国内童装资本市场上可能会迎来又一家竞争对手。北京嘉曼服饰股份有限公司在招股书里显示出对童装市场的雄心，拟募资2.88亿元来扩张门店和加速电商销售。
不过，这家早在1995年就创立自有品牌的童装企业，一直只负责设计自有品牌，产品靠代工，还代理国际品牌零售。
“二孩”放开，童装市场早已膨胀，森马服饰（002563.SZ）靠旗下的巴拉巴拉童装品牌翻了身，安奈儿上了市。童装看似一门好生意，其实并不好做，嘉曼服饰存货高企，年研发投入不到1%，又恰遇不少加盟店关闭，这个当口在一二线城市加速布局直营店和线上销售，对于这个家族企业的考验还会很多。
存货持续走高最近，一直做服装生意的小姨选择关店，她抱怨做服装太压货，压货越多资金越是周转不开，最后只得低价卖掉存货回了点款。
和她一样，怎么去库存，也是众多服装企业的痛点，产品稍稍积压，马上增加公司管理和获利成本，影响现金流，而对于没有大量资金而拥有庞大库存的企业，真的只有把牙齿咽进肚子里。
嘉曼服饰就是这样一家企业，存货水平一直比较高。2014-2016年末及2017年9月底，公司存货账面价值分别为1.81亿元、1.91亿元、2.16亿元和2.8亿元，分别占当期总资产的49%、52.3%、52.79%和58.06%。
Wind数据显示，在同业上市公司存货规模平均值里，以2017年9月30日为例，存货占流动资产比例和占总资产比例分别为36.13和20.89%，嘉曼服饰则为72.43%和58.06%。去年上市的国内童装公司安奈儿（002875.SZ），同期分别为38.56%和31.71%。
对此，嘉曼服饰解释称，一是自身资金主要用于备货而突出了存货在流动资产中的比重；另外，公司主要经营的国际高端童装品牌单价较高导致存货金额较大。
研发投入不足营收1%
嘉曼服饰宣称是自主设计研发童装，且早在1995年就创立自己的童装品牌“水孩儿”，但在研发投入上真有点抠门。
招股书显示，2014年至2017年9月末，嘉曼服饰的研发投入分别为146.64万元、273.36万元、373.55万元和334.99万元，分别占比同期收入的比例为0.45%、0.71%、0.93%和0.94%。
在深圳的童装企业安奈儿和嘉曼服饰一样是以自主研发设计、生产委托加工，斑马消费查阅其去年的招股书发现，公司在2013年至2016年上半年，其研发投入占主营收入的比例分别为2.05%、2.18%、2.35%和2.25%。
上述两家在研发方面，安奈儿在募资时就有“设计研发中心建设项目”涉及拟投入资金8473.08万元，嘉曼服饰此次2.88亿元募资项目中，没有研发募资项目。
不过，嘉曼服饰似乎想证实自己的研发实力，它在招股书中特别提到，仅在2016年，“公司设计部门就为水孩儿和暇步士童装等品牌提供已投产服装设计方案3000多款。”
加盟商关店凶猛
二孩放开后，很多童装企业已加速对市场渗透，嘉曼服饰也不例外。
嘉曼服饰此次募资项目中最大的两项，是营销体系建设项目和电商运营中心建设项目，说白了就是线上和线下一起干。
营销体系建设项目拟投资1.05亿元，在全国一二线城市开设直营门店125个，合单店投入约84万元，公司直营店数量将从2017年9月末的312家增至437家。
按照常理，运用加盟模式反而可快速对市场渗透，况且加盟商又是买断式销售，存货周转较快，但是，嘉曼服饰为何会倚重投入较大的直营店呢？
报告期内，其加盟店关店数量较大，2014年至2017年9月末，关店数量分别为42家、116家、119家和63家，占比同期加盟店总数的16.94%、29.82%、28.47%和15.99%。
另外，加盟模式对销售收入的贡献波动也较大，2014年至2017年9月末，分别占比公司营收的27.87%、32.87%、22.55%和21.27%。
而且，招股书也说了，对于同一款产品而言，在不考虑其他因素的情况下，公司直营模式下的平均销售价格高于加盟模式，直营模式下的毛利率相对更高，其直营业务（含电商）收入规模逐年扩大，占主营收入比同期分别为 72.13%、67.14%、77.45%和 78.73%。
以上数据变化，正是嘉曼服饰加大投入直营店模式的动力所在，也从侧面显示出公司对加盟店的运营管理水平，要知道，公司11家子公司大多数负责各地的加盟店与直营店管理，截至目前有6家处于亏损状态。
电商方面，电商销售对公司贡献比例从2014年的3.69%增至2017年9月末的27.79%，而且在2017年9月末以0.99亿元的销售额超过加盟收入的0.76亿元，这给公司带来了信心，所以募资中也有电商的份儿，拟投资1.34亿元建设电商运营中心，而且计划在完成投资后第五年实现年创收1.8亿元。
责任编辑：陈靖
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
