2006年的悬念与机会

　　中石化的2006年股价表现将跑赢中石油

　　□ 薛澜/文

　　在过去的一个月中，亚洲股市在日本市场的带动下，表现强劲。而在香港上市的内地股票也大大受益于大量的资金流入。

　　充足的资金使很多公司都抢在年底前完成上市，12月成为2005年IPO最多的一个月，共有14家公司募集资金，而其中13家都是中国概念股。据我们的统计，2005年大部分新股在二级市场的表现让人满意，这也是为什么在年底前基金经理都踊跃申购新股——他们期待在年尾买单之前有最后一击。

　　在大盘股中，如我们所料，中石化及其下属子公司成为过去一个月中的表现佼佼者。

　　这主要是受益于三个因素：第一，2005年底，政府向中石化集团支付100亿元人民币，以补偿其成品油价格倒挂；第二，市场对2006年成品油定价机制向市场化接轨报有期望；第三，市场对中石化下属子公司，如上海石化，成为下一个私有化目标有所企盼。所有这些因素，使我们认为在2006年中石化在股价表现方面将跑赢中石油和中海油。

　　另一个表现出色的板块是保险公司。中国人寿在2005年12月上涨12%，以全年将近32%的升幅，成为整个香港股市大盘股表现最突出者之一。平安保险及中保财险也奋起直追，在12月涨幅分别达到8.7%和13.5%。

　　我们认为，2006年保险股会继续有出色表现，主要原因是，保险行业特别是人寿市场的发展空间仍然巨大，特别是随着城市化的进程，中国消费者会越来越具备自我保护和保护亲人的意识；QDII(合格境内投资者)的推出势不可挡，在2006年一定会有眉目，

　　从长远来说，这对中国保险公司是极大的利好消息，可以避免单一市场投资产品匮乏的风险，在国际市场中寻求更优质的回报；A股市场在五年熊市之后，估值趋向合理，有望在2006年见底。如果管理层能下定决心恢复新股上市，一定能吸引新的资金入场，使A股市场恢复一个正常市场应有的功能，从而带来可能的牛市。而A股的复苏无疑会给中国的保险公司带来极大的利益回报。

　　引起投资者极大关注的另一事件，是中国政府第一次对3G的时间表漏出了一些口风。

　　种种迹象表明，3G牌照在2006年上半年发出的可能性与日俱增。当然，让市场甚为担心的TD-SCDMA牌照到底会“花”落谁家尚难判断，但是以前一边倒认为会由中国电信承担的说法似乎不再牢靠，中移 动也成为可能接牌的对象。这种对形势判断的微妙转变，使得中国电信的股价有可能在经过2005年一年乏善可陈的徘徊之后，开始慢慢颠覆中移 动在电信股中一枝独秀的局面。

　　当然，无论运营商如何安排，电信设备商将受益的结论似乎是不可否认。这也解释了为什么

中兴通讯的股价一洗颓态，在过去一个月内上涨将近25%，而京信通信的股价更是飞涨40%之多。虽然我们认为3G的利弊短期难以定论，即使受惠的设备商也要在2007年才能从盈利上有所体现，但是前瞻性的股市已经开始提前完成对未来的想象。

　　中外运可能面对的重组也是2005年留给投资者的一大悬念，有待在2006年揭盅。

　　中外运似乎已不可避免地面临被重组的局面，而来主持新局面的很有可能是招商局。招商局高管空降中外运，只是从另一个角度证实了市场的猜测。中外运作为重组对象无疑是极有价值的——账上躺着几十个亿的现金，又有中国最大的快递空运业务，无论如何，现有的股价应该还没有反映出其内在的价值。中外运也成为我们过去几个月来力推的

股票之一。

　　另一个在酝酿的投资概念，则是“天津概念”。

　　很明显，政府在发展了珠江三角洲及长江三角洲之后，下一个鼓励开发的地理重点可能是以天津为龙头的渤海湾。虽然天津距北京只有两小时路程，各个方面却都大大落后。但是，天津具备的很多优良条件完全没有被充分发挥——比如良好的港口和天津保税区的工业基础。

　　我们认为，这些优势如果能被充分地利用起来，加上政府从政策及资金上的支持，天津没有理由不大大缩短和北京之间的距离。有一些上市公司已经看到了机会，比如首创置业把在天津发展

房地产市场作为他们迈出北京的极为关键的一步，已经在天津积极储备可供开发的土地资源。而物美超市，也通过兼并扩张成为天津最大的超市经营商。

　　2006年的投资不会一帆风顺，但是新的一年，总会有新的题材让投资者去追求。-

　　作者为花旗集团董事总经理、中国研究部主管