周评：特朗普大棒挥来 贸易战第一回合最长45天

　　本周市场迎来大幅回调，中美贸易战在后半周以“阴云压顶”方式左右了全球市场走势。　

　　美国总统特朗普22日签署总统备忘录，依据“301调查”结果，将对从中国进口的商品大规模征收关税，并限制中国企业对美投资并购。特朗普在白宫签字前对媒体说，涉及征税的中国商品规模可达600亿美元。这些产品可能主要包括航空、信息通讯科技、机械产品等几个领域。

　　中国对此迅速回击。商务部发布了针对美国进口钢铁和铝产品232措施的中止减让产品清单并征求公众意见，拟对约30亿美元自美进口产品加征关税。该清单暂定包含7类、128个税项产品，主要包含农产品等类别。

　　这场危机的演进，从两周前特朗普签署公告对进口钢、铝产品征收高额关税后开始加速，到本周，中美贸易战逐渐取代了此前市场猜测的美国与中国、欧洲之间的紧张贸易关系。美国白宫22日发表声明说，将暂时豁免对欧盟、阿根廷、澳大利亚、巴西、韩国等经济体的钢铝关税至5月1日。

　　本周另一焦点在美联储。当地时间21日，美国联邦公开市场委员会（FOMC）宣布，加息25个基点，将联邦基金目标利率区间上调至1.50%-1.75%，与市场预期一致。同日发布的利率预测点阵图暗示今年还将加息2次。中国人民银行随行就市“加息”，将公开市场7天逆回购中标利率上调5BP至2.55%。

　　全球股市大幅回调

美股三大股指1月26日以来走势（收盘线）（来源：新浪财经）

　　美国股市本周大幅下跌。道指（DIA）、标普500指数（SPY）和纳指（QQQ）周度下跌分别为5.7%、5.95%和6.7%。

　　由标普500成分股构成的行业板块本周全部下跌，科技（XLK）、金融（XLF）、健康（XLV）板块跌幅最大，分别下跌7.6%、7%和6.7%。能源板块（XLE）表现最佳，但本周依旧下跌0.82%。

　　科技股本周受累于Facebook丑闻蔓延。这家科技巨头上周承认泄露5000万用户信息给第三方，引发公众对数据安全担忧。社交媒体（SOCL）周下跌7.6%，众多同类公司都可能面临更严厉的监管措施。

　　金融板块则受到美国国债收益率下行影响。美国银行（KBE）周大跌7.6%。

　　标普500波动率指数（VIX）（VXX）周涨40%，至24.8。

　　亚太股市受拖累大跌。

沪深市场主要股指1月26日以来走势（收盘线）（来源：新浪财经）

　　上证指数（000001）周五报收于3153，周下跌3.58%；权重蓝筹代表上证50指数（510050）下跌2.76%；创业板指（399006）周下跌5.2%。

　　香港市场大幅下跌，恒生指数（501302）周下跌3.8%，报30309点。

　　腾讯控股（00700）周四公布季报和去年业绩，2017年总收入为2377.60亿元，同比增长56%；公司权益持有人应占盈利为715.10亿元，同比增长74%。净利润超预期，而营收逊于预期。

　　媒体报道，腾讯大股东南非传媒集团Naspers计划出售腾讯2%股份，每股定价为折让7.8%。周五上午开盘，腾讯一小时的成交额即达1000亿港元，创下历史成交纪录，有分析认为大股东减持或已完成。

腾讯周大跌9.7%。

　　日本股市（EWJ）周跌4%。

　　欧洲市场（FEZ）大幅下挫，德国DAX 30指数跌4.06%，英国富时100指数跌3.4%，法国CAC 40指数跌3.8%。

　　贸易战成为本周首要焦点

中美贸易争端涉及领域（来源：财看见）

　　中美贸易战在下半周成为全球首要焦点，市场关注中国应对措施将如何发生效力。中金分析师Kevin在报告中指出：

　　1）美国对中国出口占比比重较高的板块如航空产品与部件、农产品（大豆与肉制品）（VEGI）、汽车与部件、半导体等板块可能直接受损；

　　2）美国对中国进口产品依赖程度较高板块如零售（XRT）、以及一些产品加工外包到中国的企业可能受损；

2017年，美国不同行业海外收入与海外收入占比统计（来源：Kevin策略研究）

　　3）考虑到美国规模较大公司、特别是跨国公司有相当部分的利润均来自海外和中国（标普500指数2017年收入中38%来自美国以外地区），贸易摩擦的升级也可能会在一定程度上损害这些跨国公司在海外的经营环境、进而使得业绩受到一定拖累。海外收入占比高的半导体（SOXX）、科技硬件（XLK）、家庭个人用品（XLY）、互联网、生物科技（IBB）等板块（其中半导体板块海外收入占比高达84%，科技硬件和家庭个人用品板块占比也在50%以上）可能受到的影响最大；

