席鲍威尔的态度犹疑，将极大影响美联储的全球声誉。而美联储降息能否刺激美国经济和维持“特朗普行情”也充满不确定性，是否会带来更严重的全球影响亦未可知。 [详情]

　　原标题：美联储降息十二时辰：美元指数逼近99大关 英镑兑美元创新低 北京时间8月1日凌晨两点，美联储宣布将基准利率目标范围下调25个基点，至2%-2.25%，为10年来首次降息。本次降息的幅度并没有超出市场的预期，美元指数摆脱压制，一度冲至98.941，刷新近26个月的高点，美元指数上涨压制其他货币的表现，其中英镑反应最为明显，8月1日开盘便击穿1.22的支撑，截至8月1日19时，英镑兑美元当日已经下跌0.72%，年内累计跌幅达到5.1%。 美元指数创2年新高 美联储利率决议公布后，美联储主席鲍威尔出席新闻发布会表示，此次降息属于政策中段的调整，降息是出于对美国经济的保护；不是说这只是一次降息，这并不是长降息周期的开始但可能会再次降息；鲍威尔还称，不要设想我们不会再次加息。必要时我们将大胆运用所有的工具。 受到鲍威尔偏鹰表态的刺激，8月1日美元指数扩大升势，最高至98.941，刷新近26个月的高点。 加拿大帝国商业银行外汇战略负责人Bipan Rai表示，美联储进行的是“鹰派降息”。他们暗示9月议息会议上再度降息的概率也不是100%。这一表态促使美元处于强势地位。 BK资产管理董事总经理Kathy Lien撰文指出，美联储自2008年以来首次降息25个基点，美元非但没有下跌，反而大幅上涨。通常情况下，降息对一种货币是利空，之所以会出现这种情况，有三个原因：一是联邦公开市场委员会的两名成员投票反对降息；二是美联储主席表态降息不一定是一系列长期降息的开始；三是鲍威尔将重点放在劳动力市场的强劲、零售销售的回升和经济的弹性上。且在本次降息并没有超出预期，市场已经完全消化了降息25个基点的影响，因此消息落地之后出现“见光死”的局面。 从经济基本面来看，近期美国多项经济指标走势强劲也助推美元指数走高。如，美国商务部日前公布的报告显示，今年第二季度美国实际国内生产总值按年率计算增长2.1%，6月份美国工厂耐用品订货额环比增长2%，均高于市场预期。劳工部公布的数据则显示，在截至7月20日的当周，美国首次申领失业救济金人数环比减少至20.6万人。 “从上世纪90年代至今的5次完整的降息周期及同期的经济背景可以看出，实际GDP的下降速度与制造业PMI处于50荣枯线水平以下的时间对降息周期的长度和深度有直接的影响。目前美国经济的上升状态暂时没有被破坏，但是全球范围的分化局势明显，贸易保护主义有所抬头，地缘摩擦不断，有可能给未来的全球经济带来阴影，从而影响美国经济，预计降息周期或超过一年。而降息频率将随着经济增速下行程度决定。”华南一家大型私募负责人表示。 另外，欧洲央行降息预期升温也支撑美元指数相对走强。欧洲央行7月25日发表声明称，将使利率保持或低于当前水平，这是该行自2017年6月以来首次在货币政策声明中明确释放可能降息的信号。 英镑贬值有人欢喜有人愁 美元走强的同时，各国货币出现不同程度的下跌，英镑表现最为明显。8月1日，英镑兑美元再度刷新前期低点，盘中一度跌至1.20845，考验1.2的支撑。市场认为目前英镑面临内忧外困的双重夹击，跌幅远没有到达底部。 除了美元走强之外，无协议脱欧的预期越来越强是导致这波英镑快速下跌的更为重要的祸首，7月24日，英国迎来新首相，英国保守党新任党魁约翰逊就任首相后表示，将与欧盟谈判新的脱欧协议，他并威胁说，如果欧盟拒绝，他将于10月31日将带领英国无协议脱欧。同一日英国外交大臣拉布也称，此前达成的爱尔兰边境担保协议“不可接受”，但欧盟此前却已经断然拒绝就此重新谈判。考虑到英国议会已经开始夏季休会，这意味着待其9月份复会时，硬脱欧路线基本上将是大局已定。 与此同时，近期公布的英国经济数据相当疲弱，其中7月零售销售已经是连续第三个月萎缩，创 2011年以来最长时间的连续下滑走势，今年5至7月工厂新订单更是创十年前金融危机以来的最大降幅。 市场担心无序脱欧将给英国经济带来灾难性的冲击，并削弱伦敦作为国际金融中心的地位。7月29日英镑于欧洲时段重挫，当日最低下探 1.22175，全日下跌1.34%。美国公布降息的同时，英镑再度击穿1.22的支撑。截至8月1日19时，英镑最低跌至1.20845，刷新近26个月的低点。今年以来英镑兑美元的跌幅已经达到5.1%，如果从3月中的高点算起，跌幅则超过7%。 兴业投资直接用“飞流直下三千尺”来形容年内英镑的惨状。分析认为，英国如果退出欧盟自贸区，其借助欧盟与其他国家签订的自贸协定（包括美、日等主要发达经济体）也将同时失效。据世界贸易组织预估，这些潜在失效协定总值约为英国全球贸易总量的百分之八十。 根据调查，多家银行表示，如果英国突然无序脱欧，英镑对美元可能会考验1：1的支撑。 而在2007年高点时，英镑兑美元一度超过2：1。 不过英镑贬值有人欢喜有人忧，对于出国置业、留学或者旅游的人来说或许是一件好事。“之前准备去香港的大学上一年研究生，不过随着英镑贬值，也有考虑到英国去读。以前预估去英国留学一年学费加上生活费，平均的成本在20到30万人民币之间，对于普通家庭来说负担较大，但现在则明显降低。”大二学生王轩表示。 而自3年前英国公投脱欧之后，去英国置业就是一个热议的话题，不过一家中介公司的销售告诉21世纪经济报道记者：“关注的人很多，但是雷声大雨点小。一是核心区域如伦敦地区的房价依然令众多购房者望而却步；其次二手房印花税也打击了部分买房者的信心。更重要的是从更长远来看，多数投资者担忧一旦硬脱欧变成现实，英国的经济可能会受到重创，届时房地产市场也难独善其身。”  [详情]

　　原标题：过度利用宽松货币政策最终导致美联储进退两难 美联储决定将其基准利率下调25个基点，至2%到2.25%的目标区间，并提前终止缩表。这符合市场预期，但给未来制造了更多困惑。 对于此次降息，美联储主席解释为“周期中的调整”，并不必然是宽松周期的开始。这个解释引起了市场的悲观情绪，导致美股大跌。因为市场预期此次降息应该是向更宽松的货币政策组合转变的信号。但鲍威尔表示，如果美国经济走弱的话，或许会降许多次，但现在显然不满足这个条件。 由于现在美国经济数据表现良好，因此降息是保险性的，而非宽松周期的信号。美联储为降息给出三个理由：对抗疲软的全球经济增长所带来的下行风险，贸易战带来的不确定性，以及尽快达到2%的通胀目标。可见，降息主要针对的是不确定性风险，正因为风险不确定，所以，货币政策也必然是不确定的。 货币政策走向的不确定性，导致市场一定程度上丧失定价参考，因此，美联储议息会议结束后，资本市场出现动荡。但是，如果美联储给出一个确定性的周期性宽松预期，那意味着美国经济形势也存在确定性衰退，这对市场而言更是坏消息。因此，当美联储保险性降息后，市场也做出防御姿态。 美联储之所以对可能的经济放缓做出防御性动作，一个原因是吸取历史教训，即在一个宽松周期结束后的紧缩进程，很容易引起金融危机，这既包括1990年代的日本经济泡沫破裂，也包括美国十年前的次贷危机，都是在较快的加息过程中突然爆发。 美联储自2015年启动量化宽松政策退出至今，加息的幅度小，进程缓慢，但即使如此，美国经济也难以承受。事实上，虽然美国经济数据表现良好，甚至是优秀，比如股市屡创新高，失业率处于50年来最低水平附近，消费旺盛。但是，这些表现背后是美国自金融危机以来，在量化宽松的环境里，总债务增长了75%。如此之高的债务水平，只有在宽松的金融环境中继续维持经济繁荣，否则融资成本上涨将使充满过高杠杆的经济不堪重负。事实上，由于美国发动贸易战带来的冲击，美国企业的利润增长明显放缓，企业债务的可持续性已经受到挑战。 