海通计算机 | 今年是信息新基建投资元年

来源：宏达说

投资要点 

我们认为今年是信息新基建投资的元年

    2018年12月中央经济工作会议召开，会议指出要加快5G商用步伐，加强人工智能、工业互联网、物联网等新型基础设施建设，加大城际交通、物流、市政基础设施等投资力度，补齐农村基础设施和公共服务设施建设短板。我们认为，从过去传统基建投资到以新一代技术（5G、AI、物联网）为核心的新基建投资，体现了我国以科技创新为重点的发展方向，结合去年8月工信部和发改委发布的《扩大和升级信息消费三年行动计划（2018-2020）》能够体现我国增效换挡的发展思路，另外我们认为发展信息基建能够良好的带动IT基础设施的需求，帮助我国科技企业发展，培养IT人才，建设科技强国。

    A股信息基建企业业绩向好。我们重点跟踪的三个公司浪潮信息、中科曙光、宝信软件一季报业绩或预告业绩向好，浪潮信息2019年一季报预告归母净利润同比增长50%-80%；中科曙光2019年一季报营收同比增长52.62%，归母净利润同比增长122.73%；宝信软件2019年一季报营收同比增长32.62%，归母净利润同比增长36.4%，三家公司所处的服务器、IDC行业是信息基建的重要组成部分，我们认为其业绩的高增长代表着整体信息基建行业的景气。

在行业应用大规模拓展之前，信息基建投资最具确定性

    我们认为IT领域投资通常按照基础设施到行业应用的投资路径，目前云计算、大数据、AI、物联网、5G等新技术正在快速成熟，但我们认为下游应用场景尚未完全打开，应用方向也未完全确定，即使在应用场景不确定的情况之下，相关信息基础建设是相对确定的，因此我们看好新技术快速推广，在寻找应用方向的过程中产生的信息基建需求。

    信息基础设施建设我们建议关注浪潮信息（服务器）、中科曙光（芯片）、宝信软件（IDC）、恒为科技（可视化）、软硬件国产化领域建议关注中国长城、中国软件。

1.策略和方向：寻找景气和变化

（1）人工智能：看好人工智能的快速落地和产业化，建议关注科大讯飞、恒生电子、浪潮信息、中科曙光、海康威视、大华股份、苏州科达、四维图新。

（2）金融科技：建议关注恒生电子、赢时胜、长亮科技。资管新规指出金融机构需要在过渡期实现资管业务的全面规范，并要求银行成立资管子公司。我们预估，包括五大行、全国性商业银行、城商行等，将在未来一段时间内陆续对资管系统进行改造，带动银行IT需求高增长。

（3）医疗IT：医疗信息化的投入抗周期，业绩增长确定，关注和仁科技、卫宁健康、创业软件、思创医惠、久远银海。

（4）自主可控/IT安全：等级保护2.0的推出，以及国家的自主可控产品系统的支持将催生新需求。建议关注中国软件、中国长城、中科曙光、深信服、中孚信息、启明星辰、绿盟科技。

（5）中小型科技企业：过去两年的极致白马行情导致大量的低估值中小型科技企业出现，值得从中挖掘投资机会，建议关注南威软件、恒为科技、苏州科达。

2.     4月建议关注

中国长城：公司是中国电子网络安全与信息化的专业子集团，核心业务覆盖自主可控关键基础设施及解决方案、军工电子、重要行业信息化等领域，能够做到从芯片、整机、操作系统、中间件、数据库、安全产品到应用系统等计算机信息技术各方面完全自主可控且产品线完整的上市公司，在军队国防、党政等关键领域和重要行业具有深厚的行业理解、丰富的服务经验、稳定良好的合作关系。风险提示：收购飞腾具有一定不确定性。

中科曙光：成立子公司海光合作AMD研发国产X86 CPU，目标国内近400亿人民币数据中心CPU市场，按照普遍2年芯片研发周期推算，我们预计第一批量产在即，X86服务器业务17年Q2&Q3连续居国内前五，先进计算领域发展打开高性能服务器，智能芯片需求，可转债募投分布式存储，打开新的成长空间。风险提示：X86服务器拓展不及预期。

