中国原油期货本周末启动上市前全市场生产系统演练
2016年国际主要原油合约对比（来源：上海国际能源交易中心）上期所子公司上海国际能源交易中心股份有限公司（以下简称“上期能源”）将于12月9日-10日进行原油期货上市前全市场生产系统演练。
据悉，这是今年该公司组织的第五次演练。此前在6、7月份，上期能源已进行了四次演练。在第四次演练完成后，上期所相关负责人曾表示，将持续做好上市前的各项筹备工作，争取年内推出原油期货。
今年6月份，上期能源讲解了中国原油期货的特征，并用十七字概括，即“国际平台、净价交易、保税交割、人民币计价”。
“国际平台”即依托国际原油现货市场，引入境内外交易者参与，包括跨国石油公司、原油贸易商、投资银行等。“净价交易”就是计价为不含关税、增值税的净价，区别于国内目前期货交易价格均为含税价格的现状。“保税交割”就是依托保税油库，进行实物交割。“人民币计价”就是采用人民币进行交易、交割，接受美元等外汇资金作为保证金使用。
根据上期能源《原油期货合约交易操作手册》（http://t.cn/RYdEKYP ），在具体的合约设计上，中国原油期货与境外WTI（CL）、Brent（OIL）原油期货主要存在几点显著差异：
1、交割品级是中质含硫原油，基准品质是API度32和硫含量1.5%。上期能源表示，WTI和Brent原油期货的标的是轻质低硫原油，而我国原油期货选择以中质含硫原油作为交割标的。主要有三方面考虑：一是中质含硫原油资源相对丰富，其产量份额约占全球产量的44%左右。二是目前国际市场还缺乏一个权威的中质含硫原油的价格基准。三是中质含硫原油是我国及周边国家进口原油的主要品种。
2、计价结算货币是人民币，最小变动价位是0.1元人民币/桶，比境外要稍大。WTI与Brent采用美元计价结算。
3、最小涨跌停板幅度是4%，而境外合约普遍没有此方面限制。
4、交易时间是北京时间上午9：00到11：30，下午1：30到3：00。WTI、Brent合约支持连续交易，不过，中国原油期货也计划在未来开展连续交易。
5、合约月份为36个月，最近12个月为连续合约，12个月后是连续8个季月合约，跨度3年。季月指3月、6月、9月、12月。当前面合约到期后，后续会自动生成相应的新合约。最后交易日是交割月份前一个月的最后一个交易日。比较而言，WTI、Brent合约的时间跨度更长，合约数量更多。
6、合约的交割方式为现货交割。而布伦特原油期货为复合交割方式，可选择期货转现货（Exchange For Physical，简称“EFP”）、现金等交割方式。
上期能源相关负责人表示，WTI和Brent原油期货分别反映的是美国和欧洲地区的原油市场供求关系，而近年来亚太市场在世界石油消费总量中所占比重越来越大，在消费增量中占据主导份额。中国原油期货的推出，能够形成反映中国和亚太地区石油市场供求关系的价格体系。
原油是世界上交易量最大的商品，是各国工业生产和生活使用的必需品，因此原油和能源也是投资者非常看重的投资机会。
据美国期货业协会（FIA）数据，2016年，WTI、Brent原油期货的成交量分别达到2.77亿手、2.11亿手。《线索Clues》查阅洲际交易所、CFTC披露的交易员持仓报告（COT），截至上周二（11月28日），WTI、Brent原油期货的投机净头寸分别达到609，833手、529，590手。
除了直接参与期货交易，投资者也可以通过交易所交易产品进行原油、能源领域的资产暴露。
United States Oil Fund （USO）是一只通过持仓近月WTI原油期货，跟踪美国俄克拉荷马州库欣交割的轻质原油现价的基金。
由于USO跟踪近月合约，当原油期货市场处于升水（contango，即远期合约价格高于近期合约价格）状态下，该基金在平仓相对廉价的近期合约，建仓相对昂贵的远期合约，会产生滚仓操作成本，这导致该基金的绩效表现不能等效于美国原油价格。
United States 12 Month Oil （USL）是一只将持仓分配到不同期限的原油期货合约的基金。
United States Brent Oil Fund（BNO）主要持仓近月Brent原油期货，可以认为是USO的Brent版本。
年初以来，USO、USL、BNO的累积涨幅分别为-4.44%、-4.02%、5.29%
南方原油（501018）是一只投资境外原油挂钩产品的基金，属于QDII类别当中的FOF，其一季度末的十大持仓里包含USO、USL、BNO等原油基金。
此外，华宝油气（162411）为复制S&P Oil & Gas Exploration & Production Select Industry Index的QDII基金，主要暴露于上游能源公司。
中国原油期货的上市将丰富国内基金产品的投资标的。
（线索Clues / 李涛）
责任编辑：李涛