所以，在不确定性风险增加以及企业利润放缓的双重压力之下，美国市场对货币环境变得更加敏感，而过高的杠杆放大了“风险敏感度”。美联储降息意在预防市场情绪反转导致系统性金融风险，但同时又要防止宽松预期鼓励市场增加风险偏好，造成资产泡沫以及继续增加杠杆。因此，美联储的表态非常纠结。 这对各国而言都是一个深刻的警示，即不能过度利用宽松货币政策刺激经济增长，因为当经济对债务产生依赖以后，货币政策将被脆弱的市场劫持，失去主动权的货币当局不管如何拿捏政策，都意味着对经济局势失去掌控能力。历史表明，一个债务过高或者资产泡沫太大的经济体，几乎无法通过货币政策实现软着陆，必然会爆发系统性金融风险。 当金融危机爆发后，又必然需要以宽松货币政策加以拯救，从而最终让货币政策失灵，陷入流动性陷阱以及长期零利率或负利率困境。日本、欧洲都已经出现负利率问题，而美联储也在研究负利率的可能性。中国仍然是一个具有巨大潜力的发展中经济体，需要警惕并防范货币政策失灵的风险，必须以结构性改革取代货币刺激，才能释放发展空间和能量，避免系统性金融风险。中国正在推进的供给侧结构性改革，就是正确的方向。 中国也需要关注美元走向。白宫对美联储的降息幅度表达了强烈不满，白宫一直想通过大幅降息压低美元，增加出口竞争力，已经多次提到改变强势美元的可能性。这令人想起了里根时代的相关经济政策，1980年代，里根政府的对外经济政策做出三大调整：将贸易自由化政策调整为公平贸易政策（针对日本发动贸易战）；将传统的多边主义转向新双边主义；主动干预外汇市场，组织广场会议主导美元贬值。 一旦美国经济衰退并伴随全球经济放缓，美国政府干预汇率的可能性会急剧增加。中国应该警惕。[详情]

　　原标题：“预防性”降息提振作用有限 美联储政策有点尴尬 如果降息对经济增长的促进小于对投资市场的助涨，那么过快的降息可能会削弱美联储将来应对经济下行的能力，因此，美联储可能会比市场预期更为谨慎。 十年降息磨一剑 十年一觉，重降息。美联储的这个政策，在鲍威尔的表述中却显得“不情不愿”，颇有些遭美国金融市场与总统特朗普双裹挟下的无奈之举。毕竟，这背后是美国自身并不差的经济表现。这样的政策“透支”值得吗？这让美联储后续的政策路径陷入尴尬境地。受降息影响，大量华尔街金融机构对美元采取空头回补策略，美元指数当天大涨0.31%。而美联储对降息的谨慎态度，也触发资本涌入新兴市场套利的步伐放缓。 十年来首次，美联储降息了，美国金融市场与美国总统特朗普终于“得偿所愿”。 北京时间8月1日凌晨，美联储宣布降息25个基点，联邦基金利率目标区间下调至2.00%-2.25%，这是美联储自2008年以来的首次降息。同时，美联储8月1日结束资产负债表缩减计划，比原来提前了两个月。 但是，美联储降息25个基点并没有满足市场的胃口，美股当天不涨反跌，美元指数创下新高，黄金出现跳水，有业内人士调侃，美联储降息降出了“加息”效果。特朗普总统也不满意，继续批评美联储“一如既往地让人失望”。 对于此次降息，美联储给出了三个理由：全球经济增长放缓、贸易的不确定性以及通货膨胀率显著低于2%的目标。在这样的背景下降息，有助于为经济继续扩张“上保险”，美联储主席鲍威尔也强调，这只是周期内的政策调整，而非长期降息周期的开端。未来是否可能继续降息，美联储将视情况而定。 但接受21世纪经济报道采访的分析人士认为，在经济基本面未明显恶化的情况下，此次降息的刺激作用有限，甚至可能为未来留下一些隐患。摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊认为，这是一次“得不偿失”的降息。一方面对提振经济和市场有限，另一方面对美联储的独立性和政策的公信力造成负面影响。 美国经济现状如何？ 自从去年底美国国债收益率曲线出现倒挂以来，有关美国经济减速甚至衰退的言论一直甚嚣尘上。然而，实际情况是，今年一季度，美国GDP增速达到超预期的3.1%，二季度增速放缓至2.1%，但仍超过市场普遍预期的1.8%。国际货币基金组织（IMF）也在7月份将美国2019年GDP增速预测上调了0.3个百分点至2.6%。 今年第二季度，在美国经济活动中占比超过三分之二的消费者支出增长4.3%，远高于一季度的1.1%。在议息结果出炉前，有“小非农”之称的美国ADP新增就业人数7月份达到15.6万，高于预期的15万，显示劳动力市场仍然强劲。二季度，美联储最看重的核心PCE物价指数为1.8%，高于一季度的1.2%，但继续低于美联储目标2%。 在章俊看来，通胀与利率走势是支撑美联储在当前时点降息的重要原因，但从基本面来看，无论是二季度不弱的GDP增速、处在荣枯线上方的PMI、强劲的劳动力市场，还是稳定的金融条件指数，均显示美联储并没有在当前时点彻底打开降息周期的必要。 “美联储降息的决定超乎预期，毕竟美国经济并不差，第二季度2.1%的增长虽然低于第一度的3.1%，这并不意味美国经济有问题，反之这是美国经济常态水平的体现。”8月1日，中国外汇投资研究院首席经济学家谭雅玲认为，此次降息目的在于针对外部环境的变数，而美国经济自身表现并不适宜降息周期的开启，货币政策转折尚未到来。 鲍威尔也强调，美国经济基本面仍然较好，须防范的是来自外部的下行风险，尤其是全球经济增速放缓以及贸易问题不确定性的潜在风险。这也是在特朗普政府“政治压力”与金融市场预期压力之外，支撑美联储采取“预防性”降息策略、为经济继续扩张“上保险”的重要理由。 后续政策路径陷入尴尬 对于未来的利率路径，美联储给出的是“含糊不清”的信号。鲍威尔既强调这不是系列降息活动的开端，也认为降息可能不止这一次，甚至提醒不能认为美联储以后就不会加息了。 考虑到如今美联储面对的复杂形势，这种刻意的模糊将为后续政策选择留下足够灵活的操作空间。但对市场来说，短期内将缺乏方向，只能继续从美联储的会议纪要与官员们在各场合的言论中继续寻找蛛丝马迹。 鲍威尔表示，将继续关注美国经济形势，必要时采取适当行动以维持经济扩张。鲍威尔还强调，美联储永远不会考虑政治因素，也不会为了证明美联储的独立性而调整货币政策。然而，市场人士对这样的“宣言”却难以完全认同。 Jefferies首席金融经济学家Ward McCarthy认为，美联储暂时满足了市场预期，也不想受制于白宫的压力，但已经将自己置于尴尬的境地。 多种因素影响下，如何看待美联储后续政策进程？平安证券首席经济学家张明认为，除非三季度美国经济增速继续减速至2%之下，否则美联储未必会在10月份继续降息。他认为，美联储将继续在独立性与非独立性之间进行艰难的挣扎，鹰鸽转换在短期内难以彻底实现。 花旗银行个人金融银行财富管理部投资策略部主管吴晶晶对21世纪经济报道记者表示，市场目前预计美联储在年内还有1-2次降息。“虽然市场预期可能会迫使美联储更多的考虑降息，但我们更赞同在贸易摩擦没有过多升级的前提下，美联储对于美国经济扩张可能不需要过多政策刺激。” 章俊认为，美联储给自己留出了一定的操作空间，对“周期中期”的定义比较模糊，无法判断其是经济周期还是利率调整周期，不排除其在未来跟随市场表现再度改变降息路径的可能。考虑到美国明年将面临大选，如果届时美国资本支出不断减少、企业信心持续低迷导致美国基本面出现较大风险，在面临总统换届选举时美联储可能采取必要操作以保持基本面和金融市场平稳。 警惕“预防性”降息副作用 尽管此次降息的初心是为经济持续扩张“上保险”，但事实上，即使是美联储内部，对这种“预防性”动作的必要性也存在分歧。在此次会议上，有两名美联储官员投下了反对票，认为应该维持利率水平不变。 章俊向记者表示，首次降息的信号作用是最明显的，美联储在经济基本面较好与市场创下新高的情况下进行降息，浪费了第一次降息的宝贵信号作用。