完善资本市场结构 加快创新步伐

　　□王如富

　　最近国家做出到2020年使我国进入创新型国家行列的重大决定，同时发布了国家中长期科学和技术发展规划纲要(2006-2020年)。我们认为，资本市场在建设创新型国家中承担着重大的历史责任，应通过资本市场的改革创新，更好地服务于创新型国家战略的实施。

　　全面实施《规划纲要》，建设创新型国家，是全面落实科学发展观、开创社会主义现代化建设新局面的重大战略举措。

　　1、建设创新型国家是我国发展模式的必然选择

　　纵观当今世界，国家发展模式分为三种：一是资源推动型，依靠自身丰富的自然资源增加国民财富，如中东国家依靠石油促进经济增长；二是依附发展型，主要依附于发达国家获取资本和技术；三是创新型国家，把科技创新作为基本战略，大幅度提高科技创新能力，形成日益强大的竞争优势，推动经济增长，欧美发达国家，亚洲的日、韩等二十多个国家都属于创新型国家。

　　从我国的实际情况来看，人口基数庞大、重要资源人均占有量严重不足的特定国情，决定不可能选择资源推动型的发展模式；要保障我国的经济安全和国防安全，做独立自主的国家，决定了中国不可能选择依附发展型的模式。因此，特定的国情、特定的发展目标决定了我国必须走增强自主创新能力、建设创新型国家的发展道路。

　　2、实现从要素驱动型向创新驱动型经济增长方式的转变

　　改革开放以来，

中国经济的快速增长，直接依托于资源、资本和劳动力等要素投入的驱动。随着经济规模的不断扩大，

能源、资源、生态环境对经济增长的约束也将逐步加大。如果继续沿袭传统的粗放型发展模式，经济增长所产生的巨大资源需求和对环境的破坏性影响是不可能承受的，要实现十六大提出的到2020年国内生产总值比2000年翻两番的战略目标，也是不可能做到的。

　　因此，要切实转变我国的经济增长方式，其根本途径就是大力提高自主创新能力，逐步使中国经济实现从要素驱动型增长向创新驱动型增长的重大转变。通过技术、组织和制度创新，形成以提升技术含量和附加价值为重点的新的比较优势和竞争优势，以此来推动我国经济实现可持续的增长。

　　我国在实施创新型国家发展战略的过程中，资本市场要走在前面，为整个体系的建立和完善提供充足的资金和制度支持。从世界经济发展来看，一个经济体系内高科技产业的表现极大地受制于该体系中资本市场与创新产业相连接的组织结构和制度安排。例如美国的高科技产业，在很大程度上是依托资本市场发展起来的，而在日本和德国以银行(间接融资)为主的金融体系中，由于缺乏高效率的资本市场，两国的科技企业发展不如美国。可以说，以资本市场为主的金融体系，不仅是美国高科技产业长盛不衰的根本原因，也是美国最为重要的核心竞争力之一。有人说资本市场是美国经济的发动机，这一说法并不为过。具体来说，资本市场应该在实施创新型国家战略，推进科技创新方面发挥以下几个方面的作用：

　　1、科技创新的资金投入和配置

　　在推进科技创新的进程中，我国科技投入的总量和强度存在较大不足，2004年我国全社会研究开发(R&D)投入为1966亿元，占GDP的1.23%。《科技纲要》提出，2010年我国全社会R&D投入应达到3600亿元左右，2020年达到9000亿元左右，占GDP比重分别为2%和2.5%。

　　在加大科技创新投入的过程中，一方面依赖于政府加大研发资金投入，《科技纲要》中指出政府研发资金占我国全社会R&D投入的比重，到2010年应逐步提高到40%左右。另一方面资本市场应该提供强大的奖金支持，科技开发周期较长、投资较大、风险较大，通过资本市场进行的资本性融资，既可以满足创新型企业直接融资需求，又可以达到风险共担、收益共享的目标。

　　2、推进创新主体建立现代企业制度

　　资本市场不仅为创新企业提供发展所需的资金，也提供其他各种制度保障和社会资源，使其迅速形成竞争优势。资本市场对上市公司在企业运作和信息披露等方面的一系列要求都有利于提高其规范化程度；投资银行为创新企业提供的专业财务和管理顾问服务，使其一举脱离传统作坊式的经营方式；资本市场提供的股权和期权激励计划等各种制度安排，帮助创新企业形成良好的激励机制和公司治理结构。这些都有利于其现代企业制度的建立，推动着企业的成长。

　　3、便于存量资源的流动和重组

　　在存量资源的配置和重组中，资本市场可方便地开展并购重组活动，创造了一种存量资源的流动机制，商业银行则无法提供存量资源的流动机制。与增量融资相比较，存量资源的重组和再配置，无论从规模上看，还是从对经济的影响看，都要大得多、深远得多，当然也要复杂得多。许多年来，我们都重视产业结构的调整，但进展缓慢，一个重要原因就是长期以来缺乏与产业结构调整相适应的市场化的金融平台。在股权分置改革完成以后，资本市场在发挥存量资源重组方面的作用将得到更好地体现。

　　总之，以科技产业和资本市场相互联动的一整套发现、筛选、促进机制，不断发现并推动了新的科技和新的经济增长点，成为了经济可持续发展的强大动力。在经济、科技、金融三大领域的互动结合中，资本市场处于最核心地位。

　　20世纪90年代以来，我国资本市场从无到有，从小到大，取得了显著的成效，市场规模和水平都有较大的提高，实现了跨越式发展。由于历史原因，资本市场存在的一些深层次问题和结构性矛盾，正通过基础性制度改革得到有效解决。特别是股权分置改革的稳步推进，其意义不仅在于解决了历史问题，更在于为资本市场其他各项改革和制度创新创造条件。

　　2004年2月出台的《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意义》中指出，“大力发展资本市场是一项重要的战略任务，对我国实现本世纪头二十年国民经济翻两番的战略目标具有重要意义。”　在这一党中央、国务院提出的重要论断的政策指引下，我国资本市场有望在未来5-10年内成为与银行体系分庭抗礼的融资渠道，市场规模超过20万亿元以上。

　　为了更有效地服务和配合国家创新战略的实施，提升国家竞争力，资本市场要加快创新的步伐，特别是要构建适应多种投融资需求和风险管理要求的资本市场体系，明确各市场的制度安排和功能定位，进一步完善市场结构。主板要加快股改进程，建立全流通市场环境下的发行与运行新机制。推进中小企业板制度创新，及时设立创业板市场，为主业突出、科技含量高、成长性好的中小企业与具有自主创新能力的科技创业企业提供直接融资平台。拓展代办转让系统功能，建立全国性场外交易市场。促进产业投资和创业投资的发展，支持创新与创业。

　　当前资本市场发展正处在关键的转折时期，我们有理由相信，在党中央、国务院的正确领导下，在科学发展观的指导下，中国的资本市场必将迎来一个崭新的发展时期，为我国创新型国家建设战略的实施和全面建设小康社会战略目标的实现做出重要的贡献。

　　(作者单位：东方

证券研究所)