中资收购巴基斯坦交易所的玄机

　　文/新浪财经意见领袖专栏(微信公众号kopleader)专栏作家 梁海明

　　虽然此次交易未来仍会迎来不少挑战，但中国收购巴基斯坦证券交易所股权，仍然是中国金融机构海外投资，以及“一带一路”建设非常亮丽的一笔，有很大现实意义和示范效应，未来的发展前景让人充满期待。

中资收购巴基斯坦交易所的玄机

　　分别由中国金融期货交易所、上海证券交易所、深圳证券交易所领衔的三家中国财团，近日成功以每股28卢比(约合0.27美元)、交易总额89.6亿卢比的价格收购巴基斯坦证券交易所(简称“巴交所”)40%的股权。

　　其中，中国金融期货交易所、上海证券交易所、深圳证券交易所将获得30%股份，中巴投资公司和巴基斯坦哈比银行将各获得5%的股份。交易生效后中国财团将获得巴基斯坦证券交易所董事会10个席位中的4席；另外将有4名董事来自该交易所，2名来自巴基斯坦证券交易委员会。中国方面将任命新的首席执行长、首席财务官和监管人员。

　　巴基斯坦证券交易所是目前巴基斯坦唯一的证券交易所，于今年1月由伊斯兰堡、卡拉奇、拉合尔三大交易所合并。早在2015年1月巴基斯坦启动证券交易所公司化进程之初，便拟定了向国际战略投资者发行的股票不得超过总额的40%，向公众发行的股票不得少于20%，剩余股票全部定向发行给本国金融机构的的战略规划。

　　尽管环球经济多年不振，巴基斯坦证券交易所却是亚洲市场近年来表现最好的交易市场之一，不但吸引了中国的投资者，还吸引了中东地区证交所、伦敦证交所、土耳其证交所等的17家企业参加竞标，最后由中国财团成功收购。

　　收购巴基斯坦证券交易所股权，是中国金融机构在海外进行的第一次大手笔收购，这起交易将进一步提升中巴两国未来经济、金融领域的合作，通过引入中国新的流动资本、技术、经验和产品，也能为巴基斯坦资本市场发展注入新的活力，以及为下一步推出期货、期权等各类金融衍生品，丰富巴基斯坦金融市场做好准备。

　　收购巴基斯坦证券交易所股权，也成为了中国在“一带一路”沿线国家首个投资的证券交易平台，显示中国对于“一带一路”建设的布局，已经深入到沿线国家的证券交易市场，如此布局当中至少藏着以下几个玄机。

　　其一，有助增加沿线国家对“一带一路”的了解，并促进两地的融通。笔者曾在多个场合提及，要进一步推进“一带一路”建设，金融领域的合作必不可少。这是因为由于制度、文化和语言等的不同，不少沿线国家对“一带一路”倡议存有各种误解，要消除这些误解，加强合作，需要加强在金融领域的合作。

　　这是由于当前随国际经济、金融体系的逐步一体化，各国经济、金融系统愈趋深层次联结，金融渐渐成为一种国际共同“语言”，各国民众对股市、外汇市场、债券市场、重金属价格等共同的体验，已产生了广泛“通感”，面对国际经济、金融市场的表现，无论语言、风俗、民族、国籍都不是障碍 。

　　中国财团收购巴基斯坦证券交易所股权，等如是正式告知包括的巴基斯坦民众在内的沿线各国民众，推进“一带一路”建设，不仅涉及国际关系、文化领域，更涵盖了经济、金融领域，“一带一路”的“五通”任务中的“资金融通”就属于金融范畴，加强“资金融通”，有助于推动沿线各国的金融市场稳定和发展。未来，中国更可将沪港通、深港通的经验提炼总结，并复制到中巴金融市场之间。