此次降息市场已经充分price in（计价），货币政策递减效应使得此次降息实际效果大打折扣，此时以牺牲美联储独立性为代价进行政策刺激不过是美联储与白宫在总统大选前期博弈的结果，无法对市场形成有效提振。 在章俊看来，美联储降息的空间本来就不大，只有2%左右，如果未来需要提振经济就需要连续降息，现在的降息相当于压缩了衰退真正到来时的政策应对空间。他认为，美国经济中最让人忧虑的部分，是过去几年来美国企业加杠杆幅度过大，一旦金融条件过度收紧，就可能造成企业部门出现信用风险。“如果美国要发生下一次危机，源头可能是来自企业部门的过度加杠杆。”他认为，如今美联储短期内执行宽松政策，有助防止金融状况收紧。但从长期来看，降低利率可能助长企业负债进一步上升，其实是变相加大了泡沫，一旦爆发情况只会更剧烈。 吴晶晶也认为，如果降息对经济增长的促进小于对投资市场的助涨，那么过快的降息可能会削弱美联储将来应对经济下行的能力，因此，她认为美联储可能会比市场预期更为谨慎。不管是经济周期拐点还是市场泡沫破灭，时间点都可能要到至少一年以后。谭雅玲坦言，美国当前经济形态并不适宜降息，美联储的草率甚至可能在未来导致经济衰退概率上升。 [详情]

　　原标题：美联储“被动”降息左右资本走向：基金止损美元空头 “感觉美联储这次属于被迫降息。”一位华尔街对冲基金外汇交易主管向记者坦言。 8月1日凌晨，美联储决定降息25个基点并提前2个月结束缩表。但美联储主席鲍威尔关于“降息并不意味着开启了一轮宽松周期”、“不要以为美联储不会再次加息。必要时我们将大胆运用所有的工具”的表态，却让多数华尔街金融机构感到美联储对此次降息显得相当“不情愿”。 “毕竟，今年一、二季度美国GDP同比增长2.7%和2.3%，美国经济基本面与劳动力市场表现相对强劲，美联储的确有底气选择不降息。”8月1日，BK Asset Management宏观经济研究主管Boris Schlossberg向21世纪经济报道记者分析说，这导致美联储两位官员对降息投了反对票。 然而，美联储对降息的“不情愿”，却在金融市场掀起了惊涛骇浪——受此影响，8月1日美元指数大涨0.31%，盘中一度触及2017年5月以来最高值98.94。 多位华尔街对冲基金经理透露，这背后，是大量华尔街金融机构对美元采取空头回补策略，导致美元指数迅速上涨。 “原先多数对冲基金押注美联储会采取相对鹰派的降息步伐——不但降息25个基点，且暗示年内可能3次降息，因而提前豪赌美元汇率大跌，如今鲍威尔的表态令上述押注彻底失算，迫使他们只能平仓美元空头止损。”其中一位华尔街对冲基金经理直言。 值得注意的是，美联储对降息的谨慎态度，也触发资本涌入新兴市场套利的步伐放缓。 一位提前布局买入大量新兴市场债券的华尔街对冲基金资深交易员向记者透露，在美联储采取“预防性降息”措施后，基金内部正讨论是否有必要削减部分新兴市场资产，因为投资收益可能不如预期，且还得应对不少新兴市场国家央行跟进降息导致债券收益率下滑的“窘境”。 沽空美元算盘“落空” 多位华尔街对冲基金经理向记者坦言，此前他们对美联储此次降息抱有极高的期望值——一方面他们希望美联储在降息25个基点同时，给出年内降息的次数与大概时间；另一方面他们还指望能从美联储的会后声明里，了解当前美国经济趋于衰退的具体状况。 “然而，鲍威尔的表态让我们的预期彻底落空。”其中一位对冲基金经理向记者透露，鲍威尔一方面将此次降息视为“预防性降息”，不意味着新一轮降息周期开启；另一方面他将降息原因归咎于对抗疲软的全球经济增长所带来的（美国经济）下行风险、贸易环境带来的不确定性，以及尽快达到2%的通胀目标，对美国经济衰退风险状况几乎只字未提。 Boris Schlossberg向记者分析说，就近期美国经济数据相对良好而言，美联储的确没有开启新一轮降息周期的“必要”。此次美联储之所以选择降息，很大程度是被市场所迫的无奈之举——在降息前，整个华尔街金融市场早已将降息25个基点计入各类资产的估值里，若美联储决定“不降息”，势必引发金融市场各类资产估值剧烈调整，进而触发美股大幅回落，不利于美国经济成长基本面。 “多数对冲基金因此被打了一个措手不及。”他直言。很多押注美联储此次鹰派降息（即采取激进降息步伐）的对冲基金一直逢高买入看跌美元的期货期权头寸，押注美元大幅回调至94-95区间，如今他们只能迅速止损美元空头头寸“自保”。 多位外汇交易员向记者透露，在美元指数迅速上涨过程里，程序化交易模型起到很大的助推作用。由于美联储主席鲍威尔此番表态令美联储未来是否持续降息存在极大的不确定性，程序化交易模型干脆自动结清大量美元空头头寸“避险”。 一位量化投资型对冲基金经理透露，目前他们的美元净空头头寸占比从上周末的20%降至目前的13%左右。 “不过，若美元指数持续上涨，我们会采取人工操作方式继续逢高沽空美元。”他指出。一旦市场“消化”美联储不情愿降息效应，将目光转向美元与其他货币的利差优势趋于收窄，那么逢高沽空美元依然是当前胜算较高的套利交易策略之一。 新兴市场套利步伐放缓 随着美元指数迅速上涨创下过去两年以来新高，新兴市场货币再度遭遇新的贬值压力。 截至8月1日19时，境内在岸人民币兑美元汇率（CNY）徘徊在6.9020附近，较前一个交易日下跌209个基点。 一位香港银行外汇交易员向记者透露，尽管在岸人民币汇率盘中再度失守6.9整数关口，但外汇市场未见投机沽空资本兴风作浪的迹象。8月1日交易时段里，主要是银行与投资基金“顺势”（美元上涨）压低人民币汇率，且人民币汇率跌幅与美元涨幅大致相当。 在他看来，相比新兴市场货币遭遇的新贬值压力，当前金融市场更关注在美联储不情愿降息情况下，资本流向新兴市场套利的步伐是否会放缓。 值得注意的是，在美联储降息后，阿联酋、巴林、沙特、巴西、中国香港地区金管局也迅速跟进降息，以防范热钱大举涌入。 “不过，8月1日流向新兴市场套利的欧美投资机构资金规模明显低于我们的预期。”一位外汇经纪商向记者透露。究其原因，是美联储“不情愿”降息举措打乱了他们的套利策略——原先他们预期美联储会采取激进降息措施引发美元大跌，因此他们迅速将资金转向新兴市场资产，可以坐收汇兑与新兴市场资产估值上涨的双重回报。如今美联储不情愿降息令美元不跌反涨，多数新兴市场货币遭遇新的贬值压力，加之隔夜美股大跌引发多数新兴市场国家股市跟进回调，迫使他们不得不放缓涌入新兴市场套利的步伐。 “当然，凡事都有利弊。”布朗兄弟哈里曼（BBH）全球外汇策略主管Marc Chandler指出，热线流向新兴市场套利的步伐放缓，间接缓解了新兴市场国家债务不断攀升风险。 7月29日，国际金融协会（Institute of International Finance）公布数据显示，截至今年3月，30个大型新兴经济体债务总额占GDP比重从一年前的212.4%，骤升至216.4%；以美元计算，这一数字攀升至69.1万亿美元；且新兴市场国家大部分债务风险主要集中在企业部门。 “若美联储采取鹰派降息举措引发美元融资成本进一步下降，加之热钱流入套利，那么不少新兴市场国家企业会热衷趁机发行新的美元企业债扩大业务规模，导致这些国家外债总额不断攀升。”Marc Chandler指出。 “但是，很多新兴市场国家企业未必拥有长期经济周期债务管理经验。一旦经济陷入衰退，其中很多公司将面临大量债务难以偿还，令国家面临新的外债兑付风波。”国际金融协会负责全球政策倡议的总经理索尼娅·吉布斯[详情]

