伟星股份：人造水晶钻将成盈利亮点

　　东方证券研究所 施红梅

　　伟星股份(资讯 行情 论坛)(002003)主营包括纽扣、拉链和电镀业务。纽扣目前年产能为36.5亿粒，是国内最大的纽扣生产企业，在中高档纽扣的市场占有率更是达到15%左右。公司的拉链业务起步相对较晚，原有年产能为6000万米，募集资金项目全部达产后的规划产能是16100万米。电镀业务目前年产能为38万平方米，主要为自有的纽扣和拉链提供电镀 ，对业绩贡献较小。

　　纽扣主业优势明显

　　伟星股份目前采取“接单生产”的模式，遍布全国的20多家销售分公司和更多的经销办事处是公司获取客户的主要来源。据悉目前公司纽扣和拉链产品的主要客户以国内大型出口服装企业为主，包括部分大型的批发商和国外的贴牌业务，出口比重在20%左右。

　　伟星股份2004年6月发行上市，募集资金主要用于纽扣业务的技改和拉链产能的扩张。由于在上市之前项目已提前启动，纽扣项目已于2005年6月全部完成，拉链项目预计将于2006年6月完成。另外公司自有资金投入研发的“人造水晶钻”已于三季度投入试生产，该产品主要用作服饰、箱包、纽扣等领域的重要配饰，产品附加值较高，毛利率高达40%。

　　根据调研获得的信息，我们认为公司在纽扣行业具有较强和较为稳定的竞争优势，其优势主要来自于先进的生产设备(纽扣生产的主要装备均来自欧洲)、一群具有丰富研发经验和技术诀窍的骨干人员和完善、高效的营销网络。公司所在地临海原有的一些中小型纽扣生产企业的倒闭也说明了在纽扣行业发展的今天，规模、技术和营销的重要性。关于拉链业务，公司的

竞争力相对较弱，国内已经形成了

福建浔兴、浙江伟海等几家龙头企业抢占市场的格局。公司顺利介入拉链行业主要依赖于公司纽扣的品牌以及原有的营销网络，考虑到该子行业竞争更为激烈的现状以及公司的后发现实，不排除后期缩小原有拉链规划产能的可能性。

　　未来发展分析

　　根据调研情况，我们认为公司未来的增长点主要来自纽扣业务附加值的提高和拉链业务销量的适度扩张，而“人造水晶钻”项目由于目前还处于试产阶段，未来规模化生产和市场推广还需要较长的时间，预计产生明显效益要到2006年下半年。由于公司产品的主要客户为出口型服装企业，纺织行业发展的负面因素对公司业务开拓具有一定的抑制作用，公司反映2005年第4季度已开始感觉到行业方面带来的压力。

　　关于原料成本(主要原料为不饱和树脂和少量金属材料)方面的涨价因素，我们判断对公司的影响相对有限。多年生产积累的成本控制能力(来自于内部管理和技术改进)使得公司具有较强的成本消化能力，公司发展历史上主营毛利率的稳定性也从一个侧面说明了这一点。

　　另外根据调研获得的信息，公司大股东伟星集团是一家业务多元化的实力型企业，旗下除了股份公司的纽扣和拉链业务外，还包括建材、

房地产和树脂镜片业务，均有不错的发展。考虑到原料方面的相似性，未来不排除树脂镜片业务纳入股份公司的可能。

　　盈利预测

　　综合上面的分析，我们预计公司2005年和2006主营收入分别为51338万元和57888万元，净利润分别为3767万元和4105万元，每股收益分别为0.50元和0.55元。

　　需要指出的是，我们对2006年的预测相对保守，一是基于公司对拉链产能扩张的谨慎态度，二是“人造水晶钻”项目的市场化推广所需时间存在一定不确定性，其效益的释放在预测时相对保守。未来拉链项目若扩张加快，或“人造水晶钻”项目进展顺利，利润贡献较快，我们将通过持续跟踪相应调高其盈利预测。

　　股改后伟星股份二级市场股价走势一直较为强劲，目前股价比股改停牌前水平上涨了30%左右，估值相对合理，目前建议观望。但是作为一家细分行业的龙头公司，其主营业务竞争优势较为明显，未来具有高附加值的盈利亮点(“人造水晶钻”项目)，后续值得跟踪关注。

　　伟星股份前一交易日收盘价8.32元，涨0.97%。