推动研究所转型 券商直指价值创造

　　□本报记者　彭露

　　最近，东方证券研究所的研究员们要努力提高“出镜率”了。该所将研究员写作报告的发表率作为业绩考核的一项参考指标。这项旨在提高研究员报告质量和自我营销能力的举措，成为东方证券推动研究所转型的一记重拳。

　　在传统的坐庄模式中处境尴尬的券商研究所，如今地位迅速提高是显而易见的。券商研究员们奔走在上市公司，优质报告成为引导客户资金流向的重要因素。一家券商研究所所长笑称，“最近我们的报告中重点推荐的公司都给客户带来了超额收益，真是‘逢推必涨’”。研究所地位提升的同时，进行市场化运作，投研结合，营销自己，其转型也各有招数。

　　走出尴尬处境

　　“前几年，券商研究所从事的研究带有较多务虚性，这是由当时的市场环境所决定的，也导致了券商研究所在整个公司中所处的地位十分尴尬。”一家大券商的研究所所长告诉记者。这种状况在近年来已经有根本性的改观。

　　国信

证券研究所副所长蒋国云在一份报告中提到，证券研究业务几乎贯穿所有的券商业务环节，发挥一种基础性的作用，是投行、经纪业务、资产管理及自营业务的基石。

　　证券研究业务对证券公司投资业务、投行业务和创新业务的贡献度不必多说，仅就经纪业务而言，研究业务与证券公司代理QFII客户的家数、基金公司分仓佣金收入存在明显的相关性，研究业务的强弱已成为以QFII和基金公司为代表的高端机构客户选择证券公司的主要标准。

　　海通证券研究所所长助理吴淑琨分析，“当市场进入了价值投资的时代，研究对行业和公司价值的挖掘及成长性分析越来越受到重视，券商研究所的地位才相应得以提高。”

　　环境在变迁，券商研究所不仅获得了地位上的提升，其不能直接产生利润的状况也有所改变。申银万国研究所自从独立成为公司制运作的研究机构后，达到了数以千万计的年收入，打破了券商研究所不能形成直接利润的传统说法，也体现了券商研究所的良好的盈利能力。

　　立足卖方市场

　　券商研究所在转型道路的选择上，纷纷走上了做卖方市场的路。

　　长江证券一位研究员告诉记者，自从公司研究所调整战略，立足于做卖方研究之后，自己的工作内容发生了极大的变化。以前只需要完成公司安排的课题任务就行，而现在要将客户需求放在首位。研究员们不对所负责的公司下大精力研究和挖掘，不能切合市场热点作研究，就很难令客户信服，也很难通过公司的考核。

　　“我们把公司的各业务部门也当作研究所的客户，以客户的需求为导向提供卖方研究服务。”国泰君安研究所所长李

迅雷介绍了国泰君安研究所的定位。他认为研究所只有作为独立的研究主体，加强自身的营销意识，才能更加符合市场发展的需求。　

　　券商研究所在严格要求研究员们按照市场化理念进行研究的同时，也纷纷设立了机构客户服务部，加强研究所的对外营销。东方证券分管研究所的财务总监杨玉成介绍，东方证券研究所不仅成立了机构客服部，还要求研究员们自己也成为营销员。“不会推销自己的报告的研究员，很难称为优秀的研究员。”杨玉成认为。

　　投研结合受到重视

　　“我们强调研究必须创造价值，这个价值指的是综合价值，包括证券公司、客户和上市公司的价值提升，只有跟投资相结合的研究才能真正创造价值。”杨玉成如是认为，投资作为证券公司的主营业务，其存在回报、稳健和风险控制的要求，投资只有依托于研究，才能更好地应对宏观面、行业层面和公司层面的各种变化，才能够很好地把握影响市场价值的各种因素，从而化解投资原有的压力。

　　海通证券的吴淑琨介绍，近年来，公司各业务部门对研究所报告的需求无论从数量上看，还是从深度、广度方面而言，都有了质的飞跃。2005年全年，海通各业务部门发给研究所的需求委托单的数量增长了300%。市场环境的改变，券商业务的转变，导致了各部门对研究的依赖度越来越高，也促使券商研究所转型出现了加速度。

　　对于目前投资和研究投资和研究分立，从事投资的部门本身也拥有自己的研究力量的问题，杨玉成认为，研究所和投资部门的研究力量的有效协调和合作，能够极大提高整个公司的投资和研究两方面的实力。