招行股改方案隐现 10送1.6左右博弈将异常激烈

　　本报记者 李骐 申兴 深圳报道

　　在股改提速的背景下，招商银行(600036)的股改方案开始浮出水面。

　　“招行的股改预案是公积金转增股本，非流通股东放弃，10送1.6左右，再加送权证，年底之前推出。”一位知情人士近日告诉本报，中金公司和中信证券已确定为保荐机构， 招商证券作为财务顾问。

　　招商银行董事长秦晓近日在香港透露，招行计划明年下半年在香港上市，因此必须先完成股改。而招行行长马蔚华与招商局高层已于近日赴北京就股改事宜与有关部门沟通，102家非流通股股东的沟通工作也正在进行之中。

　　记者11月18日致电招行董秘兰奇，兰奇表示，招行的股改由一个董事会主导的专门小组在负责，目前保荐机构和财务顾问都已确定，相关工作“正在进行之中”，预计明年1月底之前可以出台。兰奇还表示，“方案正在讨论之中，各种方案都有可能。”

　　不过，多位分析师告诉本报，他们也听说了类似方案。

　　“10送1.6就是为了让流通股东还价，预计最终会达到10送2左右，”一位分析师告诉本报，“如果再多送，大股东招商局持股可能就会降到20%以下，从而失去控制权，所以他们不愿多送。”

　　“但送得太少，可能会引起流通股东不满，所以他们推出了权证这一秘密武器，以弥补送股之不足。”另一位分析师表示。

　　“这一方案应该说可以接受，关键是权证送多少以及行权价格。”上海一位保荐人说，“其实送多送少除权后都一样，只有权证还可能带来额外收益。”他建议招行可以参考宝钢的方案，据了解宝钢的方案是10送2.2股加1份认购权证。

　　在今年7、8月份，刚刚抛空招商银行的一家基金公司投资总监表示，这个对价水平太低了，我们一点也不惊讶他们会这么决定，从2003年可转债事件来看他们一直对流通股股东不太好，

股票的价位也不便宜，相对其他银行还是要贵，“大款高攀不上我们就不攀呗”。

　　而持有大量招商银行股票的一家基金公司副总经理则称，招商银行跟基金公司一直有沟通，但还没有拿出比较正式的方案来。从记者提到的对价水平来看，还是比较低的，但招商银行情况比较特殊，股东比较分散。我们认为招行股票本身还是比较好的，经营团队比较好，内部管理也相当严格，还存在比较多的盈利增长点，所以公司对该股票还是比较看好，今年也买了不少。

　　而在今年三季报中，排在招行流通股东前十大的一家基金公司投资总监则认为，招行的对价水平如果达不到民生的水平，就比较低。这家公司本身还不错，目前的价位也还可以，但如果股改方案不合理我们可能会否定，我们会坚持自己的意见。而民生银行相当于10送5股的对价支付水平。

　　一家财产保险公司投资经理告诉本报，现在普遍的对价水平在10送3左右，而招商银行因为股票本身质地比较好，对价低一点也是可能的，预计公布出来市场的接受程度不会太差。招行的股价现在并不贵，而且从招行上市以后这几年的情况来看，招行的估值现在是中等偏低，所以招行股票是值得看好的。

　　招行三季报显示，基金大幅减持了该股。与半年报比较，其第一大流通股股东上证50指数基金减持了1746万股，第二大流通股股东易方达50指数基金减持了1112万股。

　　基于以上几方面的因素，招行最终拿出的方案“不会太乐观，而且必然会有一个激烈博弈的过程”。市场人士表示。