　　原标题：美联储降息 中国市场平静以对 来源：北京商报 北京商报讯（记者 孟凡霞 马嫡）美联储降息靴子终于落地，这也是十年来的首次降息。不过从资本市场表现上看，8月1日，截至收盘，A股三大股指涨跌互现，人民币汇率微贬。同时，中国央行在当日并未进行公开市场操作。分析人士指出，由于美联储降息符合此前市场一致预期，对资产价格的影响已经被充分消化，市场表现较为平静。 8月1日凌晨，美联储宣布将基准利率目标范围下调25个基点，至2%-2.25%。央行相关人士在接受新华社采访时表示，美联储降息增大了各国货币政策操作的空间，但并非决定因素。目前我国贷款基准利率较低，流动性保持合理充裕，“定向调控”、“精准滴灌”仍是货币政策的关键词。 此前，美联储和欧央行释放出降息信号时，央行货币政策司司长孙国峰就曾明确表示，将继续实施稳健的货币政策，在统筹平衡好内外均衡的前提下，坚持“以我为主”的原则，重点根据我国经济增长、价格形势变化及时进行预调微调，综合利用多种货币政策组合工具，保持流动性合理充裕和市场利率水平合理稳定。 8月1日，A股三大股指集体低开，截至收盘，A股三大股指涨跌互现。上证指数跌0.81%，深证成指跌0.63%，创业板涨0.22%。科创板25只股全线飘红。国内期货市场方面，截至北京商报记者发稿，主力合约中沪金1912下跌1.52%，多数品种下跌。10年期国债期货主力合约微涨0.08%至98.445。 值得关注的是，当美联储宣布降息后，美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，此次降息为中期“货币政策”调整，而非一系列降息的开始。 资深金融分析师肖磊表示，美联储虽然按照预期降息，但随后鲍威尔的言论给市场传递了比较保守的信息，后续的降息预期减弱，市场做出了暂时获利离场的举动。 浦银安盛基金认为，由于美联储降息符合此前市场一致预期，对资产价格的影响已经被充分消化，长期来看A股市场走势最终取决于经济基本面的表现。 美联储降息后，国内对于中国央行下一步货币政策走向也尤为关注。8月1日央行发布公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，8月1日不开展逆回购操作。 在人民币汇率方面，8月1日，人民币兑美元中间价下调97个基点，报6.8938。 海通证券宏观分析师姜超认为，美联储重新开启降息，有利于人民币汇率企稳。当前我国货币市场资金利率处在利率走廊下限附近，仍将维持合理充裕，但进一步宽松的空间不大，未来货币政策的重点非直接降息，而是通过“利率并轨”疏通货币政策传导、引导银行贷款报价利率更加市场化、达到降低实体融资成本的目的。[详情]

　　原标题：美国货币政策发生根本性改变 来源：北京商报 Q如何解读此次降息？ A从7月下旬开始，降息基本上就是已经确定的了，只是降多少的问题，所以股市刺激的利好已经释放，如今下降25个基点是符合投资者预期的。但真正的问题在于如今降息的时间点才是值得思考的重点。 Q此次降息是否证明了美国经济出现了问题？ A金融危机之前，美国联邦基金利率在一年多的时间下降了5个点，如今十年过去，再次降息证明美国经济是有些问题的。联邦基金利率正常值应该在3%以上，现在2.25%的时候就掉头下降，一方面来看，美国目前经济数据相对不错，但此前的二季度数据并不好看，最要命的是总的私人投资及出口均减少了5%以上，拖累了美国短期的经济数据，但这实际上是长期问题的累计，主要在于贸易摩擦和全球经济放缓的预期，其中蕴藏了很多风险。 投资不足在于信心不足，信心不足在于整个投资环境及经济环境有问题，其背后的原因便直指美国挑起的贸易争端导致全球经济的不确定性，对美国自身经济也造成了损失。此次在没有通胀压力的背景下选择降息主要就是为了防止潜在的风险。 第二点在于虽然美联储货币政策具有独立性，但不排除受到了政治因素的干扰。如今特朗普一切政策为选举，经济政策更是其中大头，要支撑短期的股市繁荣、促进美国经济，起码保证在2020年之前不出现波动。 Q如何理解目前的“全球降息潮”？ A虽然美联储解释称为经济发展而选择降息，但他同时也暂停了资产负债表缩表计划，从这一点上来看，美国货币政策发生了根本性的改变，降息周期已经开始。如今美联储降息肯定会引起新一轮主要经济体央行的跟进，竞争性贬值政策可能开启，由此带来全球流动性的泛滥。目前全球经济形势并不好，财政政策不足以支撑，很多国家债务都很高，结构性改革没有到位，短期内要刺激经济，货币政策肯定还会有。而全球经济风险的上升既有本身结构性的问题，再加上贸易战的不确定性影响，又没有根本性的技术进步，整个经济增长动力相对有限，欧盟也已表态量化宽松的可能，可以看出的是全球货币阀门正在打开。 值得注意的是，孙立鹏提到，现在的状况与2008年还存有一定的不同，目前各个国家的政策尤其是货币政策的协调意愿在减弱，以邻为壑的情绪在漫延，各个国家的经济民粹主义在上升都注重国内经济，自扫门前雪，再来一轮危机的话，国家之间的货币协作可能并不会通畅。[详情]

　　鲍威尔这一招“鹰派降息”不可谓不“高”，然而美联储的降息“套路”早已被摸透了？ 昨晚鲍威尔“鹰派降息”操作可谓是难得一见的高招，在满足了市场降息预期的同时，打压了市场要求进一步降息的野心。此前一直倒逼着美联储降息的市场，现在已经开始相信鲍威尔此前提出的“迷你降息”，“保险型降息”等种种说辞。 CME“美联储观察”显示，在鲍威尔发言后，交易员预计美联储9月再度降息25个基点的概率从美联储FOMC政策声明后的88.8%大幅回落至70.7%。 在经历了一夜“七颠八倒”的行情后，相信不少交易员在爆仓的同时，开始重新审视自己对美联储预期政策走向的判断。通过研究以往宽松周期的种种特点，金十发现鲍威尔此番操作或是有“高人指点”，而美联储本轮降息周期也不过是想重现上世纪90年代的“保险型降息”。 【“保险型降息”，这不就是1990s的翻版？】 实话实说，美国如今的经济状况还算良好，失业率正处于历史低值，其他经济数据也没有出现明显的衰退征兆，然而，美联储却在今日凌晨宣布降息25个基点。对此，唯一的解释就是美联储正在采取“保险型降息”的做法。 对于近十年没经历过降息的市场而言，“保险型降息”的确是个陌生的词汇。与以应对衰退为目的的普通降息不同，“保险型降息”往往在经济还未真正陷入衰退危机中时推出，更多的是出于预防性目的，或者提振经济目的。 如下图所示，如果把各种非常规宽松措施包括在内，自20世纪50年代以来，美联储一共实施过19个宽松周期；如果只计算实施了降息的宽松周期，在过去25年里，美联储经历了分别开始于1995-1996、1998、2001-2003、2007-2008年的四次降息周期。 其中，前两轮周期就是此前提及的“保险型降息”，后两轮宽松周期则是在衰退发生时（或即将在3个月内发生时）展开。 那么，与普通降息相比，“保险型降息”有什么特点呢？ 历史数据显示，最为明显的一个特点就是，保险型降息的降息次数和降息幅度都较小。 在次数方面，在1995-1996年及1998年的两轮降息周期里，美联储分别降息3次（低于市场预期的4次）。在后两次周期里，美联储降息次数要更多，美联储分别在2001-2002年降息13次，在2007-2008年降息10次。 在幅度方面，在1995-1996年及1998年的6次降息期间，美联储每次均仅降息25个基点，两轮降息周期分别将联邦基准利率从6%降到5.25%，从5.5%降到4.75%。相较之下，另外两次降息的降息次数和降息幅度，简直高得惊人。仅在2001年一年内，美联储就降息11次，其中8次降息幅度高达50个基点，联邦基准利率从年初的6.5%下降到1.75%。 分析指出，鲍威尔的“鹰派降息”“保险型降息”等做法都或受前美联储主席格林斯潘（Alan Greenspan，1987-2006年间担任美联储主席）的影响，而美联储此番降息也将与上世纪90年代的降息风格类似。 【降息确是势在必行】 就如此前所言，目前的经济状况远没到衰退程度。因此对于美联储此次降息，市场上不乏批评的声音。 