黄湘源：银行圈钱让股市埋单

　　黄湘源

　　不出所料，工行上市非但未给股市带来赚钱效应，反而招来了宏观调控的再度出手。虚张声势的股市又将蒙上一层阴影。

　　对于这次央行不宣而战第三次提高准备金率，不少经济学家给出的正面解释主要是为减轻过大的货币投放压力。银河证券首席经济学家左小蕾则表示，这主要是为了对冲工行中行上市带来的流动性过剩。

　　此次工行募集资金合计达191亿美元，远远超过不久之前中国银行112亿美元的筹资规模，如果加上启动绿鞋机制的15%超额认购部分，工行总融资额将达到219亿美元，为全球有史以来最大的IPO规模。工行圈了这么多钱，显然不会光是为了挤进全球前十大银行。在满足了自身提高资本金率的目标之后，放贷就成了富裕资金的主要出路之一。问题是，这与目前国家正在进行的宏观调控会不会发生矛盾呢？

　　尽管工行有关负责人在路演时表示，“政府的

　　央行的决策人士口头也许不会直接认可左小蕾女士的说法，但其遏制货币信贷过快增长的意图其实和她的直话直说不谋而合。在时机上，选择工行上市之后、来年年初信贷高峰出现之前，央行的决策可谓用心良苦。但这也可以说是银行当局一以贯之的“宽进严出”原则的本能选择吧。银行一边放手融资，一边就抬手提高准备金率，明摆着把政策工具变成了利益算盘。从做生意的角度而言，这把算盘打得不可谓不精明。但从政策的角度来看，央行的当家人一屁股坐在

　　工行发行上市虽然赚到了数不清的“第一”，但给股市带来的资金紧张也是前所未有的。如果不是管理层施展浑身招数从各个方面进行紧张平衡，市场早已岌岌可危。可是，至少到目前为止，“天下为工”并没有给股市带来实实在在的赚钱效应。即使拿一级市场的打新族来说，工行带给他们的赚钱比例也只有5%左右，资金利润率在今年发行的新股中可以说是最小的。此次准备金率的提高，有人说不会造成股市资金紧张，这是站着说话不腰疼。其实，不要说银行资金的收紧不可能不影响股市走势，更重要的是，年内三次提高准备金率所显示的信息表明，未来将不排除加息的可能性。这显然不可能不影响人们对未来股市“钱”景的预期。

　　无论对国内经济的投资过热还是银行热钱的流动性过剩，宏观调控上都有适当收紧的要求。但从以往的宏观调控实践来看，都有一个问题，就是“城门失火，殃及池鱼”。政策的板子不是打肇事者的屁股，而是“一篙子打翻一船人”。在笔者看来，这恐怕也是宏观调控非但难以克尽全功并且难免带来一些不应有的负面影响的原因所在吧。此次准备金率的提高，如果果真是由于工行之类圈钱所致，那么，理应追究工行们为什么要那么急急忙忙的上市圈钱，而不是不分青红皂白地一体惩罚一应俱全的流动性需求，更不该让无辜的股市投资人为得手的圈钱者没完没了地承担埋单责任。