|
华夏证券研究所 林阳
历年分红情况分析
从经济规律来看，上市公司分红主要取决于经营业绩的好坏，如果上市公司赢利增加，则分红数量就有可能增加，如果上市公司业绩下降，则失去了分红的基础，同时分红又
是上市公司自身决定的事情，并不是上市公司有了赢利就一定要分红，如果公司资金需求比较迫切，一般情况下公司就不会轻易分红。
通过统计我们可以发现，上市公司分红与业绩之间存在着比较明显的关联性。2000年之前，市场平均收益在0.2元之上，市场平均分红的趋势是向上的，在2000年之后，市场平均收益出现了明显下降，市场平均分红的趋势也是一路向下。上市公司分红除了与业绩存在明显关联度之外，还与市场行情的好坏有关，如果市场处于牛市之中，上市公司愿意通过分红来促进公司股价有良好的表现，往往推出良好的分红方案，树立良好的市场形象，如果市场处于低迷状态，则上市公司也不愿意大数额分红，因为市场低迷即使分红方案较好，市场认同程度也会较低，对上市公司来说发挥不了预期的效果。当然也有一部分公司业绩较为稳定，分红比较稳定，即使市场指数表现不佳也照常分红，是典型的价值型公司。
从历史来看，上市公司分红的数额都比较小，并且连续性不佳，对于投资者来说吸引力并不大，还有20%的税收，而投资者的差价收入并不收税，因此分红之后投资者还有一定的损失。管理层为了股市长期发展，推出了强制分红制度，促进了上市公司回报股民的积极性，在一定程度上会提高整个市场的分红水平，但对投资者来说能起到多大的刺激作用还很难说，毕竟强制分红只是在分红上给予投资者一个倾斜，在目前市场积重难返的情况下所起到的作用还是相对比较微弱的。
不同分红策略
虽然不少公司分红，但分红的策略不同所产生的效果往往大相径庭。有些公司为了配股或者增发，往往采取先分红再融资的方式，这些公司分红主要是为了配合后面的融资行为，是一种稳定公司股价的方式，通过分红的利好消息对冲再融资的利空消息，由于再融资在目前市场成为投资者十分排斥的消息，即使有分红消息的对冲也往往不能完全抵消，大部分公司的股价都会出现一定程度的调整，而且这种公司往往是为了融资而分红，如果没有融资计划，在普通年度则很少分红，回报投资者的意识不强。还有一类上市公司分红的次数虽然多，但分红的数额很小，这类公司的分红往往是象征性意义的分红，对于投资者来说投资分红率十分低，这样的公司往往分为两类，一类是上市公司本身业绩不佳，分红数额受到客观限制，不具备大额分红的基础；还有一类上市公司本身业绩优良，赢利情况较好，但分红的数额却很小，这类公司往往滚存多年的利润也不分红，让投资者看得见摸不着，这类公司也不在少数。当然，还有一类上市公司就是长期稳定分红的公司，这些公司大多数都属于业绩相对稳定的公司，赢利能力较强，公司现金流比较充裕，在客观上具备长期稳定分红的基础，在主观上重视投资者的利益，长期坚持为投资者大额分红，即使在市场处于低迷的时候也不例外，是典型的价值型公司，如佛山照明(资讯 行情 论坛)等。
第一家年报的市场反映
恒丰纸业(资讯 行情 论坛)出台了2004年第一份年报，业绩与去年相比略有增长，并推出了10股派1元的分红预案。业绩公布后市场反应较为平静，开盘后出现了一定程度的回调，一方面分红的数额较小，另一方面投资者主要担心公司未来增发的因素。从第一只公布年报个股的情况来看，属于先分红再融资的类型，消息对冲后出现调整还属于正常表现，当然，决定公司未来股价走势的还是公司的投资价值，偶尔的分红只能影响市场短期的走势，如果能够长期稳定地实施分红，公司就可能在估值的时候获得分红溢价，比如佛山照明这样的企业之所以受到市场青睐，长期稳定分红肯定是一个重要因素，因此，我们要多关注这类公司的价值，其他类型公司的分红因素基本可以不考虑。
| 