例如，Thornburg投资管理公司首席执行官Jason Brady。Brady认为，现在降低利率是“愚蠢的”。他指出，包括失业率在内的其他指标都相当积极。美联储降息是在解决一个不存在的问题。 Brady的观点代表了大部分降息批评者的困惑，但是他们没有意识到一点，在绝大多数情况下，这些指标往往在衰退发生当时，甚至在衰退发生一段时间后才会发生显著的变化。 如下图所示，失业率往往在衰退发生之后才开始飙涨。 也就是说，失业率等经济指标并不能作为一个可靠的衡量经济衰退是否必要的指标。因此，以此为依据反驳降息更是不靠谱了。 再者，正如约翰·霍普金斯大学经济学教授，美联储前研究员Jonathan Wright所言，实施“保险型降息”不仅仅是为了阻止当前存在的危机继续恶化，还是为了预防未来可能发生的巨大风险。美联储此次降息的意图与1995-96非常相似，都是提前为未来的经济不确定性做准备。 如下图所示，如今全球经济不确定性已经处于历史高值水平，美联储的做法并非全无道理。 除却这两点，相较于上世纪90年代，如今美联储还面临着更加严峻的通胀形势（当时在2.5%-3%），更加疲软的制造业以及更加复杂的国际贸易形势等等。 综上所述，美联储降息的时机看似怪异，实则大有深意，并且很有可能再次降息。然而，只要没有爆发大的经济危机，美联储的降息之路将如此前上世纪90年代的两轮降息周期一般，短暂和轻微。 如果有交易者想提前预测鲍威尔此后立场将如何变化，不妨去查阅格林斯潘在当时的做法。 来源：金十数据[详情]

　　原标题：央行回应是否降息：将根据形势及时预调微调 来源：每日经济新闻 北京时间8月1日凌晨，美联储时隔11年后的再度降息。值得注意的是，美联储主席鲍威尔在随后的新闻发布会上称美联储此次降息是“周期中期调整（Mid-cycle Adjustment）”，这个表态导致美股三大指数盘中集体跳水。 交易员们表示，市场对美联储的政策声明感到失望。Mid-cycle这个词引发了市场极大的困惑，因为鲍威尔并没有明说此处的“Cycle”指的是经济周期还是降息周期。市场希望这个词的含义是“本次降息不是唯一的一次”，但鲍威尔的意思也有可能是会出现加息——降息——加息的“周期”。 记者注意到，包括美国在内，年初至今全球已有22个国家宣布降息。据央视财经8月1日报道，对于中国是否会跟进降息，央行货币政策司司长孙国峰表示，下一阶段人民银行将实施稳健的货币政策，密切监测国内外经济金融形势的变化，根据中国的经济形势、价格变化及时进行政策预调微调，保持市场流动性合理充裕，保持利率水平合理稳定。 值得注意的是，在美联储宣布降息当天，中国央行未开展公开市场操作。 美联储处于尴尬境地 鲍威尔后来解释称，他的意思是美联储并不会像此前经济衰退时那样，开始一个漫长的降息周期。此外，鲍威尔还描述了美联储在去年12月最后一次加息后开始的政策方向转变。“让我明确一下：我说的是，这并不是一系列长期降息周期的开始，但也没有说只会有今天的这一次降息。降息周期都会持续很长的时间，但美联储的货币政策委员会（FOMC）并没有看到这其中的必要性，美国经济还没有疲弱到那个地步。如果你看到了真正的经济疲软，而且你认为联邦基金利率需要大幅下调，那么长期降息周期是可能开启的。然而，我们现在看到的情况并非如此。” 鲍威尔还表示，目前很难对美联储的货币政策计划作出更具体的说明，原因是不断的贸易谈判已经拖累了企业投资，而且官员们希望观察全球经济接下来将如何消化美联储这次降息，以及美联储从紧缩货币政策到宽松货币政策的转变。 杰弗瑞投行首席金融经济学家沃德·麦卡锡（Ward McCarthy）认为，鲍威尔并没有为降息作出强有力的解释。此外，在FOMC此次对降息的投票中，波士顿联邦储备银行行长罗森格伦（Eric Rosengren）和堪萨斯联邦储备银行行长乔治（Esther George）对降息持反对意见。 “鲍威尔的立场并没有很好地阐明降息意图，FOMC的政策声明也显得模棱两可。坦率地说，鲍威尔没有作任何的澄清。鲍威尔看上去并不自信，他们担心经济下行风险，但鲍威尔的言论和两名投反对票的委员都表明，这不是一个宽松政策周期的开始。这正是美股跳水的原因所在。”麦卡锡指出。 蒙特利尔银行分析师杰弗瑞也表示，联邦基金期货目前反映出的信息也显示美联储降息的步伐正在放缓。具体来看，美联储在9月18日的FOMC议息会议上再降息25个基点的概率仅为54.2%，在10月30日FOMC会议上降息至少25个基点的概率为72.8%。 麦卡锡还补充称：“我认为美联储并未取得任何成果，他们可能暂时满足了市场的预期，但联邦基金期货走势却表明了相反的情况。我们都知道美联储并不会因为特朗普的施压而降息。我认为美联储如今已经把自己置于一个非常尴尬的境地。” 美国货币政策方向存变数 《每日经济新闻》记者注意到，在美联储宣布降息后，美国总统特朗普在推特上表示：“市场想从鲍威尔和美联储那里听到这将是漫长而激进的降息周期的开始。但和往常一样，鲍威尔让我们失望了。”但特朗普补充称，至少美联储结束了量化紧缩计划。 “这是一个非常令人困惑的消息，我认为鲍威尔的言论并未明确地指明美联储接下来的货币政策方向，即短期内美联储进一步放松货币政策的路径。我认为这就是为什么美联储降息后美股集体跳水的原因。”美银美林美国短期利率策略主管马克·卡巴纳（Mark Cabana）表示。 Guggenheim Partners LLC首席投资官斯科特·米纳德（Scott Minerd）则指出：“鲍威尔的言论增加了未来货币政策方向的不确定性，有关未来利率走势的猜测抹去了这次降息带来的诸多利好。” 那么，美联储接下来是否还会继续降息？虽然鲍威尔并未给出明确答案，但《每日经济新闻》记者注意到，这次降息是美联储在过去25年中第5次从加息转向降息，在之前的4次转向降息过程，美联储都至少降息了2次。 通常情况下，当美联储开始降息时，美联储有时也确实不知道未来的货币政策方向，例如美联储在1995年和1998年为避免美国经济陷入衰退进行的“防御性”降息。然而，如果像是2001年1月31日的互联网泡沫爆发前夕，以及2007年9月18日金融危机爆发后的降息，则极有可能是漫长降息周期的开始。[详情]

　　原标题：美联储11年来首降息，能挽救美国经济颓势吗 美联储的降息行为引发了全球市场的连锁反应。巴西、阿联酋、巴林和沙特等国马上跟风，宣布了本国的降息计划。 北京时间8月1日凌晨，美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至2.00%-2.25%。这是美联储在经历10年加息周期后的首次降息。此外，美联储还宣布提前两个月结束缩表项目。 全球金融危机爆发后，美联储曾在2008年12月将联邦基金基准利率由1%下调至0-0.25%，这种低利率政策一直持续到2015年。当年12月，由于认为经济已经出现过热苗头，美联储宣布将利率上调0.25个百分点。从那时开始到去年年底，这一轮加息周期共发生了9次加息。 美联储的加息举措，引发了美国总统特朗普的强烈不满，多次指责美联储的加息行为危害了美国经济。在巨大的压力下，美联储的独立性开始出现了动摇，不断释放出妥协的态度。特别是今年年初以来，美联储主席连续表示“暂停加息”“保持耐心”，再到近期的“将采取适当行动维持经济扩张的立场”，这就暗示着货币政策的风向正在悄然发生变化。 值得关注的是，美联储宣布降息，似乎并不意味着货币政策的根本转向，更多的是预防性的和试探性的。 从目前来看，美国经济确实遇到了不少的问题。比如今年第二季度美国经济年化增长率为2.1%，高于预期，但远低于一季度3.1%的增速。此外，美国的企业投资和居民消费增长也不尽如人意。而持续增长的外债，已成为悬在美国政府头上的一把利剑。 