扶大抑小非IPO改革正道

　　中国证监会近日公布的《证券发行与承销管理办法》征求意见稿显示，IPO询价程序重点对首次公开发行股票的询价、定价以及股票配售等环节规范，将对现有询价程序作出重大调整。办法在进一步规范询价机制的基础上，整个证券发行过程将明显缩短。应该说，此次的新股发行制度改革有一些进步，遗憾的是，这种进步并没有体现对中小投资者利益的保护，而是以更大的力度加大了对大资金、大机构的政策倾斜。

    表面上看，新的新股发行方式改革，不仅实行了网下申购和网上申购同步进行的方式，而且还从提高市场效率出发调整了初步询价和累计投标询价的相关程序限制，规定由所有询价对象自主选择是否参与初步询价而不是由主承销商来决定，只有参与初步询价的询价对象才能参与网下申购，这对于改变由于机构资金享有网下、网上重复使用特权所引起的市场不公平，约束那些没有申购意愿的机构随意报价和不参加初步询价却参与网下申购的“搭便车”行为将起到一定的积极作用。

    不过，这些改变非但没有影响机构所独有的询价专利权，而且对机构由此获得的配售特权也没有任何影响。本质上，新的询价制依然是一种利益交换和利益输送的方式。

新股发行政策之所以单方面向大资金大机构倾斜，是想取得资金对融资扩容的支持。但是，以利益输送的方式和资金进行利益交换，牺牲的是广大中小投资者的利益。

    正因如此，广大中小投资者对此次恢复新股发行时无端地取消原来实行的市值配售方式的做法纷纷表示不满。一则是不满

证监会的出尔反尔。二则，在市值配售改变为资金申购方式的情况下，中小投资者中签几率太小。这种人为造成的不公平随着新股发行规模的越来越大正在越来越厉害，难怪人们说新股申购是大资金吃肉，小资金连剩菜剩汤也未必有资格沾边。扶大抑小的利益交换方式，非但不可能换来公允的市场价格，反而扩大了一、二级市场价差，对中国股市的长期稳定和健康发展带来严重的不利影响。

    中行A的高开低走、国航A的瘦身和破发，也可以说是一个重要的教训。前车在鉴，亟待加速扩容的IPO特别是工行A股发行不妨多听听市场的声音。

文 黄湘源 刘俊

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