【洽洽食品一季报点评：春节因素致收入增速回落，提价红利继续释放—方正食品饮料190425】|方正_新浪财经

来源：虎哥的研究

事件描述

公司19年一季报，营收10.4亿元（+1.3%），净利润1.14亿元（+35.8%）；扣非后净利润8624.9万元（+38.5%）。EPS 0.22元。

方正观点

1、春节错期和资产剥离等因素致收入增速回落：公司一季度收入同比增长1.3%，主要原因是19年春节较18年提早10天左右，旺季备货部分提前至18Q4，大约影响收入规模在1亿元左右。此外公司去年剥离了调味品洽康业务和华葵农业贸易业务，影响收入约4000万元左右。结合Q4和Q1，公司收入同比增长9.8%，扣除资产剥离因素，收入同比增长11.7%，表现正常。分产品来看，黄袋和蓝袋产品继续保持高速增长，收入均达到1.8亿左右。传统红袋产品由于去年下半年提价效应，收入实现个位数增长。

2、提价红利继续释放，盈利能力提升明显：今年一季度公司销售净利润率提升2.7pct至11.1%，带动业绩增速远超收入，主要归功于毛利率提升，这是由于公司去年对香瓜子等八个品类的产品进行出厂价格调整，提价幅度为6%-14.5%不等，带动19Q1毛利率同比提升1.5pct至30.4%。同时，财务收益增加0.89pct，管理费用率和销售费用率分别提升0.58pct、0.21pct，表现相对平稳。此外，一季度公司所得税率下降6.1pct至18.7%，对盈利提升也有较大贡献，一方面是西部子公司税率较低，盈利增加，另一方面是递延所得税影响。

3、持续激励护航五年百亿目标，经营优化将带动盈利稳中有升：为了顺利完成五年百亿目标规划，公司战略上聚焦于瓜子和坚果两大业务。同时，内部组织变革持续调动大家积极性，挖掘和培养年轻高潜人员进入管理层，通过全方位、多层次的业绩PK激活组织与团队，完成第一批第三期员工持股计划后，公司又推出回购方案用于股权激励等，使得内部利益更趋一致。此外，五月公司自动化和人工智能设备投产，有助于提升生产效率，公司盈利能力仍有提升空间。

4、盈利预测与评级：我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.01/1.17/1.36元，对应估值为23/20/17，维持“强烈推荐”评级。

5、风险提示：1）食品安全风险；2）新产品推广不及预期等风险。