不过，美国经济总体而言还算是比较健康。无论是从就业还是从通胀的角度看，都尚未出现衰退迹象，因此并不存在因经济衰退风险导致美联储开启宽松周期的理由。也正因如此，在此次美联储议息会议上，就有堪萨斯城联储主席和波士顿联储主席投下反对票，因为他们认为利率政策应按兵不动；美联储主席鲍威尔也明确表示，此次降息属于政策中段的调整，这并不是长降息周期的开始。 美联储的降息行为也迅速引发了全球市场的连锁反应。巴西、阿联酋、巴林和沙特等国马上跟风，宣布了本国的降息计划。事实上，今年以来多国都不约而同地开启了降息模式，目前已有超过20家央行降息，降息呈现出蔓延的态势，并逐渐从新兴经济体蔓延至发达经济体。 面对全球的降息潮，特别是作为世界经济“火车头”的美国也加入降息队伍中，中国要不要降息，就成为国内外热议的一个话题。 中国央行多次表示，将继续实施稳健的货币政策，中国货币政策的重点是根据中国的经济增长价格形势变化，及时进行预调微调和运用的工具，保持流动性合理充裕、利率水平合理稳定。至于中国会不会降息，还是要根据自身的需要来决定。外部的影响只是需要考虑的因素之一，更多的还是要看国内的具体情况而定。 综合来看，美国此次降息究竟会对美国内经济起到多大的提振作用，尚不得知。应该说，美国经济的疲软虽然有其国内投资和需求下降所导致的原因，但也与其政府日渐抬头的贸易保护主义对国内经济乃至世界经济的冲击有关。所以，仅靠降息来挽救经济的颓势是不够的。 李长安（经济学者）[详情]

　　原标题：美国重启降息 全球宽松大幕开启？ 北京时间8月1日凌晨2点，美联储公布7月议息会议结果。一如市场预期，美联储本次降息25个基点，将联邦基金利率的目标范围调至2.00%-2.25%。这是2007-2008年间美国为应对金融危机启动降息周期后，美联储十年多以来首次降息。 美联储公布利率决议后，美股下跌，美元上涨，人民币汇率下跌。全球多家央行跟进降息，中国央行暂未对美联储降息作出回应，8月1日，中国央行不开展逆回购操作，相应也无公开市场利率调整。 专家称为“预防性”降息 美国此次降息的原因在于全球增长前景的不确定性和美国通胀的疲软。与6月份的会议声明相比，本次会议声明对于美国经济运行情况的描述基本相同，不过对于未来经济的展望措辞有些许变化。7月份的会议声明表示：“降息行动支持委员会的观点，即经济活动持续扩张、劳动力市场状况强劲、通胀率接近委员会设定的2%对称目标是最有可能的结果，但关于这一前景的不确定性依然存在。”6月份的会议声明称“这一前景的不确定性有所增加”。 东方金诚首席宏观分析师王青表示，近期美国经济呈弱化趋势，全球经济放缓及贸易紧张关系带来的不确定性上升，迫使美联储采取“预防性”降息行动。最新公布的数据显示，二季度美国GDP环比增长2.1%，较一季度大幅放慢1个百分点。这表明，随着减税所带来的一次性刺激接近尾声，美国经济增长动能正在弱化。同时，二季度企业投资收缩了0.6%；PMI指标也显示近期美国经济景气水平呈明显回落势头，预示下半年经济增速还有下调可能。再加上美国对外的贸易紧张关系影响，美联储此次决定采取“预防性”降息行动，试图遏制当前经济增速下滑的势头。 值得注意的是，在本次会议上，有两位委员投出了反对票，他们在这次会议上更倾向于将联邦基金利率的目标区间维持在2.25%-2.5%。这也是鲍威尔担任美联储主席以来，出现最多反对票的一次会议。 此外，美联储还宣布将提前2个月结束缩表，于8月1日结束，原定缩表将进行到9月末。 鲍威尔称不是长降息周期的开启 本次是美联储时隔十年多再度降息。 美联储上一轮降息周期于2007年9月开启，2008年12月结束，其间共降息10次，将联邦基准利率从5.25%调降至零利率水平。 2015年12月起，美联储开启新一轮加息周期，至2018年12月，美联储累计加息9次，每次加息25个基点，其中2018年共加息四次，将联邦基金利率的目标范围调至2.25%-2.50%区间。今年以来，美联储未有一次加息动作，联邦基金利率的目标范围维持不变。 本次降息是否意味着降息周期的再度开启？在决议公布后的新闻发布会上，鲍威尔表示，美联储此次降息是加息周期中的政策调整，并不代表长降息周期的开启，未来也可能再次降息，但他也称“不要设想我们不会再次加息”。 多位专家表示，美联储接下来的行动要依据美国经济走势而定。 王青认为，接下来美联储在货币政策上可能进入为期数月的观察期，重点考察贸易风险的演化趋势，以及在美国当前经济增速已降至潜在增长水平基础上，下半年是否还会有下滑压力。若下半年外部风险未现明显缓和，且诸多指标显示美国国内经济走弱态势进一步深化，美联储年底之前有可能继续降息。 新时代证券首席经济学家潘向东表示，美联储此次是预防式降息，并不一定意味着经济进入衰退周期。后续需继续关注美国经济走势，如果降息带来经济增速和通胀的回升，不排除美联储重新加息。 ■ 影响 美股收跌、美元上涨 离岸人民币下跌 市场对本次议息会议的反应出现了颇为戏剧性的走势，最明显的反应不是出现在美联储公布降息决议之时，而是出现于鲍威尔发布会期间，其作出“不是长降息周期开始”的表态。 北京时间8月1日凌晨2：50左右，美国三大股指短线走低，道指跌逾400点。不过随后跌幅收窄，截至周三收盘，道琼斯工业指数跌1.23%；纳斯达克指数跌1.19%；标普500指数跌1.09%。 美元方面则出现上涨。消息公布后美元指数一度大幅冲高近30点，随后又开始走低；在鲍威尔发布会期间，美元指数重拾涨势，最高报98.68，涨幅超0.6%。周三美元指数收涨0.50%报98.5695。周四早间，美元指数继续上涨，于北京时间8：54左右达到最高值，98.9418，创逾两年新高。截至16：00报98.9249，涨0.37%。 联讯证券首席经济学家李奇霖认为，从美国历史上降息周期来看，若为预防式降息，则美股都能有相对不错的表现，1995年开启的7个月的降息周期，标普500上涨12%；1998年两个月左右的降息周期，标普500上涨9%。美元的走势则无明显规律，原因可能在于美元是一个相对价值概念，衡量的是非美经济体与美国经济之间的强弱关系，降息只能表征美国经济增长动能的强弱，而无法衡量与非美经济体之间的相对性。 美联储消息公布后离岸人民币兑美元即开启跌势，在凌晨2：54左右达到最低点6.9128，跌幅超0.3%。8月1日，离岸人民币最低达6.9168；随后收复部分跌幅，16：00报6.9104。 8月1日，人民币对美元中间价报6.8938，较前一交易日下调97个基点。在岸人民币兑美元即期汇率1日开盘即跌破6.91关口报6.9150，较前日收盘价大跌295个基点。不过随后基本维持在6.89-6.90之间波动。8月1日16：30官方收盘价报6.9023，较上一交易日跌168个基点。 A股方面，8月1日上证指数收盘下跌0.81%，报2908.77点；深成指下跌0.63%；创业板指上涨0.22%。 潘向东指出，美联储降息后短期内美元走强，美债、美股走弱。受美国股市下跌影响，8月1日A股也有所下跌，同时，美元走强，人民币兑美元贬值压力仍存。但后续美联储是否继续降息不甚明朗，市场可能比较悲观。 光大银行金融市场部分析师周茂华认为，美联储本次并非周期性降息，美元难有趋势性走强，这有助于人民币保持平稳。从国内来看，经济基本面有望保持平稳，国际收支平稳，外资整体趋势仍流入人民币资产，市场对人民币预期平稳。 全球降息大幕拉开？中国央行：流动性总量合理充裕 8月1日美联储降息消息一出，全球已有4家央行紧随其后降息。阿联酋、巴林、沙特三国央行宣布降息25个基点，巴西央行降息50个基点，创下历史新低。另外，香港金管局也将基准利率下调25个基点至2.50%。 我国央行“暂不回应”。