全世界都关注中国面临的5个严峻问题

　　文/新浪财经意见领袖(微信公众号kopleader) 专栏作家James Early(撰稿人，I外投CEO)[微博]

　　全球投资者正热议的五个中国话题是：负债增长率为GDP增长率两倍余的状态能持续多久？GDP实际增长率是多少？哪些领域可在下个五年计划里得到最大力推进？房地产价格将会出现何种走势？中国未来消费力、生产力有多大，基建支出、消费支出是多少？

　　中国经济面貌现在正经历这三大事件：官方公布2015年第三季度的GDP增长率为6.9%；在过去一年出现第六次降息；十八届五中全会将提出下一个五年计划的经济议题。

　　出于经济和政治原因，如今中国似乎正成为世界各国媒体关注的的焦点。从习近平出访英美，到A股先暴涨后暴跌(政府对股市的强力干预也随之而来)，再到人民币在8月11日出人意料地贬值，外国投资者比以往任何时候都更了解中国的重大时事。

　　以下是全球投资者正热议的五个中国话题：

　　1. 负债增长率为GDP增长率两倍余的状态还能持续多久？中国的GDP增长率也许能令全球钦羡，但曝光率相对没那么高的负债率已明显加快上升。尽管我们把6.9%看成是一个真实的数据，但2015年第三季的银行贷款较去年同期增长了15%，2015年前9个月的债券净发行量增长了67%。

　　2. 中国GDP的实际增长率到底是多少？长期以来，分析人士已看到中国官方公布的GDP数据与分项公布的经济数据不一致，比如，中国近期用电量减少20%，铁路货运量减少17%(著名的克强指数参考用电量、铁路货运量及贷款作为更准确计算经济增长率的指标)。以工业为基础的评估指标可能没有反映出中国新兴服务行业的经济增长状况。但即使是4%至5%的GDP增长率(很多分析人士认为这个数据才更为准确)，仍可说明中国的经济增长速度是非常快的。也许全球投资者对中国下调7%的GDP增速目标会松一口气，他们中的很多人认为，中国为保持7%的增速而做出的努力折衷了中国经济合理、快速增长的可信度。

　　3. 哪些领域可在下一个五年计划里得到最大力推进？很多西方投资者认为本次的五年计划已宣告了一些重大变革，特别是关于中国经济、利率市场化的变革，但这些变革未必能出现。但在过去5年，中国确实在发展利率市场化、银行存款保险方面取得进展。外国投资者困惑于看到那些进展(他们把它们看成是中国经济与世界经济接轨的积极一步)，也困惑于看到强势的中国股市干预(这种干预似乎比之前基于市场的资产定价承诺退步了)。

　　4. 房地产价格将会出现何种走势？多年来，海内外媒体都想知道中国将会出现怎样的房地产价格走势。近期的股市下滑令人生畏，但其实它的象征意义大于经济意义：中国家庭财富投向中国股市的占比相对较小，其大部分是投向房地产业。在美国房地产泡沫破灭前的四五年，投资者在不知房地产价格是否存在泡沫与渴望取得房地产投资收益之间左右为难。到了2008年，他们终于知道了答案。中国会产生同样的后果吗？中国监管机构会结合城市化进程而致力于维持房地产价格稳定吗？

　　5. 中国未来的消费力、生产力有多大？基建支出、消费支出是多少？中国公布了一系列与这几个指标相关的奇怪数据。进口服务量正快速增长。一些外国奢侈品(Burberry、LV)在中国的销售已减热，但也有正在中国热卖的外国品牌(奔驰、苹果)。相对于担忧基础设施建设投资的收益递减而言，该项投资的投资量似乎大得惊人。财政支出也增长了27%。家庭消费自几年前占GDP的36%上升至今年迄今为止的60%(这一比重接近英美的70%，它们被认为是高消费经济体)，这揭露了一个惊人的转变。

　　中国国内也正在热议以上那些问题。外国投资者正在关注以下两点，这可能会令中国读者觉得惊奇：

　　1. 外国媒体经常探讨中国的户籍制度改革。西方民众发现这个改革很有意思，投资者也正密切观察该项改革对中国的城镇化规划的潜在影响是什么。

　　2. 中国发起的让人民币位列国际货币基金组织(IMF)特别提款权中的一揽子货币的这场运动的象征意义大于经济意义(目前特别提款权的一揽子货币仅限于美元、英镑、日元及欧元)。特别提款权主要是IMF成员国之间用来保持国际收支平衡、IMF债务的一种账面资产。相比全球12万亿美元的外汇储备，特别提款权中约2000亿美元的资产额度算小多了。不过，随着其它国家对人民币交易的信心增强(它们投向人民币交易的资金也越来越多)，中国希望那样的象征意义能为它创造经济效益。

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