　　4）海外收入占比较低的板块如电信（XTL）、公用事业（XLU）、房地产（XLRE）等以及中小盘（IWM）公司同样因为海外业务较少，可能在这一情况下受到的扰动较少。

　　根据特朗普签署的这份备忘录，美国财政部将在60天内出台新的投资限制条款，用于限制中国企业投资并购美国公司。美国贸易代表莱特希泽需在15天内宣布拟征税的中国对美出口商品清单，美国企业将有30天时间对何种商品被选加征关税提出意见。如果这样计算，那么贸易战第一回合最长45天。据CNBC报道，特朗普指责中国以技术换市场等方式“盗取”美国知识产权。

　　23日，美国在WTO争端解决机制项下向中方提出关于技术许可的磋商请求。商务部条法司负责人24日表示，对美方的磋商请求表示遗憾，将根据WTO争端解决程序进行妥善处理。

　　美联储点阵图改变市场预期

　　北京时间周四凌晨2点，美国联邦公开市场委员会（FOMC）宣布，加息25个基点，将联邦基金目标利率区间上调至1.50%-1.75%，与市场预期一致。

　　根据美联储公布的点阵图（了解点阵图），美联储官员对2018年年底的联邦基金利率预测中值为2.125%，即暗示今年还将加息2次，与去年12月时的预测一致。

　　但对2019年的加息预期更为积极（在2018年中位值2.125%暂时不变的情况下，2019年的中位值提升至2.875%，隐含2019年加息预期由2次上升为3次）。

美联储FOMC最近两次联邦基金利率预测对比（来源：美联储、新浪财经整理）

　　市场预期，下一次加息时间或在6月。美联储的下一次议息会议将在5月1日-2日召开。

　　美联储主席鲍威尔称，关税政策不会影响目前的货币政策前景，但越来越多美联储官员对贸易政策感到担忧。

美东时间3月21日，美联储发布经济增长预估（来源：Fed）

　　鲍威尔还表示，美国经济继续扩张，就业市场依然强劲，多数FOMC与会者上调了预测（2018年和2019年实际GDP增速预期由2.5%和2.01%分别上修至2.7%和2.4%，2018年核心PCE通胀虽然不变，但2019年和2020年核心PCE通胀分别上修至2.1%）。

　　此次FOMC会议可以概括为“如期加息+温和预测”，点击了解美联储具体释放了哪些信号。

　　金、油期货大涨 中国原油期货周一上市

　　原油期货价格本周大幅上涨。全球基准布伦特原油期货（BNO）价格收于70.45美元/桶，周上涨6.4%。WTI原油期货（USL）价格收于65.74美元/桶，周上涨5.7%。

　　沙特阿拉伯能源部长哈立德-法利赫（Khalid al-Falih）周四表示，欧佩克（OPEC）成员国将需要继续与俄罗斯和其他非欧佩克产油国协调2019年的供应限制，以改善全球原油供应过剩的状况。

　　以沙特阿拉伯为首的欧佩克一直在执行减产180万桶/天的减产协议以支撑油价。该协议始于2017年1月，将于2018年年底到期，但沙特阿拉伯现在似乎在推动延期。

　　美国能源信息署（EIA）公布的数据显示，美国截至3月16日当周原油库存减少262.2万桶，预期为增加253.9万桶。汽油库存减少169.3万桶，预期为减少204.69万桶。精炼油库存减少202.2万桶，预期为减少200.64万桶。

　　此前，美国石油学会（API）公布的数据显示，美国截至3月16日当周API原油库存减少274万桶，预期为增加318.2万桶。

　　周五，油服公司贝克休斯（BHGE）公布的美国周度活跃原油钻井设备数量增加4台，总数量为804台。这一数量比一年前增加了152个。

　　黄金（GLD）期货价格周上涨2.9%，周五收于1347.3美元/盎司。德国商业银行分析师表示，“迫在眉睫的贸易争端”已经导致“全球股市下跌，债券收益率下降，美元走软，所有这些都是对黄金有利的因素” 。

　　23日下午消息，特朗普在推特上表示，美国前驻联合国大使John Bolton将替代H.R. McMaster出任国家安全顾问。Bolton属于外交事务上的强硬派，曾主张对朝采取主动打击、反对伊朗核协议。这一人事任命对金、油未来表现的影响值得关注。

　　受中美贸易摩擦升温影响，3月23日国内黑色系期货大跌。铁矿石、橡胶、螺纹钢、热卷先后跌停。媒体报道，前期由于需求释放不能有效跟进，国内钢材库存不断累积，社会库存最高时达到1965.16万吨，为近五年来的次高水平。

