回光返照的B股

　　爆发于2006年元月的B股异常凌厉的攻势，很可能成为B股无疾而终前的最后一次挣扎

　　文/魏雅华

　　一个奇迹正在悄悄地发生。

　　像被遗忘己久的弃妇，似乎已经成了残花败柳的中国B股市场，突然变得异样的光彩照人，魅力四射，风情万种。

　　2006年的第一个交易周，沪深两市的B股毫无前兆地突然出现了难得一见的暴涨行情，个股全线飘红。那一周虽然只有三个交易日，B股的股指划出连续的三根触目惊心的大阳线，成交量同步急剧放大。这显示，在B股市场，有巨量的新资金在入场，饥不择食地扑向已经便宜得不可思议的B股群。

　　截至1月13日，沪市B股报收于73.06点，比起1月4日的61.99点，骤涨15.78%；深市B股报收于1728.05点，比起1月4日的1559.41点，骤涨12.62%。 成交量放大近一倍，并创出近期天量。

　　没有多少人注意到这件事，我们在主流媒体上，连一篇鼓舞人心的评论都没有读到。也许，许多人都在想，很可能，这不过是B股寂寞太久之后偶一为之的“静极思动”罢了，不值得重视。

　　可未必这么简单。到本文发稿时为止，B股气势如虹的行情在延续，已经持续了近两周。中国股市出现了罕见的B股强于A股的走势。打开B股的走势图，2000年以来，仅在2001年2月，B股市场宣布对国内的投资人开放的时候，B股曾出现过一次短命的暴涨行情。这一政策的出台曾造成中国B股市场历史上鲜见的暴涨暴跌。

　　那么这一次的行情，还会是短命的吗?

　　风起青萍之末

　　本轮B股行情的诱因，始于2005年12月30日，中国

证监会等国家五部委联合发布的《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》。

　　尽管该《办法》无论对A股还是B股都是一个重大利好，可在该《办法》发布的时候，谁都没想到，对B股的影响要大得多。

　　对于这件事，我们不妨来一个换位思考：如果你是手持巨额资金的外国投资者，想要入主中国的同时拥有A股和B股的上市公司，你会选择A股还是B股，作为你的突破口?

　　我们试举一例：“氯碱化工”。2006年1月11日，该股股改后复牌，“氯碱化工”改称“G氯碱”。当天该股A股的复牌价为4.70元，而B股为0.197美元，折算人民币为1.576元，即“G氯碱”的B股价仅为A股价的1/3。

　　而中国的B股价是要与A股价对接的，B股市场的关闭只是早晚的事，已有见诸权威报端的消息说，“B股市场将在两年内关闭”，并实行同股同权。那么，面对如此之大的差价，你会选择A股还是B股，作为你的切入口?

　　中国股市跌幅最深的2005年，A股从2245点跌到了998点，蒙受腰斩酷刑，A股跌去了50%, 可B股更惨，从240点跌到50点，跌了80%。正是如此之大的落差，造就了中国股市B股市场的巨大势能，造就了中国股市B股市场2006年之春的行情。

　　外资流入中国股市B股市场，还有另一个重要的原因，那就是对于人民币升值的预期。就在2005年年底和2006年年初，人民币与美元的比值已多次失守1：8的整数关。美元击溃1：8的重兵把守的这一关口，也同样只是早晚的事。

　　从历史上来看，1997、1998年亚洲金融危机期间，由于预期人民币将贬值，香港股市和深市B股都出现了暴跌(深市B股还创下历史新低)。而目前的情况则正好与当初相反。港股的强劲表现，很大程度上与人民币升值预期下大量国际热钱流入有关。而且，看到这一差价的不仅是外国投资者。外国投资者能看到，离得更近的如狼似虎的中国投资者更不会看不到。

　　看了这个随机选取的例子，你就会明白，为什么中国股市B股市场的好日子就要来了，而且这是中国股市B股市场最后的晚餐。

　　B股市场还有存在的价值吗

　　走进2006年1月的中国股市，你会发现，无论是A股还是B股：股票比白菜萝卜小葱大蒜还便宜。2006年1月，上海的鸡毛菜都卖到了五六块钱一斤，可上海B股比上海菜市还惨，逛股市你得当心，1毛钱2毛钱3毛钱的股票遍地都是。