　　其二，可创新国际化的融资模式，吸引除了中国之外的更多资金投入“一带一路”建设。仅是沿线国家的基建项目，已需数万亿美元的投资资金，要进一步推进“一带一路”建设”，仅仅依靠中国自有的资金并不足够，由中国一己之力进行“一带一路”建设也不现实，因此，如何切实推进金融创新，创新国际化的融资模式，深化金融领域合作，打造多层次金融平台，建立服务“一带一路”建设长期、稳定、可持续、风险可控的金融保障体系，已经成为了“一带一路”建设的一大课题。

　　由于巴基斯坦股市已在今年6月被MSCI纳入其新兴市场指数，预计巴基斯坦股市2017年5月正式列入新兴市场指数之后，会吸引数亿美元增量资金，加上已有不少前往巴基斯坦投资的中国企业也有在当地融资的需求，中国财团收购巴基斯坦证券交易所股权，有助于吸引更多的国际资金、巴基斯坦本国资金直接或间接为“一带一路”建设服务。

　　其三，为创建国家或区域性交易所作准备。不少“一带一路”沿线国家如哈萨克斯坦斯坦等国，都有新建证券交易所的需求，老挝、泰国、缅甸、孟加拉国国、马尔代夫和尼泊尔等国，也有建立“昆明丝路交易所(KSRSE)”，服务于中国与南亚、东南亚地区基础设施建设项目的投融资交易平台的愿望。

　　对此，中国财团收购巴基斯坦证券交易所股权，有助于中国证交所在沿线国家汲取开办证交所的经验，及推动中国国内金融和股市改革，以便未来以更丰富的经验、更强的实力、更国际化的管理和运作经验，协助“一带一路”沿线国家创建新证交所，乃至区域性的交易所。

　　这样做不但可达到“一带一路”中“资金融通”的要求，也可为“一带一路”提供更为充裕的建设资金。

　　当然，也必须看到，虽然中国财团收购巴基斯坦证券交易所股权有助于“一带一路”建设，但当中或有一些问题需要注意。

　　其一，巴基斯坦市场和民众能否获得实实在在的好处？一般相信，巴基斯坦证券交易所引入中国资金之后，市场国际化了，资金大量前来可直接惠及巴国本地经济及本地企业。但国际化之后，中国资金把巴基斯坦金融股市这个饼做大了，更多的中资金融机构进入，巴基斯坦实际得益除了股市交投增加，政府印花税丰收，以及交易所上市与交易费用以倍数提升外，需要思考是否能给巴基斯坦从事金融领域的中小企业，以及平民百姓带来什么实实在在的好处？

　　如果仅是巴基斯坦的政府、大企业获得好处，中小企业不是因为竞争激烈被淘汰，就是被边缘化，反而间接成为了股市国际化下的牺牲品，这应该不是力主巴基斯坦股市国际化的巴基斯坦政府、民众所愿见的，而且反而容易出现反效果。

　　其二，会否导致巴基斯坦股市A股化。中国和巴基斯坦两国的股巿各具特色，两国市场规管与企业治理，以及股民对投资的价值观等所存在的一些差异，两者距离必须拉近。加上，如何增加投资者专业投资意识、加强投资者教育，让股市朝向更理性与专业发展，让市场估值达致更合理水平以及如何吸引专业投资者入市等方面，中国和巴基斯坦两国也存有不少差距。

　　如何拉近这些距离，一方面既要防止巴基斯坦股市A股化，避免带来不好的示范效应。另一方面又要让中国投资者和巴基斯坦股市在观念、文化上进行融合，这需要跨过不少门坎。

　　总而言之，虽然此次交易未来仍会迎来不少挑战，但中国收购巴基斯坦证券交易所股权，仍然是中国金融机构海外投资，以及“一带一路”建设非常亮丽的一笔，有很大现实意义和示范效应，未来的发展前景让人充满期待。

　　(本文作者介绍：丝路智谷研究院院长兼首席经济学家、盘古智库学术委员，近著《“一带一路”经济学》)