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经受频繁考验，这次能否安度？
2018年1月份，美银美林（BofAML）的全球基金经理调查显示，做空波动率成为华尔街最拥挤交易，此后大约半月时间做空恐慌指数（VIX）的产品崩盘。随后，做多“FAANG+BAT”取而代之成为最近6个月的“最拥挤交易”。
年初以来，纳指先后经受了2月初做空VIX崩盘的辐射影响，3月中旬贸易战爆发的市场整体冲击，叠加Facebook（FB）用户信息泄露丑闻，4月下旬由半导体板块触顶担忧引发的回调，以及6月下旬的贸易战升级。除了4月下旬那一次，每轮回调都发生于指数的历史高位，但随后不久又能重拾升势。
纳指年初以来遭受的主要冲击（以纳指100ETF作为代理)（图片来源：新浪财经）指数大级别的行情通常少不了权重股引领。纳指新近一波回调始于上周四（7月26日），直接导火索是Facebook的营收及用户增长不达预估，奈飞（NFLX）更早前披露的订阅用户数增长低于预期引发的暴跌则是预演。
截至本周一，纳指已连续三个交易日收跌，累计跌幅3.8%，据统计，这也是该指数今年3月份以来累计跌幅最大的三个交易日。纳指100（QQQ）累计跌幅达到4.2%，这也说明权重股回调更显著。
年初以来FANG等权组合与纳指100ETF（QQQ）走势，截至7月30日收盘（图片来源：新浪财经）与此前不太一样的地方是，投资者开始直接怀疑公司业绩增长能否支持相对高的估值水平，表现为以奈飞、Facebook、推特（TWTR）为代表的公司陆续公布季报后的暴跌，跌幅明显超越以往。
奈飞、Facebook最近两周的收盘价最大回撤分别达到了16.4%、21.3%，这导致它们最近一个月的历史波动率比肩以投机著称的比特币（BTC）。
最拥挤交易“FANG+BAT”的回报考验投资者信心（图片来源：新浪财经）年初以来，FANG已明显分化。截至7月30日，奈飞、亚马逊（AMZN）累计涨幅分别为74.5%、52.2%，谷歌母公司Alphabet（GOOG）累计涨幅为16.6%，Facebook累计下跌0.8%。
技术上，亚马逊、Alphabet仍维持在上升通道；奈飞处于修正区；Facebook则跌破了200日均线，陷入熊市。
在等权配置下，FANG组合年初以来的累计涨幅为35.1%，最近两周、最近一个月的累计跌幅则分别为8.3%、3.1%。
美银美林报告称，Facebook业绩令人跌破眼镜属于“典型的景气周期末期事件”。分析师把投资者对FAANG股的热爱称为“全世界最为拥挤的量化宽松（QE）交易”。
摩根士丹利首席美股策略师Mike Wilson警告，伴随亚马逊和二季度美国GDP利好出尽，美股下行风险正在稳定积累，今年以来最大的领涨板块将跌幅最深。
投资者对FANG的逆转没有太多心理防备（图片来源：新浪财经）在《线索Clues》6月25日开始的一项在线调查中，截至目前约有200名登录用户表达了他们对今年下半年“风险事件”的看法。其中，认为“科技股FAANG逆转”的比例最低，仅约5%。理论上，在95%的置信区间下，调查结果的边际误差约7%。某种程度上，这印证了近期Netflix、Facebook的暴跌是典型的“尾部事件”。
当拥挤交易遭遇大规模平仓（unwinding）后，无论集中押注FANG或FAANG（FNGU）都可能面临越来越多分歧，投资者在权重股分化过程中不妨考虑更多分散。另一种思路则是寻找业绩增长更可靠的投资组合。
云业务仍旧是科技巨头值得依赖的增长点。二季度亚马逊、微软（MSFT）的云业务营收同比增幅在50%左右，基数相对较小的Alphabet则录得翻倍。
年初以来，云计算投资组合（SKYY）的累计涨幅为16.2%，最大回撤为9.46%，波动率为18.6%。同期，纳指100ETF（QQQ）的累计涨幅为12.42%，最大回撤为10.67%，波动率为19.98%。
投资者可通过“组合分析”工具研究分散投资的效果。
（编者注：新浪网登载此文出于传递更多信息之目的。文章内容仅供参考，不构成投资建议。）
（线索Clues / 李涛）
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责任编辑：李涛
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