南威软件：公司是电子政务整体解决方案提供商和智慧城市综合开发商，主要从事软件开发，以电子政务解决方案提供商、智慧城市产业链资源整合运营商和大数据应用与服务提供商为定位，从事智慧城市、政务、党务、公安、交通、水利、大数据等领域的软件研发和互联网分享经济平台的建设运营。目前行业景气度和需求明显大幅提升，公司将处于高增长通道，另外公司的各项创新业务也开始扭亏，逐步贡献业绩。风险提示：互联网+政务推进不及预期，应收款坏账及现金流恶化。

千方科技：公司业务覆盖智能基础设施、智慧路网、智慧航港、汽车电子、智慧城市等行业前沿领域，形成从产品到解决方案、从硬件基础设施到软件智慧中枢的完整产业链条，是智慧交通、智慧安防行业的领先者。公司连年承担国家级、省部级重大专项及获得国家级、省部级奖项近百项，承担多项“十五”、“十一五”、“十二五”国家科技支撑计划项目。风险提示：传统业务增速下滑，大数据业务拓展不达预期。

宝信软件：受去产能和环保政策影响，钢铁行业产能复苏使大型钢铁企业首先受益，大型钢企是软件产品主要消费者。宝信软件承担武宝整合信息系统的任务，包括 ERP、MES 等，自上而下全面替代。我们认为受云计算和大数据影响，制造业上云进度将加快，大型国有企业的软件实施将成为先进制造的关键，宝信具备软件+服务+运营能力。风险提示：制造业云计算需求不足。

恒为科技：公司是国内领先的网络可视化基础架构以及嵌入式与融合计算平台提供商，致力于为信息安全、无线网络、网络通信、特种设备、云计算与视频等领域提供业界领先的产品和解决方案。公司的网络可视化基础架构产品涵盖网络可视化应用系统的基础设备、核心模块及解决方案，主要包括针对宽带互联网、移动网互联网、企业网和行业专网等不同标准不同规模的网络，在各种网络接口进行流量数据的采集、分流、分析和管理的设备、模块与相关软件，公司积极开拓国际市场，与国际知名厂商建立战略伙伴关系，展开深度和广泛的合作，稳步推进公司国际化进程。风险提示：网络可视化行业需求增速放缓。

太极股份：公司是国内电子政务、智慧城市和重要行业信息化的领先企业。公司主营业务为面向党政、国防、公共安全、能源、交通等行业提供安全可靠信息系统建设和云计算、大数据等相关服务，涵盖信息基础设施、业务应用、云和大数据服务、网络信息安全等综合信息技术服务。近年来，随着业务转型，公司逐步形成了新的业务结构，主要包括：云服务、网络安全服务、智慧应用与服务和系统集成服务。风险提示：订单增速放缓，转换成收入不达预期。

科大讯飞：A股人工智能绝对龙头，司法、教育信息化业务增长迅速，2C产品有望实现爆发，过去四年年化总营收增长率44%，随之而来的是销售费用4年年化63%的增长，经过几年布局，公司在产品、行业应用已经接近成熟，人员部署基本完成，无需进一步大幅扩张，因此在销售费用有望得到控制，释放利润。风险提示：费用控制效果不达预期。

19年3月建议关注标的表现回顾

    我们在《计算机行业3月研究框架：科技产业的新发展》中精选了8只个股，聚焦金融IT、人工智能、安防、信息安全自主可控以及低估值优质科技公司，分别为恒生电子、科大讯飞、中科曙光、佳都科技、长亮科技、苏州科达、南威软件、千方科技，截止3月29日，平均涨幅13.5%，同期计算机指数涨幅14.3%，跑输计算机指数0.8%。

19年2月建议关注标的回顾

我们在《计算机行业2月研究框架：产品型公司管理优化带来利润突破》中精选了8只个股，聚焦金融IT、人工智能、安防、信息安全自主可控以及低估值优质科技公司，分别为科大讯飞、恒生电子、海康威视、大华股份、浪潮信息、苏州科达、南威软件、启明星辰，截止3月1日，建议关注标的平均涨幅25%，同期计算机指数涨幅28.9%，跑输计算机指数3.9%。