8月1日，央行公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，不开展逆回购操作。自7月23日以来，央行连续停做逆回购。没有公开市场操作，也就无利率调整。 在美联储上一轮降息周期中，中国央行跟进降息，但相比美联储的降息动作有所滞后。而本轮加息周期中，中国央行跟进的次数较少，2017年-2018年美联储加息中国央行仅“跟进”三次。且大多是通过上调以公开市场操作、中期借贷便利（MLF）为代表的政策利率来进行“变相”加息。 近期央行行长易纲接受媒体采访时表示，去年美国加息，中国没有跟随，现在美国降息，中国也要看自己的实际情况而定。“总体来说，我们现在的利率水平是合适的。降息主要是应对通缩危险，但现在中国物价走势温和，因为猪瘟等因素，5月、6月CPI都到2.7%了，所以现在的利率水平是合适的，可以说接近黄金水平，即舒适水平。” 从此前美联储降息历程来看，美联储降息将打开全球各国央行的降息窗口。自今年初美联储暂停加息以来，全球范围内的降息大幕就已拉开，不仅包括新兴经济体，发达经济体也加入降息阵营，大部分国家为多年来首次降息。 印度央行今年内连续三次降息。5月份，马来西亚、新西兰、菲律宾央行接连宣布降息，新西兰成为首个降息的发达国家。随后，澳大利亚、俄罗斯加入了降息阵营。7月18日，韩国、印尼、南非、乌克兰四家央行同步宣布降息。7月25日，土耳其央行宣布将基准利率7天回购利率大幅从24%下调至19.75%。尽管7月25日欧洲央行利率决议继续按兵不动，但在货币政策声明中释放了可能降息的信号。 在全球降息大潮中，中国是否会跟进降息？潘向东表示，美联储降息确实增加了中国货币政策的自主性，2018年中期之后中国没有跟随美联储加息，就显示了货币政策以内为主。未来货币政策的重点将是通过利率并轨等制度改革，疏通货币政策传导机制，降低企业融资成本。当然，为了降低金融机构负债成本，也不排除降低公开市场操作利率。 王青表示，二季度中国GDP增速虽降至6.2%，但仍处年初设定的目标区间中段；6月CPI同比涨幅保持在2.7%，央行关注未来猪肉价格上涨推升CPI的可能性。央行或仍需进一步观察两大宏观经济指标在下半年的具体走势，以确定是否采取降息行动。 新京报记者 顾志娟 陈鹏[详情]

　　新浪美股8月1日讯，国际货币基金组织（IMF）代理总裁David Lipton表示，由于国际局势带来的不利影响以及英国脱欧的不确定性，各央行决定支撑经济增长是正确的。 “我们当然希望看到决策层不会造成伤害，”Lipton接受CNBC采访时表示。“局势紧张、英国脱欧，这些都是带来不确定性并且不利于全球经济的现象”。 “全球各国央行维持宽松并专注于实现其目标是有道理的”。 “全球主要央行完全有可能将在一段时间内应对这种低迷的经济局势”。 “是时候让每个人开始略微更加警惕金融稳定风险”。[详情]

　　新浪美股8月1日讯，美联储决定自周四开始停止缩表，这意味着主要央行的量化紧缩时代启动尚不到一年便宣告结束。 彭博经济研究分析了美联储、欧洲央行和日本央行的资产负债表发现，他们的净购债规模正变为正值，距离债券及其它资产持有规模开始下降刚刚过去十个月。 永远量化宽松？ 资料来源：美联储， 日本央行 ， 欧洲央行和彭博经济研究的预测 这样的转变彰显出在全球经济出现减速之际，央行被迫再度拥抱降息和扩大资产负债表的速度之快。鉴于量化宽松政策并没有推动经济从上一轮衰退中强劲复苏，投资者和经济学家可能会质疑后续政策效果。 “论降息，第一次下调是程度最深的，”彭博首席经济学家欧乐鹰表示。“量化宽松，最大的冲击来自第一下。主要央行恢复资产净买入是一个关键性时刻。不过，第二次实施量化宽松就很难获得第一次那样的效果了。” 美联储的政策决定结束了非常适度、且原定9月底结束的货币紧缩进程。 这对华尔街和白宫而言可能是个好消息。许多交易员将2018年临近年底时的股市重挫归咎于美联储撤回刺激措施。美国总统唐纳德·特朗普也频频攻击美联储，近期发推文称美联储“必须停止疯狂的量化紧缩政策”。 欧洲央行在去年年底停止债券购买计划，但现在暗示可能最早在9月重启资产购买操作，彭博经济研究等预期这将成为现实。日本央行还在继续扩大资产负债表。[详情]

　　 “得不偿失”的降息过后，美联储将如何迈出下一步？ 美联储主席鲍威尔终于给了美国总统特朗普梦寐以求的降息，然而结果可能并非特朗普想看到的。 北京时间8月1日凌晨2点，美联储宣布联邦基金利率下调25个基点至2%～2.25%，并且提前结束缩表，但鲍威尔不仅称这只是“防御性降息”，还提及并不认为目前的经济情况需要开启持续降息周期。 美股随即开启抛售模式，隔夜美国三大股指悉数收跌，其中，标普500指数收跌32.80点，跌幅1.09%，报2980.37点。美元指数创出新高，逼近99。亚太市场开盘集体跟跌，但跌幅远小于估值高企的美股，上证综指跌0.81%报2920点，香港恒生指数跌0.76%，韩国KOSPI指数跌0.36%。 “多数人早前就预测美联储降息，甚至预计降息50个基点或持续降息，于是开了多仓，虽然降息的目标并不是股市，但间接来看，美联储不仅要防止下行风险，还要防止上行风险（金融稳定），因为防跌就必须防大涨。鲍威尔找了个中庸的方案，限制了风险资产上涨空间。”资深全球宏观交易员袁玉玮对第一财经记者表示。 更关键的问题是，陷入尴尬的鲍威尔下一步该怎么走？“美国经济基本面没有明显恶化，十年来的首次降息其实至少可以推迟到9月，给美联储更多时间来从容对全球和国内形势进行充分评估。因此，从过程和结果来看，我们认为这是一次‘得不偿失’的降息，不但浪费了宝贵的降息空间，而且在一定程度上对美联储政策的公信力造成一定负面影响。”摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊对记者表示。 主流观点认为，年底前美联储仍将降息25个基点，同时全球经济放缓的前景不会逆转，全球降息潮仍将持续，各界认为债券将相比股市更受利好，多数交易员对记者称，美债、新兴市场债券都可采取逢跌就买的策略。 “尴尬的降息”引发市场抛售 鲍威尔提及降息的理由在于，全球增长疲软、贸易前景存在不确定性、通胀存在下行压力。随着缩表的提前结束，MBS（抵押支持证券）将再投资于美国国债，而到期的国库券将在财政部的拍卖过程中进行滚动。 值得一提的是，还有两位投票委员对此次降息投了反对票，暗示今年再降息25个基点的概率小于6月时的判断。除了表示未来货币政策将“依赖数据”（data independent），鲍威尔还提出了“风险管理”（risk management），称此次降息为中周期的调整，表明此次为“预防式降息”，并没有理由认为美国经济扩张周期就不能延续下去。这一言论导致市场重挫。 在他看来，尽管6月以来出现了不少经济负面因素，但正面因素也不能忽视。例如今年就业低于去年但仍然稳定，GDP二季度符合预期，消费受到收入增长的推动，是未来经济的主要动力。美联储立场从去年的收紧转为年初的中性，目前又转为宽松，这一转变已经在为经济提供支持（暗示不需要更大幅度的宽松）。 之所以称此次降息较为尴尬或得不偿失，其实主要有两方面原因。章俊对记者表示，“一方面，美国经济基本面没有明显恶化，美联储对近期超预期的就业、零售数据和GDP视而不见，很容易被解读为在特朗普政府和资本市场的压力之下而采取的无奈之举，这决定了本次预防性降息的理由本身就相对牵强。另一方面，鲍威尔‘模糊’的前瞻指引造成了市场预期‘混乱’：他指出本次降息不意味着开启新一轮降息周期，但同时也不认为降息只有一次，更令人惊讶的是他提到，不要认为未来美联储不会再加息。” “设想鲍威尔如果不是在6月初就过早释放强烈宽松信号，进而引导市场对本次降息形成一致预期，那单凭近期美国较好的经济数据，首次降息至少可以推迟到9月，其间可以给美联储更多时间来从容地对全球和国内形势进行充分评估。” 