　　深沪B股市场中绩优股的市净率和市盈率，低于A股市场和香港市场的同类股票，相当数量的B股股价，也已远低于其公司的净资产。

　　对于这件事，前不久英国《金融时报》发表了一篇题为《中国B股市即将淡出》的报道，英国人如此评论中国B股市场的前景：“尽管中国证监会声称，目前并未就关闭B股市场进行研究，即关闭B股市场尚没有时间表，但中国证监会并没有否认将关闭B股市场。而为了稳定人心，证监会是不该对此问题回避或沉默的。”

　　对于关闭B股市场，还是早有心理准备为好。而这样的事在新加坡、韩国均已发生。中国股市也会步此后尘，这是经济发展的必然。

　　中国于1990初设立B股市场的初衷，是为国内企业寻求外资，以求在人民币不能自由兑换，外资不能进入A股市场的情况下，达到既从国外筹集资金，又避免外资给处于起步阶段国内

证券市场造成冲击。

　　但B股市场自1993年后，随着H股、N股等企业直接到境外上市的步伐加快，特别是自1997年红筹股、H股大量发行上市以来，B股市场为内地企业筹集外资的功能已经大大弱化，无论市场总体规模还是单个股票流通规模，均不能与红筹股、H股相比。

　　B股市场诞生后10多年内，累计筹集不过43亿美元，而中国企业通过海外上市，短短几年所筹集资金，已经接近B股融资额的10倍，这一数据表明，B股在吸引外资方面其功能已经边缘化。

　　2003年，QFII制度正式实行，大量境外机构投资者得以合法进入A股市场，此时的B股市场已形同一个功能衰竭的老人，其历史使命实际上已经终结。

　　当初中国股市开创B股市场，是因为中国严重短缺外汇资金，对外汇资金管理十分严格，为了解决上市公司的外汇饥渴，从国外吸收境外投资人的外汇资金而开办的。当初严格规定，只有境外投资人才能入市投资。

　　B股市场开创10多年来，中国股市的外部环境发生了巨大的变化。中国从外汇太少变成了外汇太多，到了2006年，中国甚至为无法有效地使用如此之多的外汇资金而犯愁。而对企业的外汇使用也已基本上全部放开。

　　看看这些，你就会明白，中国股市的B股市场己没有了存在的必要。关闭中国股市的B股市场己势在必行。问题仅仅是何时关闭和如何关闭。

　　可如果关闭的结局己经确定，那么我们就应该对关闭的方式加以讨论。即：A股如何实现与B股股价的对接?

　　B股最后的盛宴

　　“从市场利益的角度来看，与A股合并的可能性更大。因为价差的存在，B股投资者有溢价的预期，更容易接受。”经济学家尹中立认为，B股未来的出路只有与A股自然接轨，而且现在这种趋势有加速的迹象。“A、B股价差原来大概是3：1左右，但现在已经只有1.5：1左右，已经很接近了。随着资本管制的逐渐开放，这种价差会逐渐消失，那时候，A、B股合并将水到渠成。”

　　如此看来，对于2006年之春中国的B股攻势，很可能成为B股最后的晚餐。

　　但B股如与A股对接，100%的涨幅是可以预期的。而必须有这样的涨幅，才能实现B股与A股的自然对接，B股也才能顺利地转化成A股，B股才能无疾而终，终成正果。

　　对于中国股市的B股投资人，100%的涨幅仅仅是对于他们5年来所蒙受的惨重损失的合理补偿，谈不上赢不赢利。就像给失地的农民的一点补偿，别让人家倾家荡产，流离失所。中国的企业拿着B股投资人的钱，用了五年，借钱的利息便不说了，不分红也罢，血本总该还给人家吧。

　　中国股市的B股市场行情简直是“千年等一回的黄金雨”，悄然落下来了，这是中国股市的B股市场最后的一场雨。或许过了这个村，便再没有这个店了。