　　3月26日，中国原油期货将在上海期货交易所子公司——上海国际能源交易中心挂牌交易。该中心已公布原油期货合约上市挂盘基准价，SC1809、SC1810、SC1811、SC1812、SC1901、SC1902、SC1903合约的挂盘基准价为416元/桶。如果以北京时间25日11：38分在岸人民币实时汇率6.3109计算，中国原油期货挂牌基准价约为65.92美元/桶（WTI原油期货65.74美元/桶）。详情点击了解。

　　美国国债收益率下行 比特币价格回稳

　　美元指数（DXY）周跌幅0.8%。截至本周五，兑六种主要货币的贸易加权美元指数报89.50。本周日元、英镑相对美元升值较大，美元兑日元（USD/JPY）下跌1.2%，报104.73。英镑兑美元（GBP/USD）上涨1.4%，报1.4134。

　　在岸人民币汇率（USD/CNY）周五报6.31，本周人民币对美元升值0.4%。

　　美联储点阵图将今年加息次数预期调整为3次，美国2Y国债（SHY）收益率下跌，报2.258%。美国10Y国债（TLT）收益率本周亦回落，周五报2.814%。

　　比特币价格周初上涨，随后走势回稳。Bitstamp交易所数据，北京时间3月24日22：30，比特币现货价格（BTC）在9000美元附近，而上周这一时段价格在8000美元附近。

　　数据、财报和展望

　　美光科技（MU）周四盘后发布了2018财年第二财季业绩报告。财报显示，基于美国通用会计准则，美光科技第二财季营收为73.51亿美元，同比增长58.1%，分析师预期为72.8亿美元；净利润为33.1亿美元，同比增长270%，分析师预期为27.4亿美元。

　　下周将公布财报的大公司主要是在港上市的内银股，包括周二的建设银行；周三的工商银行；周四的中银香港；周五的中国银行，交通银行等。美国市场将公布数据有周二的3月谘商会消费者信心指数；周三的2月成屋签约销售等。此外，下周五（3月30日）美国主要市场因耶稣受难日假期休市一天。

　　美国总统特朗普本周“任性”挑起中美贸易战争。

　　这位总统并非传统美国政客，行事多有出其不意之举，但纵观其执政以来的一些做事手法倒依然有迹可循。

　　如特朗普总统周五在白宫宣布，他已经签署1.3万亿美元的政府预算案，但他对该法案中的很多内容“不高兴”，并表示“以后我绝不会再签署这样的政府预算案”。

　　美国众议院和参议院已分别在22日下午和23日凌晨通过了1.3万亿美元的政府预算案，只要美国总统签字，美国联邦政府就可以正常运转至2018年度财年末即9月30日，避免出现在24日零时“闭门”的窘境。特朗普总统“任性+妥协”的一面在此可见一斑。

　　本月8日，特朗普总统签署公告对进口钢、铝产品征收关税的举动，遭到包括邻国、盟友在内的各方反对。对此他再次展示“灵活”一面，通过豁免手段首先免除了近邻加拿大、墨西哥的关税，本周又暂时豁免对欧盟、阿根廷、澳大利亚、韩国等关税，继而要挟谈判。这一做派又体现出他一贯老道的“胡萝卜+大棒”风格。

　　考虑到美国今年中期选举的严峻形势，众多分析师认为：贸易摩擦在一定程度上不排除是美国“要价”的手段，而非最终目的，因贸易摩擦如果真如悲观情形大幅升级的话，恐怕没有真正的赢家。

　　中金公司首席经济学家梁红认为，贸易冲突短期内会对双方经济造成负面影响，但中长期影响有限。因为这同时也会增加美国的进口成本，进一步提升通胀压力。而从中长期看，全球贸易具有替代性，中国会增加对其他地区的出口，美国也有可能增加其他地区的进口。

　　24日，财政部原部长楼继伟在“中国发展高层论坛2018年会”谈到中美之间的贸易战时表示，中国目前给出的措施还是比较软弱的，如果按他的想法来，中国回击美国可以“先打大豆，然后打汽车，然后打飞机。”

　　贸易专家、原中国商务部副部长魏建国同日表示，面对美国对华采取限制措施，中国已经做好充分准备。中国正在研究第二批、第三批清单，比如飞机、芯片领域。而且，中国可以采取的措施不仅限于商品领域，旅游业等其他行业也有可能。

　　如此看来，中美贸易交锋仍然将是下周市场最大的不确定因素。而特朗普总统又将祭出何种“新招”，也需等待时间揭晓。

　　（注：本文于2018年3月27日增加了“下周五（3月30日）美国主要市场因耶稣受难日假期休市一天”。）

　　本周持仓报告：贸易大棒猝不及防 标普500多头再遭碾压

　　上期周评回顾：周评：贸易战担忧拖累全球市场 鲍威尔表态将成焦点

　　（线索Clues / 李涛）

责任编辑：李涛