他分析称。 建银国际首席港股策略师赵文利对记者称，“鉴于早前市场涨幅已过大，‘美联储非衰退式降息后的6～9个月里，支撑风险资产攀升’的逻辑此次可能不太适用。” 料年底再降息、明年暂观望 下一步美联储究竟何去何从？对此，业内存在共识——年内有望再降息1～2次，1次的概率居大。 市场的波动也可能会倒逼美联储宽松。赵文利对记者表示，未来美联储会处于“预防式降息往往被市场预期透支而最终无法满足市场，衰退式降息会令市场陷入恐慌”的两难境地。而今年底至明年，美联储很可能要面临这种被动切换。 不过，衰退式的持续降息目前概率不大。章俊对记者称，美国经济基本面暂不支持直接打开降息通道：二季度以来，美国经济有所放缓，但整体保持平稳。二季度多数经济数据好于预期：第一，从趋势上看，美国GDP自2016年以来的低位持续回升至2019年一季度，实际经济增长尚未进入趋势下行周期；第二，当前的消费格局较为稳定，二季度实际消费支出较一季度出现明显回升；第三，当前的制造业PMI尚处在荣枯线上方，服务业PMI也位于55的景气度之上，与此前降息周期打开时PMI跌破荣枯线相比，此次经济运行尚未到达大幅衰退的阶段；第四，非农就业和薪资水平虽然有所波动，但并未出现大幅下行的情况。 此外，目前美国金融条件指数和贷款经理指数保持平稳，反映金融市场和信贷水平都处在较为稳定的环境中。从领先指标来看，咨商会经济领先指标连续多月维持高位，全美经济活动指数表现平稳。 降息潮持续，中国央行“以我为主” 从全球来看，经济周期的拐头向下已是确定的趋势，降息潮仍将持续。 在美联储降息前，部分国家已经提前开启了降息周期，诸如印度、俄罗斯、新西兰等国。8月1日，中国香港金管局宣布“跟随降息”，巴西央行也降息50个基点。 不过，此次中国央行并未跟随，机构预计未来中国央行更加倾向于“以我为主”。“若美国只是预防式降息，我国央行在考虑自身政策独立性和连续性的情况下，跟随降息的必要性大大降低。”章俊称。 此外，在保持我国货币政策独立性和连续性之外，也要考虑到政策的灵活性与前瞻性。在货币政策传导不畅的束缚下，降息的信号意义远大于实际效用。野村中国首席经济学家陆挺对记者称，“不必过度关注会否‘跟随降息’，中国仍会维持信贷增速和名义GDP增速相适应，控制宏观杠杆率，更重要的是将流动性输送到需要的中小银行，同时约束其较高风险的借贷行为。” 章俊表示，在年内基本面失速下滑概率较低的情况下，降息并不具备太大的施行空间，地产政策的收紧也进一步约束了降息的空间。当前的重心仍是集中打通货币政策传导机制，确保实体经济融资成本有效降低。因此利率“两轨并一轨”是政策的必经之路，贷款利率定价机制要进一步改革，参考MLF（中期借贷便利）等一系列市场化利率，逐步由市场化报价利率来取代贷款基准利率。[详情]

　　原标题：美联储十年一“降”，中国央行按兵不动，下半年还会降息吗？ 美国东部时间7月31日，美联储宣布降低联邦基金利率25BP至2.0%-2.25%，为2008年以来的首次降息。 随着全球经济增速放缓，今年以来已经有十多个国家央行纷纷采取降息应对。专家预计欧洲央行和日本央行将随后跟进。自此，全球央行开启降息周期。 中国央行有何反应？按兵不动 8月1日，中国人民银行按兵不动，未开展逆回购操作，未跟随美联储降息。 未来货币政策取向如何？坚持以我为主 货币政策作为国家宏观调控的重要手段之一，首要应该为本国经济服务。 民生银行首席研究员温彬强调，中国央行应继续保持货币政策独立性，结合中国经济运行、通胀水平、就业状况、国际收支等综合考量货币政策方向。当前，在保持货币政策稳健前提下，需要进一步提高货币政策的前瞻性和灵活性。 北京大学国家发展研究院副院长黄益平表示，美联储降息，将增加中国货币政策操作空间，未来货币政策调控仍以结构性改革为主。 交通银行首席经济学家连平认为，美联储降息给中国货币政策提供的空间是不是要用，要视中国的实际情况而定。中国货币政策没有必要“亦步亦趋”，中国市场利率调整的关键是看国内需要。当前经济运行仍有下行压力，2018年以来，货币政策在实际操作中偏宽松，目前调整所产生的效应还正在进一步的形成和落地过程中，存贷款利率水平也在波动中下行。 连平认为，下一步货币政策要坚持稳健中性基调。在经济有下行压力的情况下，继续开展适时适度的逆周期调节。“货币政策肯定不是朝收紧方向去操作，而是在必要时适度向偏松方向调整。这种调整重点不在于总量，而在于结构。也就是说，货币政策要更好地疏通其传导渠道，让合理充裕的流动性尽快、更有效地流到实体经济及一些短板领域，比如基建、中小微企业。” 此前，中国人民银行货币政策司司长孙国峰在回答中国是否会随着全球其他经济体进入降息周期时表示，观察中国的利率水平要看整体的市场利率和贷款利率，两者从去年开始一直在降低。下阶段，人民银行还将继续稳健的货币政策，密切监测国内经济金融形势的变化，在统筹平衡好内外均衡的前提下，坚持“以我为主”的原则，根据中国的经济增长和价格形势变化及时进行微调，综合利用多种政策工具，保持流动性合理充裕，市场利率合理稳定，同时推动深化利率市场化改革，疏通货币政策向贷款利率传导，最终降低企业融资实际利率。 后续会不会降息？有可能 有专家认为，中国未来也不排除适时降息的可能。 东方金诚首席宏观分析师王青表示，在美联储降息推动新一轮全球货币政策宽松深化的背景下，下半年国内货币政策灵活调整（包括实施降息）的空间打开。近期制造业PMI持续处于收缩区间，预示下半年国内经济下行压力依然较大，货币政策逆周期调节需求上升；考虑到当前消费增速偏低，猪肉以外的其他主要商品价格上涨压力较小，下半年CPI涨幅超过3.0%的可能性不大，后期通胀走势对货币政策不会产生明显掣肘。由此判断，下半年不排除适时降息的可能性。 中信证券固定收益首席分析师明明认为，从长期看这并不会是美联储唯一一次降息，在全球货币政策宽松周期重启的背景下，若美联储继续降息脚步，中国央行需要再次考虑海外货币宽松的影响。若海外宽松与国内利率市场化机制理顺存在时间差，则仍然存在跟随降息的概率。 连平提示，如果货币政策实际操作进一步向宽松调整，有几个因素值得关注：一是去杠杆。中国的杠杆水平偏高是不争的事实。有关数据显示，杠杆率在2019年以来有所上升。二是人民币汇率，进一步下调利率水平可能会对人民币汇率带来一些贬值压力，现在需要保持人民币汇率基本稳定。三是物价，当前CPI短期在食品价格的推动下，呈现阶段性冲高状态，如果进一步降息，可能也会带来一些影响或压力。 也有专家认为，此次美联储降息后，央行或不会立即跟进。王青表示，主要考虑包括：二季度GDP增速虽降至6.2%，但仍处年初设定的目标区间中段；6月CPI同比涨幅2.7%，中国央行将关注未来猪肉价格上涨推升CPI的可能性。由此，央行或仍需进一步观察两大宏观经济指标在下半年的具体走势，以确定是否采取降息行动。 未来货币政策如何操作？以利率并轨引导贷款利率下行 在货币政策操作方面，明明认为，流动性投放仍然将以对冲到期和定向支持为主；价格型工具的使用可能需要与利率市场化同步推出，因而在利率市场化机制还未理顺之前，降低政策利率仍然面临一定的博弈制约。政策利率暂时选择观望，后续要激活LPR并挂钩MLF等利率，实现利率并轨和引导实体经济实际利率的下行。 明明强调，在利率市场化和利率并轨作为年内货币政策工作重点的背景下，以利率并轨的方式引导贷款利率下行是可操作、最舒适的实质性降息方式。 连平预计，定向降准、TMLF、再贷款、再贴现等定向调控政策将继续实施，继续有针对性地加大对民营、小微等领域的资金支持。[详情]