半年报话题：中小板业绩分化明显

　　新疆证券研究所 商金和

　　自6月初反弹以来，中小板成为股改行情的主要热点，平均涨幅远远超过大盘。而分析表明，上半年业绩成长性的高低和股改高对价预期是中小板股价上涨的两大动力。

　　半年业绩涨跌互现

　　截至周一，中小板上市公司中已有41家公司公布了半年报，平均每股收益为0.18元，航天电器每股收益最高为0.49元，德豪润达每股收益最低为－0.28元。在41家中小板公司中，反映成长性的两项财务指标主营业务收入同比增长率和净利润同比增长率分别为24.43％和－3.09％，其中既有航天电器等7家公司两项指标出现同步较快速增长，又有霞客环保等7家公司两项指标同时出现负增长，41家公司平均净利润同比增长率之所以大大低于主营业务收入同比增长率是因为有华帝股份等16家公司此项指标为负数，更受到德豪润达和黔源电力净利润巨幅下降的拖累。

　　募集资金项目开始新增产能、大力开拓市场和加强内部管理是部分公司继续保持成长性的主要原因。在报告期内，随着募集资金项目设备陆续到位，航天电器、伟星股份的产能不断扩大，主营业务收入和净利润总额同步大幅度增长。中捷股份随着公司募集资金项目的实施，高附加值产品的研发和推出速度加快，同时公司内控制度进一步完善，三项费用增幅低于主营业务收入增幅，实现主营业务收入同比增长率和净利润同比增长率的同步快速增长。苏泊尔开拓市场的力度大，坚持以市场为导向，加大产品研发力度，显现出公司主营业务稳定的获利能力和持续的增长能力。

　　虽然天奇股份、江苏三友的主营业务收入出现同比下降，但净利润比上年同期分别增长16.31％、28.50％，增长的主要原因是公司通过调整产品结构和推广新产品，大大提高了项目利润空间，如天奇股份产品毛利率上升了11.7％。

　　原材料价格居高不下、三项费用的上升和季节性因素是导致相关公司业绩下降的重要因素。中航精机、精工科技、盾安环境等设备制造类企业继续受钢材等原材料价格上涨的影响，导致公司成本上升和公司产品毛利率下降。达安基因报告期内，公司净利润较上年同期相比下降了26.10％，主要由于公司主营业务收入的下降及营业费用与管理费用的增长。黔源电力是以水电为主的发电企业，上半年净利润大幅下降，主要是水电企业具有明显的季节性生产特性。

　　股改对价预期较高

　　第二批股改的中小板公司全部采用送股方式，平均对价水平为10送3.78股，高于整个市场首批和第二批股改试点公司的整体对价水平。

　　按第二批10家中小板股实施股改后非流通股东最低的持股比例58％和平均的持股比例63％作为基准进行综合测算，余下40家中小板上市公司理论上存在着实施高对价的可能性，大部分公司都可能达到平均每10股补偿3.5股的对价水平。由于直接采用送股的方式，对价的高低取决于非流通股东持股比例的多少。余下40家公司非流通股东平均持股比例为69％，三花股份最高为79％，威尔科技最低为55％，天奇股份、精工科技等近10家公司由于非流通股东持股比例在60％左右，这部分中小板上市公司可能难以达到较好的高对价补偿预期，大族激光、思源电气等一批非流通股东持股比例在70％以上的公司则存在实施高对价的基础。

　　从已公布中小板公司对价方案的内容来看，中小板大股东的减持承诺中既包括有较长的锁定期，又有较高的价格承诺。首先，大部分公司承诺在两年或三年内不减持股份；其次，非流通股股东明确或提高了减持底价；第三，少数公司承诺如果成长性达不到标准将追加支付对价。说明控股股东对公司未来发展充满信心，二级市场减持意愿不强，充分表明了非流通股股东对公司未来前景的看好，这些稳定股价的措施有利于坚定投资者的中期持股信心。

　　有关部门在全面总结10家公司股改的基础上，已对余下40家中小板公司股改进行了全面部署和安排。按工作进程，预计在中国

证监会推出有关工作指引之后，中小板公司的股改工作即将提速，9月份中小板余下公司的股改工作可能将全面铺开，从而为下一步新老划断的启动做好准备。

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