基金大规模抛售蓝筹 谁还在卖出

　　本报记者 孙健芳 申兴 郭宏超 北京报道

　　增持中小盘股，减持老蓝筹，以蓝筹为主的基金核心资产再一次被打压。

　　盐田港创造罕见十连阴、宝钢股份盘中跌破净资产、G上港近期最大跌幅超过20%。出于对宏观经济的担忧和股改预期的降低，基金经理开始不断抛售蓝筹股，并进而追捧题材概 念股。

　　抛售蓝筹

　　在10月26日这一天抛售蓝筹行动中，毫无悬念的是中集集团的跌停。之前，基金经理判断“未来集装箱制造业面临价格混战的格局”，并逐步抛售了中集股票。25日中集公布了“上海中集远东公司停产”消息之后，复牌后的中集一度遭受其他投资者的抛压，也引发了市场对其他蓝筹股的进一步担忧。

　　这已是基金在今年三季度第二次大规模抛售蓝筹，上一次抛售蓝筹发生在9月21日左右，当时由于股改低于预期，同时考虑宏观经济调整会更多地波及到制造业，以制造业为首的蓝筹

股票不断被基金经理抛售。

　　同时，宝钢股份、

长江电力也在一点点地被遗弃。这些股票在股改之前炙手可热，是每家基金公司投资的重点，但在股改概念兑现后，由于被预期业绩可能出现下滑，不少基金开始对其大幅沽空，沽空导致宝钢股份和长江电力股价不断下跌，宝钢股份更是跌破了4元的心理价位。

　　同时被沽空的还有G上港这些交通运输类股票，这些股票一度被称为防御类行业，之前被多数基金看好，在积累巨大获利盘之后，现在基金经理开始比赛谁从中逃得更快。

　　除上述典型个股外，被集中减持的基金“核心资产”还有华能国际、五粮液、万科、招商银行、深赤湾A、伊利股份、金融街、海正药业、振华港机、同仁堂、宇通客车、烟台万华、江淮汽车、G申能和云南白药等基金重仓股。

　　“谁还在卖出？”机构之间也会互相询问，但他们明白这样询问不需要回答。

　　“即使你使用国际估值标准对目前市场进行评估，并考虑了国内企业发展等不稳定因素，国内股市的总体价格也不高，许多蓝筹股已经十分具有投资价值。”一些基金经理表示。

　　但问题是，如果基金经理不顺应潮流调仓，将会因此陷入困境——未来一段时间其管理的基金净值可能不断走低、基金排名不断靠后。例如在众多基金抛售中集集团之后，国内基金业仅有海富通收益增长仍在固守，但这种固守已经部分拖累了其净值增长，最近被同期发行中信经典配置所超过。

　　“由于宏观经济调整和股改所带来的制度性变革都会反映在企业层面，这两项因素所带来的交集具有很大的不确定性。”北京一家基金经理认为，“因为看不清楚未来，基金经理不得不看空市场。”

　　关注题材股

　　卖出部分“核心资产”后，基金比较热衷去追逐题材和概念股，这些概念包括中小盘股、股改概念股、消费类股以及与“十一五”相关的股票等。

　　国联安、广发和易方达就在小盘股调仓上做的比较成功，它们将部分资产从大盘蓝筹股中转出，转向投资以消费、军工为代表的小盘股。最近基金新增的前20大重仓股中，就有小商品城、银座股份、丰原生化等在内的“小而美”的消费类个股。

　　这些成功产生的示范效应使得其他基金蠢蠢欲动，更多基金开始追逐热点，基金经理们谨慎地卖出一些被市场普遍唾弃的大盘蓝筹，开始购置一些被市场交口称赞的小盘股票。

　　“但是这种配置是有限的，你卖出一只大盘股就可以购置多只小盘股，如果过多资金集中在同一小盘股上，这种投资就会面临流动性问题。”一些负责股票投资的基金经理担心，“另外，由于不同基金的投资成本不一样，基金只有在卖出时才知道水平高低，现在大家都在游泳，大浪退去时才知道谁是裸泳谁穿着短裤！”

　　除小盘股外，股改概念仍是基金关注的焦点，这类股票往往会在股改之前有较大涨幅，但又会在股改兑现之后迅速回落。虽然如此，由于预期政策主导和股改诱因仍然是推动市场近期发展的两大因素，所以海富通在报告中指出“投资题材性的热点机会仍是机构投资人的重要选择。”

　　消费类股票开始引起较大的分歧，虽然不少基金表示，“消费类公司未来业绩还是会保持稳定增长”，但由于这些股票已经积累了不少涨幅，不少基金经理开始减持或做好减持准备，被减持对象甚至包括苏宁电器这独一无二的消费概念股，它的复权价格已经达到70多元。

　　10月份的基金经理稍显浮躁，任何影响市场的事件都可能成为基金追逐的热点。这期间，禽流感概念股和外资并购概念股、与“十一五”规划有关的投资个股也依次受到追捧，“在2003年中国发生了非典时，中国医药企业都没有从中受益，现在禽流感还在外围，而国内医药企业却应声而涨。”南方一家基金公司投资总监对此调侃。

　　由于过多地关注题材和概念炒作，大盘蓝筹超跌中隐藏的机会却被市场忽视，此时，一些基金公司已经悄悄在低位重新介入，例如长盛基金就在10月26日这天在低位购买了长电和宝钢等蓝筹股，他们认为此时这类股票更加具有投资价值。

　　未来策略

　　国联基金在6月时发布的策略报告表示，“下半年投资机会在三季度”。现在这个机会已经过去了大部分，不少基金已经斩仓，现在基金经理对后市虽然不看好，但是他们多数保持平和的心态，多数基金经理认为“股市在年底之前不会大涨”。

　　宏观经济仍旧是基金经理判断未来市场走势的重要因素，多数基金经理认为第四季度GDP的增长速度将会放缓，“虽然第三季度的GDP增长率为9.4%，但是这样的增长是建立在2004年宏观经济调控、GDP增长的基数较低的前提上。”

　　正如湘财荷银基金管理在投资策略报告所表示的，四季度宏观调控导致的投资紧缩使得经济增长依赖出口贸易的问题变得异常突兀，经济的结构性调整力度将加大，未来企业盈利增长不确定性相应增大。

　　“即使制度性障碍获得解决或接近解决，如果上市公司基本面不理想，那么我们就很难预期新一轮牛市的起点。”海富通基金在投资报告中指出。而国联基金看法是，“四季度可能是一个为明年行情做准备的季节。”

　　在具体投资行业上，各家基金公司投资策略报告显示：基金开始关注非

能源依赖型行业、防御型的消费品类、服务业和持续增长的基建能源等瓶颈行业。其理由是，为缓解“瓶颈”行业对经济的制约，这类政府主导性的对基础建设和能源投资的增速将持续。同时，还有一些基金认为“十一五”规划将提高自主创新能力提升至战略高度，所以开始关注以IT等行业为先进技术代表的科技产业。