19年1月建议关注标的回顾

我们在《计算机行业1月研究框架和150期周报：看好产品技术型公司19年人员复用性提升带来的利润边际改善》中精选了5只个股，聚焦金融IT、信息安全以及低估值优质科技公司，分别恒生电子、科大讯飞、佳都科技、启明星辰、南威软件截止2月1日，建议关注标的平均涨幅15.5%，同期计算机指数涨幅2.8%，跑赢计算机指数12.7%。

3.    本周（04.15-04.19）公司重大事项（资料来源：Wind）

科大讯飞：4月19日，发布2018年年报。

4.    本周主要观点

特斯拉重新定义智能驾驶—AI芯片+路线图

    特斯拉最新自动驾驶技术和路线图公布在即。据雅虎新闻，近日特斯拉宣布正式量产完全自动驾驶芯片，并计划4月19日于特斯拉总部接待投资者，展示最新的自动驾驶技术和路线图。

    特斯拉自主研发的ASIC芯片助力完全自动驾驶计划。根据特斯拉官网，其新一代车载处理器的运算能力比上一代提升了40倍，可运行全新的、由特斯拉自主研发的神经网络，包括处理视觉影像、声纳和雷达软件。我们认为，AI芯片的应用意味着很多大型神经网络运算可以在车载端实现；而特斯拉最大的卖点之一便是其自动驾驶技术，尽管目前的“Autopilot”仅提供一些诸如车道保持、高速公路切换与驶离、自动泊车等基础功能，仍需驾驶员进行主动监控，但在新的自动驾驶芯片和神经网络应用下，其离真正的无监督完全自动驾驶版本已越来越近。

    国内自动驾驶相关产业政策不断。国内智能汽车和自动驾驶相关政策正不断落地。2017年4月《汽车产业中长期发展规划》发布；2018年1月《智能汽车创新发展战略（征求意见稿）》发布；2018年12月《车联网（智能网联汽车）产业发展行动计划》发布。此外，交通部部长李小鹏在2019年2月28日表示,将力争在国家层面出台自动驾驶发展指导意见。我们认为这有望彻底扫除自动驾驶车辆上路的法律障碍；且高等级自动驾驶车辆上路合法化的路径，将跟随技术的成熟度逐渐放开，先从简单的高速公路路况开始，逐步开放城区等复杂场景，直至全场景。

    无人驾驶的商业化起点或在2020年前后。据智能汽车网报道，特斯拉、谷歌、百度、乐视、宝马、沃尔沃、本田、博世等国内外巨头，普遍有信心在2020年左右推出量产计划。如，特斯拉自2015年起就展开无人驾驶汽车的道路公测，并预计将于2022年推出量产车型；谷歌计划2020年实现量产车型的投产等。

    ADAS引领商业化，促使全面无人驾驶逐步发酵。随着产业竞争发酵、大规模路试启动，我们预计无人驾驶技术的成熟度将不断加速，这将首先推动辅助驾驶ADAS功能在传统车型上的下沉，并配合高精度地图的完善、持续优化自动驾驶的实现效果；而后，持续受益无人驾驶供应链的技术进步、生产规模化、及成本下降，我们预计完全无人驾驶将在2020年左右全面展开。

    无人驾驶产业链协同性逐步增强。无人驾驶的产业链看似比较长，涉及到汽车、电子、计算机、通信多个行业，但从技术产品实现功能来看，可以概括为高精度地图、环境感知、路径规划、控制执行等环节。这其中，我们认为ADAS、高精度地图、环境感知和智能决策是智能驾驶四个非常值得关注的细分领域。

    投资逻辑。我们认为从现在开始的近3年时间，将是ADAS技术和高精度地图产业化条件成熟的重要过渡阶段，其将实现快速的初步渗透和导入，直至逐渐成为车辆主动安全标配，收获丰厚市场空间。建议关注：千方科技、四维图新、中海达、万集科技。

    风险提示。智能驾驶政策推进力度低于预期。

5.    风险提示：部分细分领域信息化需求低于预期。

海通计算机团队

郑宏达/鲁立/黄竞晶/杨林/洪琳/于成龙

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